الأدوية المبتكرة تشهد ارتفاعات قياسية في الأسهم، عملاق بقيمة 3000 مليار يحقق صافي ربح يقارب 20 مليار العام الماضي

صحفي丨هان لي مينغ متدربة جيانغ يو تونغ

تحرير丨لو يي فان ليو شيو ينغ

في صباح يوم 2 أبريل، شهد قطاع الأدوية المبتكرة في سوق الأسهم الصينية تقلبات قوية، حيث بلغت حوالي الساعة 10:35، شركة جين يياو للأدوية 5 أيام متتالية من الارتفاع، وبيتا للأدوية، و益佰制药 يومين من الارتفاع، وZhongyao Holdings حد أقصى، وKangzhi Pharmaceutical، Hebei Pharmaceutical، Xin Ganjiang، Northland، وYuheng Pharmaceutical، Hui Sheng Biological، Deyuan Pharmaceutical، Changshan Pharmaceutical، Jinbo Biological ارتفعت بأكثر من 10%، مع ارتفاعات أخرى.

أسهم قطاع CXO التي حققت أعلى نسب ارتفاع خلال العام، حتى الساعة 10:48 من يوم 2 أبريل

على مدى الأيام الماضية، كشفت العديد من شركات CXO (خدمات التعاقد الخارجي للأدوية) عن تقاريرها المالية لعام 2025 تدريجيًا. وعلى عكس الوضع الذي يسود فيه القطاع في 2024، حيث يعاني العديد من الشركات من تراجع في الإيرادات والأرباح، يظهر قطاع CXO بشكل عام تباينًا في الأداء لعام 2025.

من ناحية، حققت شركة WuXi AppTec، التي تتجاوز قيمتها السوقية 3000 مليار يوان، زيادة في الإيرادات والأرباح على حد سواء. من حيث الإيرادات، زادت كل من WuXi AppTec وKelai Ying بنسبة 15.84% و14.91% على التوالي؛ ومن ناحية الأرباح، سجلت شركة Tigermed زيادة كبيرة بنسبة 119.15% في صافي الربح بعد الضرائب، وبلغ صافي أرباح WuXi AppTec 19.151 مليار يوان.

من ناحية أخرى، حققت شركة Kanglong Huacheng إيرادات تشغيلية قدرها 14.095 مليار يوان، بزيادة نسبتها 14.82% على أساس سنوي، لكن صافي أرباحها بعد الضرائب خلال نفس الفترة انخفضت بنسبة 7.22% إلى 1.664 مليار يوان، مما يعكس نمط زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح؛ بينما حققت شركة Zhaoyan New Drug إيرادات قدرها 1.658 مليار يوان، بانخفاض 17.87% على أساس سنوي، لكن صافي أرباحها بعد الضرائب ارتفعت بنسبة 302.08% إلى 298 مليون يوان، محققة زيادة في الأرباح دون زيادة في الإيرادات.

وفي السوق الصينية، تظهر بيانات Wind أن تقييم قطاع CXO بشكل عام تعافى بشكل واضح خلال عام 2025. من حيث التغيرات السعرية، خلال العام، ارتفعت أسهم شركات مثل Zhaoyan New Drug، Chengda Pharmaceutical، Haoyuan Medical بأكثر من 100%؛ وMedisi، WuXi AppTec، Sunshine Nuohe، Baicheng Medical وغيرها زادت أسعار أسهمها بأكثر من 50% خلال العام.

وأشار محللون من شركات وساطة إلى أن، مع عودة ثقة المستثمرين في استثمارات الأدوية المبتكرة، وارتفاع الطلب على الطلبات في القطاع، وتحقيق الشركات الرائدة نتائج غير متوقعة، فإن سوق CXO يستمر في التعافي منذ بداية 2025. ومع أداء مؤشرات مبكرة مثل الطلبات الجديدة والطلبات القائمة التي فاقت التوقعات، يتوقع أن تظل أرباح القطاع في مسار تصاعدي على المدى القصير.

القطاعات ذات الأداء العالي تدفع السوق نحو اتجاه هيكلي

حاليًا، يمر قطاع CRO (خدمات البحث والتطوير الدوائية الخارجية) في الصين بمرحلة دمج وعودة الطلب. من ناحية، وفقًا لبيانات تسجيل الموارد الوراثية البشرية من اللجنة الوطنية للصحة، انخفض عدد شركات CRO السريرية المسجلة في 2025 بنسبة 69% عن الذروة في 2021، مما يعكس أن عملية الدمج المستمرة تساهم في تحسين تنافسية القطاع.

