مضاعفة هامش الربح، وانخفاض مستمر في نفقات البحث والتطوير، ما هو مستقبل شركة XREAL الرائدة في نظارات الواقع المعزز في سوق هونغ كونغ؟

ما هي العوامل الرئيسية وراء مضاعفة هامش ربح شركة XREAL؟

1 أبريل، قدمت شركة نظارات الواقع المعزز XREAL Ltd. (المشار إليها فيما بعد بـ"XREAL") رسميًا طلب الاكتتاب العام في بورصة هونغ كونغ، مع تعيين شركة China International Capital Corporation وCitigroup كمستشارين مشتركين، في سباق للحصول على لقب “أول شركة نظارات ذكية على مستوى العالم”. تأسست هذه الشركة في بكين عام 2017، وبدأت رحلتها التمويلية الحاسمة بعد عشر سنوات من التأسيس.

تظهر نشرة الاكتتاب أن الشركة سجلت خسائر إجمالية قدرها 2.047 مليار يوان خلال الثلاث سنوات الماضية، مع تراجع مستمر في الخسائر، وتحسن كبير في هامش الربح الإجمالي من 18.8% إلى 35.2%. ومع ذلك، تقلصت أيضًا استثمارات الشركة في البحث والتطوير تدريجيًا. حاليًا، تمتلك شركة علي بابا وKuaishou حصصًا بنسبة 6.68% و6.66% على التوالي. ستُستخدم عائدات الاكتتاب بشكل رئيسي في البحث والتطوير، وتوسيع السوق العالمية، وبناء خطوط الإنتاج.

تراجع صافي الخسائر خلال الثلاث سنوات الأخيرة، وتقليل استثمارات البحث والتطوير تدريجيًا

“العام العاشر لـXREAL، بداية جديدة.” قال مؤسس الشركة والرئيس التنفيذي Xu Chi في منشور على وسائل التواصل الاجتماعي بعد تقديم طلب الاكتتاب.

XREAL هي شركة نظارات الواقع المعزز، تأسست في بكين عام 2017، وكانت تعرف سابقًا باسم NREAL.

Xu Chi حاصل على بكالوريوس وماجستير في هندسة الإلكترونيات والمعلومات من جامعة Zhejiang في عام 2003، وحصل على دكتوراه في الهندسة الإلكترونية من جامعة مينيسوتا في الولايات المتحدة، وعمل سابقًا في Nvidia وMagic Leap.

حاليًا، تتكون خطوط منتجات الشركة من ثلاثة فئات رئيسية: سلسلة Air، وسلسلة One، ومنتجات Light-Ultra-Aura.

من حيث المبيعات، بين 2023 و2025، حققت XREAL مبيعات نظارات الواقع المعزز قدرها 137,200، و124,900، و133,700 وحدة على التوالي، بمجموع يقارب 400,000 وحدة. في أول شهرين من عام 2025، بلغت مبيعات الشركة 25,828 وحدة، بزيادة قدرها 62% مقارنة بنفس الفترة من عام 2024.

توضح نشرة الاكتتاب أن إيرادات الشركة بين 2023 و2025 كانت 390 مليون يوان، و394 مليون يوان، و516 مليون يوان على التوالي؛ بينما كانت الخسائر الصافية خلال نفس الفترة 882 مليون يوان، و709 مليون يوان، و456 مليون يوان. ليبلغ إجمالي الخسائر خلال الثلاث سنوات 2.047 مليار يوان.

أما من حيث تكوين الإيرادات، فسيطرة كبيرة لنظارات الواقع المعزز وملحقاتها، حيث تمثل 92.2% من الإيرادات في 2025. وبلغت إيرادات مبيعات النظارات في 2025 حوالي 403 مليون يوان، تمثل 78.1% من إجمالي الإيرادات.

شكل هيكل الإيرادات لـXREAL. صورة/لقطة من نشرة الاكتتاب

حاليًا، السوق الخارجية تمثل المصدر الرئيسي لإيرادات XREAL. في 2025، أكثر من 70% من إيرادات الشركة تأتي من الأسواق الخارجية.

حتى 31 ديسمبر 2025، غطت شبكة مبيعات XREAL 40 دولة ومنطقة، ولديها فرق مبيعات وتشغيل محلية في أمريكا الشمالية، اليابان، وكوريا الجنوبية.

وفقًا لمعلومات شركة iResearch، من حيث إيرادات المبيعات، تصدرت XREAL السوق العالمية لنظارات الواقع المعزز بين 2022 و2025؛ ومن حيث السوق الأوسع التي تشمل نظارات الواقع المعزز والنظارات غير المعروضة، احتلت XREAL المركز الثاني عالميًا في 2025، والمركز الأول في الصين.

خلال السنوات الأخيرة، أظهر هامش الربح الإجمالي للشركة تحسنًا ملحوظًا، حيث ارتفع من 18.8% في 2023 إلى 35.2% في 2025، بمعدل زيادة قدره 87.2% خلال عامين. العوامل الرئيسية وراء ذلك تشمل زيادة مبيعات منتجات سلسلة One ذات الهوامش العالية، وانخفاض تكاليف الوحدة بفضل تأثير حجم الإنتاج، وميزة التحكم في تكاليف قاعدة إنتاج الموديلات البصرية الخاصة بها.

