في الآونة الأخيرة، تؤثر التوترات الجيوسياسية بشكل كبير على الأسواق المالية العالمية. من قضية غرينلاند إلى الصراعات مع كندا والصين، من المؤكد أن التوترات التجارية وإعادة تنظيم سلاسل التوريد ستكون المتغيرات الأكبر بين 2025 و2026. ومع ذلك، فإن ما يُغفل غالبًا هو أن الهيكل الأساسي للنظام المالي يظل متينًا بشكل غير متوقع، حتى مع تصاعد هذه الصراعات. بعبارة بسيطة، هناك واقع مفاده أنه حتى الأعداء لا بد أن يستخدموا نفس تجمعات التمويل.

عند النظر إلى وضع حيازة السندات الأمريكية في الخارج، نجد أن الإجمالي يبلغ 9.4 تريليون دولار. وتشكل أوروبا حوالي 33.4% من هذا المجموع، وتعد اليابان واحدة من أكبر الدول المالكة كدولة واحدة. ما تشير إليه هذه الأرقام هو أنه، بغض النظر عن عمق الخلافات السياسية، لا يمكن تدمير نظام الدفع والضمانات بسرعة.

كلما زادت الصراعات، أصبح الأصول المقومة بالدولار الأمريكي تلعب دور النقد خلال زمن الحرب. مع عدم اليقين في أسعار الطاقة، ومخاطر انقطاع سلاسل التوريد، وتزايد السياسات المتطرفة مثل العقوبات والقيود على الصادرات، يرتفع علاوة المخاطر بشكل حاد. وعندما يحدث ذلك، يعود رأس مال العالم بشكل طبيعي إلى سيولة الدولار الأمريكي وضمانات سندات الخزانة الأمريكية. بعبارة واضحة، كلما زاد الاضطراب، زادت سرعة اللجوء إلى الأصول الآمنة.

ارتفاع حيازة أوروبا للسندات الأمريكية ليس بدافع من المودة تجاه أمريكا. بل لأن المراكز المالية مثل لندن، لوكسمبورغ، دبلن، وبروكسل تعمل كـ"ممر" لرأس مال العالم. فكلما زاد الاضطراب، زادت الحاجة إلى أنظمة متطورة مثل التسوية، الريبو، والمشتقات المالية. وتتركز هذه الأنظمة بشكل رئيسي في أوروبا. بمعنى آخر، أوروبا هي الممر، وأمريكا توفر الأصول الأساسية. وهذا هو السبب في أن العلاقات لن تتغير حتى مع تصاعد التوترات التجارية.

موقف اليابان هو موقف سلبي. فالصراعات الجيوسياسية تزيد من ضغط أسعار الصرف والطاقة، مما يجعل الأصول الأجنبية ضرورية كوسادة. وفي الوقت نفسه، ارتفاع المخاطر يعزز الطلب على أصول الديون طويلة الأجل مثل التأمين على الحياة والمعاشات التقاعدية. بمعنى آخر، حيازة السندات الأمريكية ليست خيارًا لليابان، بل ضرورة نظامية. لذلك، حتى مع تصاعد الصراعات، تظل اليابان محافظة على نسبة مستقرة من الأصول بالدولار الأمريكي، رغم غموض موقفها الظاهر.

انخفاض حيازة الصين للسندات الأمريكية يتبع نفس المنطق. فتصاعد الصراعات يزيد من مخاطر التجميد، والعقوبات، ومسارات الدفع. لذلك، تحاول إدارة مخاطر احتياطياتها الأجنبية من خلال تقليل التعرض لمخاطر طرف واحد وزيادة السيولة. ومع ذلك، هذا لا يعني فك الارتباط. فالأصول التي يمكن استبدالها بسرعة وتتمتع بعمق وسيولة كافية قليلة جدًا. فسياسيًا، تتصاعد المواجهة، لكن ماليًا، لا تزال مرتبطة بالنظام نفسه. بعبارة بسيطة، على الرغم من الكراهية، إلا أن العلاقة لا يمكن تجنبها لأنها ضرورية.

تسرع الصراعات من ظهور تناقضات في المالية، والفائدة، والديون. فزيادة الإنفاق على الدفاع، والإعانات الصناعية، وتكاليف توطين سلاسل التوريد تؤثر في النهاية على العجز المالي. وكلما زاد العجز وارتفعت الفوائد، تتضخم نفقات فوائد السندات الأمريكية بشكل يشبه الثقب الأسود. حتى عام 2026، ستكون تكاليف الفوائد التي تدفعها الولايات المتحدة مرتفعة جدًا.

عند النظر إلى توزيع رأس المال، يتضح أن "الأعداء والأصدقاء" واضحون جدًا من الناحية المالية. فالأمريكيون، الأوروبيون، واليابانيون، يتحدون بشكل طبيعي ضمن نظام التسوية والضمانات نفسه. ليس لأنهم أكثر اتحادًا، بل لأنهم يشاركون نفس تجمعات الأصول بالدولار، وشبكات التسوية، وسوق الريبو. فكلما زاد الاضطراب، زاد الطلب على نظام أكثر استقرارًا، وتصبح سندات الخزانة الأمريكية بمثابة الذخيرة القياسية خلال زمن الحرب.

الصين تقلل من حيازتها، لكنها لا تزال واحدة من أكبر الدول المالكة. وهذه الحقيقة تظهر أن المواجهة، على مستوى السرد، تتصاعد، لكنها لم تصل إلى مواجهة كاملة من الناحية المالية. فالأصول البديلة قصيرة الأجل غير متوفرة بكثرة، لذلك إدارة الاحتياطيات الأجنبية لا يمكن أن تتخذ قرارات عاطفية. فبالرغم من إمكانية كراهية الطرف الآخر، إلا أن استخدام نظامه المالي أمر لا مفر منه. وهذه هي الحقيقة الواضحة في عصر التوترات الجيوسياسية والتجارة.