وراء تراجع أداء أوبكوسيفي: تراجع المنتج الرئيسي "بارد"، وتخفيض قيمة الشهرة يثقل على الأداء

صحفيون من الصين للأنشطة الاقتصادية، سو هاو، لو زيكون، تغطية بكين

(مشهد خارجي لمبنى أوبكوم视، الموقع الرسمي للشركة/صورة)

مؤخرًا، قدمت شركة أوبكوم视 الرائدة في مجال “عدسات OK” تقرير أدائها لعام 2025.

تشير البيانات المالية إلى أن أوبكوم视 حققت إيرادات تشغيلية قدرها 1.861 مليار يوان في عام 2025، بزيادة نسبتها 2.62% على أساس سنوي. ومع ذلك، فإن الزيادة الطفيفة في الإيرادات تتناقض بشكل واضح مع انخفاض صافي الأرباح المُعتمدة على الشركة الأم إلى 480 مليون يوان، بانخفاض قدره 16.20% على أساس سنوي؛ وأرباحها الصافية بعد استبعاد البنود غير المتكررة بلغت 409 ملايين يوان، بانخفاض 16.79% على أساس سنوي.

وهذا هو العام الثاني على التوالي الذي تشهد فيه أوبكوم视 تراجعًا في صافي أرباحها بنسبة مزدوجة (2024 بانخفاض 14.16% على أساس سنوي). وتحت مظهر “نمو طفيف” يبدو مستقرًا، فإن ضعف نمو المنتجات الأساسية، وتضييق هامش الربح، وارتفاع التكاليف، وظلال الشهرة التجارية التي تثقل كاهل الشركة، بدأت تلوح تدريجيًا فوق هذه الشركة التي كانت تُعرف سابقًا بـ"السهم الصاعد بعشرة أضعاف".

بالنسبة لأسباب تراجع أداء الشركة والإجراءات المقترحة لتعزيز الأداء في المستقبل، أرسل مراسل صحيفة “الصين للأعمال التجارية” رسالة وطلب مقابلة مع شركة أوبكوم视، لكن حتى وقت النشر لم يتلق ردًا.

منتجات ذات هامش ربح مرتفع “لا تباع”

المنتج الرئيسي لأوبكوم视، عدسة تصحيح القرنية (المعروفة باسم “عدسة OK”)، لطالما كانت محل إعجاب السوق بفضل هامش ربحها المرتفع جدًا. تظهر تقارير الشركة لعام 2025 أن هامش الربح الإجمالي لمنتجات العدسات اللاصقة الصلبة (بالأساس عدسة OK) لا يزال عند حوالي 89%، وهو مستوى مرتفع جدًا. ومع ذلك، فإن هذا المنتج المربح يواجه صعوبة في زيادة المبيعات.

من حيث هيكل الإيرادات، حققت منتجات العدسات اللاصقة الصلبة إيرادات قدرها 740 مليون يوان في عام 2025، بانخفاض 2.90% على أساس سنوي. وهذا هو العام الثاني على التوالي الذي تتراجع فيه هذه المبيعات — ففي عام 2024، شهدت إيرادات العدسات الصلبة أول انخفاض لها، ولم تتعافَ في 2025.

من حيث النسبة، انخفضت حصة العدسات الصلبة من إجمالي إيرادات الشركة من 47.03% في عام 2023 إلى 39.75% في عام 2025. وهذا يعني أنه على الرغم من أن عدسة OK لا تزال تحتفظ بربحية قوية، إلا أن مكانتها كـ"بقرة نقدية" للشركة تتعرض تدريجيًا للتهديد.

وفي التقرير السنوي، عزت أوبكوم视 تراجع إيرادات المنتج الرئيسي إلى ثلاثة ضغوط رئيسية: ضعف الاستهلاك الفاخر، وتزايد المنافسة السوقية، وتشتت العملاء بين المنتجات المنافسة.

