كنت أراقب السوق عن كثب، وبصراحة، نقاش الرسوم الجمركية قد يكون أقل ما يقلقنا الآن. هناك شيء آخر يتشكل قد يؤدي إلى تصحيح حاد في سوق الأسهم أسرع مما يظن الناس.

كان العام الماضي عامًا جنونيًا للأسهم - قفز مؤشر S&P 500 حوالي 18%، وهو أعلى بكثير من المتوسط التاريخي. لكن الشيء الذي يزعجني هو: أن هذا الارتفاع لم يكن موزعًا عبر السوق. أسهم الذكاء الاصطناعي في مجموعة "السبعة الرائعة" حملت الانتعاش بأكمله، مع شركة Nvidia وحدها التي شكلت 15% من العائد الكلي للمؤشر. هذا تركيز مخاطر جنوني.

المشكلة؟ جنون الإنفاق على الذكاء الاصطناعي الذي يدعم كل شيء قد لا يكون مستدامًا. الجميع يصب مليارات في بنية مراكز البيانات، لكن شركات الذكاء الاصطناعي الموجهة للمستهلكين لا تزال تحرق النقود بدون مسارات واضحة لتحقيق الربحية. من المتوقع أن تحترق OpenAI وحدها $14 مليار هذا العام. وفي الوقت نفسه، نسبة تقييم CAPE - التي توازن بين دورات الاقتصاد - وصلت للتو إلى 40. لم نشهد مستويات كهذه منذ ذروة فقاعة الدوت كوم في عام 2000.

أضف إلى ذلك مصاريف الاستهلاك التي ستبدأ في التأثير على البيانات المالية للشركات مع تقدم عمر معدات مراكز البيانات، وستجد سيناريو حيث يمكن أن تتضيق الأرباح بينما تظل التقييمات مبالغ فيها. هذا عادة هو الوقت الذي يصبح فيه انهيار الأسهم مصدر قلق حقيقي، وليس مجرد خطر نظري.

لكن هناك زاوية أخرى يغفل عنها معظم الناس. الدولار يتعرض لضربات قاسية. انخفض بنسبة 8% في العام الماضي، مما يعني أن العائد المعلن لمؤشر S&P 500 البالغ 17.9% هو في الواقع أقل قيمة من حيث القيمة الحقيقية. اليورو كسب حوالي 15% مقابل الدولار - وهو أمر مهم. وترامب يدفع الفيدرالي لخفض الفوائد، وهو في الأساس يطالبه بإضعاف العملة أكثر. إذا استمر الدولار في الانخفاض، فستفقد المستثمرون الدوليون الثقة في الأصول المقومة بالدولار، بما في ذلك الأسهم الأمريكية.

الوضع المالي لا يساعد أيضًا. العجز الوطني يتضخم ليقترب من 1.9 تريليون دولار، وهناك عدم يقين حقيقي حول قدرة الفيدرالي على البقاء مستقلًا عن الضغوط السياسية. هذا النوع من التآكل المؤسساتي عادة ما يؤدي إلى سياسات نقدية أسوأ في المستقبل.

انظر، التصحيحات السوقية تحدث. هي جزء من الدورة. لكن مزيج التقييمات المبالغ فيها في مجموعة محدودة من الأسهم، والاتجاهات الإنفاقية غير المستدامة في بنية الذكاء الاصطناعي، وضعف الدولار يخلق هشاشة حقيقية. إذا كانت لديك تركيزات في أسماء التكنولوجيا الكبرى، قد يكون من الحكمة التفكير في التنويع. وبصراحة، أي انهيار في الأسهم قد يوفر فرص شراء جيدة إذا كان لديك سيولة وصبر.