كنت أتابع تحركات شركة إنفيديا عن كثب، وهناك شيء مهم يتغير في كيفية تطور سوق شرائح الذكاء الاصطناعي الآن.

لسنوات، كانت إنفيديا تتفوق في تصنيع شرائح GPU المصممة لقوة التدريب الخام—فكر فيها كمحرك سباق دراجات نارية. لكن ما يتغير هو أن الصناعة تتجه بقوة نحو الاستنتاج، وهذا لعبة مختلفة تمامًا. الاستنتاج يحتاج إلى الكفاءة والتفكير المستمر، وليس فقط أقصى قوة حصانية. هو أشبه بالتنقل في طرق جبلية أكثر من السير على طريق مستقيم.

روبن هو رد إنفيديا على هذا التحول، وليس مجرد شريحة أخرى. هو في الواقع منصة كاملة—ستة مكونات تعمل معًا كحاسوب خارق للذكاء الاصطناعي، تجمع بين وحدات المعالجة المركزية، ووحدات معالجة الرسوميات، ومعدات الشبكات. يمكن لخادم فيرا روبن NVL72 أن يقوم بحسابات الاستنتاج بتكلفة أقل بنسبة 10% لكل رمز مقارنةً بنموذج بلاكويل الرائد الحالي. هذا هو نوع الكفاءة الذي يثير حماس المشترين من الشركات.

ما يثير الدهشة هو أن الشركات الضخمة في السحابة تتجه بالفعل نحو ذلك. ذكرت إنفيديا في نوفمبر أن لديها $500 مليار طلبات حتى عام 2026، ومن المحتمل أن الرقم في ارتفاع. كل شركة ذكاء اصطناعي كبرى تخطط لإنفاق المزيد هذا العام، مما يشير إلى أن الطلب على شرائح الذكاء الاصطناعي لا يتباطأ—إنه فقط يتغير شكله.

وول ستريت متفائلة جدًا حيال ذلك. يتوقع المحللون أن تتضاعف الإيرادات من $187 مليار إلى حوالي $327 مليار هذا العام المالي، ثم ترتفع إلى $419 مليار العام المقبل. إنفيديا لديها سجل حافل في تجاوز التوقعات باستمرار، لذلك الأرقام الفعلية قد تكون أعلى بكثير.

أما عن مسألة التقييم. السهم يتداول عند حوالي 25 مرة من المبيعات الآن، وهو يبدو مكلفًا حتى تبتعد قليلاً عن الصورة. عند الإيرادات المتوقعة للعام القادم، ينخفض إلى 11 مرة من المبيعات. هذا فرق مهم إذا استمرت التنفيذية على المسار الصحيح.

لكن هناك مخاطر حقيقية. تعتمد إنفيديا بشكل كبير على قاعدة عملاء مركزة—إذا تراجع واحد أو اثنان من الشركات الضخمة في السحابة عن الإنفاق، فإن تلك التوقعات تتغير بسرعة. بالإضافة إلى ذلك، المنافسة تشتد. كانت Broadcom قد حققت نجاحًا مع حلول شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة لبعض اللاعبين، وآخرون يبنون بدائل أيضًا.

يبدو أن الإجماع هو أن إنفيديا ستظل مهيمنة على المدى الطويل بفضل قاعدة عملائها المنتشرة والنمو العام في الذكاء الاصطناعي. لكن العديد من المستثمرين الأذكياء ينتظرون مكالمة الأرباح ليعرفوا ما يقوله الإدارة عن التوقعات قبل اتخاذ أي خطوات. الأمر منطقي بالنسبة لي—لا يوجد حاجة للعجلة عندما يكون لديك هذا الزخم المسبق بالفعل في السعر.