لقد بدأت أدرس مؤشرات التقييم مؤخرًا وأدركت أن الكثير من الناس يتجاهلون أحد أكثر الأدوات فاعلية لتقييم ما إذا كانت الأسواق مبالغ فيها حقًا أو منخفضة السعر. يُطلق عليه نسبة CAPE، والمعروفة أيضًا باسم نسبة PE لشيلر نسبةً إلى الاقتصادي روبرت شيلر الذي روّج لها.

إليك الأمر حول نسبة PE لشيلر - فهي تختلف جوهريًا عن نسبة السعر إلى الأرباح التقليدية. بدلاً من النظر فقط إلى الأرباح الحالية، تأخذ المتوسط ​​المرضي للأرباح على مدى العشر سنوات الماضية وتعدلها للتضخم. هذا يُقلل من الضوضاء الناتجة عن دورات الاقتصاد ويمنحك صورة أوضح عما يحدث فعليًا مع التقييمات على المدى الطويل.

الحساب بسيط. تأخذ السعر الحالي وتقسمه على متوسط الأرباح المعدلة للتضخم خلال العقد الماضي. فلو كانت أسهم تتداول عند $200 ومتوسط الأرباح المعدلة للتضخم على مدى 10 سنوات هو 10 دولارات، فإن نسبة CAPE تكون 20. هذا يعني أن المستثمرين يدفعون $20 مقابل كل دولار من الأرباح الحقيقية. مفهوم بسيط جدًا لكنه مفيد جدًا من ناحية المنظور.

لماذا يهم هذا؟ لأنه عندما تكون نسبة PE لشيلر أعلى بكثير من المتوسطات التاريخية، عادةً ما يشير إلى أن السوق قد يكون ممتدًا. وعلى العكس، عندما تكون أقل بكثير من المتوسط، غالبًا ما يشير إلى انخفاض التقييمات وفرص محتملة. لاحظت أن العديد من المستثمرين يستخدمون هذا لضبط مواقف محافظهم - تقليل تعرضهم للأسهم عندما تبدو التقييمات مفرطة، وزيادتها عندما تشير نسبة CAPE إلى نقاط دخول أفضل.

بالنظر إلى التاريخ، النمط واضح جدًا. خلال فقاعة الدوت-كوم في أواخر التسعينات، وصلت نسبة CAPE إلى مستويات قياسية، مما كان يصرخ بأن الأمور مبالغ فيها. التصحيح السوقي الذي تبع ذلك في أوائل الألفينيات أثبت مدى قيمة إشارة التحذير تلك. وتقدم سريعًا إلى 2008 - بعد الأزمة المالية، انخفضت نسبة PE لشيلر بشكل حاد، مما يدل على انخفاض كبير في التقييمات. الأشخاص الذين اشتروا خلال تلك الفترة حققوا مكاسب كبيرة في السنوات التالية.

حاليًا، تتراوح نسب CAPE في السوق المحلية حول مستوى 30، تتنقل بين منتصف العشرينات والثلاثينيات العليا حسب ظروف السوق. هذا يستحق الانتباه إذا كنت تفكر في مواقف طويلة الأمد.

شيء آخر - نسبة CAPE ليست مقتصرة على الأسواق الأمريكية فقط. يمكنك مقارنتها عبر مناطق مختلفة والأسواق الناشئة. عادةً ما تظهر الأسواق الناشئة نسبًا أقل بسبب المخاطر المتصورة وإمكانات النمو، بينما تميل الأسواق المتقدمة إلى أن تكون أعلى. يمكن أن تساعدك هذه المقارنة بين الأسواق على تحديد أين قد تكون التقييمات أكثر جاذبية على مستوى العالم.

بالطبع، هذه ليست أداة للتداول على المدى القصير. الهدف من نسبة PE لشيلر هو أنها مصممة للأشخاص الذين يفكرون على مدى سنوات وعقود، وليس أيام أو أسابيع. لن تتنبأ بدقة متى يحدث انهيار سوقي، لكن القراءات العالية تاريخيًا سبقت فترات عوائد أضعف. إذا كنت تبني محفظة ذات نظرة طويلة الأمد، فإن فهم مكان وجود نسبة CAPE بالنسبة للتاريخ هو بالتأكيد يستحق وقتك.