لقد أدركت مؤخرًا أن الكثير من الناس لا زالوا يسيئون فهم استراتيجية البيع المكشوف للخيارات الأوروبية (نيدكد كولز). رأيت مناقشات حول هذا الموضوع في المجتمع مؤخرًا، واعتقدت أنه من الضروري توضيح الأمر، لأنه حقًا أسلوب عالي المخاطر.

لنبدأ بالمشكلة الأهم: البيع المكشوف للخيارات الأوروبية هو أن تبيع خيار شراء بدون أن تمتلك الأصل الأساسي. يبدو الأمر بسيطًا، لكنه يحمل مخاطر هائلة. عندما تبيع خيارًا، تتلقى مباشرةً علاوة الخيار، وهذا الدخل يبدو جيدًا، لكن المشكلة هي أنه إذا ارتفع سعر السهم فوق سعر التنفيذ، ستضطر لشراء السهم في السوق بسعر السوق، ثم تبيعه للمشتري بسعر التنفيذ الأقل. الفرق هو خسارتك. والأمر الأسوأ أن هذه الخسارة غير محدودة، لأن سعر السهم لا حدود له.

سأعطي مثالًا. لنفترض أنك بعت خيار شراء بسعر تنفيذ 50 دولارًا، والسهم يتداول عند 45 دولارًا. إذا ظل سعر السهم أدنى من 50 دولارًا عند انتهاء الصلاحية، فإن الخيار ينتهي بدون قيمة، وتحتفظ بالعلاوة كربح. لكن إذا قفز سعر السهم إلى 60 دولارًا، ستضطر لشراء السهم بسعر السوق 60 دولارًا، ثم تبيعه للمشتري بسعر 50 دولارًا، مما يسبب خسارة قدرها 10 دولارات لكل سهم، بالإضافة إلى العلاوة التي تلقيتها. تخيل ماذا لو ارتفع السعر إلى 100 دولار — ستكون الخسارة أكثر فتكًا.

وهذا هو سبب خطورة البيع المكشوف للخيارات الأوروبية. فالسهم لا حدود له، وخسارتك أيضًا غير محدودة. على عكس الخيارات المغطاة (covered calls)، حيث يمتلك البائع الأسهم، فإن البائع في البيع المكشوف للخيارات لا يملك ضمانة، وإذا تم تنفيذه، عليه أن يشتري السهم بسعر مرتفع ويبيعه بسعر منخفض، وهو ما يشبه الحفرة التي لا نهاية لها.

متطلبات الهامش أيضًا مشكلة كبيرة. نظرًا للمخاطر العالية، غالبًا ما تطلب الوساطة منك الاحتفاظ بمبلغ هامش مرتفع. وإذا كانت تقلبات السوق ضدك، قد تتلقى إشعارًا بزيادة الهامش، وتُجبر على إيداع المزيد من الأموال أو إغلاق الصفقة لتقليل الخسائر. وكلما زادت تقلبات السوق، زادت حدة المخاطر. خاصة عند حدوث أخبار مفاجئة أو تقلبات حادة في الأسعار، أحيانًا لا يمكنك حتى إغلاق المركز قبل أن تتجمد الخسائر.

فلماذا لا زال البعض يغامر بالبيع المكشوف للخيارات الأوروبية؟ السبب الرئيسي هو فائدتان: أولًا، العلاوة تأتي بسرعة، طالما ظل سعر السهم أدنى من سعر التنفيذ، يمكنك تحقيق أرباح ثابتة. ثانيًا، لا تحتاج لامتلاك الأسهم فعليًا لتوليد الدخل، ويمكنك استثمار الأموال في أماكن أخرى. من هذا المنظور، فإن الكفاءة عالية نسبيًا.

لكن هذه الفوائد تُقابل بمخاطر هائلة. فاحتمالية الخسارة غير المحدودة ومتطلبات الهامش الصارمة تعني أن أموالك ستُشغل بشكل كبير، وإذا انعكست السوق، قد تكون الخسائر كارثية.

إذا كنت جادًا في تجربة البيع المكشوف للخيارات، فالأمر يتطلب أولًا أن تحصل على موافقة من الوسيط عبر مستوى 4 أو 5 في تداول الخيارات، وهو عادة يتطلب فحص خلفية مالية وخبرة في التداول. ثم، يجب أن تفي بمتطلبات الهامش، وأن تكون مستعدًا لمواجهة الخسائر المحتملة. عند اختيار الأسهم وسعر التنفيذ، من الأفضل أن تختار أصولًا لا تتوقع أن ترتفع بشكل كبير، وأن تراقب المركز باستمرار، وتجهز أوامر وقف الخسارة أو استراتيجيات تحوط للحد من المخاطر.

بصراحة، استراتيجية البيع المكشوف للخيارات الأوروبية لا تصلح إلا للمتداولين الذين يفهمون آلية الخيارات تمامًا ولديهم خبرة كافية في إدارة المخاطر. إذا كنت لا تزال تتعلم، فمن الأفضل أن تبتعد عن هذا الأسلوب. إدارة المخاطر دائمًا تأتي في المقام الأول، وطبيعة المخاطر غير المحدودة في البيع المكشوف للخيارات تتطلب حذرًا شديدًا.