"الانهيار المفاجئ"! "عملاق مواد البناء" مجموعة جينيوان تخسر 3.6 مليار يوان سنويًا

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

“失速”！“建材巨头”金隅集团年亏36亿元丨财报观察

المصدر: صحيفة العقارات الصينية

如今，这家拥有70年历史、资产超2600亿元的老牌国企，正陷入“营收下滑、亏损扩大”的双重困境。

الآن، هذه الشركة الحكومية العريقة التي تمتلك تاريخًا يمتد لسبعين عامًا وأصولًا تزيد عن 2600 مليار يوان، تقع في مأزق مزدوج من “تراجع الإيرادات وتوسيع الخسائر”.

中房报记者 许倩丨北京报道

صحيفة الوسط العقارية، تشيان شيان丨 تقرير بكين

千亿级“建材巨头”金隅集团，交出了一份颇令市场失望的年度成绩单。

مجموعة جينيو العملاقة في مواد البناء بقيمة تريليون يوان، قدمت تقريرًا سنويًا مخيبًا للآمال للسوق.

财报数据显示，2025年，金隅集团实现营业收入911.13亿元，同比大幅下滑17.7%；归属母公司净利润为-10.09亿元，同比大降81.83%；扣除非经常性损益后归属母公司净利润为-35.88亿元，同比下降25.5%。

بيانات التقرير المالي تظهر أنه في عام 2025، حققت مجموعة جينيو إيرادات تشغيلية قدرها 911.13 مليار يوان، بانخفاض كبير بنسبة 17.7% على أساس سنوي؛ وصافي أرباحها المنسوبة إلى الشركة الأم كانت -10.09 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 81.83%؛ وصافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة كان -35.88 مليار يوان، بانخفاض 25.5% على أساس سنوي.

金隅集团方面表示，业绩亏损的核心原因在于“建材及房地产业务均处于行业下行周期”。

وأفادت مجموعة جينيو أن السبب الرئيسي للخسائر هو أن “قطاع مواد البناء والعقارات في حالة تراجع مستمر”.

更令人担忧的是，归母净利润与扣非归母净利润之间相差25.79亿元，这一差额接近于公司全年变卖资产的规模。2025年，金隅集团非经常性损益达25.79亿元，其中非流动性资产处置损益达20.03亿元，同比增加8.34亿元。这意味着，若非靠“卖资产”续命，账面亏损将远大于此。

الأمر الأكثر قلقًا هو أن الفرق بين صافي الربح المنسوب إلى الشركة الأم وصافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة هو 25.79 مليار يوان، وهو قريب من حجم أصول الشركة التي تم بيعها خلال العام. في عام 2025، بلغت الأرباح والخسائر غير المتكررة لمجموعة جينيو 25.79 مليار يوان، منها أرباح وخسائر تصفية الأصول غير السائلة بلغت 20.03 مليار يوان، بزيادة قدرها 8.34 مليار يوان على أساس سنوي. هذا يعني أنه إذا لم تعتمد الشركة على “بيع الأصول” للبقاء، فإن خسائرها الدفترية ستكون أكبر بكثير.

作为国内水泥行业龙头、北京地区核心地产开发商，金隅集团曾是被资本市场追捧的“白马股”。如今，这家拥有70年历史、资产超2600亿元的老牌国企，正陷入“营收下滑、亏损扩大”的双重困境。

كشركة رائدة في صناعة الأسمنت المحلية ومطور عقارات رئيسي في بكين، كانت مجموعة جينيو تُعتبر من الأسهم “البيضاء” التي يطاردها السوق المالي. الآن، هذه الشركة الحكومية العريقة التي تمتلك تاريخًا يمتد لسبعين عامًا وأصولًا تزيد عن 2600 مليار يوان، تقع في مأزق مزدوج من “تراجع الإيرادات وتوسيع الخسائر”.

而这背后，远非周期波动所能解释，一场积重难返的经营危机正在悄然暴露。

وراء ذلك، لا يمكن تفسيره فقط بتقلبات الدورة الاقتصادية، إذ أن أزمة تشغيلية عميقة تتكشف بصمت.