من ناحية أخرى، يتعافى قطاع الأدوية الحيوية المحلي تدريجيًا، مما يعزز الطلب على خدمات البحث والتطوير الخارجية، ومع تسريع الشركات الصينية لخطط التوسع الدولي، وازدياد نشاط تراخيص التصدير، تظهر شركات CRO ذات القدرات العالمية تنافسية متزايدة.

بالنظر إلى البيانات التشغيلية للشركات العاملة في قطاع CXO والتي أعلنت عن تقاريرها السنوية، فإن شركة WuXi AppTec الرائدة تظهر أداءً مميزًا، حيث تجاوزت إيراداتها 45.456 مليار يوان، وصافي أرباحها بعد الضرائب 19.151 مليار يوان، وتحتل المركز الأول في القطاع. حتى الساعة 10:50 من يوم 2 أبريل، كانت القيمة السوقية الأخيرة للشركة حوالي 3140 مليار يوان.

من حيث الأقسام، تساهم وحدة الكيمياء بشكل رئيسي في الإيرادات، حيث حققت 36.466 مليار يوان، بزيادة 25.52%، وتشكل أكثر من 80% من إجمالي الإيرادات. ويعود النمو إلى ثلاثة عوامل رئيسية: اكتشاف الأدوية الصغيرة كمصدر مستمر للطلبات، وتطوير وإنتاج العمليات الصغيرة، ونمو سريع في أعمال TIDES (الأحماض النووية والببتيدات).

وفي تقريرها السنوي، صرحت WuXi AppTec أن مع زيادة الطاقة الإنتاجية الجديدة تدريجيًا خلال 2024، من المتوقع أن تصل إيرادات TIDES في 2025 إلى 11.37 مليار يوان، بزيادة 96.0%. وحتى نهاية 2025، زادت الطلبات في يد الشركة على TIDES بنسبة 20.2%، وارتفعت عدد العملاء في خدمات TIDES بنسبة 25%، وعدد الجزيئات التي تخدمها بنسبة 45%.

وتعد الكيمياء المختبرية، التي تمثل نقطة انطلاق وتكوينًا هامًا لنمو شركة Kanglong Huacheng، من الخدمات التي تشمل الأدوية الصغيرة، والأحماض النووية، والببتيدات، والأجسام المضادة، والأدوية المرتبطة بالأجسام المضادة (ADC)، ومنتجات العلاج بالخلايا والجينات، حيث حققت إيرادات قدرها 8.159 مليار يوان خلال الفترة، بزيادة 15.78% عن العام السابق؛ وبلغت هامش الربح الإجمالي 45.10%، بزيادة 0.18 نقطة مئوية عن العام السابق؛ وزادت الطلبات الجديدة في القطاع بنسبة حوالي 12%.

كما ذكرت شركة Zhaoyan New Drug في تقريرها السنوي لعام 2025 أن الشركة شهدت زيادة كبيرة في توقيع العقود لمشاريع الأجسام المضادة، والأحماض النووية الصغيرة، وADC، والأدوية الببتيدية، مع استمرار ارتفاع الاختبارات ذات الصعوبة العالية والطويلة المدى مثل تجارب السمية الإنجابية غير البشرية والسرطانية.

وفيما يخص منطق النمو في القطاع، أشار تقرير من شركة Xiangcai Securities إلى أن نمو قطاع CXO في 2025 لن يكون انتعاشًا عامًا، بل مدفوعًا بشكل هيكلي من قطاعات عالية الأداء مثل GLP-1 (دواء التخسيس) وADC.

تراجع تأثير الأسعار

منذ عام 2023، ومع تصاعد المنافسة في السوق المحلية لقطاع CXO، بدأ متوسط سعر الطلبات الجديدة في عمليات التشغيل السريرية يتراجع، مما يشكل تحديًا رئيسيًا لقدرة الشركات على تحقيق الأرباح. ومع ذلك، يظهر أداء القطاع في 2025 أن تأثير تراجع الأسعار بدأ يتراجع تدريجيًا.

