شراء أسهم B "الهامش" والاستعداد لعام الرياضة الكبير: كيف ستكسر شركة 京东方 الوضع بحلول عام 2026

صحيفةنا (chinatimes.net.cn) مراسل لو شياو بكين تقرير

يبدو أن عمليات إعادة شراء الأسهم أصبحت ركيزة ثابتة في تقارير الشركات في سوق الأسهم الصينية. في 31 مارس، أعلنت شركة بيكسون عن تجاوز إيراداتها لعام 2025 مبلغ 200 مليار يوان، وأطلقت خطة إعادة شراء مزدوجة للأسهم في سوق الأسهم A وB، حيث اقترحت حدًا أقصى لإعادة شراء الأسهم في سوق B يقارب 30% من إجمالي رأس مال الأسهم في السوق، مما أثار اهتمام السوق.

لماذا يتم التركيز على سوق B، الذي أصبح هامشيًا منذ فترة طويلة، هذا العام؟ ولماذا تراجعت أرباح الربع الرابع من العام الماضي؟ مع استمرار ارتفاع أسعار مكونات السلسلة العلوية والسفلية مثل النحاس والتخزين، كيف ستكون أوضاع شركات اللوحات هذا العام؟ في 2 أبريل، ناقش فريق إدارة بيكسون خلال مؤتمر الأداء عبر الإنترنت لعام 2025 (المشار إليه بـ"الشرح عبر الإنترنت") أفكارهم حول السوق المالية وسوق الصناعة.

مفاجأة السوق الهامشي

الهدف المعتاد من عمليات إعادة شراء الأسهم وإلغائها هو تعزيز الثقة ورفع سعر السهم، لكن بعد الإعلان عن خطة إعادة الشراء نفسها، لم تتصرف أسهم بيكسون A وB بنفس الطريقة خلال يومي تداول متتاليين.

شهدت أسهم B ارتفاعًا واضحًا. بعد ارتفاعها إلى الحد الأقصى في 1 أبريل، سجل سهم بيكسون B خلال التداول في 2 أبريل أعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا عند 3.56 دولار هونج كونج، وأغلق عند 3.46 دولار هونج كونج، بزيادة 1.76%. بالمقابل، أغلق سهم A في 1 أبريل بزيادة 2.56%، وفي 2 أبريل أغلق عند 3.95 يوان، بانخفاض 1.5%.

واحدة من الأسباب الرئيسية لاختلاف مواقف أسهم A وB هو أن سعر إعادة الشراء الذي قدمته بيكسون لمساهمي أسهم A لا يتجاوز 6 يوانات، بينما سعر إعادة الشراء لأسهم B لا يتجاوز 4.81 دولار هونج كونج، وهو ما يعتبر مفاجأة واضحة.

وفقًا لمراسل “هاشيا تايمز”، فإن سوق أسهم B، التي تعتبر أسهمًا أجنبية مدرجة في السوق المحلية، وُجدت في عام 1992، ونجحت بيكسون في إصدار أسهم B في سوق Shenzhen في يونيو 1997، قبل أن تطرح أسهم A بحوالي ثلاث سنوات ونصف.

لكن مع إطلاق إجراءات مثل QFII (المستثمرين الأجانب المؤهلين) وHong Kong Stock Connect، أصبح سوق الأسهم A أكثر انفتاحًا وتنوعًا، بينما أصبح سوق B، الذي يعاني من ضعف السيولة، يُنظر إليه تدريجيًا على أنه “ركن منسي”. وفقًا لملاحظات مراسلنا، ظل سعر سهم بيكسون B يتراوح بين 2 و3 دولارات هونج كونج لفترة طويلة، وبمقارنة سعر 2 أبريل، فإن سعر سهم بيكسون B أقل بنسبة حوالي 23% من سعر سهم A.

الأكثر إثارة للاهتمام هو حجم إعادة الشراء المخطط لأسهم B. تشير الإعلانات إلى أن بيكسون تنوي تخصيص ما لا يقل عن 500 مليون دولار هونج كونج، ولا يتجاوز 1 مليار دولار هونج كونج لشراء الأسهم في سوق B. مع سعر إعادة الشراء الذي لا يتجاوز 4.81 دولار هونج كونج، وباستخدام الحد الأقصى لمبلغ الشراء البالغ 1 مليار دولار، يُقدر أن عدد الأسهم التي سيتم شراؤها لن يقل عن 200 مليون سهم، وهو ما يقارب 30% من رأس مال سوق B. يعتقد كو يون تشينغ، مؤسس شركة Lens Research، خلال حديثه مع مراسلي “هاشيا تايمز” أن بيكسون لا تزال لديها أسهم B لم تُصفَّى بعد، وهو أمر يثير الدهشة، إذ أن وظيفة التمويل في سوق B قد تم تقليصها منذ زمن بعيد، وتركها لا معنى لها تقريبًا.

