كنت أراقب مؤخرًا جمهور المستثمرين في الذكاء الاصطناعي يبيع أسهم مايكروسوفت بشكل هستيري، وبصراحة أشعر أننا نفتقد الصورة الأكبر هنا.

تراجعت أسهم مايكروسوفت هذا العام—بنحو 20%، وبالتأكيد لم تحقق أرباح الربع الثاني مفاجأة للجميع. لكن إليكم ما لاحظته: السوق يركز على الأمور الخاطئة. الشركة في وضع قوي فعلاً، والتقييم أصبح مبالغًا فيه.

دعونا نتحدث عن أزور. هنا تكمن القصة الحقيقية لأي شخص جاد في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. منصة السحابة نمت بنسبة 39% على أساس سنوي في الربع الأخير، وهو رقم فعلاً مثير للإعجاب. حتى الإدارة ذكرت أنهم كان بإمكانهم دفع النمو أعلى لو لم يخصصوا الكثير من السعة داخليًا. المعنى: الطلب هائل، سواء داخل الشركة أو خارجها.

القلق الذي أسمعه باستمرار من مستثمري الذكاء الاصطناعي الآخرين هو الإنفاق. أنفقت مايكروسوفت 37.5 مليار دولار على رأس المال في الربع الثاني فقط. نعم، هذا كثير. لكن مقارنة مع أمازون (المخطط لعام 2026$200B وجوجل )$175-185 مليار(، فإن مايكروسوفت تتصرف بشكل أكثر حذرًا. إذا أضفت هذا المبلغ على أساس سنوي، فسيكون حوالي )للسنة—لا يزال كبيرًا، لكنه أكثر انضباطًا بكثير من المنافسين الذين يركزون على التوسع السريع.

المهم، إذا نظرت على مدى خمس سنوات بدلاً من الذعر من أرقام الربع، فإن إنفاق رأس المال يصبح منطقيًا تمامًا. هناك طلب حقيقي على قدرات الحوسبة في الذكاء الاصطناعي. أزور تثبت أنها قادرة على تلبية هذا الطلب. إذن إما أن مايكروسوفت تراهن على المدى الطويل بشكل ذكي، أو أنها تضيّع أموالها. وأنا أراهن على الخيار الأول.

من ناحية التقييم؟ لم أرَ مايكروسوفت بهذا الانخفاض منذ تراجع عام 2023، والذي تبين أنه كان من أفضل فرص الشراء خلال سنوات. نسبة الأرباح التشغيلية تُظهر القصة الحقيقية بعد استبعاد التعديلات على استثمارات OpenAI. لا توجد عوائق كبيرة هنا كما كانت من قبل—فقط مستثمرو الذكاء الاصطناعي يشعرون بالذعر ويخلقون فرصة.

أفهم لماذا يبيع الناس. لكن أعتقد أن هذا هو العكس تمامًا. قليل من الأسهم تبدو بهذا الإغراء الآن، وأظن أننا سننظر إلى هذه الأسعار لاحقًا ونتساءل لماذا لم نحمّل المزيد.