الجمال في الصحراء: احتياطيات المياه والبحث عن المصادر في تقرير شركة نيو سيتي القابضة لعام 2025

سؤال AI · كيف تحافظ شركة سينتشونغ القابضة على استقرارها المالي وتحقيق اختراق في التمويل خلال الدورة الاقتصادية المعاكسة؟

مصدر المقال: تايمز فاينانس الكاتب: تشونغ ساي

إيجاد مصدر للمياه في بحر الرمال هو أهم سبل البقاء للجمل.

في عام 2025، لا تزال صناعة العقارات تتشابك بين ألم التحول وإعادة البناء، حيث ينشغل معظم مطوري العقارات بالبحث عن المسار الصحيح، بعضهم يقلص تطوير العقارات، وآخر يركز على الأعمال التشغيلية. أما شركة سينتشونغ القابضة الخاصة في جيانغسو، فهي تواصل بشكل تدريجي تغيير هويتها — لم تعد تعتمد فقط على بيع العقارات، بل تحولت إلى منصة تشغيل تعتمد على التدفق النقدي التجاري كحائط حماية.

مصدر الصورة: فيجوال تشاينا

في 27 مارس، أظهرت تقارير شركة سينتشونغ القابضة لعام 2025 أن الشركة حققت إيرادات تشغيلية قدرها 53.012 مليار يوان، وصافي ربح يعود للمساهمين في الشركة المدرجة قدره 680 مليون يوان، وهي من بين عدد قليل من شركات التطوير الخاصة التي لا تزال تحقق أرباحًا.

الربحية لا تعتمد على تصفية أصول لمرة واحدة أو إعادة هيكلة ديون، بل تأتي من النمو الداخلي للأعمال الأساسية، خاصة أن القطاع التجاري يواصل تقديم هامش ربح مرتفع.

في عام 2025، حققت سينتشونغ القابضة إجمالي إيرادات تشغيل تجارية قدرها 14.09 مليار يوان، بزيادة 10.00%، وارتفعت نسبة إيراداتها من القطاع التجاري إلى 25% من إجمالي الإيرادات؛ بالإضافة إلى ذلك، بلغت أرباح الإيجار وإدارة الممتلكات 63% من إجمالي أرباح الشركة، مع هامش ربح 70%، مما يدل على تحسن جوهري في هيكل أرباح الشركة.

التدفق النقدي هو شريان حياة الشركة. حتى نهاية عام 2025، استمر التدفق النقدي التشغيلي لسينتشونغ القابضة في أن يكون إيجابيًا لمدة 8 سنوات متتالية، مع الحفاظ على سجل “عدم التخلف عن السداد” في السوق المفتوحة.

وفي جانب التمويل، تعتبر سينتشونغ القابضة أيضًا من الشركات الخاصة النادرة التي تحقق “اختراقًا في التمويل”، حيث أرسلت أدوات تمويل متنوعة مثل سندات الدولار، والسندات الوسيطة، وصناديق REITs العامة، وREITs بين المؤسسات، رسالة واضحة للسوق: أن هذه الشركة الخاصة لا تزال تمتلك القدرة على توليد السيولة وقيمة ائتمانية.

“الجمل” هو التشبيه الذي يطلقه فريق سينتشونغ على أنفسهم. في فترات الدورة الاقتصادية المواتية، يخزن الماء، وفي الفترات المعاكسة، يظل صامدًا، ويبحث عن مصدر للمياه في كل عاصفة رملية، وهو ما يمثل روح “الجمل” التي تمتلكها سينتشونغ القابضة لتجاوز الدورات. مع توديع صناعة العقارات لقلق الحجم، تظهر سينتشونغ موقفًا مختلفًا تمامًا للبقاء، من خلال إعادة بناء تقييمها عبر التشغيل التجاري، وباتباع وتيرتها الخاصة، تتجه خطوة بخطوة نحو الواحة.

