لقد لاحظت شيئًا مثيرًا للاهتمام حول Booking Holdings ربما يغفله معظم الناس الآن. انخفض السهم بشكل كبير بعد إعلانهم عن تقسيم الأسهم بنسبة 25 إلى 1 في منتصف فبراير، حيث هبط أكثر من 5% منذ الإعلان. الجميع يهلع من أن الذكاء الاصطناعي سيأكل حصتهم، لكن أعتقد أنهم يغفلون الصورة الأكبر هنا.

إذن، ما يحدث هو أن المستثمرين قلقون حقًا من أن روبوتات الدردشة بالذكاء الاصطناعي ستدمر الأعمال الأساسية لحجز الرحلات. قلق مبرر من السطح، أليس كذلك؟ لكن عندما تتعمق في ما بناه Booking، يتضح أنه أصعب بكثير أن يتم تعطيله مما يظن الناس. لديهم 4.4 مليون عقار عبر 220 دولة مرتبطة بمنصتهم. نحن نتحدث عن فنادق، إيجارات عطلات، وكل تلك الأماكن الصغيرة التي تعتمد على Booking في التوزيع. لا يمكنك ببساطة تكرار تلك الشبكة بين ليلة وضحاها - يستغرق الأمر سنوات لبناء هذا النوع من الحصن على جانب العرض.

الأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو أن استراتيجيتهم Connected Trip بدأت تكتسب زخمًا حقيقيًا. عندما يحجز العملاء أجزاء متعددة من الرحلة عبر نظام Booking، قفزت تلك النسبة إلى حوالي 20-30% العام الماضي. هذا نوع من التجربة المترابطة والملتصقة التي لا يمكن للذكاء الاصطناعي وحده تكرارها. بالإضافة إلى ذلك، لديهم OpenTable للمطاعم، الرحلات الجوية، السيارات المستأجرة - أصبح الأمر آلة تخطيط سفر متكاملة.

لكن هنا يصبح الأمر أكثر إثارة حقًا. الأرقام المالية تعمل بكامل طاقتها الآن. زادت الإيرادات بنسبة 13% العام الماضي، لكن الأرباح قفزت بنسبة 20% بفضل مبادرات خفض التكاليف. إنهم حتى يعيدون شراء الأسهم، مما دفع نمو الأرباح لكل سهم إلى 22%. يتوقع الإدارة أن يستمر توسع الهامش حتى عام 2026، ويخططون لإعادة استثمار تلك المدخرات في الذكاء الاصطناعي، التوسع الدولي، ومنصة Connected Trip.

الآن دعونا نتحدث عن التقييم لأن هذا هو المكان الذي تظهر فيه الأسهم الرخيصة التي يمكن شراؤها الآن. نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية حوالي 14، والتي تبدو حقًا منخفضة بشكل مبالغ فيه لشركة تتوقع نمو أرباحها بنسبة 15% سنويًا. نسبة PEG أقل من 1، وهو مؤشر واضح على القيمة. عند هذه الأسعار، السوق يضع في الحسبان انهيار كامل في قوة أرباحهم. هذا رد فعل مبالغ فيه بشكل كبير.

ميزة بيانات Booking ليست شيئًا يمنحونه الاعتراف الكافي أيضًا. لديهم عقود من بيانات سفر العملاء بالإضافة إلى معلومات من ملايين مشغلي العقارات. هذا يمنحهم ميزة حقيقية في بناء تجارب ذكاء اصطناعي أفضل من بعض روبوتات الدردشة العامة للسفر. أدوات الذكاء الاصطناعي لديهم لا تزال في مراحلها المبكرة، لكنهم بدأوا بالفعل في طرح ميزات البحث باللغة الطبيعية لتخطيط الرحلات.

أفهم لماذا يشعر الناس بالقلق من disruption، لكن مزيج شبكتهم على جانب العرض، قوة علامتهم التجارية، وميزة البيانات يجب أن يعزلوهم بشكل جيد من أن يتم تعطيلهم تمامًا. حتى لو أطلق المنافسون أدوات سفر ذكية بالذكاء الاصطناعي، فإن Booking يمتلك مزايا هيكلية أصعب بكثير تكرارها. مع استمرار الإدارة في توقع نمو أرباح السهم بنسبة 15% على المدى الطويل والسهم يتداول بهذه التقييمات، يبدو أن هذه فرصة جيدة لشراء الأسهم بخصم. المخاطر والمكافآت تميل بشكل كبير لصالح المستثمرين الصاعدين الآن.