صناعة الأوراق المالية تتقسم بشكل كبير: الاندماجات تتوج بالسيطرة، وإعادة ترتيب القادة

كيف يمكن لدمج شركات السمسرة أن يحقق قفزات في الأداء من خلال التأثيرات التعاونية؟

حتى الآن، كشفت 25 شركة سمسرة مدرجة عن تقاريرها السنوية لعام 2025، وحققت جميعها نموا إيجابيا في صافي الربح بعد الضرائب، لكن التباين في الأداء واضح.

توالي الكشف عن تقارير الشركات السمسرة لعام 2025. حتى مساء 1 أبريل، أصدرت 25 شركة سمسرة نتائجها، وحقق جميعها نموا إيجابيا في صافي الربح بعد الضرائب، لكن نمط التباين في الأداء يتضح أكثر: بين الشركات الرائدة، تفوقت عدة أعمال بعد دمج شركة جيوتاي هوتون على شركة تشينسي، بينما واجهت شركة هوتون للتأمينات إدارة الأصول تراجعًا، وتقلصت أرباحها من التداول الذاتي؛ بين الشركات الصغيرة والمتوسطة، أصبحت شركة غولان مينشين أكبر مفاجأة بعد الدمج، بينما تكبدت بعض المؤسسات خسائر في التداول الذاتي وتعرضت لجزاءات في عمليات الاكتتاب.

تحليل المشاركين، أن أداء الشركات المختلفة في مجالات الاكتتاب، إدارة الأصول، والتداول الذاتي وغيرها من الأعمال الأساسية يختلف بشكل كبير، وهو نتيجة حتمية لتحول الصناعة من الاعتماد على أرباح القنوات إلى الاعتماد على القدرات المهنية. الشركات ذات الأحجام المختلفة تحتاج إلى تحديد مسارات تنمية تتوافق مع مواردها وخصائصها.

نمو صافي الربح بعد الضرائب بشكل عام

حتى مساء 1 أبريل، كشفت 25 شركة سمسرة مدرجة عن نتائجها لعام 2025، وحقق جميعها نموا إيجابيا في صافي الربح بعد الضرائب، لكن التباين في الأداء واضح.

الفجوة بين الكتل الرائدة تتسع. حققت 9 شركات سمسرة، مثل تشينسي جيانتو، إيرادات تتجاوز 20 مليار يوان، وهايتي للسمسرة، وغانف للسمسرة، أكثر من 30 مليار يوان، بينما تتصدر تشينسي للسمسرة القائمة بإيرادات 748.54 مليار يوان؛ و6 شركات سمسرة مثل كازين، وكونشان، وشنغهاي، حققت صافي ربح بعد الضرائب يتجاوز 10 مليار يوان، مع تشينسي في المقدمة بـ300.76 مليار يوان، تليها جيوتاي هوتون بـ278.09 مليار يوان. وتباين معدلات النمو بشكل أكثر حدة: بعد دمج جيوتاي هوتون، أظهرت نتائج أداء مبهرة، حيث زاد صافي الربح بعد الضرائب بنسبة تقارب 114%، مما قلص الفارق مع المركز الأول تشينسي؛ أما شركة هايتي للسمسرة، فكان معدل نمو أدائها “متحفظًا جدًا”، حيث زاد إجمالي الإيرادات وصافي الربح بنسبة تقارب 7%، مع انخفاض دخل إدارة الأصول بأكثر من 50%، وانخفاض دخل التداول الذاتي أيضًا.

مقارنة بالشركات الرائدة، فإن أداء الشركات الصغيرة والمتوسطة أقل حجمًا بشكل واضح، حيث أن 9 مؤسسات مثل سيندا للسمسرة، حققت صافي ربح أقل من 2 مليار يوان. لكن بعض المؤسسات أظهرت معدلات نمو مذهلة: مثل شركة زونيوان للسمسرة، التي زادت بنسبة 85.4% إلى 456 مليون يوان، وشركة غوانهاي للسمسرة، التي ارتفعت بنسبة 79.57% إلى 769 مليون يوان، وشركة فوشان للسمسرة، التي زادت بنسبة 79.85% إلى 3.97 مليار يوان، وشركة شينوان هونغيوان، التي قفزت بنسبة 82.46% إلى 9.507 مليار يوان.

