الأسهم في صندوق الثقة في العصر الجديد تُطرح للمرة الخامسة، وانخفض سعرها بأكثر من خمسين بالمئة مقارنةً بالفترة الأولى، ورخصة الثقة تواجه برودة السوق

كيف يؤثر تحول صناعة الثقة على قيمة التراخيص؟

تم إدراج حصة شركة الثقة بنسبة 100% مرة أخرى. في 2 أبريل، لاحظ مراسل بكين للأعمال أن بورصة الملكية العقارية ببكين أطلقت مؤخرًا مشروع نقل حصة شركة الثقة لحقبة جديدة (المشار إليها فيما بعد بـ “ثقة العصر الجديد”) بنسبة 100%، بسعر عرض قدره 1.185 مليار يوان، بعد أن كانت المرة السابقة 1.481 مليار يوان.

ومن الجدير بالذكر أن هذه هي المرة الخامسة التي يتم فيها نقل كامل حصة شركة الثقة لحقبة جديدة، وبالمقارنة مع سعر العرض الأول في أغسطس 2022 البالغ 2.314 مليار يوان، فقد تقلص سعر الصفقة بأكثر من نصف. ليس فقط ثقة العصر الجديد، بل مع تسارع التحول الشامل في الصناعة، أصبح عرض أسهم شركات الثقة للبيع المتكرر والتخفيضات المتكررة في السعر أمرًا معتادًا تدريجيًا في الصناعة. وأشار محللون إلى أن أداء صناعة الثقة يواجه ضغطًا، وأن منطق الربحية يتغير بشكل حاد، وأن مستقبل نقل تراخيص الثقة سيشهد اتجاهًا نحو استعادة القيمة.

حصة شركة الثقة لحقبة جديدة بقيمة 1.185 مليار يوان

تم نقل حصة شركة الثقة لحقبة جديدة بنسبة 100% مرة أخرى بتخفيض السعر. وفقًا لموقع بورصة الملكية العقارية ببكين، حصة أسهم شركة الثقة لحقبة جديدة البالغة 6 مليارات سهم معروضة، وتشمل كامل حصة الشركة البالغة 100%، بسعر عرض أدنى قدره 1.185 مليار يوان. وتاريخ الإعلان عن عملية النقل من 30 مارس إلى 27 أبريل.

تُظهر معلومات العرض أن البائع هو الأربعة مساهمين في الشركة، وهم شركة استثمار ثقة حقبة جديدة (بكين)، وشركة تطوير صناعات شنغهاي، وشركة استثمار كوي وي فوي، وشركة تجارة شيندينغشنغ في بكين، بنسبة ملكية تبلغ على التوالي 58.54%، 24.39%، 14.63%، 2.44%.

وبالاستناد إلى الموقع الرسمي لثقة العصر الجديد ومعلومات من Tianyancha، تأسست شركة الثقة لحقبة جديدة في عام 1987 بموافقة بنك الشعب، وكانت سابقًا شركة استثمار الثقة في بكين. في ديسمبر 2003، وبعد اعتماد الجهات التنظيمية، أعيد تسجيلها وغيّرت اسمها إلى شركة الثقة لحقبة جديدة للاستثمار، وفي يونيو 2009، تم تغيير اسمها مرة أخرى إلى شركة الثقة لحقبة جديدة المحدودة. في أغسطس 2016، زاد رأس مال الشركة إلى 6 مليارات يوان، وهو ما يتوافق مع عملية النقل الحالية لأسهم الشركة البالغة 6 مليارات سهم.

بالنسبة لثقة العصر الجديد، فهي ليست غريبة على الصناعة. وفقًا لمعلومات الأحكام القضائية، خلال عملية التغيير الثانية، تمكنت شركة مينغ تيان القابضة والمتحكم فيها، من خلال توزيع الأسهم، والتحكم عبر طبقات، والاحتفاظ بالأسهم بشكل غير مباشر، من السيطرة الفعلية على شركة الثقة لحقبة جديدة، وأصبحت الشركة مؤسسة مالية تابعة لـ “نظام مينغ تيان”. بعد ظهور مخاطر “نظام مينغ تيان”، تم إدراج شركة الثقة لحقبة جديدة أيضًا ضمن نطاق المعالجة.

تم الكشف عن معلومات العرض الحالية المتعلقة بشركة الثقة لحقبة جديدة. في 17 يوليو 2020، قررت لجنة تنظيم البنوك والتأمين الصينية سابقًا، إدارة شركة الثقة لحقبة جديدة وفقًا للقانون. مدة الإدارة من 17 يوليو 2020 حتى 16 يوليو 2021، وتم تمديدها قانونيًا لمدة عام حتى 16 يوليو 2022. منذ بدء الإدارة، توقفت جمعيات المساهمين، ومجالس الإدارة، ومجالس المراقبة عن أداء مهامها، وتولت مجموعة الإدارة جميع الوظائف ذات الصلة.