شهدت جميع قطاعات الأعمال ارتفاعًا واضحًا في هامش الربح، حيث قفز هامش أرباح الخدمات والأعمال الأخرى من 4.4% إلى 60.8%، وارتفع هامش أرباح ملحقات المنتجات من 25.6% إلى 47.3%، وارتفع هامش أرباح نظارات الواقع المعزز من 19.3% إلى 30.4%.

على الرغم من أن الشركة لم تحقق أرباحًا بعد، إلا أن Xu Chi قال سابقًا: “اليوم، لا تزال العديد من الشركات الكبرى المحلية والعالمية تبذل جهودًا كبيرة في الاستثمار، وهذا يدل على أن اتجاه الصناعة صحيح، وأن هذه الصناعة تتطلب مستوى عالٍ من التقنية، وأنها مهمة تتطلب رؤية طويلة الأمد ومرونة استراتيجية قوية.”

ومع ذلك، خلال الثلاث سنوات الأخيرة، تقلصت استثمارات البحث والتطوير المستمرة، حيث كانت نفقاتها 216 مليون يوان، و204 مليون يوان، و183 مليون يوان على التوالي.

المالك المؤسس Xu Chi هو أكبر مساهم، ويدعمه كل من علي بابا وKuaishou

وفقًا لبيانات شركة Luotu Technology الأحدث، في 2025، بلغ حجم سوق النظارات الذكية في الصين 1.454 مليون وحدة، بزيادة سنوية قدرها 211%.

وبحسب نوع المنتج ووظائفه، تُقسم النظارات الذكية إلى ثلاثة أنواع: نظارات الواقع المعزز (عرض وصوت)، ونظارات الصوت (بدون عرض وبتقنية صوتية)، ونظارات التصوير (بدون عرض وبتصوير فيديو). وبلغت مبيعات نظارات الواقع المعزز والنظارات الصوتية على التوالي نموًا سنويًا بنسبة 83% و135%، بينما حققت نظارات التصوير تقريبًا من الصفر إلى 500,000 وحدة.

تطورت نظارات الواقع المعزز بسرعة، مدفوعة بسرديات تطوير metaverse في XR. نمت السوق الصينية من 267,000 وحدة في 2024 إلى 489,000 وحدة في 2025، بمعدل نمو 83.2%، تقريبًا مضاعفة.

في عام 2025، كانت المنافسة بين العلامات التجارية في السوق الصينية شديدة، مع تراجع التركيز، وظهرت سمات رئيسية هي: استقرار العلامات التجارية الرائدة، وتزايد المنافسة بين الشركات الثانية، وتسريع تطور الصناعة نحو التعددية في المنافسة.

في قنوات البيع الرئيسية عبر الإنترنت، وفقًا لبيانات Luotu Technology، تصدرت الشركات الثلاثة: Leishen Innovation، وXREAL، وRokid، مع حصة إجمالية من المبيعات (CR4) تبلغ 78.4% في 2025.

منذ تأسيسها في 2017، أكملت XREAL العديد من جولات التمويل، بمشاركة مستثمرين مثل Alibaba، Kuaishou، NIO Capital، Yunfeng Fund، Sequoia China، Gentle Monster، Hillhouse، Hongtai، China International Capital Corporation، Jinpu Investment، Shunwei Capital، CPE Yuanfeng، Huachuang Capital، iQiyi، وغيرهم.

تُظهر نشرة الاكتتاب أن حتى 23 مارس 2026، يظل المؤسس Xu Chi والكيان المسيطر عليه أكبر مساهمي الشركة، بحصة تصويتية مجمعة تبلغ 27.98%، مع استمرار السيطرة بعد الإدراج. تمتلك Alibaba Group حصة بنسبة 6.68%، وKuaishou Technology حصة بنسبة 6.66%.

قبل الجولة الأخيرة من التمويل قبل الاكتتاب في يناير من هذا العام، كانت قيمة الشركة المقدرة بـ 833 مليون دولار.

ذكرت شركة XREAL في نشرة الاكتتاب أن صافي الأموال التي سيتم جمعها من الاكتتاب ستُخصص بشكل رئيسي للاستثمار المستمر في البحث والتطوير، بما في ذلك تطوير التكنولوجيا وترقية المنتجات؛ بناء العلامة التجارية العالمية وتعزيز شبكات البيع والتوزيع؛ إنشاء خطوط إنتاج جديدة وتحديث البنية التحتية الحالية؛ تحسين الكفاءة الإدارية والتشغيلية من خلال أنظمة داخلية محدثة؛ واستخدام جزء منها في رأس المال العامل والأغراض العامة للشركة.

صحيفة Beijing News، مراسل: Chen Weicheng

تحرير: Yang Juanjuan

مراجعة: Liu Baoqing