أولًا، ضعف الاستهلاك الفاخر هو عائق موضوعي على المستوى الكلي، حيث أن تكلفة استخدام عدسة تصحيح القرنية مرتفعة، ويتراوح سعر الوحدة عادة بين 8000 و15000 يوان، وهو نوع من الأجهزة الطبية الفاخرة. في عام 2025، استمر ضعف الاستهلاك الفاخر في السوق المحلي، مما أثر مباشرة على رغبة المستهلكين النهائيين في الشراء. هذا الحذر في الاستهلاك يفرض ضغطًا مباشرًا على أوبكوم视، التي تركز على السوق المتوسط والعالي.

ثانيًا، تغيرت بشكل جذري هيكلية المنافسة السوقية. حتى نهاية عام 2025، استمر عدد العلامات التجارية المسجلة لعدسات تصحيح القرنية في الصين في الزيادة، وتحول السوق من “سيطرة شركة واحدة” إلى “تسابق بين العديد من الشركات”، حيث تتنافس شركات مثل هاوهاي سينكو، آيبو ميديكال، وغيرها من الشركات المحلية، بالإضافة إلى العديد من العلامات التجارية المستوردة، على حصة السوق التي كانت سابقًا تهيمن عليها أوبكوم视.

بالإضافة إلى ذلك، دخلت منتجات منافسة مثل أدوية الأتروبين ذات التركيز المنخفض، وعدسات تقليل الانحراف اللينة، والنظارات ذات الإطار الوظيفي، سوق الوقاية من قصر النظر لدى الشباب، مع إعادة تقسيم السوق. ويُعد تأثير النظارات ذات الإطار الوظيفي واضحًا بشكل خاص.

وفي التقرير السنوي، صرحت أوبكوم视 أن بدءًا من عام 2023، زادت مبيعات عدسات الإطار غير الطبية، التي تستفيد من مزايا الترويج غير المقيد، وتوزيع نقاط البيع الواسعة، وانخفاض الأسعار، مما أدى إلى تزايد سريع في المبيعات، وتوجيه جزء من العملاء المحتملين بعيدًا عن عدسات تصحيح القرنية.

أما من ناحية التكاليف، فبلغت مصاريف البيع في عام 2025 حوالي 521 مليون يوان، بزيادة 12.86%، متجاوزة بكثير معدل نمو الإيرادات. وأوضحت الشركة أن ذلك يرجع بشكل رئيسي إلى زيادة عدد موظفي المبيعات والدعم الفني، بالإضافة إلى تنظيم أنشطة ترويجية متنوعة. في الوقت نفسه، زادت المصاريف الإدارية بنسبة 17.91% إلى 129 مليون يوان، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى زيادة مصاريف توزيع مكافآت الأسهم المقيدة.

تحذير من انخفاض قيمة الشهرة التجارية

إذا كانت ضعف نمو الأعمال الأساسية مشكلة واضحة، فإن مخاطر انخفاض قيمة الشهرة التجارية تمثل قنبلة موقوتة غير مرئية.

تشير تقارير عام 2025 إلى أن الشهرة التجارية المسجلة على الورق ارتفعت من 561 مليون يوان في بداية العام إلى 884 مليون يوان في النهاية، بزيادة قدرها 57.63%. ويعكس هذا الارتفاع الكبير في الشهرة التجارية عمليات الاستحواذ الخارجية التي قامت بها الشركة في السنوات الأخيرة.

في يوليو 2025، استحوذت أوبكوم视 على 75% من أسهم شركة إدارة مستشفى شانغيوه تشينغتشن في سوتشو مقابل 334 مليون يوان، مع تقييم ارتفاع بنسبة 771.49%. وعلى الرغم من أن هذا الاستحواذ المبالغ فيه جلب موارد لمستشفيات وعيادات العيون، إلا أنه يخلق مخاطر لانخفاض قيمة الشهرة التجارية.

وفي عام 2025، خصصت الشركة مخصصات انخفاض قيمة بمجموع 74.99 مليون يوان، مما أدى إلى تقليل صافي أرباح الشركة الأم بمقدار حوالي 69.56 مليون يوان. وكان خسارة انخفاض قيمة الشهرة التجارية وحدها 39.97 مليون يوان، أي حوالي 53.3% من إجمالي مخصصات الانخفاض، مما أثر بشكل كبير على أرباح الشركة في ذلك العام.

