شاهدت للتو أن البيتكوين تعرض لضربة أخرى هذا الأسبوع وبصراحة، فإن التوتر في السوق الآن واضح جدًا. نرى أن النمط المألوف يظهر مرة أخرى – النوع الذي يذكرني بشيء يجب أن نتذكره ربما من وقت ليس ببعيد.

إليكم ما لفت انتباهي. انخفض البيتكوين والإيثيريوم كلاهما بنسبة تقارب 30% خلال الأسبوع الماضي، مما مسح حوالي 25 مليار دولار من القيمة غير المحققة. على السطح، يبدو الأمر مخيفًا، لكن عند التعمق أكثر تدرك شيئًا مهمًا – هذه ليست مشكلة في العملات الرقمية فقط. سوق الأسهم أيضًا انهار، وحتى الذهب والفضة تعرضا لضربة. هذا يخبرني أن هذا صدمة سيولة واسعة تنتشر عبر كل شيء، وليس انهيار ثقة في العملات الرقمية تحديدًا.

فلماذا يهم هذا؟ لأننا مررنا بهذا من قبل، والدروس المستفادة من عام 2022 لا تزال ذات صلة كبيرة.

تذكر تلك الفترة. سوق العملات الرقمية أصبح جنونيًا في 2020-2021، ارتفعت الأسعار بشكل جنوني، وفجأة كان الجميع يعرض عوائد عالية «مضمونة» على العملات المستقرة والبيتكوين. تدفقت رؤوس الأموال، وصعد البيتكوين من حوالي 8300 إلى ما يقارب 64000 خلال عشرة أشهر فقط. بدا لا يمكن إيقافه. ثم بدأ الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة لمكافحة التضخم، وتصحيح سوق الأسهم بشكل حاد، وفجأة بدأ الناس يطالبون بأموالهم.

ماذا حدث بعد ذلك؟ بدأت الدومينو تتساقط. انهارت TerraUSD في مايو 2022، مما مسح الثقة في العملات المستقرة بين ليلة وضحاها. ثم شركة Three Arrows Capital – التي تدير حوالي 10 مليارات دولار من الأصول – تم تصفيتها لأن رهاناتها عالية المخاطر انفجرت. بدأت البورصات تتلقى نزيفًا في أموال العملاء. شهدت Celsius و Voyager سحب 20% و14% من أصول العملاء خلال أيام. ثم انهارت FTX في نوفمبر 2022، وخسرت 37% من أموال العملاء خلال 48 ساعة. بنهاية ذلك العام، قدمت على الأقل 15 شركة عملات رقمية طلب إفلاس أو أغلقت.

الدروس الحقيقية من 2022؟ عندما تقدم الشركات وعودًا مالية كبيرة بدون السيولة الفعلية لدعمها، وعندما يضرب الضغط السوقي، كل شيء ينهار بسرعة. كانت تلك درسًا قاسيًا تعلمته الصناعة.

والآن، إليكم ما هو مثير للاهتمام في الوضع الحالي. نعم، استعاد البيتكوين إلى حوالي 70,000 بعد بعض البيانات الاقتصادية الإيجابية يوم الجمعة، لكن هناك شيء آخر يحدث تحت السطح يجب أن ننتبه إليه.

المستثمرون على المدى الطويل في البيتكوين كانوا يبيعون بصمت كميات كبيرة خلال العام الماضي. عندما يبدأ من كانوا يحتفظون منذ البداية في البيع، فهذا يرسل إشارة – ويلاحظها المستثمرون الأفراد بالتأكيد. هذا يقول بشكل أساسي «حتى المؤمنون ليسوا واثقين الآن».

لكن حركة السعر ليست سوى قمة جبل الجليد. ما هو أكثر دلالة هو ما تفعله المؤسسات خلف الكواليس. مؤخرًا، Gemini قلصت عملياتها وسحبت من عدة أسواق أوروبية. Polygon قامت بجولة أخرى من التسريحات – الثالثة خلال ثلاث سنوات – وقلصت حوالي 30% من الموظفين. هذه التحركات ليست بالضرورة علامات على الإفلاس، لكنها تعديلات استراتيجية على بيئة تنظيمية أكثر صرامة وتدفق نقدي أضيق. بدأت الشركات في تجميد التوظيف وتقليل الحوافز في أواخر 2021 وأوائل 2022، قبل أن تحدث الانهيارات الكبرى.

شركة MicroStrategy ربما تكون الأكثر وضوحًا الآن. هي الشركة التي تمتلك أكبر كمية من البيتكوين، ومع انخفاض الأسعار تحت 60,000 هذا الأسبوع، تتعرض ميزانيتها لضغوط. سهمها انهار جنبًا إلى جنب مع البيتكوين، وقيمتها السوقية انخفضت فعليًا إلى أقل من قيمة ممتلكاتها من البيتكوين – وهو علامة تحذير. من المثير للاهتمام أن مديرها التنفيذي اعترف في نوفمبر الماضي أنهم قد يبيعون بعض البيتكوين إذا حدثت أزمة حقيقية، وهو تحول كبير عن موقفهم القديم «لا نبيع أبدًا».

النمط بدأ يتضح. عندما تنظر إلى ما حدث في شتاء العملات الرقمية 2022، كانت علامات التحذير موجودة مبكرًا – لكنها لم تكن دائمًا واضحة. بدأت الشركات في إجراء تعديلات هادئة قبل أن تظهر المشاكل المالية في ميزانياتها أو تؤثر على أسعار السوق بشكل كبير. والآن، نرى حركات مماثلة تتكرر.

الفرق هذه المرة؟ يبدو أن الصناعة أكثر وعيًا بما يمكن أن يسوء. إدارة السيولة أصبحت أكثر جدية، والضغط التنظيمي يدفع الشركات لتكون أكثر حذرًا، والناس يراقبون التحركات التنظيمية عن كثب. هل هذا كافٍ لمنع حدوث انهيار آخر على نمط 2022؟ هذا هو السؤال الحقيقي.