هل يُقتل الذهب خطأً بسبب صدمات السيولة؟ ستاندرد تشارترد تتوقع: ستعود أسعار الذهب للارتفاع وتكسر الأرقام القياسية مرة أخرى

المصدر: بيانات جينشين

مكانة الذهب كملاذ آمن تتعرض مرة أخرى للشكوك. منذ اندلاع الصراع في الشرق الأوسط، انخفض سعر الذهب بشكل كبير. هذا يتعارض مع الرأي التقليدي بأن الذهب هو أصل ملاذ آمن، ويوفر استقرارًا (أو ارتفاعًا في القيمة) خلال فترات اضطراب السوق، وزيادة عدم اليقين، والتوترات الجيوسياسية. لكن سوي كووبر، رئيسة أبحاث السلع العالمية في بنك ستاندرد تشارترد، تعتقد أنه حتى لو تغير دور الذهب على المدى القصير، فإن مكانته كملاذ آمن لا تزال قوية، وتتوقع أن يتحدى سعر الذهب مرة أخرى المستويات القياسية التاريخية. إليك وجهة نظرها.

يمكن للذهب أن يلعب دور البطولة أو دور المساعد في السوق، لكن هذا لا يعني أنه فقد وظائفه التقليدية.

خلال الأزمات، يقوم المستثمرون بتبديل الأصول، كما أن الخسائر في سوق الأسهم قد تؤدي إلى طلبات إضافية لضمان التداول. الذهب هو واحد من القليل من الأصول التي يمكن تحويلها إلى نقدية في أي وقت، وتوفر سيولة، ولا تتعرض لخسائر كبيرة بسهولة.

تاريخيًا، غالبًا ما تؤدي مثل هذه الطلبات على السيولة إلى ضغط على سعر الذهب خلال 4 إلى 6 أسابيع بعد اندلاع الأزمة؛ وعندما يتراجع ضغط السيولة، يعيد المستثمرون شراء الذهب. وإذا استمرت الأزمة، قد يستغرق هذا الأمر وقتًا أطول — على سبيل المثال، خلال الأزمة المالية العالمية، استغرق الذهب أكثر من أربعة أشهر لاستعادة خسائره.

على الرغم من أن انخفاض سعر الذهب هذه المرة تجاوز بكثير ما حدث خلال فترات الصراعات الجيوسياسية السابقة (خصوصًا في الشرق الأوسط)، إلا أن هذا الانحراف ليس بلا سبب.

في يناير من هذا العام، سجل سعر الذهب أعلى مستوى على الإطلاق، وارتفعت منتجات التداول في البورصة المرتبطة بأسعار الذهب (ETP) إلى أعلى مستوياتها مع زيادة الطلب من المستثمرين، مما جعل الذهب هدفًا رئيسيًا للبيع. في يناير، ارتفعت علاوة السعر الفوري للذهب مقارنة بمؤشر المتوسط ​​الـ50 يومًا إلى أعلى مستوى منذ عام 1999. الآن، العكس هو الصحيح: انخفض سعر الذهب الفوري دون المتوسط ​​الـ50 يومًا، وبلغت الانحرافات أكبر مستوى منذ عام 2013. بعد أن كان الذهب في منطقة الشراء المفرط في يناير، دخل في منطقة البيع المفرط بعد اندلاع الصراع.

فماذا تشير حركة سعر الذهب إلى ذلك؟ أولاً، السوق لا تزال غير متأكدة من مدة استمرار الصراع، ولا تزال هناك حاجة للسيولة. ارتفاع تقلبات الذهب الضمنية إلى مستويات ما قبل الجائحة هو دليل على ذلك.

الآن، يعود سعر الذهب أيضًا إلى أن يكون مسيطرًا عليه من خلال الاتجاهات قصيرة الأجل التي تتأثر بتوقعات أسعار الفائدة الأمريكية، وعدم اليقين بشأن السياسات المرتبطة بالأزمة الحالية.

على المدى الطويل، إذا زادت توقعات رفع أسعار الفائدة، فإن تكلفة حيازة الذهب ستزداد (الذهب لا يدر عائدًا من أرباح الأسهم أو الفوائد)، وغالبًا ما ينخفض سعر الذهب. في نهاية عام 2022، فشل هذا الارتباط بسبب تأثير شراء البنوك المركزية للذهب، لكن في الأسابيع الأخيرة، ومع تراجع توقعات خفض الفائدة الأمريكية هذا العام، عاد هذا الارتباط إلى العمل من جديد.

تدفقات أموال ETP وشراء البنوك المركزية للذهب هما مؤشرين رئيسيين للمراقبة. المستثمرون في ETP يركزون أكثر على توقعات العائد الحقيقي، وليس على العوامل الهيكلية. من المتوقع أن يكون صافي سحب أموال ETP في مارس هو الأكبر منذ سبتمبر 2022، مما يشير إلى أن الأموال قصيرة الأجل تتجه بعيدًا عن استثمارات الذهب والملاذات الآمنة. ومع ذلك، بدأ بيع ETP يتباطأ، مما يعني أن المراكز المفرطة في الشراء قد تكون قد تم تصفيتها تقريبًا.

أما البنوك المركزية، فهي تراقب ما إذا كانت هناك إشارات على بيع احتياطيات الذهب التي تراكمت على مدى السنوات الأخيرة. في العام الماضي، تباطأ صافي شراء البنوك المركزية للذهب إلى 863 طنًا من أكثر من 1000 طن، ومع ذلك، لا تزال قيمة مشترياتهم بالدولار عند أعلى مستوى على الإطلاق.

وفي الوقت نفسه، هناك أسباب قوية أيضًا تدعم ارتفاع سعر الذهب. السعر الحالي لا يأخذ في الاعتبار مخاطر الركود الاقتصادي. خلال فترات الركود، عادةً ما يرتفع الذهب بمعدل 15%، بينما تتأثر السلع الصناعية بانخفاض الإنتاج.

بالإضافة إلى ذلك، لم يعكس سعر الذهب مخاوف التضخم المفرط. حتى لو انتهى الصراع غدًا، فمن المرجح أن تظل أسعار النفط مرتفعة لفترة أطول، مما يزيد من مخاوف التضخم. كأداة للحفاظ على القيمة، عادةً ما يقوى الذهب في بيئة ارتفاع التضخم، خاصة في ظل التضخم المفرط والمستمر.

لا تزال العديد من العوامل الهيكلية التي تدعم الذهب قوية، بما في ذلك ارتفاع ديون الولايات المتحدة والعالم، وتدهور قيمة العملات الرسمية، وعدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية والتجارة، والمخاوف من المخاطر الجيوسياسية.

حاليًا، يُقيم سعر الذهب مخاطر متعددة، لذلك من الصعب التنبؤ باتجاهه على المدى القصير، وقد تظل الضغوط على السيولة الحالية تضغط على سعر الذهب لفترة من الزمن. ومع ذلك، لا نزال نتوقع أن يعود سعر الذهب إلى الارتفاع خلال الأشهر القادمة. من ناحية الهبوط، فإن المتوسط ​​الـ200 يوم منذ أكتوبر 2023 لم يُخفق أبدًا، وهو دعم قوي. الاتجاه العام لسوق الذهب لا يزال صاعدًا.