لقد بدأت أستكشف شيئًا كان يعيد تشكيل مشهد الصناديق المتداولة بشكل هادئ - هذه الأشياء تسمى الصناديق المتداولة غير الشفافة النشطة، أو ANTs. بصراحة، هي مثيرة للاهتمام إذا فهمت المشكلة التي تحاول حلها.

إذن، إليك الأمر مع الصناديق المتداولة النشطة العادية - يجب أن تظهر لك كل ما تحمله كل يوم. يبدو شفافًا، أليس كذلك؟ لكنه في الواقع يخلق فوضى. في اللحظة التي تتحرك فيها محافظ مدير الصندوق في السوق، يمكن للمتداولين الآخرين رؤية ما هو قادم والتقدم على تلك الصفقات. إنه مثل إظهار يدك في البوكر قبل نهاية اللعبة. بالإضافة إلى ذلك، فإن تعديل المديرين للمراكز باستمرار طوال اليوم يسبب جميع أنواع الصداع التشغيلي.

وهنا يأتي دور هيكل الصندوق غير الشفاف. هذه الصناديق تحتاج فقط إلى الكشف عن المقتنيات ربع سنويًا بدلاً من يومي. لقد دفع كبار مديري الأصول مثل جي بي مورغان، بلاك روك، وكابيتال جروب بقوة نحو هذا النموذج لأنه يسمح للمديرين النشطين بالحفاظ على استراتيجياتهم سرية. لا مزيد من التقدم على الصفقات. لا مزيد من كوابيس اللوجستيات من التعديلات المستمرة في الوقت الحقيقي.

ما يجعل ANTs مثيرة للاهتمام هو أنها توفر لك بشكل أساسي أفضل ما في العالمين - تحصل على الكفاءة الضريبية والحد الأدنى المنخفض للصناديق المتداولة، ولكن مع إدارة نشطة حقيقية حيث لا يتم إرسال ميزة المدير مباشرة إلى السوق. إنه هيكل صندوق غير شفاف من المفترض أن يعمل بشكل أفضل من الصناديق المشتركة في العديد من الطرق.

لكن هنا يصبح الأمر غريبًا. على الرغم من كل الضجة من مديري الأصول، لم تنتشر هذه الأشياء بعد بشكل كبير. بعد بضع سنوات من الإطلاقات الأولى، نتحدث عن تدفقات بقيمة مليار دولار عبر حوالي 40 منتجًا من الصناديق غير الشفافة. قارن ذلك مع $676 مليار دولار التي تدفقت إلى جميع الصناديق المتداولة الأمريكية في سنة واحدة - فهو في الأساس لا شيء.

حتى خلال الانهيار في فبراير 2020 عندما كنت ستظن أن الإدارة النشطة ستتألق، لم تتفوق إلا قليلاً على منافسيها الشفافين. اعتقد خبراء الصناعة أن الجائحة ستدفع إلى الاعتماد لأنها ستجعل المستثمرين يرغبون في مديري إدارة نشطين يتنقلون في الفوضى. لم يحدث ذلك حقًا. ربما يكون مزيجًا من التسويق المحدود، والجمود الاستثماري، وحقيقة أن المفاهيم الجديدة تحتاج إلى وقت.

لكن الإمكانات موجودة بالتأكيد. الشركات المؤهلة لتشغيل هذا النهج غير الشفاف لديها حوالي تريليون دولار من الأصول الكبيرة تحت الإدارة. إذا هاجر حتى جزء صغير من ذلك إلى هيكل ANTs، فقد نرى نموًا ملحوظًا. كان بعض المحللين يتوقعون أن تصل هذه إلى $3 مليار دولار بحلول نهاية 2021.

بالنظر إلى الأداء الفعلي، كانت Fidelity Blue Chip Growth الفائز المبكر، حيث وصلت إلى أكثر من 300 مليون دولار من الأصول. جاءت عروض American Century في المركز الثاني والثالث. وكانت الأشياء التي حققت عوائد ملحوظة مثل صندوق Changebridge Capital للاستثمار المستدام، الذي ارتفع بأكثر من 20% في وقت ما.

لا تزال مساحة الصناديق غير الشفافة تجد موطئ قدم لها، لكن المزايا الهيكلية حقيقية - خاصة للمديرين الذين يمتلكون ميزة فعلية ولا يريدون أن تُسرق قبل أن يتم تسوية الصفقات. سواء أصبحت فئة رئيسية أو تظل متخصصة، ربما يعتمد على ما إذا كان الأداء يمكن أن يبرر باستمرار النهج الأقل شفافية قليلاً.