كيف خسرت ميكايلون 23.7 مليار خلال سنة واحدة؟

سؤال AI · تقييم شركة ميكايلون العقارية ينخفض بمقدار 234 مليار، ما هي المخاطر الصناعية التي يعكسها ذلك؟

في ظل التعديل العميق في سوق العقارات، والتحول الهيكلي في الطلب الاستهلاكي، وتأثيرات الأنشطة الجديدة، تواجه المعارض المنزلية التقليدية تحديات غير مسبوقة

موقع استثمار الزمن، الباحث في المالية @习羽

أظهرت شركة ميكايلون الرائدة في سوق الأثاث المنزلية (601828.SH) أسوأ نتائج منذ الإدراج.

يظهر تقرير العام 2025 أن إيرادات الشركة خلال الفترة بلغت 6.582 مليار يوان، بانخفاض نسبته 15.85% على أساس سنوي؛ وصافي خسائر حقوق المساهمين 237.22 مليار يوان، بزيادة قدرها 695.12% عن العام السابق. وبلغت الخسائر السنوية أعلى مستوى منذ الإدراج.

عند النظر على مدى زمني أطول، بعد أن وصلت أداءات ميكايلون إلى ذروتها في عام 2021، بدأت مسيرة هبوط مستمرة لأربع سنوات. خلال هذه الفترة، انخفضت الإيرادات الإجمالية بأكثر من 57%، وتحول صافي الربح إلى خسائر ضخمة.

حالة أداء ميكايلون من 2021 إلى 2025

مصدر البيانات: موقع 东方财富

ذكر تقرير الشركة أن السبب الرئيسي للخسائر الكبيرة في 2025 هو التغير في القيمة العادلة للعقارات الاستثمارية، والذي أدى إلى خسارة ضخمة قدرها حوالي 234 مليار يوان، وهو عنصر غير متكرر أثر بشكل مباشر على أداء العام بأكمله.

من بيانات التقرير، تبين أن خسارة الشركة من هذا النوع في 2025 بلغت 234.4 مليار يوان، تمثل 98.8% من صافي الخسائر حقوق المساهمين. وبسبب ضعف الطلب في سوق التجزئة المنزلية والتعديل العميق في قطاع العقارات، تراجعت توقعات السوق لعائدات الإيجار المستقبلية للمعارض المنزلية بشكل ملحوظ، مما دفع ميكايلون، وفقًا لمبادئ المحاسبة الحذرة، إلى خفض تقييماتها لممتلكاتها الاستثمارية الأساسية بشكل مركز.

يعتقد المحللون أن هذا الإجراء يبرز مباشرة عيوب نموذج التشغيل القائم على الأصول الثقيلة. فاعتماد الشركة على ارتفاع تقييم الممتلكات لتحقيق أرباح إضافية لم يعد مستدامًا في ظل تراجع القطاع، كما أن تقلبات تقييم الممتلكات الشديدة تؤثر بشكل واضح على الأداء، وهو السبب الرئيسي وراء الخسائر الكبيرة الحالية.

تشير بيانات الهيئة الوطنية للإحصاء إلى أن مساحة المباني الجديدة التي تم بدء بنائها في 2025 بلغت 588 مليون متر مربع، بانخفاض يزيد عن 70% مقارنة بـ 1.989 مليار متر مربع في 2021؛ ومع تراجع تسليم العقارات الجديدة، انخفض الطلب على التجهيزات المنزلية والمشتريات المرافقة بشكل كبير.

وفي الوقت نفسه، استمر ضغط إيجارات العقارات التجارية. أظهر تقرير “مؤشر إيجارات المحلات التجارية في الصين 2025” الصادر عن معهد 中指 أن متوسط إيجارات المحلات في 2025 في 100 شارع تجاري رئيسي (百街) انخفض بنسبة 0.81% على أساس سنوي؛ ومتاجر مراكز التسوق النموذجية (百MALL) انخفضت إيجاراتها بنسبة 0.34% على أساس سنوي. وباعتبارها جزءًا مهمًا من العقارات التجارية، انخفضت قيمة ممتلكات المعارض المنزلية بشكل كبير مع تراجع توقعات الإيجارات، مما زاد من تدهور الأداء.