لاحظ مراسل بكين للأعمال أن في 8 مايو 2020، أصدرت شركة الثقة لحقبة جديدة آخر إعلان عن تأسيس منتج ثقة، بمبلغ 17.8 مليون يوان من الأموال المجمعة، ولم تصدر منتجات جديدة منذ ذلك الحين. في يونيو 2022، أعلنت شركة الثقة لحقبة جديدة عن خطة تسوية رأس مال المستثمرين الطبيعيين، وبحلول 28 يونيو 2022، أكمل 99.5% من المستثمرين توقيع العقود.

توقف الكشف عن بيانات التقرير المالي لشركة الثقة لحقبة جديدة عند عام 2019. وفقًا لتقريرها السنوي لعام 2019، بلغ دخل التشغيل خلال الفترة 420 مليون يوان، بانخفاض نسبته 41.18% على أساس سنوي؛ وصافي الربح 150 مليون يوان، بانخفاض 59.94%. في نهاية الفترة، بلغ إجمالي أصول الشركة 9.358 مليار يوان، وديونها الإجمالية 742 مليون يوان، وإدارة الأصول 322.4 مليار يوان.

تراجع سوق نقل تراخيص الثقة بشكل عام

خلال فترة الإدارة، أعلنت شركة الثقة لحقبة جديدة في سبتمبر 2021 عن بدء إعادة هيكلة الأسهم السوقية، وأكدت أنها ستستأنف العمليات بشكل طبيعي في أقرب وقت ممكن. بعد ذلك، في يوليو 2022، بعد تعيين تشاي تشنوي كرئيس مجلس الإدارة والممثل القانوني، بدأت الشركة مسيرة نقل استمرت لأربعة أعوام تقريبًا.

في أغسطس 2022، تم إدراج حصة شركة الثقة لحقبة جديدة بنسبة 100% لأول مرة، بسعر صفقة قدره 2.314 مليار يوان. بعد ذلك، في مايو 2024، وديسمبر 2025، وفبراير 2026، تم إدراج الشركة ثلاث مرات، حيث كانت أسعار البيع في أول اثنين 1.851 مليار يوان، وفي آخر مرة 1.481 مليار يوان، أي بنسبة 80% من السعر السابق.

وبعد أقل من عشرة أيام من انتهاء عملية الإدراج الرابعة، بدأت شركة الثقة لحقبة جديدة في تنفيذ عملية النقل الخامسة، بسعر 1.185 مليار يوان، وهو أقل بنسبة 80% من سعر الإدراج الأخير البالغ 1.481 مليار يوان. وبالمقارنة مع السعر الأول البالغ 2.314 مليار يوان، فقد تقلص سعر ترخيص الثقة بأكثر من نصف خلال أقل من أربع سنوات.

قال الباحث في معهد أبحاث الثقة المالية يو زهي، إن انخفاض سعر حصة شركة الثقة لحقبة جديدة بشكل كبير، ورفضها البيع في المزادات، يرجع إلى سببين رئيسيين: الأول هو مشكلة الشركة نفسها، حيث لا تزال هناك عدم يقين بشأن معالجة المخاطر، وقد يتطلب الأمر استثمارات كبيرة لاستعادة العمليات، وهو أمر غير متوقع في السوق؛ والثاني هو تأثير الدورة الصناعية، حيث تحت ضغط تشديد الرقابة، وتصفية المخاطر، وتحول الأعمال، يواجه قطاع الثقة حاليًا ضغطًا على الأداء، ويتغير منطق الربحية بشكل حاد، وتتأثر قيمة أسهم شركات الثقة بشكل كبير بعدم وضوح مستقبل الصناعة، وانخفاض رغبة السوق في الاستثمار بشكل عام.

وأشار الباحث في معهد الفكر المالي الصيني، يو فنغوي، إلى أن انخفاض سعر شركة الثقة لحقبة جديدة يعكس ضعف أدائها أو وجود مخاطر كبيرة، مما أدى إلى تقييم المستثمرين لقيمتها بشكل منخفض. خاصة عند النظر إلى هيكل الحوكمة بعد الإدارة، والملاءة الرأسمالية، والمخاطر المحتملة، فإن المشترين المحتملين قد يكون لديهم مخاوف بشأن صعوبة وتكاليف الاندماج بعد الاستحواذ.

وفي الواقع، شهد سوق نقل أسهم شركات الثقة انخفاضًا شاملًا في السنوات الأخيرة، وانتهى عصر “الترخيص الصعب”. بعد خمس مرات من الإدراج، وتقلص أسعار التداول بشكل كبير، لا تزال هناك صعوبة في العثور على مشترٍ، وليس ذلك حالة فريدة، حيث شهدت شركات مثل الثقة الغربية، والثقة هويشن، والثقة تيانجين، والثقة زونيوان، عمليات إدراج متعددة مع انخفاض كبير في الأسعار.

