الوضع الحالي لرأس المال الاستثماري المشفر: الأموال تضاعفت أربع مرات، والمستثمرون انخفضوا بنسبة 93%، أين الفرص؟

المؤلف: دارا، الشريك الإداري @HashgraphVC

الترجمة: شينتشاو TechFlow

مقدمة شينتشاو: قام دارا، الشريك الإداري في Hashgraph Ventures، بتحليل وجهة نظر حقيقية عن سوق رأس المال المخاطر في العملات المشفرة لعام 2025 باستخدام مجموعة من البيانات غير التقليدية: إجمالي التمويل ارتفع بنسبة 433%، لكن عدد المستثمرين النشطين انخفض بشكل حاد من 5500 إلى 377، وتلاشى تقريبًا التمويل في المراحل الوسيطة. الذكاء الاصطناعي استحوذ على 61% من تمويل رأس المال المخاطر العالمي، وحتى Paradigm تتجه نحو الذكاء الاصطناعي والروبوتات. والباقون، على العكس، يواجهون أصغر نافذة استثمارية في السنوات الأخيرة.

لنبدأ بالأرقام، لأنها مجنونة جدًا

إجمالي تمويل رأس المال المخاطر في العملات المشفرة لعام 2025 ارتفع بنسبة 433%، ليصل إلى 40-50 مليار دولار، بعد أن كان 9.33 مليار دولار في العام السابق.

لكن المثير للاهتمام هو أن عدد المشاريع الاستثمارية المعلنة في 2025 كان فقط 898 مشروعًا، بانخفاض بنسبة 42% عن 1551 مشروعًا في 2024. مشاريع أقل، وكل صفقة أكبر. الأموال لم تُنفق بشكل عشوائي، بل تم تركيزها بشكل كبير. هذا يدل على أن هيكل السلطة قد تغير.

ومن الذي يستثمر الآن؟ أقل بكثير مما تتوقع

هذه البيانات تستحق أن يلاحظها كل من يشارك بجدية في الاستثمار: في الربع الأخير، كان عدد المستثمرين المستقلين المشاركين في الصفقات فقط 377 شركة. وفي عام 2022، كان هذا الرقم يقارب 5500 شركة. بالطبع، المقارنة بين ربع سنة وربع سنة أخرى ليست عادلة تمامًا، لكن الاتجاه واضح، السوق فارغ.

السلطة أصبحت تمامًا في يد رأس المال المخاطر. الآن، المستثمرون هم من يختارون المشاريع، وهو عكس الوضع في 2021 و2022. حينها، كانت الصناديق تتوجب أن تبادر، وتستخدم تويتر سبايس، وكانت تكاد تتوسل إلى المؤسسين للحصول على التمويل. انتهت تلك الأيام. الآن، المؤسسون هم من يأتون إليك.

ماذا تفعل المؤسسات التي لديها أموال؟ تترك الرصاص لتمويل جولات Series A وما بعدها، وتستثمر في المشاريع التي خرجت بالفعل. أفهم المنطق، لكنه يعني أيضًا أنه إذا كنت ترغب في الاستثمار في المراحل المبكرة، فليس لديك منافسة تقريبًا.

هل لا يزال هناك استثمار في المراحل المبكرة؟

بصراحة، الوضع معقد. جولات التمويل المسبق (Pre-seed) استمرت في الانخفاض خلال الثلاث سنوات الماضية، من 8.55% من إجمالي الصفقات إلى 6.61%. معايير التدقيق زادت، والأموال التي كانت تتجمع للمشاركة في الحفلات قد تراجعت بالفعل.

لكن في الربع الرابع من 2025، لا تزال جولات Pre-seed تمثل 23% من إجمالي الصفقات، وهو رقم جيد للمشاريع الجديدة. تدفق الصفقات المبكرة لم يتوقف، وإنما توقف زمنيًا عن تلك المرحلة التي كانت تعتمد على “كتابة شيك بمجرد قراءة الورقة البيضاء”.