بعض الشركات شهدت تراجعًا في الإيرادات ولكن زادت الأرباح الصافية. على سبيل المثال، تأثرت شركة ويست سيرتس، بسبب انخفاض إيرادات تجارة السلع الأساسية وتكاليفها، حيث انخفض إجمالي الإيرادات بنسبة 10.84% إلى 5.985 مليار يوان، لكن صافي الربح بعد الضرائب زاد بنسبة 24.97% ليصل إلى 1.754 مليار يوان.

قال تشو يون، مدير مركز أبحاث إدارة رأس المال المملوك للدولة في أكاديمية شنغهاي الوطنية للمحاسبة، في مقابلة مع صحيفة “المالية الدولية”، إن الأداء العام للشركات السمسرة في 2025 تحسن بشكل جوهري نتيجة تعافي السوق. فارتفاع سوق الثور وزيادة النشاط السوقي أديا إلى انتعاش واضح في أعمال الوساطة والتداول الذاتي، مما كان المصدر الرئيسي لانتعاش أرباح الشركات.

تباين هيكلي واضح

خصائص أعمال شركات السمسرة “تتعلق بالسماء” بشكل واضح، خاصة في أعمال الوساطة والتداول الذاتي، التي تتأثر بشكل كبير بأداء سوق الأسهم الصينية، بينما تتقلص أعمال الاكتتاب وإعادة التمويل تحت سياسات تقييدها.

أعمال الوساطة في ارتفاع عام، لكن الفجوة واسعة. أظهرت نتائج 25 شركة سمسرة أن جميعها حققت نموا إيجابيا في هذا القطاع، حيث بلغت إيرادات جيوتاي هوتون وتشينسي 151.38 و147.53 مليار يوان على التوالي، لكن شركات مثل دونغشين للسمسرة حققت إيرادات أقل من 10 مليارات يوان.

أعمال الاكتتاب تظهر تباينًا في الزيادة والنقصان. معظم المؤسسات زادت إيراداتها مقارنة بالعام السابق، لكن هناك من انخفضت إيراداتها، وتزايدت الفجوة بين الشركات.

تركز إدارة الأصول في الشركات الكبرى. حققت شركة تشينسي إيرادات بقيمة 121.77 مليار يوان، لكن معظم المؤسسات الأخرى لم تتجاوز 5 مليارات يوان.

“يظهر التباين بين المؤسسات بشكل واضح، خاصة في مجالات الاكتتاب، إدارة الأصول، والتداول الذاتي، وهو نتيجة حتمية لتحول الصناعة من أرباح القنوات إلى الاعتماد على القدرات المهنية.” قال ليان يو، رئيس مجلس إدارة شركة أنجو للاستثمار، إن التباين في أعمال الاكتتاب وإدارة الأصول والتداول الذاتي ينبع من استمرار تعزيز تأثير “الظاهرة الماتارية” في المؤسسات الرائدة، التي تسيطر على المشاريع الأساسية بفضل قدراتها الشاملة وامتثالها للضوابط، بينما تواجه المؤسسات الصغيرة والمتوسطة ضغطًا في الحصص السوقية لافتقارها إلى التميز والتنسيق في الأعمال؛ أما إدارة الأصول، فتعتمد بشكل رئيسي على القدرة على الإدارة النشطة، ومدى قدرة الشركة على التوافق مع الاتجاهات السوقية وإتمام دورة التفاعل مع إدارة الثروات، وهو ما يحدد استقرار الحجم والإيرادات؛ والتباين في التداول الذاتي يرجع إلى الفجوة في استراتيجيات الاستثمار، والقدرة على التحوط من المخاطر، ونظام البحث والاستثمار، حيث يمكن للمؤسسات الرائدة تقليل تقلبات السوق عبر تنويع الاستثمارات.

قال غونغ تاو، رئيس مجلس إدارة صندوق هوانتشوان في شنغهاي، إن السوق المحلية تتسم بالتشابه بين الشركات السمسرة، والفارق يكمن في قدرات فرق العمل والقدرة الشاملة. عندما يكون السوق جيدًا، قد تتراجع بعض الشركات عن الاتجاه العام، بسبب تغييرات في فرق العمل أو مخالفات، مثلما حدث مع شركة زونيوان للسمسرة في أكتوبر 2024، التي توقفت عن العمل حتى سبتمبر 2025. يرى أن السوق الجيد يتطلب أن تركز الشركات على الامتثال عند التوسع، بينما في فترات الركود، يمكن التركيز على تنمية فرق العمل المتميزة.

