هل هو انتعاش قصير الأمد أم عودة السوق الصاعدة، كيف ينظر المتداولون؟

عنوان النص الأصلي: هل هو انتعاش قصير الأمد أم عودة السوق الصاعدة، كيف ينظر المتداولون؟

مؤلف النص الأصلي: لو دونغ شياو غونغ

مصدر النص الأصلي:

إعادة النشر: مارس فاينانس

هل هو سوق صاعد أم هل هو وهم؟

ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة تقارب 10% من أدنى مستوى في 27 مارس، وحقق مؤشر ناسداك عشر جلسات متتالية من الارتفاع، مسجلاً أطول سلسلة مكاسب منذ عام 2021. عاد البيتكوين ليقف فوق 76,000 دولار، وارتفعت أسهم المفاهيم المشفرة بشكل جماعي. بينما لا يزال الجميع يناقش ما إذا كانت الحرب ستؤدي إلى تدهور الاقتصاد، بدأ السوق يخرج بهدوء من موجة جميلة على شكل حرف V.

هذه المرة، هل عاد السوق الصاعد حقًا، أم أنها مجرد انتعاشة؟ هناك خلافات كثيرة بين كبار استراتيجيي وول ستريت.

المؤيدون للشراء: القاع قد تم تأكيده

توم لي هو أحد أكثر المتفائلين حزمًا في هذه الموجة من الانتعاش. قال في مقابلة مع CNBC إن اتفاق وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران أزال احتمالية شن غارات واسعة النطاق، مما يعني أن قاع سوق الأسهم «قد تم تحديده». منطقته ليست معقدة: إذا تمكن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 من العودة فوق المتوسط المتحرك لـ 200 يوم، فهناك احتمال كبير أن يشهد السوق «اختراقًا تصاعديًا حاسمًا».

المحلل المخضرم إيد يارديني كان أكثر مباشرة في حكمه. أكد أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 قد وصل إلى قاعه في 30 مارس، ويهدف إلى 7700 نقطة بنهاية العام، وهو ارتفاع يقارب 11% عن المستوى الحالي. وقال لصحيفة فوربس عبارة مثيرة للتفكير: «التشاؤم أصبح من الماضي الآن». واعترف حتى أن هناك الكثير من المتفائلين، مما جعله يشعر ببعض القلق.

لننظر الآن إلى تقييم جولدمان ساكس.

لقد وصفوا المرحلة الحالية بأنها «تمدد ماراثوني»، مع قيادة شركات التكنولوجيا الكبرى، وتداول واسع بين الأسهم الدورية والصناعية. الهدف بنهاية العام هو 7600 نقطة، مع تبرير ذلك بأن نمو الأرباح لكل سهم بنسبة 12% يشكل «قاعدة أساسية»، مما يحد من نطاق الهبوط حتى مع تقلبات البيئة الكلية. قال رئيس استراتيجيي الأسهم العالمي في جولدمان ساكس، بيتر أوبنهايمر، في تقرير صدر في 7 أبريل إن الأسهم التكنولوجية الأمريكية قد تكون فرصة شراء منخفضة، وأن إنفاق الاستثمار في الذكاء الاصطناعي سيساهم بنحو 40% من نمو أرباح ستاندرد آند بورز 500.

كما أن موسم الأرباح يتجه في هذا الاتجاه. تتوقع شركة FactSet أن يكون نمو الأرباح في الربع الأول بنسبة 13.2% على أساس سنوي، ورفعت Barclays توقعاتها للسنة الكاملة 2026 إلى 321 دولارًا لكل سهم. كان المحللون قد خفضوا التوقعات سابقًا، والآن تتشكل مجموعة «توقعات منخفضة، وتحقيق عالٍ»، وهو نمط غالبًا ما يكون بمثابة شرارة للارتفاع التالي في التاريخ.

رأي مورغان ستانلي يتطابق بشكل كبير مع جولدمان ساكس. أشاروا إلى أن السوق الصاعد عادة ما يستمر من خمس إلى سبع سنوات، وأن السوق الصاعد في السنة الرابعة دائمًا ما يحقق عائدًا إيجابيًا. يعتقدون أن ثورة الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي لم تنتشر بعد خارج شركات التكنولوجيا الكبرى، وأن انتشارها عند حدوثه سيعطي السوق دفعة جديدة.

المتشائمون لا يوافقون على ذلك

لكن ليس الجميع يحتفل.

يعد مايكل هارتنيت، كبير استراتيجيي الاستثمار في بنك أوف أمريكا، من أصوات التشاؤم الأبرز في هذا النقاش. في استطلاع مديري الصناديق العالمي في مارس، أشار إلى أن مؤشرات تحديد المواقع السوقية الحالية «بعيدة جدًا عن مستويات السوق الهابطة الكبرى الأخيرة». قارن أربع حالات قاع تاريخية: تأثير الرسوم في أبريل 2025، الحرب الروسية الأوكرانية، انهيار كورونا، وتخفيض التصنيف الائتماني للولايات المتحدة في 2011. في كل مرة، كانت المؤشرات أكثر تشاؤمًا من الآن. استنتاجه هو أن القاع الحقيقي غالبًا ما يحدث بعد استسلام حقيقي، وأن ذلك لم يحدث بعد.

