حان موسم تقارير الأرباح، هل لا يزال صندوق ETF للتكنولوجيا في هانغ سنغ جيدًا؟

最近港股市场因为一个叫“TACO(Trump Always Chickens Out)”的交易逻辑，情绪明显回暖，恒生指数期货夜盘一度大涨超3%。然而与此产生鲜明对比的是，恒生科技指数却没跟着一起上涨，很多投资者都摸不着头脑。

先简单介绍一下恒生科技指数：它选取港股市场中最核心的30家科技龙头企业，包括腾讯、阿里、小米、网易、百度这些大厂，相当于港股版纳斯达克，弹性大、成长性强，是中国科技互联网的代表性指数。

表：恒生科技指数前十大成份股及权重占比

数据来源：Wind

近期，港股科技互联网龙头财报陆续落地，从结果上看，各企业财报呈现出较为一致的结构：收入端保持增长，但利润端承受压力。以部分头部公司为例，云业务收入同比增长约30%至40%，广告与游戏业务维持稳健增长，而整体利润增速明显不如收入增速，甚至出现阶段性下滑。

为啥会出现这种现象？其实就是AI相关投入大幅增加，短期内快速抬升成本；收入端虽然持续改善，却没有办法完全对冲这些投入带来的压力。换句话说，AI产业的投入已然落地，而回报仍在逐步体现的过程中。因此，从更宏观的角度看，科技互联网板块的核心矛盾，已经从是否具备AI能力，转向投入何时转化成收入与利润，这也意味着市场的行情正在从以前的“靠AI故事涨估值”，变成现在的“看真实业绩说话”。

恒生科技背后的AI产业发展主要有两大亮点：

**第一，AI需求正在从概念走向现实。**以前大家只看模型厉不厉害，现在都关注怎么落地赚钱。AI Agent、OpenClaw等新一代产品形态不断涌现，模型调用次数暴增，直接带动云计算需求大涨。云服务从单纯的基础设施，变成按用量收费的赚钱主力。

第二，完整的商业闭环正在形成。许多互联网头部平台开始转变商业模式，不再只是模型提供者，而是通过模型体系重构、算力与云资源协同以及人才引进等方式，逐步形成从模型、云到应用的完整链条。相比单一大模型供应商，这种全链条模式更容易变现，壁垒也更高。从行业数据看，2025年全球大模型API调用量已经到万亿级别，AI应用的商业空间进一步打开。

总而言之，恒生科技指数的这波震荡其实是市场在回归理性，把板块估值调整到合理的位置。

那么该如何看待目前阶段指数的配置价值？

调整之后，恒生科技全球科技板块里的估值分位数为27%，已经回落到较低水平，从历史经验看，恒生科技在经历阶段性上涨后，一般都会出现这种估值回落、市场预期调整的阶段。这个过程虽然行情会有起伏，但也为后面的价格走势打下基础。所以，对于想要长期投资这一板块的朋友来说，现在反而是一个不错的入场时机。**恒生科技ETF易方达（513010，联接基金A/C：013308/013309），**Wind数据显示，这只ETF已连续5个交易日获资金净流入，产品最新规模超300亿元。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。