رأى تشو يون أن التباين داخل الصناعة يزداد، وأن الشركات التي تتمتع بقدرة عالية على التكيف مع السياسات وميزة تنافسية قوية غالبًا ما تحقق أداءً أفضل؛ أما المؤسسات التي تعتمد بشكل مفرط على السوق وضعف قدراتها الإدارية على المدى الطويل، فحتى في بيئة سوق الثور، قد تتعرض لضغط في الأداء.

تنافس تمييزي

تتأثر نتائج الشركات بشكل واضح بسوق الأسهم، ويُقال “النجاح في التداول الذاتي، والفشل أيضًا”. بعض المؤسسات تراجعت في السوق، مما زاد الفجوة، ويعكس ذلك أيضًا تباين قدرات البحث والاستثمار.

أظهرت نتائج 2025 أن شركة غوانهاي للسمسرة تراجعت في صافي دخل التداول الذاتي بأكثر من 30% ليصل إلى 6.66 مليار يوان، كما انخفضت إيرادات شركات مثل هايتي، وكونشان، وسيتشوان، وسيلين. بالإضافة إلى ذلك، هناك تفاوت كبير في إيرادات التداول الذاتي بين المؤسسات الكبيرة والصغيرة: حيث تتصدر تشينسي بـ386.04 مليار يوان، بينما هناك 8 مؤسسات لا تتجاوز 20 مليون يوان.

“الاختلاف بين الشركات يرجع إلى هيكل الأعمال والقدرات الاستراتيجية.” قال ليان هوه، مدير أبحاث الثروات في شركة بايباي، إن مسارات تطوير الشركات تختلف حسب نوعها: الشركات الرائدة يجب أن تستفيد من تراخيصها الشاملة، وتتجه نحو التكامل والانتشار الدولي؛ الشركات المتوسطة تحتاج إلى سد الثغرات، وتسعى لأن تكون قادة إقليميين؛ الشركات الصغيرة والمتوسطة يجب أن تركز على التخصص، وتبني سمات مميزة.

نصح تشو يون أن الشركات الكبيرة والمتوسطة تواصل تعزيز هيكل أعمالها المتنوعة ونظام البحث والاستثمار، وتطوير قدرات التكيف مع الدورات السوقية، بينما يتعين على الشركات الصغيرة والمتوسطة التركيز على مجالات التميز، وبناء ميزة تنافسية في قطاعات معينة، للحفاظ على أداء مستقر في مختلف ظروف السوق.

“نتائج الشركات المختلفة تعكس بشكل جوهري الفجوة في تحديد الاستراتيجية، والقدرات الأساسية، والتنسيق بين الأعمال، والرقابة والامتثال. المؤسسات التي تركز على استراتيجيات غير واضحة، وتتمسك بفكر القنوات، وتعمل بشكل فردي، معرضة بشكل كبير للتهميش في ظل التباين الصناعي.” نصح ليان، أن الشركات ذات الأحجام المختلفة تحتاج إلى تحديد مسارات تنمية تتوافق مع مواردها، حيث ينبغي للكتل الرائدة تعزيز قدراتها الشاملة، وتقليل اعتمادها على الدورات السوقية؛ الشركات المتوسطة تحتاج إلى التركيز على مجالات مميزة لبناء حواجز تميزها؛ أما الشركات الصغيرة، فعليها أن تتبع مسار التميز الإقليمي أو التخصصي لتحقيق النجاح. بغض النظر عن تقلبات السوق، يجب على الشركات أن تتجنب الاعتماد المفرط على السوق، وتستعد للانعكاسات السلبية، وأن تحافظ على استقرارها من خلال بناء القدرات الأساسية، وتحقيق نمو مستدام عبر إدارة المخاطر.