القطاع التجاري يبني “حائط حماية التدفق النقدي”

عندما تعتمد أرباح معظم شركات التطوير العقاري بشكل كبير على مبيعات العقارات السكنية، كانت سينتشونغ القابضة قد بدأت قبل أكثر من عشرة أعوام في تنفيذ استراتيجية “الدفع المزدوج”. لذلك، في ظل تراجع الصناعة، تمكنت الشركة من التكيف بسرعة — بتقليص الأعمال التطويرية بشكل استباقي، والتركيز على القطاع التجاري.

في عام 2012، تم افتتاح أول مركز تجاري لشركة سينتشونغ، وهو مركز ووي يوي في ووتشن، تشونغتشو. اليوم، لدى سينتشونغ 207 مراكز ووي يوي في 141 مدينة على مستوى البلاد، منها 178 مركزًا قيد التشغيل، بمساحة تشغيلية تصل إلى 16.4907 مليون متر مربع، ونسبة إشغال تصل إلى 97.86%. وتتصدر الشركة قائمة الشركات المدرجة داخليًا وخارجيًا من حيث عدد المراكز التجارية التي تم افتتاحها.

خلال العام الماضي، شهدت قوة الاستهلاك المحلية تراجعًا، حيث تم افتتاح 337 مركز تسوق جديد، وهو أدنى مستوى خلال 11 عامًا، مما يعكس أن صناعة العقارات التجارية تتجه من التوسع في الحجم إلى مرحلة “تحسين المخزون وتعميق القيمة” من أجل التنمية عالية الجودة.

مصدر الصورة: فيجوال تشاينا

في ظل هذا الوضع، حققت سينتشونغ القابضة افتتاح 5 مراكز ووي يوي في مواعيدها المحددة؛ ومن بين 178 مركزًا ووي يوي قيد التشغيل، تم إدارة 30 منها عبر تقديم خدمات إدارة، مما يثبت قدرة الشركة على استقطاب المستأجرين وإدارة المشاريع بكفاءة عالية.

الحجم هو الأساس، لكن كفاءة التشغيل هي جوهر المنافسة في العقارات التجارية. لم تكتفِ الشركة بالحفاظ على نسبة إشغال عالية عند 97.86%، بل أظهرت جميع البيانات التشغيلية الرئيسية للقطاع التجاري اتجاهًا تصاعديًا.

في عام 2025، بلغ إجمالي تدفق الزوار لمراكز ووي يوي 2.001 مليار زائر، بزيادة 13.31%؛ وبلغت المبيعات الإجمالية 97 مليار يوان (باستثناء مبيعات السيارات)، بزيادة 7.18%؛ وحتى نهاية عام 2025، بلغ عدد الأعضاء 54.97 مليون، بزيادة 25.82% عن نهاية 2024؛ وارتفعت المبيعات والإيرادات وعدد الزوار وإنفاق الأعضاء على حد سواء، مما يعكس تحول مراكز ووي يوي من “مواقع تدفق” إلى “مواقع احتفاظ”.

عندما يتحول القطاع من التوسع في الحجم إلى تحسين المخزون، فإن استدامة النشاط في المشاريع القديمة التي تعمل منذ سنوات هو معيار رئيسي لنجاح التشغيل التجاري.

في عام 2025، أكملت مركز ووي يوي في ووتشن، تشونغتشو، تجديده وتحديثه، حيث تم تجديد الواجهة الخارجية وإعادة تصميم الهيكل الداخلي بشكل كامل، مع ترقية 135 علامة تجارية، وتحديث المساحة بأكثر من 23 ألف متر مربع. ومن خلال هذا التحديث، أصبح المركز أول مركز ووي يوي يحمل علامة “الذهب الوطنية”. أظهرت نتائج الأداء قبل الافتتاح بثلاثة أيام أن عدد الزوار بلغ 485 ألف زائر، وبلغت المبيعات 42.5 مليون يوان، وهو رقم قياسي جديد في تاريخ مراكز ووي يوي خلال فترة التشغيل.

