بنجامين كوين يكشف عن سبب عدم قدوم موسم العملات البديلة أبداً

خلال معظم عام 2025، كان حاملو العملات البديلة في انتظار. يشاهدون بيتكوين ترتفع إلى أعلى مستوى على الإطلاق بالقرب من 126,000 دولار، ويتوقعون ما يحدث دائماً – دوران معروف، ارتفاع العملات البديلة، موسم يقدر الصبر بأرباح انفجارية. لكنه لم يحدث أبداً.

بنجامين كوين، مؤسس IntoTheCryptoverse، لم يتفاجأ. لديه اسم لما يحدث، وهو يغير كل شيء.

“هذه دورة يكون فيها بيتكوين أكثر من حالة من اللامبالاة بدلاً من الحماسة.”

هذه العبارة الوحيدة تشرح أكثر عن دورة 2025 من أي هدف سعر أو مقياس على السلسلة. وللفهم السبب، عليك متابعة البيانات عبر أربعة مخططات — من المزاج الاجتماعي، إلى هيكل السوق، وصولاً إلى أعمق طبقات الاقتصاد الكلي العالمي.

الطبقة الظاهرة طبيعية، لكنها ليست كذلك

يقوم بيتكوين بما هو متوقع تماماً. يصل إلى ذروته في الربع الرابع من سنة النصف بعد الحدث، وفقاً للجدول الزمني، ومتسق مع كل دورة كل أربع سنوات سابقة. على السطح، لا شيء معطل. لكن، عند النظر بشكل أدق، هناك شيء مختلف من الناحية الأساسية.

تروي مخططات مخاطر التاريخية لمؤشر المزاج الاجتماعي لكوين القصة بشكل بصري. تعطي المخططات رمزاً لونية لتاريخ سعر بيتكوين بناءً على مستوى التفاعل الاجتماعي في كل نقطة زمنية — اللون الدافئ (أحمر، البرتقالي ) لارتفاع التفاعل، واللون البارد (أزرق ) للانخفاض.

في عام 2017 و2021، كانت بيتكوين في ذروتها مع ألوان حمراء وبرتقالية. كان الاهتمام الاجتماعي في أعلى مستوياته. تدفق التجزئة بكثافة. الجميع يتحدث عن العملات الرقمية.

في عام 2025، سجلت بيتكوين أعلى مستوى على الإطلاق بلون أزرق بارد. اقترب التفاعل الاجتماعي من أدنى مستوى في التاريخ في الوقت الذي وصل فيه السوق إلى الذروة.

لا يوجد ضجة من التجزئة أو أخبار رئيسية من وسائل الإعلام الرئيسية تدفع الأموال الجديدة. فقط الطبقة العليا هادئة وتقريباً غير مرئية — وهو ما يصفه بنجامين كوين بأنه اللامبالاة.

“في عامي 2017 و2021، كنا في ذروة الحماسة، وبما أننا في قمة الحماسة، يحدث دوران نحو أصول أكثر خطورة — العملات البديلة. لكن عندما تكون في حالة من اللامبالاة، لا تحصل على نفس الدوران.”

الوقت الوحيد الآخر الذي حدث فيه ذلك هو عام 2019. وكانت تلك بداية كل شيء.

بنجامين كوين: لماذا تقتل اللامبالاة موسم العملات البديلة

في دورة الحماسة، يمكن التنبؤ بالترتيب. يكون بيتكوين في القمة، ويبدأ المستثمرون الأوائل في جني الأرباح، ويتحول رأس المال إلى أصول أكثر خطورة — العملات البديلة. الجماهير، التي لا تزال تطن بالحماس، تطارد الفرص التالية. يتبع موسم العملات البديلة تقريباً بشكل ميكانيكي.

لكن اللامبالاة تكسر هذا الترتيب تماماً. عندما يكون بيتكوين في القمة في ظل اللامبالاة بدلاً من الحماسة، لا يوجد جمهور ينتظر أن يدور.

لم تصل موجة التجزئة التي عادةً ما تثير ارتفاع العملات البديلة. وبدون مشترين جدد يدخلون السوق، لا يوجد مكان للبدائل للذهاب إليه سوى الانخفاض.

ويقول كوين بصراحة معتادة:

“لكن عندما تكون في قمة اللامبالاة، مثل عام 2019، لا تحصل على ذلك الدوران. والسبب هو أنه لا يتبقى أحد ليبيع العملات البديلة.”

وتظهر العواقب على مخطط إجمالي القيمة السوقية للعملات البديلة. بدلاً من الدوران الحاد بعد بيتكوين المتوقع من قبل حاملي العملات البديلة، يُظهر المخطط شيئاً أكثر إيلاماً — نزيف بطيء ومستمر. تفقد العملات البديلة مكانتها مقابل بيتكوين ليس فقط في سوق الدببة، ولكن طوال الدورة بأكملها، سواء خلال السوق الصاعدة أو بعد انتهائها.