ومن الجدير بالذكر أنه خلال المؤتمر عبر الإنترنت في 2 أبريل، قال تشن يانشون، رئيس مجلس إدارة بيكسون، ردًا على سؤال حول ما إذا كانت الشركة تفكر في حل مشكلة أسهم B بشكل نهائي، إن القيمة السوقية الحالية لأسهم B تقدر بحوالي 2 مليار دولار هونج كونج، وأن الشركة ستنظر بجدية في المقترحات ذات الصلة.

تراجع أرباح الربع الرابع من العام الماضي

بالإضافة إلى طرح خطة إعادة الشراء، قدمت بيكسون تقرير أدائها لعام 2025.

حقق بيكسون إيرادات بلغت 2046 مليار يوان العام الماضي، بزيادة حوالي 3%، وصافي أرباح للأم بلغ 58.57 مليار يوان، بزيادة تزيد عن 10%، وبلغ صافي التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية 488.24 مليار يوان، بزيادة 2.28%، وربحية السهم الأساسية 0.16 يوان، بزيادة 14.3%.

ومن بين ذلك، كانت نتائج الربع الرابع من العام الماضي مثيرة للاهتمام: حيث بلغت إيراداتها 500.42 مليار يوان وصافي أرباح للأم 12.55 مليار يوان، وهو ما وضعها في أدنى ترتيب بين الأرباع الأربعة، وانخفضت على التوالي بنسبة 8.4% و37.6% مقارنة بالعام السابق.

في 2 أبريل، رد نائب رئيس مجلس إدارة بيكسون، والرئيس التنفيذي، فان تشيانغ، على أسئلة مراسلي “هاشيا تايمز” خلال المؤتمر عبر الإنترنت، موضحًا أن سوق لوحات العرض عادةً ما يكون منخفضًا في البداية ثم مرتفعًا، لكن في عام 2025، بسبب تأثير الدعم الحكومي، يتوقع أن يظهر السوق نمطًا مرتفعًا في البداية ثم منخفضًا.

كما أشار يانغ شياوبينغ، نائب الرئيس التنفيذي والمدير المالي، خلال ردوده على أسئلة مماثلة، إلى أن العام الماضي، بسبب الظروف الاقتصادية العالمية وتغيرات السوق، أُطلق طلب مخزون العلامات التجارية مبكرًا في الربع الأول، مع ارتفاع الأسعار، ثم انكمش الطلب في الربع الثاني واستقرت الأسعار، وفي الربع الثالث، بسبب أنشطة الترويج في نهاية العام، استعاد الطلب، وبعد انتهاء المخزون، تباطأ الطلب في الربع الرابع.

وفي المؤتمر عبر الإنترنت، أجرى تشن يانشون حسابًا للأسعار، موضحًا أن إيرادات أجهزة عرض بيكسون بلغت 166.4 مليار يوان، بزيادة حوالي 1%، مع زيادة شحنات LCD بنسبة 8%، وزيادة الإيرادات بنسبة 5%، وزيادة شحنات OLED بنسبة 8%، لكن الإيرادات انخفضت بنسبة 10%، وانخفضت الأسعار بشكل عام مقارنة بالعام السابق، مع انخفاض واضح في أسعار المنتجات الرئيسية في النصف الثاني من 2025.

ومن الجدير بالذكر أن بيكسون استمرت في احتساب مخصصات انخفاض القيمة لعام 2025، حيث بلغت مخصصات انخفاض قيمة الأصول مجتمعة حوالي 6 مليارات يوان، وأثرت على صافي أرباح العام الماضي بمقدار حوالي 660 مليون يوان. وغالبًا ما يكون انخفاض قيمة المخزون هو السبب الرئيسي في احتساب مخصصات انخفاض القيمة للشركات المصنعة للوححات، حيث بلغت مخصصات انخفاض قيمة المخزون لعام 2025 حوالي 5.7 مليار يوان، أي حوالي 95% من إجمالي مخصصات الانخفاض.

كما لاحظ مراسلنا أن مخزون بيكسون من شاشات LCD وAMOLED زاد مقارنةً بالعام السابق. حيث بلغ مخزون TFT-LCD حوالي 6851 ألف متر مربع، بزيادة 16.41%، ومخزون AMOLED حوالي 201 ألف متر مربع، بزيادة 23.21%، مع أن الزيادات كانت أكبر من حجم المبيعات والإنتاج. وأوضح يانغ شياوبينغ خلال المؤتمر أن المخزون الإجمالي زاد بشكل عام مقارنةً ببداية الفترة، ويرجع ذلك جزئيًا إلى زيادة المبيعات، وجزئيًا إلى توقعات تغير الطلب في السوق وترتيبات الإنتاج.

