لقد لاحظت شيئًا مثيرًا في أحدث ملفات 13F من شركة كوتو مانيجمنت بقيادة فيليب لافونت. المستثمر الملياردير كان يبيع بهدوء مراكز الأسهم في اثنين من أكبر الفائزين في مجال الذكاء الاصطناعي خلال السنوات القليلة الماضية - وحجم ذلك ملحوظ جدًا.

قام لافونت ببيع 667,405 سهم من نفيديا و253,768 سهم من ميتا في الربع الرابع فقط. لكن ما يلفت الانتباه حقًا هو أنه كان يقلل من هذه المراكز بشكل منهجي لسنوات الآن. منذ بداية 2023، انخفض حصته في ميتا بنسبة 53% وحصته في نفيديا تم تقليصها بنسبة 82%. هذه استراتيجية متعمدة، وليست مجرد تقليم للهوامش.

المثير هو أن كلا الشركتين حققتا نجاحًا مذهلاً. نفيديا ارتفعت بنحو 1200% منذ بداية 2023، وميتافوق 445%. إذن، لافونت لا يبيع لأن هذه الشركات معطوبة - هو بوضوح يأخذ أرباحه ويعيد توجيه رأس المال إلى أماكن أخرى. ربما هو قلق من تكوّن فقاعة للذكاء الاصطناعي، وهو أمر ليس من المستحيل التفكير فيه. كل اتجاه تكنولوجي رئيسي في الثلاثين سنة الماضية مر بلحظة من الحماسة غير العقلانية قبل أن تلتقطه الواقع.

فأين يضع أمواله فعليًا؟ شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات أصبحت الآن أكبر حيازة في صندوقه. اشترى حوالي 557,000 سهم إضافي في الربع الرابع، مما جعل TSMC الحيازة رقم 1 في محفظته التي تقدر بمليارات الدولارات. المنطق واضح - TSMC يحقق أرباحًا هائلة الآن. الطلب على وحدات معالجة الرسوميات (GPU) مذهل، وهم يضاعفون القدرة بسرعة جنونية لمواكبة الطلب. طالما أن الطلب يتفوق على العرض، فإن قوة تسعيرهم وطلبهم المكدس يظلان قويين.

ما أراه مثيرًا هو أن TSMC ليست مجرد شركة ذكاء اصطناعي واحدة. فهي أيضًا المورد المهيمن لأشباه الموصلات للهواتف الذكية من الجيل القادم، وأجهزة إنترنت الأشياء، وأشباه الموصلات للسيارات. تلك القطاعات ليست تنمو بسرعة الذكاء الاصطناعي، لكنها توفر استقرارًا وتدفقًا نقديًا ثابتًا. التقييم معقول أيضًا - يتداول عند مضاعف أرباح مستقبلي قدره 21 مرة مع توقعات الإجماع لنمو مبيعات بنسبة 31% هذا العام و24% في 2027.

تحرك لافونت هنا يخبرك بشيء عن مدى تفكير الأموال الذكية في صفقة الذكاء الاصطناعي الآن. هو لا يتخلى عن التعرض للذكاء الاصطناعي - هو فقط ينقل من الأسهم hype إلى لعب البنية التحتية الأساسية. TSMC هي قصة أدوات الحفر في هذا الطمع، ويبدو أن الأموال الذكية تدور حولها.