كنت أراقب بشكل دقيق تدوير الأسهم الدولية مؤخرًا، وهناك شيء مثير يحدث قد يكون معظم الناس نائمين عليه الآن.

لسنوات، كانت الأسهم الأمريكية تهيمن على كل شيء تقريبًا. منذ الأزمة المالية، استمر مؤشر S&P 500 في سحق الأسهم الدولية. لكن عام 2025 قلب المعادلة بشكل كبير. عائد صندوق iShares MSCI EAFE بلغ 31.6% بينما جاء مؤشر S&P 500 بنسبة 17.7%. وحقق صندوق الأسواق الناشئة أداء أفضل بنسبة 34%. هذا فرق كبير.

الآن، هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. ضعف الدولار لعب دورًا كبيرًا، لكن القصة الحقيقية كانت في التدوير من النمو إلى القيمة. كانت أسهم التكنولوجيا الأمريكية تشهد ارتفاعًا جنونيًا، لكن المستثمرين بدأوا يتساءلون أخيرًا عما إذا كانت تلك التقييمات منطقية. عند النظر إلى الأرقام، يتداول مؤشر S&P 500 عند حوالي 29 ضعف الأرباح المستقبلية. في حين أن الأسواق الدولية المتقدمة تتداول عند 19 ضعف، والأسواق الناشئة عند 18 ضعف. هذا فرق هائل.

بدأ المال يتدفق وفقًا لذلك. صناديق الأسهم الدولية والأسواق الناشئة جذبت تقريبًا ضعف رأس المال الجديد مقارنة بصناديق الأسهم الأمريكية خلال العام الماضي. هذا تحول مهم في مواقف المستثمرين.

الحجة لأفضل الأسهم الدولية للاستمرار في الارتفاع حاليًا قوية جدًا. أولاً، لديك ميزة التقييم التي ذكرتها. عندما تتداول الأسهم الأجنبية بخصومات كبيرة مقارنة بمضاعفات الولايات المتحدة، فهذا عادةً ما يهم في النهاية. ثانيًا، من المتوقع أن يتسارع نمو الأرباح. شهد عام 2025 أرباحًا راكدة نسبيًا في أوروبا وغيرها من المناطق المتقدمة، لكن تقديرات 2026 تتوقع نموًا قويًا من رقم واحد إلى منخفض رقمين. هذا النوع من النمو يدعم عادة ارتفاع أسعار الأسهم.

هناك أيضًا زاوية تكوين القطاعات. معظم الأسواق الدولية ليست غنية جدًا بالتكنولوجيا مثل الولايات المتحدة. فهي أكثر تنويعًا عبر قطاعات الطاقة والمالية والصناعات والقطاعات الدورية الأخرى. هذا يعني أن أنماط العائد مختلفة وربما توفر حماية أفضل إذا تراجعت التكنولوجيا أكثر.

التحفيز المالي في أماكن مثل ألمانيا وتحسينات الإنتاجية قد تسرع النمو في الخارج أيضًا. مع بيئة الدولار الأضعف، تمتلك الأسهم الدولية بعض العوامل الداعمة الحقيقية. وأفضل الأسهم الدولية تبدو الآن وكأنها تملك مجالًا للمزيد من الارتفاع.

لكن هناك مخاطر مشروعة تستحق التفكير فيها. التوترات الجيوسياسية مرتفعة. حروب التجارة وعدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية قد تعرقل قصة النمو بسرعة. إذا عكس الدولار وارتفع بشكل كبير، فسيكون ذلك عائقًا أمام عوائد الأسهم الدولية مقارنة بالسوق الأمريكية. كما أن الاقتصادات الدولية تميل إلى أن تكون أكثر حساسية للدورات الاقتصادية، لذا فإن أي تباطؤ في التصنيع أو تقلص في التجارة قد يؤثر عليها بشكل أكبر من الداخل.

لكن الشيء الذي يظل يلاحقني هو أن الأسهم الأمريكية تفوقت لمدة حوالي خمسة عشر عامًا متتالية. هذا فترة طويلة جدًا. فجوة التقييم بين S&P 500 والأسواق الدولية عند مستويات متطرفة. عندما تجمع ذلك مع توقعات نمو محسنة وتدوير بعيدًا عن هيمنة التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة، يبدو أن الظروف تتجه أخيرًا نحو فترة ممتدة حيث تلحق الأسهم الدولية بالركب.

لقد تم تربية المستثمرين على شراء التكنولوجيا الأمريكية فقط. وهذا كان ناجحًا جدًا لفترة طويلة. لكن القيمة تعود إلى الظهور، وأفضل الأسهم الدولية لديها الأساسيات لدعم حركة مستدامة للأعلى. إذا استطاعت الشركات تحقيق تقديرات نمو الأرباح لعام 2026، فمن السهل أن نرى عامًا قويًا آخر للاستثمار الدولي.

التدوير الذي شهدناه في 2025 قد يكون مجرد البداية. للأشخاص الذين يتطلعون لتنويع استثماراتهم خارج السوق الأمريكية والعثور على تقييمات أفضل، قد تكون هذه فرصة تستحق الانتباه. لقد تحرك البندول في اتجاه واحد لفترة طويلة، وربما يكون الآن جاهزًا للعودة في الاتجاه الآخر.