لقد كنت أبحث في أحدث تقارير 13F وهناك شيء مثير للاهتمام يحدث مع تحركات محفظة بوفيت. بافتراض وارن بافيت أنه باع ما يقرب من نصف مليار سهم من بنك أوف أمريكا خلال الـ 15 شهرًا الماضية — نتحدث عن 465 مليون سهم، وهو ما يعادل انخفاضًا بنسبة 45% في ما كان في يوم من الأيام ثاني أكبر حصة له.

إليك الشيء الذي لفت انتباهي: بافيت كان في الواقع بائعًا صافياً لمدة 12 ربعًا متتاليًا الآن، حيث قام ببيع ما يعادل $184 مليار من الأسهم. لكن خروج بنك أوف أمريكا يبدو متعمدًا ويستحق التحليل. التفسير السطحي بسيط — جني الأرباح. عندما يكون لديك مكاسب غير محققة ضخمة وتقلق من احتمالية زيادة معدلات الضرائب في المستقبل، تقوم بتقليل المراكز. ذكر بافيت نفسه هذا المنطق خلال اجتماع مساهمي بيركشاير في وقت سابق من هذا العام عندما برر تقليص حصته في أبل.

لكن هناك على الأرجح أكثر من ذلك. بنك أوف أمريكا هو الأكثر حساسية لمعدلات الفائدة من بين البنوك الكبرى في الولايات المتحدة. عندما كانت الاحتياطي الفيدرالي يرفع أسعار الفائدة بشكل مكثف في 2022-2023، كانت إيرادات الفوائد لبنك أوف أمريكا تعمل بكامل طاقتها. الآن، ونحن في دورة خفض أسعار الفائدة، يصبح هذا الاتجاه عائقًا. الحساب بسيط جدًا — انخفاض المعدلات يعني هوامش فائدة صافية أقل للبنوك. فربما رأى بافيت هذا الأمر قادمًا وقرر أن يكون سباقًا في ذلك.

هناك أيضًا زاوية تقييمية. في عام 2011، عندما بدأ بافيت في شراء أسهم مفضلة لبنك أوف أمريكا، كانت الأسهم تتداول بخصم 68% من القيمة الدفترية — وهو صفقة حقيقية. والآن، تتداول الأسهم بخصم 38% من القيمة الدفترية. وهذا ليس النوع الذي يفضله بافيت عادةً من هامش الأمان.

لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا: بينما باع بافيت بنك أوف أمريكا، كان يجمّع بصمت شيئًا مختلفًا تمامًا. وارن بافيت باع طريقه خارج البنوك التقليدية، لكنه كان يشتري بيتزا دومينوز على مدى خمس فترات ربع سنوية متتالية. نتحدث عن بناء حصة تبلغ 8.7% خلال 15 شهرًا فقط — من لا شيء إلى ما يقرب من 3 ملايين سهم.

قصة دومينوز مذهلة عندما تفكر فيها. عادت الأسهم بنسبة 6600% منذ طرحها للاكتتاب في 2004، بما في ذلك الأرباح الموزعة. هذا ليس حظًا. إنه تنفيذ. مرت الشركة بفترة صعبة في أواخر العقد الأول من القرن الحالي وفعلت شيئًا لا تفعله معظم العلامات التجارية — اعترفت أن بيتزاها ليست رائعة وأظهرت بالضبط كيف كانت تصلح الأمر. هذا الشفافية بنى الثقة.

ما يعمل الآن لصالحهم هو محرك التوسع الدولي. لقد أنهوا للتو عامهم الحادي والثلاثين على التوالي من النمو الإيجابي للمبيعات في نفس المتاجر في الخارج. هذا المسار لا يزال مفتوحًا على مصراعيه. بالإضافة إلى ذلك، هم يعتمدون على الذكاء الاصطناعي لتحسين سلسلة التوريد والإنتاج، وهم ملتزمون بإعادة رأس المال من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم وزيادة الأرباح الموزعة — وهو سلوك يقدره بافيت ويعتبره صديقًا للمساهمين.

عندما تبتعد عن التفاصيل، ترى نمطًا واضحًا: بافيت يخرج من مراكز لا تقدم قيمة جذابة بعد الآن، ويختار بعناية شراء حصص في شركات تتمتع بمزايا تنافسية دائمة، وإدارة قوية، وتقييمات معقولة. خروج بنك أوف أمريكا وتراكم دومينوز يخبرانك بشيء عن كيف يفكر في السوق الحالية — متشككًا في التمويل التقليدي، وأكثر جذبًا للأعمال التجارية الموجهة للمستهلكين ذات التنفيذ المثبت.