كنت أتابع البيانات الاقتصادية التي تظهر مؤخرًا، وبصراحة، الصورة أصبحت أكثر صعوبة في تجاهلها. الجميع يتساءلون لماذا يتراجع سوق الأسهم، وأعتقد أن هناك أمورًا أكثر من الظاهر وراء السطح مما يدركه معظم الناس.

دعني أشرح ما أراه. تقرير الوظائف لشهر يناير بدا قويًا من الظاهر - أُضيفت 130 ألف وظيفة، وانخفض معدل البطالة إلى 4.3%. لكن بعد ذلك، قامت وزارة العمل بتعديل الأرقام وبدأت الأمور تتعقد بسرعة. اتضح أن الاقتصاد أضاف فقط 181 ألف وظيفة خلال عام 2025 بأكمله، وليس الـ 584 ألف التي قدرواها في البداية. بالمقارنة مع عام 2024 حين أُضيفت حوالي 1.46 مليون وظيفة. هذا تباطؤ هائل، وفي اقتصاد يعتمد على إنفاق المستهلكين، هذا مشكلة حقيقية.

ثم هناك جانب المستهلكين. الناس يتخلفون عن سداد ديونهم بمستويات لم نشهدها منذ عام 2017. وصلت ديون الأسر إلى 18.8 تريليون دولار في الربع الرابع من 2025، مع ارتفاع حالات التخلف عن السداد إلى 4.8% من إجمالي الديون القائمة. والأمر المثير للدهشة أن هذا التدهور يتركز في المناطق ذات الدخل المنخفض والأماكن التي تتراجع فيها أسعار المنازل - وهو نمط كلاسيكي لاقتصاد على شكل حرف K. في الوقت نفسه، معدلات الادخار الشخصي انخفضت إلى 3.5% حتى نوفمبر الماضي، من 6.5% قبل عام فقط. ديون بطاقات الائتمان تواصل الارتفاع أيضًا.

وهنا يصبح الأمر مقلقًا. عندما تجمع بين ضعف نمو الوظائف وتناقص المدخرات وارتفاع حالات التخلف عن السداد، فإنك تضع وصفة لتباطؤ في الاستهلاك. الناس يحتاجون إلى دخل ثابت ليواصلوا الإنفاق، وإذا زادت حالات التسريح، فإن محرك الإنفاق هذا يتوقف. وهذه هي السلسلة التي لا أحد يريد أن يراها تتكرر.

الاحتياطي الفيدرالي لا يجلس مكتوف الأيدي. لديهم في الواقع خطة عمل الآن - إذا تدهورت الأمور أكثر، يمكنهم خفض الفائدة بشكل أكثر حدة والحفاظ على ميزانيتهم التسهيلية بدلاً من تقليصها. لديهم مجال للتحرك، خاصة إذا ارتفعت معدلات البطالة وظل التضخم قريبًا من هدفهم البالغ 2%. منذ عام 2008، أصبح من المعتاد أن يتدخل الاحتياطي الفيدرالي في مثل هذه اللحظات. ترامب أيضًا كان صريحًا بشأن رغبته في خفض الفائدة، وهو ما يتوافق مع ما تأمل الأسواق فيه.

الواقع أن الاحتياطي الفيدرالي أصبح بشكل أساسي بمثابة دعم لحدوث تراجعات معتدلة. إذا حافظوا على موقف تسهيلي، فمن الصعب تاريخيًا أن تظل الأسواق منخفضة لفترات طويلة. لكن الكلمة المفتاحية هنا هي "إذا" - وهذا يعتمد على مدى تعاون التضخم. باستثناء صدمة غير متوقعة، فإن الاحتياطي الفيدرالي المتساهل يمكن أن يخفف من حدة سيناريو الركود. ومع ذلك، البيانات الاقتصادية الأساسية تستحق الانتباه إليها الآن.