وفي التقرير، صرحت الشركة أن معظم الشركات التي استحوذت عليها تنتمي إلى صناعة العيون والبصريات، وأن القطاع بشكل عام يتجه نحو الأفضل، لكن “لا تزال هناك فترات من ضعف الاستهلاك وقيود على مبيعات المنتجات، مما يؤدي إلى عدم تحقيق بعض الشركات المستحوذ عليها للأداء المتوقع، وبالتالي انخفاض قيمة الشهرة التجارية”.

وفي الوقت نفسه، مع عدم توقع تعافي سوق العيون بشكل كامل، وتزايد التحديات التنافسية التي تواجه المنتجات الأساسية، فإن عدم تحقيق الشركات التي تم الاستحواذ عليها لالتزامات الأداء قد يؤدي إلى مزيد من انخفاض قيمة الشهرة التجارية. وتظل الشهرة التجارية البالغة 884 مليون يوان تهديدًا ماليًا محتملًا لشركة أوبكوم视.

خدمات البصريات “تبحث عن اختراق”

في مواجهة قيود النمو في الأعمال الأساسية، لم تتوقف أوبكوم视 عن التحرك. ففي السنوات الأخيرة، بدأ توسع الشركة في “خدمات البصريات المجتمعية” في أخذ دور متزايد في دفع النمو.

وبحسب المعلومات، حتى نهاية عام 2025، أنشأت أوبكوم视 أكثر من 500 نقطة خدمة مجتمعية للبصريات، تقدم فحوصات صحة العين، وتصحيح الرؤية، وإدارة الوقاية من قصر النظر، وتدريب تحسين الوظائف البصرية، وغيرها من الخدمات المتخصصة. وفي عام 2024، تجاوزت إيرادات خدمات البصريات التي تملكها الشركة لأول مرة نصف إجمالي إيراداتها، واستمرت في ذلك في 2025.

من خلال بيانات التقرير السنوي، حققت وحدة الخدمات الطبية (التي تشمل خدمات البصريات بشكل رئيسي) إيرادات قدرها 362 مليون يوان، بانخفاض طفيف بنسبة 0.35%، لكن مع تراجع إيرادات العدسات الصلبة، فإن استقرار قطاع الخدمات ساعد إلى حد ما في التخفيف من التراجع العام. بالإضافة إلى ذلك، زادت إيرادات منتجات وخدمات البصريات الأخرى، مثل النظارات ذات الإطار الوظيفي، بنسبة 19.49%، مما يعكس جهود الشركة للتحول إلى مزود حلول متكاملة “منتج + خدمة”.

لكن هذا التحول لا يخلو من التحديات، حيث أن هامش الربح في خدمات البصريات أقل بكثير من منتجات عدسات OK، وأن نمو إيرادات الخدمات يساهم في دعم الإيرادات الإجمالية، لكنه لا يعوض الضغوط على الأرباح، وهو ما يفسر ارتفاع الإيرادات وتحقيق الشركة لأرقام قياسية، بينما تراجعت الأرباح الصافية.

وفي جانب المنتجات، تحاول أوبكوم视 بناء حواجز تنافسية جديدة من خلال التحديث التكنولوجي، حيث أطلقت عدسة تصحيح قرنية جديدة من الجيل الجديد (DV185، AP185) ذات أعلى معامل نفاذية للأكسجين (DK 185)، بالإضافة إلى عدسات المصلبة عالية الجودة. كما أطلقت الشركة عدسات تصحيح قرنية ذات تكلفة معقولة وحزم عروض، بهدف تغطية شرائح أوسع من المستهلكين الحساسين للسعر. ومع ذلك، فإن ما إذا كانت التحديثات التكنولوجية ستتمكن من قلب الموازين لا يزال غير واضح. فعدسات OK الجديدة ذات نفاذية عالية، رغم تميزها في المواد، لا تزال تواجه مقاومة بسبب ارتفاع أسعارها في ظل ضعف السوق الاستهلاكي.