اتضح أن عام 2024 كان بمثابة رحلة أفعوانية لأسعار النحاس. بدأ المعدن الأحمر العام بالتداول بأقل من $4 دولار للباوند على كومكس، ثم انفجر بشكل مطلق ليصل إلى رقم قياسي قدره 5.11 دولارات في أواخر مايو. هذا النوع من التحركات لا يحدث في فراغ، حيث كانت طلبات الانتقال الطاقي تتزايد، وكانت مصافي الصين تخلق عنق زجاجة، وكانت رسوم المعالجة تكاد تكون غير موجودة. لكن هنا أصبح الأمر معقدًا: النصف الثاني من العام شهد تراجع أسعار النحاس بشكل كبير مثل كرة بينج بونج.

كانت التقلبات حقيقية ومجنونة. كنت تراه يتأرجح بين $4 و 4.50 دولارات خلال الصيف وأوائل الخريف، ثم بدأ الربع الرابع بقوة عند 4.60 دولارات في أوائل أكتوبر قبل أن ينخفض إلى 4.31 دولارات بنهاية الشهر. كان نوفمبر فوضويًا تمامًا - حيث تذبذب المعدن من 4.45 دولارات إلى 4.22 دولارات في أيام متتالية، ثم انهار تمامًا إلى 4.05 دولارات منتصف الشهر. بحلول ديسمبر، كانت أسعار النحاس تكافح للحفاظ على مستوى فوق 4.20 دولارات، وفي النهاية استقرت حول علامة $4 .

ما هو مثير حقًا هو جانب العرض من أسعار النحاس لعام 2024. أشارت شركة Fastmarkets إلى أن سوق التركيز ظل ضيقًا جدًا طوال العام، ولا تتوقع الكثير من التحسن في 2025. عادت رسوم المعالجة إلى الارتفاع من مناطق قريبة من الصفر، ولكنها بلغت فقط حوالي 20-30 دولارًا للطن المتري - وهو بعيد جدًا عن $80 الذي رأيناه في 2023. المشكلة؟ القدرات الجديدة للصهر تواصل الظهور في الصين وإندونيسيا والهند، لذا فإن المصاهر تتصارع على بقايا التركيز المتاحة.

استمرت إغلاق منجم كوبر باناما التابع لشركة First Quantum في مطاردة السوق طوال 2024 بعد أن أُعلن عنه في أواخر 2023. ثم فجرت شركة Teck Resources قنبلة في أكتوبر، حيث خفضت توقعاتها لإنتاج النحاس السنوي من 435,000-500,000 طن متري إلى 420,000-455,000 طن متري. وأرجعت ذلك إلى نقص العمالة ومشاكل مع شاحناتها ذاتية القيادة الجديدة في كندا. عندما تبدأ الشركات الكبرى في تقليل التوقعات، فهذا يدل على أن العرض يضيق بشكل حقيقي.

لكن الشيء الذي أثقل كاهل أسعار النحاس طوال العام هو الصين. أكبر مستهلك للنحاس في العالم كان يواجه رياح اقتصادية معاكسة، وكل إجراءات التحفيز التي أعلنتها بكين لم تحرك الإبرة كثيرًا. حاولوا بكل شيء - دعم الائتمان، برامج شراء المنازل، إعادة هيكلة الديون - لكن لا شيء بقي ثابتًا. ثم في ديسمبر، أعلنوا عن رقم قياسي قدره $411 مليار دولار في سندات الخزانة الخاصة لعام 2025، وهو ما بدا وكأنهم يعترفون أخيرًا أن الوضع أسوأ مما كانوا يروجون له.

أما من ناحية الطلب، فالأمر لم يكن كله كارثة. في الواقع، زاد الإنتاج بنسبة 2 في المئة على أساس سنوي في الأشهر الثمانية الأولى، ليصل إلى 14.86 مليون طن متري. تصدرت تشيلي القائمة بنمو 3 في المئة من إيسكونديدا وكالاتواسي، بينما قفزت جمهورية الكونغو الديمقراطية بنسبة 11 في المئة وإندونيسيا بنسبة 22 في المئة. ارتفع الطلب بنسبة 2.5 في المئة بشكل عام، مع قيادة الأسواق الآسيوية لهذا النمو. الانتقال إلى الطاقة المتجددة حقيقي - فتركيبات الطاقة الشمسية والرياح تحتاج إلى كمية أكبر بكثير من النحاس مقارنة بالبنية التحتية التقليدية للطاقة.

الصورة الكبيرة لأسعار النحاس والسوق الأوسع هي أننا نتجه نحو عجز هيكلي في العرض. لا يمكن لعرض المناجم الجديدة أن يواكب الزيادة في الطلب الناتجة عن الانتقال الطاقي، لذا ما لم نرَ اكتشافات جديدة كبيرة أو زيادات في الإنتاج، فمن المحتمل أن يظل النحاس تحت ضغط من جانب العرض. لا تزال اقتصاد الصين هو العامل المراوغ - إذا استطاعت بكين فعلاً تحريك الاستهلاك مرة أخرى، فقد تتغير القصة. حتى الآن، سوق النحاس هو في الأساس لعبة كراسي موسيقية حيث لا توجد كراسي كافية.