بالإضافة إلى تأثير الأصول، تراجع نشاط الشركة الرئيسي في مجال المعارض المنزلية بسبب ضعف الطلب. وفقًا لبيانات جمعية تداول مواد البناء الصينية، انخفضت مبيعات المعارض المنزلية الكبرى في الصين بنسبة 3.33% في 2025، وانخفضت مساحة السوق بنسبة 11.38% على أساس سنوي.

يُحلل خبراء الصناعة أن نسبة الطلب على تجديد المنازل من المخزون في 2025 تجاوزت 50%، لكن تراجع طلب تجديد المنازل الجديدة، وعدم نشاط سوق العقارات المستعملة، أدى إلى تراجع حركة المرور في قطاع الأثاث والمنزل بشكل عام.

الأخطر من ذلك، أن ظهور أنشطة جديدة يواصل استنزاف حصة السوق للمعارض التقليدية، مما يضغط أكثر على مساحة بقاء ميكايلون.

مع ارتفاع طلبات التجديد المنزلي، يستمر حجم سوق التجديد المنزلي في الصين في التوسع، مع ارتفاع معدل انتشار نمط الترتيب الكامل، الذي أصبح تدريجيًا الاتجاه السائد في القطاع. أظهر تقرير أرباح شركة 贝壳 لعام 2025 أن إيرادات أعمال التجديد المنزلي والأثاث بلغت 15.4 مليار يوان، بزيادة 4.4%، مع ارتفاع هامش الربح بنسبة 0.7 نقطة مئوية ليصل إلى 31.4%. في الوقت نفسه، ظهرت أنشطة جديدة مثل التجديد عبر الإنترنت، والفرع المباشر للعلامات التجارية، والمنصات الإلكترونية للأثاث، والتي تستمر في تقليل تدفق العملاء إلى المعارض التقليدية.

وللحفاظ على السوق، اضطرت ميكايلون إلى اتخاذ إجراءات مثل تخفيض الإيجارات وتقديم خصومات على رسوم الإدارة، مما أدى إلى تراجع إيرادات الإيجار والإدارة؛ كما أن توسعات الشركة في مجالات التجديد المنزلي والأجهزة المنزلية لا تزال في مراحلها الأولى، وتتطلب استثمارات كبيرة، ومن غير المتوقع تحقيق أرباح على المدى القصير، مما يضيف عبئًا على النشاط الرئيسي.

كما زاد ضغط انخفاض قيمة الأصول من خسائر ميكايلون. أظهر التقرير أن الشركة خصصت في 2025 مخصصات انخفاض قيمة أصول بقيمة حوالي 3.97 مليار يوان، شملت خسائر إغلاق المتاجر، وخسائر انخفاض قيمة المخزون، وخسائر الديون المستحقة القبض، وهو ما يعكس حالة الركود في النشاط الرئيسي. زاد عدد المتاجر المغلقة من 25 في 2024 إلى 42 في 2025، بمعدل أكثر من 3 متاجر شهريًا.

حالة مخصصات انخفاض قيمة الأصول في 2025 لميكايلون

مصدر البيانات: إعلان الشركة

في مواجهة العديد من التحديات التشغيلية، لم تقف ميكايلون مكتوفة الأيدي، إذ أطلقت خطط التحول مثل “استراتيجية 1001” و"نظام 3+ النجوم" في محاولة لتحقيق نقلة عبر دمج القنوات الرقمية والتوسع في أعمال التجديد المنزلي والأجهزة المنزلية، لكن نتائج التحول لم تصل بعد إلى مستوى تعويض تراجع النشاط الرئيسي، وحقق تحسينات جزئية فقط في جودة الأداء. بالمقارنة مع منصات مثل JD و阿里 و贝壳، لا تزال الفجوة واضحة في قدرات التكامل الكامل لسلسلة التوريد، والرقمنة الشاملة، ونظام خدمة المستخدم الشامل.

ومن الجدير بالذكر أن إدارة الشركة شهدت تغييرات كبيرة في 2025، حيث تم التحقيق مع بعض المسؤولين الرئيسيين، وتغير المدير العام، وترك عدد من كبار التنفيذيين، مما أدى إلى تغييرات متكررة في الهيكل الإداري. على الرغم من أن الشركة أعلنت أن الأداء مستقر، إلا أن تقلبات الإدارة أثرت على ثقة السوق وتنفيذ الاستراتيجيات.

الكلمات المفتاحية في استثمار الزمن: ميكايلون (601828.SH)

إعلان الكاتب: الآراء الشخصية، للاسترشاد فقط