حاليًا، لا تزال حصة شركة السكك الحديدية الصينية بنسبة 0.826% معروضة في بورصة الملكية ببكين، بسعر أدنى من 1.01 مليار يوان إلى 905 ملايين يوان. استمرت عملية الإدراج لمدة أربعة أشهر، وستنتهي في 3 أبريل، ولكن لم يتم العثور على مشترٍ جديد.

قال يو فنغوي إن قيمة ترخيص الثقة غالبًا ما تعتمد على جودة الأصول، ونطاق الأعمال، والمكانة السوقية، والبيئة الصناعية بشكل عام. وأسباب تراجع الطلب على التراخيص تشمل تنظيم الصناعة المشدد، وزيادة مخاطر التخلف عن سداد ديون منتجات الثقة في ظل تباطؤ النمو الاقتصادي، وتزايد المنافسة في السوق.

توقعات باستعادة قيمة التراخيص

وراء صعوبة نقل تراخيص الثقة، يكمن تسريع تحول صناعة الثقة، وهو أيضًا انعكاس لمرحلة جديدة تودع فيها صناعة الثقة أرباح التراخيص.

مع إنشاء نظام تنظيم الثقة “1+N” تدريجيًا، تدخل الصناعة مرحلة تصفية المخاطر بشكل أسرع، وتفكك الهيكل بشكل عميق. بعد تطبيق قواعد إدارة الأصول الجديدة و"تصنيف الثلاثة الجدد"، تم تقليل التمويل والأنشطة القنوية بشكل كامل، وانتهى عصر الاستفادة من التراخيص لتحقيق أرباح، وبدأت المؤسسات في منافسة شرسة على الأعمال الجديدة.

وفي الوقت نفسه، أدى تشديد الرقابة إلى أن تتخذ المؤسسات السوقية مزيدًا من الحذر عند وضع خطط التراخيص. اعتبارًا من 1 يناير 2026، دخلت لائحة إدارة شركات الثقة المعدلة حيز التنفيذ رسميًا، والتي أكدت على تعزيز مراجعة المساهمين، ومنع استثمار غير ذاتي، وتقييد المعاملات ذات الصلة، مع تأكيد مسؤولية إدارة المخاطر للمساهمين. وهذا يعني أن شراء تراخيص الثقة لم يعد استثمارًا مضاربًا قصير الأمد، بل يتطلب استثمارًا طويل الأمد، وتحمل المخاطر، وخضوعًا لرقابة صارمة.

على مدى السنوات القليلة الماضية، قامت مؤسسات الثقة عالية المخاطر مثل شركة الثقة لحقبة جديدة، بتنفيذ عمليات تصفية المخاطر بشكل منظم تحت إشراف الجهات التنظيمية. ومن المتوقع أن تواجه بعض المؤسسات، التي توقفت عن العمل، عمليات تصفية بأسعار أدنى. وإذا استمرت عمليات نقل الأسهم بدون مشترٍ، فربما يتم اللجوء إلى التصفية والإفلاس، مما يعني خروجها من السوق رسميًا.

وفيما يتعلق بأسباب صعوبة نقل الأسهم والإجراءات المستقبلية، لم تتلق بكين للأعمال ردًا من شركة الثقة لحقبة جديدة حتى الآن.

قال يو زهي أيضًا إن قيمة أسهم شركات الثقة مستقبلًا قد ترتبط بجودة التشغيل، وقدرة التحول، حيث قد تحظى الشركات المستقرة ماليًا باهتمام بعض المستثمرين، لكن أسهم المؤسسات عالية المخاطر، حتى مع انخفاض الأسعار، قد يصعب العثور على مستثمرين مناسبين.

وفي رأي المحلل ليو هكاي من شركة جينلو، يتوقع أن تستعيد قيمة تراخيص الثقة تدريجيًا، وأن يتم استلامها من قبل “فريق الدولة” المنسق من قبل الجهات التنظيمية لإعادة الهيكلة، بدلاً من عمليات التسعير السوقية غير التقليدية. ويجب على شركات الثقة التركيز على بناء القدرات الأساسية، وتسريع معالجة المخاطر، وتحسين الامتثال، لتحقيق تحول في الأعمال من خلال الخدمة.

قال يو فنغوي إن “تطبيق السياسات التنظيمية بشكل أكبر والسوق ذاتي التكيف قد يغير من جاذبية تراخيص الثقة”، مضيفًا أن “المؤسسات العاملة يجب أن تعزز إدارة المخاطر، وتحسن هيكل الأعمال، وترفع جودة الخدمة والابتكار، لتلبية المتطلبات الجديدة للرقابة واحتياجات السوق.”

وأشار أيضًا إلى أن شركات الثقة يجب أن تبحث بنشاط عن شركاء استراتيجيين، وتستخدم عمليات الاستحواذ وإعادة الهيكلة لتعزيز قدرتها التنافسية، وأن الشركات المهتمة بشراء تراخيص الثقة يجب أن تقيّم وضع الشركة المستهدفة بشكل دقيق لضمان صحة وموثوقية قرار الاستثمار.

نقل بكين للأعمال