صرحت WuXi AppTec في تقريرها السنوي أن خلال الفترة، حققت وحدة الاختبارات (WuXi Testing) هامش ربح قدره 1.182 مليار يوان، بانخفاض 6.32 نقطة مئوية عن العام السابق، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى تأثير السوق، حيث بدأ انخفاض الأسعار يظهر مع تحويل الطلبات؛ وحققت وحدة البيولوجيا (WuXi Biology) هامش ربح قدره 928 مليون يوان، بانخفاض 3.04 نقطة مئوية، أيضًا بسبب تأثير السوق على الأسعار.

قالت Tigermed إن خلال الفترة، بلغ دخل خدمات التجارب السريرية 3.267 مليار يوان، بزيادة طفيفة بنسبة 2.79%. ومن بين ذلك، تراجع دخل عمليات الأدوية المبتكرة المحلية، بسبب دورة السوق والتغيرات الهيكلية، حيث انخفضت قيمة الطلبات القائمة على الأدوية المبتكرة المحلية حتى نهاية 2024، مما أدى إلى انخفاض حجم العمل في التجارب السريرية للأدوية المبتكرة المحلية في 2025. ومع ذلك، فإن متوسط سعر الطلبات الجديدة في السوق المحلية استقر.

وأشارت شركة Wanjia Securities في تقريرها إلى أن مع تصفية الطاقة الإنتاجية المتبقية وتركيز الطلبات على الشركات الكبرى، تم تخفيف حالة “حرب الأسعار” السابقة. بفضل الحواجز التكنولوجية وجودة الخدمة، يمكن للشركات الكبرى الحفاظ على الأسعار أو زيادتها، مما يدعم استعادة هوامش الربح وتحقيق “عودة القيمة”.

وفيما يخص احتياطيات الطلب، أظهرت العديد من شركات CXO أداءً جيدًا في الطلبات القائمة والطلبات الجديدة لعام 2025، مما يوفر دعمًا قويًا لنمو الأداء في 2026 وما بعده.

حتى نهاية ديسمبر 2025، بلغ الطلب في يد WuXi AppTec حوالي 58 مليار يوان، بزيادة 28.8%. وبناءً على الوضع الحالي للطلبات، تتوقع الشركة أن تصل الإيرادات الإجمالية في 2026 إلى 51.3 مليار إلى 53 مليار يوان، مع نمو في إيرادات الأعمال المستمرة بنسبة 18% إلى 22%.

وفي تقريرها السنوي، ذكرت Tigermed أن متوسط سعر الطلبات الجديدة في 2025 قد استقر، ومن المتوقع أن يعود إلى النمو في 2026؛ حتى نهاية الفترة، بلغ إجمالي العقود المعلقة 18.2 مليار يوان، بزيادة 15.3%.

وفي 2025، زادت قيمة الطلبات الجديدة لشركة Kanglong Huacheng بنسبة تزيد عن 14%، ومع استمرار الطلبات الجديدة وتطور الأعمال، تتوقع الشركة أن تصل الإيرادات الكلية في 2026 إلى نمو بنسبة 12% إلى 18%. وبلغ إجمالي الطلبات في يد Kelai Ying 1.385 مليار دولار، بزيادة 31.65% عن العام السابق، مع نمو سريع في طلبات الأدوية الكبيرة والجزيئات البيولوجية، مما يضع أساسًا قويًا لتسريع الأداء في المستقبل.

إلى أين يتجه القطاع؟

من منظور التطور طويل الأمد للقطاع، فإن النمو المستمر في استثمارات البحث والتطوير في الأدوية عالميًا يوفر سوقًا واسعًا لقطاع CXO. وفقًا لتقرير Frost & Sullivan، من المتوقع أن تتزايد استثمارات البحث والتطوير في صناعة الأدوية من 277.6 مليار دولار في 2024 إلى 476.1 مليار دولار في 2034. ومن المتوقع أن تصل سوق CDMO العالمية إلى 231 مليار دولار بحلول 2030.

وفي ظل هذا، على الرغم من أن المخاطر الجيوسياسية لا تزال قائمة، فإن التوسع الدولي يظل هدفًا رئيسيًا لشركات CXO المحلية، حيث حققت العديد من الشركات الكبرى إيرادات خارجية مستقرة خلال الفترة.