━━━━

需求下滑，盈利大幅压缩

انخفاض الطلب، وتضييق الأرباح بشكل كبير

金隅集团前身为成立于1955年的北京市原建材工业局，现为全国第三大水泥集团，亦是京津冀地区最大的一体化绿色建材供应商。

كانت مجموعة جينيو سابقًا إدارة مواد البناء في بكين التي أُنشئت عام 1955، وهي الآن ثالث أكبر مجموعة أسمنت في البلاد، وأكبر مورد لمواد البناء الخضراء المتكاملة في منطقة بكين وتيانجين وتشجيانغ.

其核心业务为“建材+地产”双板块驱动，建材板块以水泥、新型建材为主，地产板块聚焦房地产开发与物业投资，这套“双轮驱动”模式曾让企业在行业上行期收获丰厚红利，如今却反成拖累。

الأنشطة الأساسية لها تعتمد على نموذج “مزدوج” يدفعه قطاعا مواد البناء والعقارات، حيث يركز قطاع مواد البناء على الأسمنت والمواد الجديدة، وقطاع العقارات يركز على تطوير العقارات واستثمار الممتلكات. هذا النموذج “الثنائي الدفع” كان يحقق أرباحًا وفيرة خلال فترات النمو، لكنه الآن أصبح عبئًا على الشركة.

地产板块率先下滑。财报显示，2025年公司地产板块主营业务收入114.98亿元，同比大减64.88%；利润总额为-1.86亿元，同比减少13.39亿元，由盈转亏且亏损。

انخفض قطاع العقارات أولاً. تظهر البيانات أن إيرادات القطاع الرئيسي للعقارات في عام 2025 بلغت 114.98 مليار يوان، بانخفاض كبير بنسبة 64.88% على أساس سنوي؛ وإجمالي الأرباح كان -1.86 مليار يوان، بانخفاض 13.39 مليار يوان مقارنة بالعام السابق، وتحول من الربح إلى الخسارة.

公司全年计提各类减值准备共计16.97亿元，包括应收账款减值1.83亿元、信用减值1.83亿元、存货跌价8.42亿元、固定资产减值6.73亿元。

على مدار العام، خصصت الشركة مخصصات انخفاض قيمة بمجموع 16.97 مليار يوان، تشمل انخفاض قيمة الحسابات المدينة بمبلغ 1.83 مليار يوان، وانخفاض الائتمان بمبلغ 1.83 مليار يوان، وانخفاض قيمة المخزون بمبلغ 8.42 مليار يوان، وانخفاض قيمة الأصول الثابتة بمبلغ 6.73 مليار يوان.

其中，应收账款减值准备主要涉及建筑工程及家具建材业务、水泥及混凝土相关业务、地产开发业务等。

ويشمل مخصص انخفاض قيمة الحسابات المدينة بشكل رئيسي أعمال الهندسة والبناء، والأثاث ومواد البناء، والأعمال ذات الصلة بالأسمنت والخرسانة، وتطوير العقارات.

更值得关注的是，房地产行业调整正加速向建材板块传导。建材业务需求高度依赖自身地产项目及京津冀市场，随着新开工项目锐减，建材需求大幅下滑，盈利空间被压缩。

الأمر الأكثر أهمية هو أن تعديل قطاع العقارات يسرع من انتقال تأثيره إلى قطاع مواد البناء. الطلب على مواد البناء يعتمد بشكل كبير على مشاريع العقارات الخاصة والسوق في بكين وتيانجين وتشجيانغ، ومع تراجع المشاريع الجديدة، ينخفض الطلب بشكل كبير، وتضيق هوامش الربح.

数据显示，2025年，金隅集团新型绿色建材板块实现主营业务收入795.8 亿元，同比微增1.68%，但利润仅为2.18 亿元。水泥销量7332万吨，同比下降2.85%。

تشير البيانات إلى أن قطاع مواد البناء الجديدة والخضراء في مجموعة جينيو حقق إيرادات رئيسية قدرها 795.8 مليار يوان، بزيادة طفيفة بنسبة 1.68%، لكن الأرباح كانت فقط 2.18 مليار يوان. وبلغت مبيعات الأسمنت 73.32 مليون طن، بانخفاض 2.85% على أساس سنوي.