السوق أصبح منقسمًا. معظم الصفقات أقل من 10 ملايين دولار، لكن بعض الجولات الضخمة التي تتجاوز 50 مليون أو حتى 100 مليون دولار استحوذت على معظم التمويل. إما أن تكبر، أو تظل على الطاولة الصغيرة، ولم يبقَ وسط. وبالعكس، إذا كنت تفهم جيدًا المراحل المبكرة، فهذه فرصة، لأن الصناديق الكبرى تتجه الآن نحو المراحل اللاحقة.

لماذا يترك الضعفاء السوق، ولن يعودوا؟

هناك عملية إعادة ترتيب غير مرئية، والدافع الرئيسي هو الذكاء الاصطناعي. تظهر بيانات OECD أن شركات الذكاء الاصطناعي في 2025 جذبت 258.7 مليار دولار من التمويل، بنسبة 61% من إجمالي رأس المال المخاطر العالمي، مضاعفًا ضعف ما كانت عليه في 2022. ستة من كل عشرة دولارات استثمرت في الذكاء الاصطناعي، ومع هذا الجاذب، من الطبيعي أن يتجه المترددون معه. لن يعودوا، إلا إذا تمكنوا من ربط مشاريعهم بسردية الذكاء الاصطناعي.

Paradigm، وهو أكثر الصناديق الموثوقة في صناعة التشفير، جمع مؤخرًا 1.5 مليار دولار لصندوق جديد، ووضح أنه يشمل الذكاء الاصطناعي والروبوتات ضمن استثماراته. يقولون إن ذلك تكامل، وربما يكون كذلك. لكن حتى أكثر الصناديق نقاءً في التشفير بدأ يوازن بين هويته.

ماذا تبقى للباقين؟ منافسة أقل، وصفقات أفضل.

السرعة والإيمان، هما الآن الشيئين الوحيدان المهمان

تغيرت وتيرة الصفقات في 2025. الصفقات التي كانت تُغلق خلال 2-3 أسابيع أصبحت الآن تستغرق 2-3 أشهر. قد يبدو الأمر أبطأ، لكنه في الواقع عكس ذلك تمامًا. عندما يظهر مشروع جيد، تتدفق الأموال بسرعة. التحضيرات تتم قبل أن تظهر الصفقة، وليس بعدها.

الصفقات التي تزيد عن مليار دولار في الربع الرابع، والتي بلغت 11 صفقة، استحوذت على 85% من التمويل في ذلك الفصل، وُزعت على 73 مليار دولار. إذا لم تكن موجودًا على الطاولة قبل إغلاق الجولة، فلن تتمكن من المشاركة، وستقرأ عن ذلك لاحقًا في الأخبار. هذه هي طريقة عمل السوق الآن.

هناك تغيير رئيسي آخر: في 2025، بدأ التمويل الحقيقي يتزايد بعد أن أطلقت إدارة البيت الأبيض إشارات أكثر ودية تجاه التشفير، وليس بعد ارتفاع سعر البيتكوين. العلاقة بين سعر البيتكوين ونشاط رأس المال المخاطر أصبحت منقطعة. الآن، ما يدفع رأس المال هو وضوح التنظيم والثقة الهيكلية.

الخلاصة

عام 2025 هو عام تصفية السوق. عدد المستثمرين النشطين انهار، والصناديق التي كانت تتجمع تراجعت، والمؤسسات العامة تتجه نحو الذكاء الاصطناعي، والصناديق الكبرى تركز على المراحل اللاحقة، وانخفضت الصفقات. ومع ذلك، بسبب هذه التغيرات، زاد إجمالي رأس المال المستثمر بشكل كبير.

أما من بقي في السوق، فهم من يمتلكون حججًا، وشبكة علاقات، وإيمانًا حقيقيًا. عام 2026 قد يشهد طلبًا على المشاريع يفوق العرض. نحن لا نواجه مشكلة “كثير من المال يتبع أفكارًا قليلة”، بل “قلة المستثمرين الملتزمين، أمام شركة تبني على مسار التشفير، وتملك بنية تحتية، وتحقق إيرادات، وتتوافق مع اللوائح”.

Web 2.5، التجارة، العملات المستقرة، الدفع — لأنها المسارات الوحيدة التي تثبت جدواها على مستوى الحجم في السوق.

الضعفاء قد خرجوا. الفرص أمامنا. السؤال الوحيد هو: من لديه الجرأة ليضع كل شيء في؟