الرياضيات ببساطة لا تعمل لصالح عمال مناجم البيتكوين الآن، وتزداد سوءًا كل أسبوع.

لقد كنت أراقب قطاع التعدين عن كثب، وانخفض مؤشر الصعوبة بنسبة 7.76% يوم السبت ليصل إلى 133.79 تريليون. هذا هو ثاني أكبر تعديل سلبي هذا العام، ويخبرك بكل شيء عن الضغط الذي يواجهه المعدنون. نحن نتحدث عن تكاليف إنتاج متوسطة تتراوح حول 88,000 دولار لكل عملة بينما يتداول البيتكوين عند 74,100 دولار. هذا خسارة تقارب 14,000 دولار لكل كتلة تم تعدينها، أو حوالي 18% خسارة للمشغل العادي.

بدأ الضغط يتراكم منذ أكتوبر عندما انهار السعر من 126,000 دولار، لكن الوضع الجيوسياسي في الشرق الأوسط سرع من وتيرة الأمور. النفط فوق $100 يتدفق مباشرة إلى تكاليف الكهرباء لعمليات التعدين، خاصة الـ8-10% من إجمالي معدل التجزئة العالمي الذي يعمل في أسواق الطاقة الحساسة لإمدادات الشرق الأوسط. إغلاق مضيق هرمز الذي يتعامل مع حوالي 20% من تدفقات النفط والغاز العالمية؟ هذا يخلق احتكاكًا حقيقيًا في تسعير الطاقة.

يمكنك رؤيته في مقاييس الشبكة. تراجع معدل التجزئة إلى حوالي 920 إكساهاش، وهو أقل بكثير من مستوى 1 زيتاهاش الذي وصلنا إليه في 2025. امتدت أوقات الكتل خلال الحقبة الأخيرة إلى 12 دقيقة و36 ثانية، وهو أعلى بكثير من الهدف البالغ 10 دقائق. مؤشر الصعوبة الآن أقل بنسبة تقارب 10% مما كان عليه في بداية العام، وأبعد بكثير عن أعلى مستوى له على الإطلاق في نوفمبر 2025 الذي بلغ حوالي 155 تريليون.

سعر التجزئة يتراوح حول 33.30 دولار لكل بيتاهاش يوميًا وفقًا لمعظم المتتبعين. هذا يعادل تقريبًا نقطة التعادل لمعظم الأجهزة، ويقترب بشكل خطير من أدنى مستوى له على الإطلاق الذي وصلنا إليه في فبراير. عندما لا يستطيع المعدنون تغطية التكاليف، يضطرون لبيع البيتكوين لتمويل العمليات. هذا البيع الإجباري يضيف ضغطًا على العرض في سوق يعاني بالفعل من وجود 43% من الإجمالي تحت الماء، واحتكار الحيتان للتوزيع في الصعود، والسيطرة على السوق بواسطة المراكز الممولة بالرافعة المالية.

ما هو مثير للاهتمام هو كيف يتكيف المعدنون المتداولون علنًا. شركة ماراثون ديجيتال، سايفر ماينينج، وغيرهم يبنون قدرات مراكز البيانات جنبًا إلى جنب مع عمليات التعدين، ويتحولون إلى الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء لتحقيق إيرادات أكثر استقرارًا. التعدين بالخسارة لم يعد مجديًا عندما يمكنك التنويع إلى مصادر دخل أكثر استقرارًا.

التعديل التالي لمؤشر الصعوبة متوقع في أوائل أبريل ومن المتوقع أن ينخفض أكثر. إذا ظل سعر البيتكوين أدنى من 88,000 دولار ولم تظهر علامات على العودة إلى ذلك المستوى قريبًا، فإن هجرة المعدنين ستستمر ويستمر انخفاض الصعوبة. الشبكة تصحح ذاتيًا حسب التصميم، مما يجعل التعدين أرخص مع مغادرة المشاركين، لكن تلك الفترة الانتقالية هي حيث يحدث الضرر الحقيقي سواء للمعدنين أو للسوق الفوري الذي يستوعب بيعهم الإجباري. لم يعد الأمر مجرد قصة قطاع، بل هو قصة هيكل السوق.