كيف ستكون الاتجاهات هذا العام

بين مخاطر التدهور في قيمة العملة وزيادة المخزون، هناك عامل رئيسي يدفع شركات اللوحات إلى الإنتاج وهو أن عام 2026 سيكون عامًا رياضيًا حافلاً بلا منازع. بالإضافة إلى الألعاب الأولمبية الشتوية في ميلان التي انتهت، ستقام في الفترة من يونيو إلى يوليو كأس العالم في أمريكا وكندا والمكسيك، وفي سبتمبر وأكتوبر، دورة الألعاب الآسيوية في ناغويا، وغيرها من الأحداث المهمة.

وهذا خبر جيد بشكل واضح لشاشات العرض، خاصة شاشات التلفزيون الكبيرة الحجم.

في 31 مارس، أعربت شركة TCL عن تفاؤلها بشأن أسعار شاشات التلفزيون خلال ردها على أسئلة المستثمرين. وقالت إن أسعار منتجات شاشات التلفزيون ارتفعت بشكل عام من يناير إلى مارس، مع طلب قوي من السوق، وتأثير ارتفاع أسعار المواد الخام على الأسعار، مع توقع استمرار ارتفاع الأسعار في الربع الثاني. وأكدت أن معدل التشغيل، خلال عطلة عيد الربيع في الربع الأول، شهد بعض التوقفات، لكن حتى الآن، كانت جميع خطوط الإنتاج تعمل بكامل طاقتها.

لكن هذا لا يعني أن عام 2026 سيكون عامًا بلا منازع لشاشات العرض.

مثال على ذلك هو أن ارتفاع أسعار التخزين بشكل متزايد، حيث تتوقع الصناعة أن تتراجع مبيعات الهواتف الذكية بشكل كبير في 2026. تتوقع شركة IDC أن سوق الهواتف الذكية ستواجه ضغطًا، مع انخفاض الشحنات العالمية بنسبة 12.9% إلى 1.1 مليار وحدة، وهو أدنى مستوى منذ 2013.

وفي رد على أسئلة مراسلي “هاشيا تايمز” حول توقعات العرض والطلب وأسعار LCD وOLED هذا العام، قال فان تشيانغ في 2 أبريل خلال المؤتمر عبر الإنترنت إن الطلب على لوحات LCD سيتراجع على مدار العام بسبب نقص التخزين وارتفاع الأسعار، باستثناء شاشات التلفزيون، حيث يتأثر الطلب بشكل كبير بنقص التخزين، مع ضعف ثقة العلامات التجارية، مما يجعل أهداف الشحنات متحفظة. أما بالنسبة لـ OLED، فمع تباطؤ الاقتصاد العالمي وتأثير ارتفاع أسعار التخزين منذ 2025، يتوقع أن يتباطأ نمو لوحات OLED المرنة في الهواتف المحمولة، وأن يكون النصف الأول من العام هو فترة انخفاض الأسعار، ومع قدوم موسم الذروة في النصف الثاني، ستستقر الأسعار تدريجيًا.

ومن الجدير بالذكر أن عام 2026 هو أيضًا الوقت الحاسم لإنشاء خط إنتاج OLED 8.6 في تشنغدو، الذي استثمرت فيه بيكسون 63 مليار يوان. وأوضح فان تشيانغ خلال المؤتمر أن هذا الخط من المتوقع أن يبدأ الإنتاج في النصف الثاني من 2026، وأنه يجري حاليًا التعاون مع عملاء محليين وعالميين في مجالات الحواسيب المحمولة والأجهزة اللوحية والهواتف، وأن أول نماذج المنتجات قيد الاختبار، والتقدم يسير بشكل جيد.

كما أشار المحلل فان بو يو من شركة TrendForce إلى أن ارتفاع أسعار الذاكرة أدى إلى أن عملاء الشركات يجهزون مخزونهم بشكل مختلف عن السابق، مع اتجاه واضح للمخزون المبكر، لكن بعد أن ترتفع أسعار المنتجات النهائية مع زيادة التكاليف، يجب مراقبة ما إذا كان ذلك سيؤثر على القوة الشرائية في النصف الثاني، مما قد يقلل الطلب ويؤثر على سلسلة التوريد من المكونات. وأضاف أن الطلب على شاشات العرض يتأثر بشكل واضح بارتفاع أسعار الذاكرة، لكن مع مراعاة مواصفات المنتج ومساهمته في إيرادات العملاء، فإن حصة السوق للشاشات الصغيرة والمتوسطة OLED قد تتزايد قليلاً في السوق الكلي.

المحرر: هوانغ شينغلي رئيس التحرير: هان فنغ