لقد بدأت أتابع قطاع التبغ مؤخرًا وهناك ديناميكية مثيرة للاهتمام تتكشف بين هذين العملاقين تستحق الدراسة.

لديك شركة أليتريا (MO) التي تبلغ قيمتها السوقية حوالي 109.5 مليار دولار مقابل فيليب موريس (PM) التي تسيطر على حوالي 255.3 مليار دولار. فجوة ضخمة هناك. السؤال الذي يطرحه الجميع: أي من استراتيجيات أسهم MO مقابل PM أكثر منطقية من حيث التمركز؟

قوة أليتريا لا يمكن إنكارها في مجال واحد - قوة التسعير. لقد أعلنت مؤخرًا عن تحقيق 10% من تحقيق السعر الصافي في منتجات التدخين خلال الربع الثاني من 2025، مما دفع الدخل التشغيلي المعدل للارتفاع بنسبة 4.2% على الرغم من ضغوط الحجم. توسعت الهوامش إلى 64.5%. علامتها التجارية على! nicotine pouch تحقق أرباحًا حقيقية مع نمو الشحن بنسبة 26.5%. لا تزال مارلبورو تسيطر على 59.5% من حصة السجائر الفاخرة. هذا هو الصمود الحقيقي.

لكن هناك شيء - وهذه هي المشكلة مع MO - انخفضت أحجام السجائر المحلية بنسبة 10.2% في نفس الربع. قوة التسعير تتغاضى أساسًا عن تراجع هيكلي. أنت تضغط على الأرباح من قاعدة متقلصة. هذا ليس قصة طويلة الأمد.

تروي فيليب موريس سردًا مختلفًا تمامًا. تمثل المنتجات غير القابلة للتدخين الآن 41% من إجمالي الإيرادات الصافية، بزيادة قدرها 15.2% على أساس سنوي. IQOS، ZYN، VEEV - لقد بنوا بالفعل محفظة متنوعة تنمو، وليس فقط تدافع. حتى أعمالهم القابلة للاشتعال زادت بنسبة 2.1% في الإيرادات على الرغم من تراجع الحجم. هذا هو التسعير المميز يعمل على مسار مختلف.

ما لفت انتباهي حقًا هو انضباط التكاليف لدى PM - لقد حققوا أكثر من $500 مليون دولار من التوفير الإجمالي في النصف الأول من 2025 من خلال تحسين التصنيع. هم على المسار لتحقيق هدف كفاءة بقيمة $2 مليار بحلول 2026. هذا هو نوع التميز التشغيلي الذي يتراكم.

توضح تقديرات الأرباح القصة أيضًا. تحرك إجماع EPS لعام 2025 الخاص بـ MO إلى 5.39 دولارات ( نمو 5.3%). أما PM فتستقر عند 7.50 دولارات ( نمو 14.2%). وانظر إلى أداء السهم - حقق MO زيادة بنسبة 27.7% خلال العام الماضي بينما وصل PM إلى 36%. هذا ليس عشوائيًا.

من ناحية التقييم، يتداول MO عند مضاعف P/E مستقبلي قدره 11.82x بينما PM عند 20.11x. يمكنك القول إن MO يبدو أرخص، لكن ذلك لأنه فخ القيمة - أنت تسعر الانخفاض. مضاعف PM المميز يعكس تحولًا حقيقيًا.

عندما أُقارن بين أسهم MO و PM، الأمر يعود حقًا إلى فرضيتك. MO هو بقرة نقدية للمستثمرين الباحثين عن الدخل، لكن مسار النمو انتهى أساسًا. PM هو الشركة التي تتكيف فعليًا مع اتجاه السوق. أحدهما يدافع عن الأمس، والآخر يبني الغد. هذا فرق ذو معنى.