لقد لاحظت للتو أن عمال مناجم البيتكوين في وضعية صعبة جدًا الآن. تكاليف الإنتاج تبلغ حوالي 88 ألف دولار لكل عملة، لكن سعر البيتكوين يبلغ 73,94 ألف دولار — أي أن كل كتلة يتم تعدينها تتسبب في خسارة متوسطة حوالي 16%. هذا يختلف تمامًا عن بعض الأشهر الماضية عندما كانت الهوامش إيجابية.

انخفضت الصعوبة بنسبة 7,76% في نهاية الأسبوع الماضي، لتصل إلى 133,79 تريليون — وهو ثاني أكبر تعديل سلبي في العام. انخفض معدل التجزئة إلى حوالي 920 إكساهاش في الثانية، وهو أقل بكثير من الرقم القياسي. تتزايد مدة الكتلة إلى 12 دقيقة و36 ثانية، بينما المثالي أن تكون 10 دقائق. كل هذا يشير إلى خروج عمال المناجم من الشبكة.

المشكلة ليست فقط في انخفاض سعر البيتكوين منذ أكتوبر. الوضع الجيوسياسي في الشرق الأوسط مع ارتفاع أسعار النفط فوق 100 دولار والاحتجاز الفعلي لمضيق هرمز يرفع من تكاليف الكهرباء، خاصة للعمليات التي تعتمد بشكل حساس على إمدادات الطاقة في تلك المنطقة. يُقدّر أن 8-10% من معدل التجزئة العالمي يعمل في تلك المناطق.

سعر التجزئة (هاش برايس) يقارب 33.30 دولار لكل بيتاهاش في الثانية يوميًا، وهو قريب جدًا من نقطة التوازن وخطير بالقرب من الحد الأدنى التاريخي البالغ 28 دولارًا. عندما لا يستطيع عمال المناجم تغطية التكاليف، يبيعون البيتكوين لتمويل عملياتهم. هذا الهجرة القسرية تضغط أكثر على العرض في سوق يعاني بالفعل من خسارة 43% من إمداده.

المثير للاهتمام هو أن كبار عمال المناجم يتجهون لتنويع استثماراتهم في الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء لتحقيق إيرادات أكثر استقرارًا. شركة ماراثون ديجيتال، سايفر ماينينج وغيرها توسع مراكز البيانات بشكل متوازٍ. لكن هذا يعني أيضًا مزيدًا من بيع البيتكوين لتمويل تلك العمليات.

التعديل التالي على الصعوبة سيكون في بداية أبريل، ومن المتوقع أن ينخفض أكثر. إذا ظل سعر البيتكوين أدنى من 88 ألف دولار، فإن هجرة عمال المناجم ستستمر في التسريع. تقوم الشبكة بضبط نفسها تلقائيًا لجعل التعدين أرخص مع خروجهم، لكن الفترة التي تتجاوز فيها التكاليف الإيرادات وتنخفض الصعوبة بما يكفي هي التي يحدث فيها الضرر — سواء للعمال أو للسوق الذي يستوعب مبيعاتهم القسرية. هذه الديناميكية للهجرة تخلق ضغطًا هيكليًا مختلفًا تمامًا عما كنا نراه من قبل.