في 2025، بلغت إيرادات الأعمال المستمرة لشركة WuXi AppTec حوالي 43.42 مليار يوان، منها 31.25 مليار يوان من العملاء الأمريكيين، بزيادة 34.3%؛ و4.82 مليار يوان من العملاء الأوروبيين، بانخفاض 4.0%. وبلغت إيرادات Kanglong Huacheng من العملاء في أمريكا الشمالية 8.714 مليار يوان، بزيادة 10.97%، وتمثل 61.82% من إيرادات الشركة؛ و28.95 مليار يوان من العملاء الأوروبيين (بما في ذلك بريطانيا)، بزيادة 27.42%، وتمثل 20.54% من الإيرادات.

بالإضافة إلى ذلك، بلغت إيرادات الأعمال الخارجية لشركة Tigermed حوالي 3.107 مليار يوان، بزيادة 2.75%، حيث ساهمت الأعمال السريرية الدولية بشكل رئيسي في النمو؛ وبلغت إيرادات Kelai Ying من السوق الخارجية 4.921 مليار يوان، بزيادة 14.85%.

وفي إطار التوسع الدولي، مع تحقيق تقدمات نوعية في تقنية الذكاء الاصطناعي (AI)، أصبح الابتكار التكنولوجي قوة رئيسية في دفع تحول وتحديث قطاع CXO، حيث بدأ تطبيق AI في البحث والتطوير الدوائي يدخل مرحلة تحقيق القيمة.

وفي هذا السياق، ذكرت شركة Medisi مؤخرًا خلال استبيان للمستثمرين أنها أنشأت منصة خدمات تكنولوجية مبتكرة تجمع بين “نماذج خلايا الإنسان - توقعات AI - أعضاء الأعضاء الاصطناعية”، وأكملت بناء منصة خدمات أدوية مبتكرة تعتمد على AI، بالإضافة إلى تطوير نماذج توقعات AIADMET لتحسين كفاءة ونجاح تطوير الأدوية.

وفي الواقع، تتعاون العديد من شركات الأدوية التي تعتمد على AI مع شركات الأدوية المبتكرة، لتعزيز تطبيق تقنية AI في مجال البحث والتطوير الدوائي. على سبيل المثال، منذ بداية العام، أبرمت شركات مثل Yingxi Intelligent وJingtai Technology شراكات مع العديد من شركات الأدوية المحلية والأجنبية، حيث تظهر قيمة تجارية متزايدة للأدوية المعتمدة على AI.

وأوضحت شركة Yingxi Intelligent في تقريرها السنوي أن، بفضل منصة Pharma.AI، يستغرق اكتشاف الأدوية المرشحة وتأكيد المركبات قبل السريرية فقط 12 إلى 18 شهرًا، وهو أقل بكثير من متوسط 4.5 سنوات في الطرق التقليدية، مما يبرز ميزة الكفاءة في البحث والتطوير. ومع دخول المزيد من شركات الأدوية التي تعتمد على AI إلى السوق، ستشهد المنافسة في قطاع CXO تغييرات جديدة.

حاليًا، يواصل قطاع CXO استغلال الطلب العالمي المستقر على التعاقد الخارجي، وقطاعات الأدوية الرائجة مثل GLP-1، ليصبح رائدًا في انعكاس مسار سوق الرعاية الصحية. ومع ذلك، أشار تقرير من شركة Xiangcai Securities إلى أن القطاع يشهد تباينًا شديدًا، حيث تتركز الموارد والطلبات بشكل متزايد في شركات مثل WuXi AppTec، مع ظهور نمط “أفضلية CDMO على CRO، والشركات الكبرى على الشركات الصغيرة والمتوسطة”. وفي هذا السياق، تتسارع وتيرة عمليات الاندماج والاستحواذ، حيث تتوسع الشركات الكبرى عبر شراء الشركات الصغيرة والمتوسطة. ومن المتوقع أن يستمر أداء القطاع في التباين بين الأداء في السوق الخارجية والطلب المحلي، مع استمرار تفوق شركات الأدوية المبتكرة.

(إخلاء مسؤولية: محتوى المقال للاطلاع فقط، ولا يشكل نصيحة استثمارية. يتحمل المستثمرون المخاطر عند اتخاذ القرارات بناءً عليه.)

إنتاج丨21财经客户端، تقرير الاقتصاد في القرن الواحد والعشرين