الأرقام تدعمه بحذر: المستثمرون المؤسسيون لا يزالون يخصصون 37% من محافظهم للأسهم؛ نسبة النقد فقط 4.3%، وهي أقل بكثير من عتبة إشارة الشراء عند 5%؛ واتساع السوق لا يزال إيجابيًا. في كل قاع تاريخي حقيقي، كانت هذه المؤشرات تشير إلى اتجاه مختلف.

كما أظهر مقارنة أكثر تشاؤمًا: بين 2007 و2008، ارتفعت أسعار النفط من 70 دولارًا إلى 140 دولارًا، بينما كانت أزمة الرهن العقاري الفرعي تتراكم تحت السطح. منذ اندلاع الحرب مع إيران، ارتفعت أسعار النفط بأكثر من 60%. يعتقد هارتنيت أن هذا الارتفاع يضر بأرباح الشركات بشكل أعمق وأسرع من البيانات التضخمية نفسها.

بالإضافة إلى ذلك، هناك أصوات مختلفة من منصة تداول جولدمان ساكس. قال ريتش بريفوروتسكي، مدير قسم Delta One، بحذر أكبر: إذا استمر سعر النفط فوق مستوى ما قبل الحرب، فإن هذا الارتفاع سيكون على الأرجح تصحيحًا فنيًا من قبل المضاربين على الهبوط، وليس اتجاهًا يستحق الشراء. وأضاف أن الحكم النهائي للسوق يعتمد على تدفق النفط الحقيقي عبر مضيق هرمز، وهو ما يتطلب وقتًا للتحقق.

أما مايكل كانتروفيتز، كبير استراتيجيي الاستثمار في بايبر ساندلر، فكان أكثر تشددًا. قال إن عدم اليقين خلال الخمس سنوات الماضية كان مرتفعًا جدًا، وأن المستثمرين أصبحوا قصيري النظر، وأن تغيير الإجماع غالبًا ما يتطلب سببًا بسيطًا جدًا. ولهذا السبب، توقف عن إصدار هدف نهاية العام لمؤشر ستاندرد آند بورز 500.

أين الخلاف الحقيقي؟

بشكل عام، يعتقد المتفائلون أن هذه سوق صاعدة مدعومة بأساسيات قوية: أرباح الشركات في ارتفاع، وارتفاع الإنتاجية المدفوع بالذكاء الاصطناعي حقيقي، ووقف إطلاق النار يخفف من المخاطر الجيوسياسية ويطلق العنان لقيم التقييم التي كانت مكبوتة سابقًا.

أما المتشائمون، فيرون أن الأمر مجرد انتعاش تقني بقيادة عواطف السوق: المضاربون على الهبوط يعيدون تغطية مراكزهم، ويزيد من ارتفاع المؤشر، وأن مخاطر الحرب لا تزال قائمة، وأن الأموال لم تتدفق بشكل كبير، حيث شهدت الأسبوع الأخير تدفقات بقيمة 17 مليار دولار في صناديق السندات، و10 مليارات دولار في صناديق السوق النقدي، وبلغت تدفقات الذهب أكبر مستوى أسبوعي منذ أكتوبر 2023، بينما خرجت صناديق الأسهم بصافي 15.4 مليار دولار.

بالإضافة إلى ذلك، هناك متغير لا يمكن تجاهله: تقدم المفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران. موعد وقف إطلاق النار هو 22 أبريل، ولم يتم التوصل بعد إلى اتفاق في الجولة الثانية من المفاوضات، على الرغم من تحسن تدفق السفن عبر مضيق هرمز، إلا أنه لا يزال جزءًا صغيرًا من مستوى ما قبل الحرب. حذرت Barclays بوضوح من أن استمرار ارتفاع أسعار النفط قد يدفع مؤشر ستاندرد آند بورز إلى أدنى مستوى عند 5900 نقطة في أسوأ الحالات.

نحن جميعًا ننتظر جوابًا. قال ترامب إن الأمر «قارب على الانتهاء»، وانخفض سعر النفط بنسبة 4%، وافتتحت الأسواق العالمية على ارتفاع. لكن «قارب على الانتهاء» لا يعني أنه انتهى بالفعل.

الذين يثقون بنتائج جيدة، من المؤكد أنهم يودون رؤية تطورات مثل: استمرار وقف إطلاق النار، والتوصل إلى اتفاق سريع، وانخفاض أسعار النفط، وتجاوز الأرباح التوقعات، عندها ستُسجل هذه الانتعاشة كبداية جديدة للسوق الصاعدة في التاريخ. أما المتشائمون، فربما يعتقدون أن كلام هارتنيت هو الحقيقة المطلقة: «لا ينبغي للمستثمرين أن يخلطوا بين انتعاش تصحيحي وحل المشكلة الحقيقي».

ما رأيك أنت؟