وهذا ليس صدفة أو حظاً سيئاً. إنه نتيجة مباشرة للبيئة الكلية التي تحدث فيها هذه الدورة.

السياق الكلي: 2019 و2025 يظهران نفس القصة

معظم محللي العملات الرقمية يعاملون بيتكوين ككيان مستقل، ينظمه بشكل أساسي دورة النصف وآليات على السلسلة. لكن بنجامين كوين يرى أن الأمر ليس إلا نصف الصورة.

الدورة الاقتصادية العالمية — وتيرة التوسع الاقتصادي الأوسع، وضغوط نهاية الدورة، والركود — لا تحدد متى تصل بيتكوين إلى الذروة، بل كيف يتصرف المستثمرون عندما تفعل ذلك.

مخطط دورة الأعمال، المبني على تطبيع أداء مؤشر S&P 500، معدل البطالة، أسعار الفائدة، التضخم، وكمية النقود المتداولة M2، يوضح بشكل بصري الحجة.

من بداية بيتكوين وحتى حوالي 2019، كانت البيئة الكلية في مرحلة مبكرة من دورة الأعمال — تعافٍ طويل بعد أزمة 2008 المالية. كانت رغبة المخاطرة عالية بشكل هيكلي. كان المستثمرون على استعداد للمخاطرة، ينتقلون من الأسهم إلى بيتكوين ثم إلى العملات البديلة.

وفي بيئة دورة الأعمال المتأخرة، تنعكس رغبة المخاطرة. لا يغامر المستثمرون أكثر — بل ينسحبون. يركزون على الجودة. وفي عالم العملات الرقمية، يعني ذلك بيتكوين، وليس العملات البديلة. يفسر ذلك لماذا، في عامي 2019 و2025، تتدفق العملات البديلة إلى بيتكوين حتى عندما تظل بيتكوين نفسها في ارتفاع. البيئة الكلية تعمل بنشاط ضد الدوران الذي يعتمد عليه حاملو العملات البديلة.

“السبب في أن هذه الدورة تبدو مختلفة هو أنها بيئة دورة أعمال متأخرة. والوقت الوحيد الآخر الذي شهدنا فيه بيئة دورة أعمال متأخرة حيث تتدفق العملات البديلة إلى بيتكوين حتى بعد أن وصلت بيتكوين إلى الذروة هو عام 2019.”

مخطط مخاطر السيولة يضيف طبقة تأكيد ثانية. مع وجود مخاطر السيولة الحالية عند 0.789 — بقوة في المنطقة “شديدة التوتر” — فإن الحالة تعكس أزمة مالية 2008 وفترة 2018-2019 تقريباً. بيئة السيولة المشددة ليست بيئة يسعى فيها المستثمرون وراء الأصول المضاربية. إنها بيئة تتراجع فيها الأموال إلى أماكن آمنة.

التناظر بين 2019 و2025 يتعمق أكثر. في عام 2019، وصلت بيتكوين إلى الذروة في يونيو — قبل شهرين من انتهاء التشديد الكمي في أغسطس. وفي عام 2025، وصلت بيتكوين إلى الذروة في أكتوبر — قبل شهرين من انتهاء التشديد الكمي في ديسمبر. نفس النمط، نفس المسافة، بحجم أكبر.

“ما يحدث الآن هو مجرد نسخة أكبر مما حدث في عام 2019. إنه يحدث في كل الصفوف.”

ما الذي يحدث بعد ذلك لبنجامين كوين

التمثيل لعام 2019 ليس خريطة مثالية، لكنه الأكثر صدقاً المتاح. تظل الدورة الرباعية سليمة — بيتكوين في الذروة عندما تكون دائماً في الذروة، وستصل إلى أدنى نقطة عندما تصل تاريخياً إلى أدنى نقطة، حوالي سنة بعد الذروة. وهذا يضع الحالة الأساسية للدورة عند أكتوبر 2026.

ما كشفته هذه الدورة، بشكل أوضح من أي وقت مضى، هو أن سوق العملات الرقمية لا يعمل بمعزل. دورة الأعمال، ظروف السيولة، ورغبة المستثمرين في المخاطرة ليست ضجيجاً خلفياً — إنها البيئة التي تُتخذ فيها كل قرارات العملات الرقمية. في بداية الدورة، تؤدي زيادة الرغبة في المخاطرة إلى ارتفاع العملات البديلة.

وفي نهاية الدورة، تترك رغبة المخاطرة المتراجعة العملات البديلة خلفها.