قال تشونغ شاوشونغ، رئيس مجلس إدارة سينتشونغ، “دخلت إيرادات الإيجار التجاري للشركة في مسار نمو مستدام ومستقر، مع التركيز على الجودة قبل الكمية، والجودة قبل السعر. الشركة تستغل الفرص الهيكلية في سوق الاستهلاك، وتستند إلى مبدأ إدارة الخمس خطوات في إدارة ووي يوي، للتركيز على تعزيز قيمة الأصول وتحسين تجربة المستهلك.”

الأداء المتميز للقطاع التجاري هو وسادة أمان لنمو الشركة، وفي جانب التطوير العقاري، يمكن لسينتشونغ أن تختار تقليص النشاط بشكل استباقي، والتركيز على استرداد المدفوعات وتسليم المشاريع، لضمان استقرار التدفق النقدي. في عام 2025، سلمت الشركة أكثر من 38 ألف وحدة سكنية، وبلغ إجمالي الوحدات المسلمة خلال الثلاث سنوات الماضية أكثر من 278 ألف وحدة؛ وحققت خلال العام مبلغ استرداد قدره 21.276 مليار يوان، مع معدل استرداد 110.41%.

الاستقرار المالي يبني وسادة أمان، مع الحفاظ على سجل “عدم التخلف عن السداد” في السوق المفتوحة

في عام 2025، لم تتلاشى بعد جليد بيئة التمويل للشركات الخاصة، وفي ظل هذه الظروف الصعبة، حققت سينتشونغ القابضة العديد من الاختراقات التمويلية، وأصبحت “مكسر الجليد” في القطاع.

في يونيو من العام الماضي، أصدرت شركة سينتشونغ للتطوير، الشركة الأم، سندات عالية التصنيف غير مضمونة لمدة 3 سنوات بقيمة 300 مليون دولار، وهي أول سندات خارجية خاصة في القطاع العقاري خلال الثلاث سنوات الماضية. وفي نوفمبر 2025، وفبراير 2026، أصدرت الشركة سندات دولار خارجية مرتين، بإجمالي حوالي 5.6 مليار يوان.

خلال العام الماضي، أصدرت سينتشونغ القابضة أيضًا ثلاث سندات متوسطة الأجل بقيمة إجمالية 3.65 مليار يوان، بضمان كامل من شركة تشاينا ديبت كريدت إنشمنت، بأدنى سعر فائدة بلغ 2.68%، وهو أدنى مستوى تاريخي، مع تمديد مدة السندات إلى 5 سنوات.

في نوفمبر من العام الماضي، أصدرت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية إعلانًا حول إطلاق تجربة صناديق الاستثمار العقاري التجاري (REITs) للمباني التجارية، ووضعت العقارات التجارية ضمن نطاق تجارب صناديق الاستثمار العقاري العامة، مما يوفر أدوات مالية رئيسية للتحول إلى نماذج إدارة أصول جديدة.

وفي ذات الشهر، نجحت سينتشونغ في إدراج أول صندوق استثمار عقاري بين المؤسسات، باستخدام مركز ووي يوي في شنغهاي كأصل أساسي، مما أدى إلى تنشيط الأصول التجارية، وفتح دورة كاملة من التمويل والاستثمار والتطوير والإدارة والتخارج، ليكون نموذجًا يمكن تكراره في القطاع. وفي 16 مارس، حصل صندوق “جيجين زونغ-ووي يوي” على موافقة من بورصة شنغهاي لزيادة التمويل، بمبلغ مقدر 1.625 مليار يوان.

بفضل الدعم السياسي، تمكنت سينتشونغ من تحسين إجمالي التمويل وهيكلته، مع انخفاض تكاليف التمويل بشكل مستمر، وضمان سداد جميع ديون السوق المفتوحة في مواعيدها.

وتُظهر البيانات المالية أن التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية للشركة في عام 2025 بلغ 1.525 مليار يوان، وهو إيجابي للثامن على التوالي، مع ضمان سداد جميع الديون العامة قبل موعدها أو في موعدها، مع سجل “عدم التخلف عن السداد” في السوق المفتوحة.

