لقد كنت أراقب من الجانب مع Salesforce وبصراحة، لا أزال غير مقتنع بأنها استثمار جيد حتى مع اقتراب الأرباح. نعم، يمكن للسهم أن يقفز إذا فاقت الأرقام التوقعات، لكن هناك شيء يزعجني بشأن هذا الأمر.

أولاً، وضع التعويضات مجنون. في الربع الأخير، نتحدث عن $805 مليون في تعويضات قائمة على الأسهم من حوالي 10.3 مليار دولار من الإيرادات. هذا حوالي 8% من الإيرادات الفصلية تذهب فقط لموظفي الأسهم. للمقارنة، Alphabet - التي تنمو بشكل أسرع فعلاً - تتراوح حول 6%. بالتأكيد، الشركة تستطيع تحمل ذلك وتقوم بإعادة شراء الأسهم بشكل مكثف (، بمبلغ 3.8 مليار دولار في الربع الثالث فقط)، لكن هذا لا يزال مال المساهمين يتعرض للتخفيف مع مرور الوقت. عندما لا ينمو السهم بمعدلات انفجارية كما رأينا قبل سنوات، يبدأ هذا النوع من حرق الأسهم في أن يكون أكثر أهمية.

نمو الإيرادات قد تباطأ إلى أرقام عالية فردية، وهو أمر مقبول لشركة ناضجة، لكنه يغير طريقة تفكيري حول التقييم. عند نسبة سعر إلى أرباح حوالي 24، لا أراه "رخيصًا" لي، خاصة مع ما هو قادم بعد ذلك.

ثم هناك عنصر الذكاء الاصطناعي غير المتوقع. Salesforce تدفع بقوة في هذا المجال - Agentforce ومنتجات الذكاء الاصطناعي الخاصة بهم تؤدي بشكل جيد على الورق. وصل ARR إلى 1.4 مليار دولار بزيادة 114% على أساس سنوي، ويقومون بمعالجة 3.2 تريليون رمز عبر بوابة LLM الخاصة بهم. أرقام مثيرة للإعجاب. لكن الأمر هنا: الذكاء الاصطناعي سلاح ذو حدين لهوامش الربح. نعم، قد يدفع لمزيد من الطلب، لكنه يخلق أيضًا تكاليف جديدة، ويدعو لمنافسة أشد، ويمنح المنافسين الأكبر طرقًا أسهل لتجميع الميزات وسد الثغرات. هذا ضغط على الهوامش في الانتظار ليحدث.

عدم اليقين هو ما يزعجني. أريد أن أرى كيف يبدو "الحالة المستقرة" لهذا السهم بمجرد أن يصبح الذكاء الاصطناعي متأصلًا حقًا في المنصة. بدون وضوح ذلك، لن أدفع أكثر.

هل يمكن أن أفوت فرصة إذا حققت الأرباح يوم الأربعاء بشكل ممتاز؟ ربما. لكنني أفضل الانتظار إما لمزيد من الوضوح حول الهوامش أو لنقطة دخول أفضل. أحيانًا، أفضل صفقة هي تلك التي لا تقوم بها.