هل تساءلت يومًا لماذا ترتفع أصول التشفير إلى مستويات جنونية ثم تنهار بنفس القوة؟ كنت أعتقد سابقًا أن الأمر مجرد فوضى سوقية، لكن هناك نمط محدد هنا – ويُسمى فقاعة. تنبيه: فقاعات التشفير ليست طبيعية، وبالتأكيد تخبرنا بشيء عن كيفية عمل الأسواق فعليًا.

فما هي الفقاعة بالضبط؟ بسيط جدًا – هي عندما ينفصل سعر الأصل تمامًا عن قيمته الحقيقية. يقوده hype والمضاربة الصافية إلى ذروات مجنونة، ثم ينهار بسرعة مماثلة. الشيء هو أن فقاعات سوق الأسهم وفقاعات التشفير تعمل بشكل مختلف في معظم الأحيان، إلا أننا رأيناها تتزامن خلال سوق الدب لعام 2022.

بالنسبة للتشفير تحديدًا، يحدث ثلاثة أشياء في آن واحد: تضخم السعر لا علاقة له بالقيمة الحقيقية، hype ومضاربة هائلة، وقليل جدًا من الاعتماد الحقيقي خارج نظام التشفير. الأصول التي تنفجر عادة هي تلك التي تمكنت من إقناع الجميع بأنها الشيء الكبير التالي – فرصة استثمارية ذهبية. ثم تأتي الحقيقة.

هناك اقتصادي يُدعى هايمان بي. مينسكي، رسم كيف تتطور الفقاعات فعليًا. حدد خمس مراحل أعتقد أنها تشرح تمامًا ما نراه في أسواق التشفير. أولها هو الإزاحة – عندما يبدأ المستثمرون في شراء الاتجاه لأن الأصل يبدو واعدًا. ثم تنتشر الأخبار، ويبدأ السعر في الارتفاع، وفجأة تصل إلى مرحلة الازدهار. يتجاوز الأصل مستويات المقاومة، وتتصدر العناوين، والمجتمع يجن جنونه.

التالي هو النشوة. هنا الأمور تصبح مجنونة. تتضخم الأسعار إلى مستويات لا معنى لها، يتجاهل المتداولون كل علامات التحذير، ويقود كل شيء FOMO بحت. ثم يبدأ جني الأرباح. تبدأ الحقيقة تتسرب. يدرك المتداولون أن الفقاعة قد تنفجر فعلاً، لذا يبدأون في جني الأرباح والبيع. وأخيرًا، الذعر. يسيطر الخوف تمامًا، ينخفض السعر، وتنتهي الدورة بأكملها.

بالنظر إلى التاريخ، فقاعات التشفير ليست فريدة من نوعها. لقد مر التمويل التقليدي بهذه الدورة مرات لا حصر لها. فقاعة التوليب في القرن السابع عشر، فقاعة الدوت كوم في عام 2000 التي قضت على 78% من القيمة، فقاعة سوق الإسكان الأمريكية – كلها اتبعت نفس النمط. مرّ البيتكوين بأربع دورات رئيسية كهذه: 2011، 2013، 2017، و2021. في فقاعة 2011، انخفض سعر البيتكوين من $29 إلى 2 دولار. بحلول 2013، وصل إلى 1152 دولار قبل أن ينهار إلى 211 دولار. دورة 2017 بلغت ذروتها عند حوالي 20 ألف دولار. ثم 2021 – وصل البيتكوين إلى 68,789 دولار قبل أن يضرب سوق الدب.

كيف تكتشف فعليًا تكوّن فقاعة تشفير؟ أحد المقاييس التي حظيت باهتمام كبير هو مضاعف مايير، الذي أنشأه تريس مايير. هو ببساطة سعر البيتكوين الحالي مقسومًا على المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم. عندما يصل إلى 2.4 أو أكثر، تاريخيًا، كان ذلك علامة على ذروة كل فقاعة بيتكوين رئيسية. كل واحدة منها. إنه ككاشف فقاعات يعمل فعلاً.

الجزء المثير للاهتمام هو كيف تغير تصور الناس عن التشفير. كان الجميع يستهين بالتشفير سابقًا باعتباره hype وفقاعات فقط. ونعم، التقلبات حقيقية والمخاطر موجودة. لكن الاعتماد يتسارع الآن فعليًا. البيتكوين يثبت نفسه كمخزن قيمة شرعي، ويمكّن من الشمول المالي والمدفوعات عبر الحدود بدون وسطاء. نرى البيتكوين كعملة قانونية في بعض الدول، والعملات البديلة تُستخدم في معاملات فعلية. الناس بدأوا يرون ما وراء دورات الفقاعات ويعترفون بالفائدة الحقيقية.

هل فقاعات التشفير طبيعية؟ لا. هل تحدث؟ بالتأكيد. لكن فهم النمط – الإزاحة، الازدهار، النشوة، جني الأرباح، الذعر – هو ما يميز بين من يُغرقه hype ومن يفهم فعلاً دورات السوق. سعر البيتكوين الأخير حوالي 73,920 دولار مع انقسام في المشاعر بين متفائل ومتشائم بنسبة 50-50، يظهر أننا في وضع مثير الآن. من المفيد مراقبة كيف ستتطور هذه الدورات.