أداء الشركات بعد الدمج يحقق قفزات كبيرة

تلقى أداء شركتي جيوتاي هوتون، وغولان مينشين بعد الدمج اهتمامًا خاصًا. حققت شركة غولان مينشين لعام 2025 إيرادات تشغيلية قدرها 7.673 مليار يوان، بزيادة 185.99%، وصافي ربح بعد الضرائب 2.009 مليار يوان، بزيادة 405.49%. زادت إيرادات الوساطة بنسبة 193% إلى 2.1 مليار يوان، وارتفعت إيرادات الاكتتاب بنسبة 165% إلى 898 مليون يوان، وارتفعت إيرادات التداول الذاتي بنسبة 254% إلى 3.458 مليار يوان. كما أظهرت شركة جيوتاي هوتون أداءً مميزًا، حيث بلغت إيرادات الوساطة وحقوق الائتمان 151.38 و82.78 مليار يوان على التوالي، وتضاعفت إيرادات التداول الذاتي بنسبة 72% إلى 25.4 مليار يوان، لتحتل المركز الثاني بعد تشينسي بـ386 مليار يوان.

“الدمج بين الشركات السمسرة يؤدي إلى زيادة كبيرة في الأداء، ويعود ذلك بشكل أساسي إلى تأثير الحجم، والتأثير التعاوني، وتحسين الموارد.” قال تشو يون، إن الدمج يمكن أن يساعد المؤسسات على تحسين موارد العملاء وشبكة القنوات، وزيادة القوة الرأسمالية وكفاءة استخدام تراخيص الأعمال، مما يتيح تفعيل التعاون بين قطاعات الأعمال المختلفة مثل الوساطة، والاكتتاب، والتداول الذاتي، وتحقيق توازن أكبر في هيكل الإيرادات، وزيادة القدرة على مقاومة المخاطر. وتوضح الأمثلة الناجحة الأخيرة أن الدمج ليس مجرد تكبير الحجم، بل يتطلب تكامل الأعمال والاستراتيجية، وتحسين تخصيص الموارد، وتعزيز القدرة على تقديم خدمات مالية شاملة، مما يعزز القدرة التنافسية على المدى الطويل.

لكن، بعد الدمج، هناك تحديات يجب الانتباه إليها. قال غونغ تاو، إن الدمج بين الشركات السمسرة رغم فوائده الواضحة، قد يؤدي إلى وجود فائض في الموظفين، وانخفاض الكفاءة، و"مرض الشركات الكبيرة"، ويعد التوافق الإداري أمرًا حاسمًا. لا يمكن أن يكون الدمج مجرد دمج تقني، بل يتطلب تكامل الفرق، واستغلال المزايا، وتحقيق “1+1>2”.

“النجاح في الأداء بعد الدمج يعكس أن الاستراتيجية الموحدة يمكن أن تحقق التعاون بين الأعمال، وتكامل المزايا. وهو ليس مجرد جمع للأحجام، بل عملية تتضمن دمج العملاء، والقنوات، والموارد البشرية، لتسريع سد الثغرات، وإعادة تشكيل القدرة التنافسية.” قال ليان هوه، إن الأمل أن يتمكن السمسرة بعد الدمج من تجاوز مجرد التوافق المادي، وتحقيق تكامل عميق في المواهب، والأنظمة، والثقافة. فقط بتحويل ميزة الحجم إلى قدرة ربحية مستدامة، وإدارة مخاطر قوية، يمكن أن تتنافس بشكل أكبر في مجالات إدارة الثروات، والأعمال الدولية، وتحقيق تحسينات في هيكل السوق.

وأضاف أن نجاح الدمج في تحقيق أداء قوي لا يعتمد فقط على التقارير، بل على التفاعل العميق بين الموارد، والأنظمة، والثقافة، وأن النجاح الحقيقي يتطلب تحويل الحجم إلى قوة مستدامة، وتطوير القدرات، وتحقيق تكامل استراتيجي، لضمان استدامة النمو، وتعزيز مكانة الشركات في السوق.

الختام

تُظهر حالات مثل جيوتاي هوتون، وغولان مينشين أن الدمج يمكن أن يحقق قفزات في الأداء، ويؤكد أن التفاعل بين الحجم، والقدرات، والاستراتيجية هو المفتاح. ويُعد هذا النموذج مثالًا على أن عمليات الدمج والاستحواذ المدروسة يمكن أن تفتح آفاق جديدة للصناعة، وتوفر نموذجًا يُحتذى به في تعزيز التنافسية، وتحقيق النمو المستدام.