حتى نهاية عام 2025، حصلت سينتشونغ على إجمالي تسهيلات ائتمانية من البنوك بقيمة 62.9 مليار يوان، منها 24.1 مليار يوان تم استخدامها، مع نسبة دين صافٍ بلغت 56.97%، وهي من أدنى المعدلات في القطاع؛ ومتوسط تكلفة التمويل الإجمالية بلغ 5.44%، بانخفاض 0.48 نقطة مئوية عن نهاية 2024.

قال غوان يودونغ، المسؤول المالي في سينتشونغ، إن الشركة ستواصل استكشاف أدوات تمويل متنوعة مثل REITs متعددة المستويات، وسندات الشركات، والسندات الوسيطة، وقروض الممتلكات التشغيلية، لتوسيع قنوات التمويل، وتمديد فترات التمويل، وخفض التكاليف.

عندما يتحول القطاع من التوسع في الحجم إلى تحسين المخزون، تستخدم سينتشونغ قدراتها التشغيلية المالية العالية وانضباطها المالي الشديد لبناء رصيف مقاومة للأمواج؛ في فترات الدورة، تكون مصدرًا للأرباح؛ وفي فترات الانكماش، تكون خط إمداد عبر العواصف الرملية.

من المطور إلى المشغل، يتعافى التقييم

مع مساهمة القطاع التجاري بأكثر من 60%، يتغير منطق تقييم سينتشونغ بشكل جذري. لم تعد تُصنف ببساطة كمطور سكني، بل يُعاد النظر إليها كمشغل تجاري ضمن إطار جديد.

وفي الوقت نفسه، فإن سلسلة الاختراقات التمويلية والأداء الائتماني لعام 2025 تعمل تدريجيًا على إصلاح توقعات السوق بشأن تقييم الشركة.

في نهاية العام الماضي، رفعت شركة مورغان ستانلي تصنيف سينتشونغ إلى “توصية زائدة”، مشيرة إلى أن الشركة حققت نموًا غير متوقع في الإيجارات من خلال زيادة حصتها السوقية، وتواصل التطلع إلى مستقبل الأوراق المالية للأصول. مؤخرًا، منحت العديد من شركات الوساطة المحلية تصنيف “شراء” للشركة.

بالإضافة إلى نضوج القطاع التجاري، تعمل سينتشونغ على تحويل قدراتها في إدارة التطوير العقاري التجاري والسكني، التي تراكمت على مدى سنوات، إلى منتجات خدمات خفيفة الأصول يمكن تصديرها خارجيًا.

في عام 2025، أضافت سينتشونغ 10.61 مليون متر مربع من المساحات الموقعة على عقود إدارة. وحتى نهاية 2025، بلغ إجمالي المشاريع المدارة 155 مشروعًا، بمساحة إجمالية تتجاوز 26 مليون متر مربع، تغطي مشاريع سكنية حكومية، ومشاريع تجارية، وتوسعات في خدمات النمو.

مصدر الصورة: فيجوال تشاينا

وفقًا للمعلومات، في نوفمبر 2025، قسمت سينتشونغ أعمال إدارة المباني إلى قسمين، وهما سينتشونغ وانجيا لإدارة المباني، وسينتشونغ هونغتو لإدارة المباني، بقيادة اثنين من كبار المديرين، مما يدل على أن إدارة المباني قد تحولت من نشاط ثانوي إلى استراتيجية رئيسية للنمو.

وقد أكملت سينتشونغ بشكل أساسي التوسع على مستوى البلاد، وتظهر معدلات نمو الأعمال تفوق بكثير متوسط النمو في أفضل 20 شركة في القطاع، مما يعكس إمكانات نمو قوية.

في رحلة عبر الصحراء، يعتمد الجمل على التخزين والصبر، وليس على القوة المفاجئة. خلال فترات التعديل العميق، تعتمد سينتشونغ على تراكم طويل الأمد من قدرات التشغيل التجاري، وتظل واحدة من الشركات الخاصة القليلة التي لا تزال تحقق أرباحًا، مستخدمةً “البقاء على قيد الحياة هو المستقبل” كقصة واقعية لمواجهة القلق من التراجع، وخطوة ثابتة نحو التحمل.