━━━━

债务压顶 ，“扭亏”艰难

الديون تفرض ضغطًا، وصعوبة في تحقيق التحول إلى الربحية

金隅集团已经持续多年陷入亏损。2024年，金隅集团党委书记、董事长姜英武曾表示，要在亏损治理上寻变量，把治亏扭亏作为头等大事。

لقد استمرت مجموعة جينيو في الخسارة لسنوات. في عام 2024، قال الأمين العام للجنة الحزب ورئيس مجلس الإدارة جيانغ يينغ وو إنه يسعى لإيجاد متغيرات في إدارة الخسائر، معتبرًا معالجة الخسائر وتحقيق الربحية أولوية قصوى.

然而，2024年度公司归母净利润亏损5.55亿元，而2023年同期为盈利2526.28万元，由盈转亏。扣除非经常性损益后净利润则自2022年起就持续为负，4年累计亏损达89.65亿元。

لكن، في عام 2024، كانت صافي أرباح الشركة المنسوبة إلى الشركة الأم خسارة قدرها 5.55 مليار يوان، مقارنة بربح 25.26 مليون يوان في نفس الفترة من عام 2023، وتحول من الربح إلى الخسارة. وصافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة ظل سلبيًا منذ 2022، وبلغ مجموع الخسائر خلال أربع سنوات 89.65 مليار يوان.

令人关注的是，在已经录得亏损的情况下，金隅集团仍在加码拿地。2024年下半年，公司接连在北京十八里店、丰台丰科园和通州土桥以底价竞得3宗地块，合计斥资102.76亿元。2025年6月，又以33.64亿元拿下海淀区一宗地块。这些动作显示出公司试图依靠地产销售扭转局面的迫切性。

الأمر المثير للانتباه هو أن الشركة، رغم خسائرها، لا تزال تواصل شراء الأراضي. في النصف الثاني من 2024، فازت بثلاث قطع أراضٍ في بكين، في شيبايليديان، وفونتاي فونكويوان، وتوتشيو توتشياو، بأسعار منخفضة، بمجموع 102.76 مليار يوان. وفي يونيو 2025، اشترت قطعة أرض في حي هادينغ بمبلغ 33.64 مليار يوان. تظهر هذه التحركات محاولة الشركة المستمرة لتعويض خسائرها من خلال مبيعات العقارات.

对于2025年拿地计划，金隅集团管理层曾表示，公司聚焦经济复苏情况好、人口净流入、房地产市场呈现企稳态势的城市，如北京、上海等地，选择核心热门地块稳健审慎投资。

بالنسبة لخطة شراء الأراضي لعام 2025، قال مسؤولو مجموعة جينيو إن الشركة ستركز على المدن التي تظهر علامات على انتعاش اقتصادي، مع تدفق سكاني صافٍ، واستقرار سوق العقارات، مثل بكين وشنغهاي، مع استثمار حذر ومستقر في المناطق الرئيسية والمطلوبة.

截至2025年末，金隅集团土地储备权益总面积546.37万平方米，持有高档写字楼、商业、产业园区等投资物业总面积272.5万平方米，综合平均出租率75%。

حتى نهاية عام 2025، بلغ إجمالي مساحة الأراضي المحتفظ بها من قبل مجموعة جينيو 5.4637 مليون متر مربع، وبلغت المساحة الإجمالية للعقارات الاستثمارية من مكاتب عالية الجودة، ومناطق تجارية، ومناطق صناعية، 2.725 مليون متر مربع، مع معدل إشغال متوسط قدره 75%.

但与此同时，金隅集团短期偿债债务压力巨大。截至2025年末，公司短期借款256.8亿元，一年内到期非流动负债252.5亿元，而账面货币资金仅为162.2亿元，资金缺口达347亿元。

وفي الوقت نفسه، تواجه مجموعة جينيو ضغط ديون قصير الأجل هائل. حتى نهاية 2025، بلغ الدين القصير الأجل 25.68 مليار يوان، والديون غير المتداولة المستحقة خلال سنة 25.25 مليار يوان، بينما لم تتجاوز السيولة النقدية على الورق 16.22 مليار يوان، مما يترك فجوة تمويلية قدرها 34.7 مليار يوان.

对于2026年的房地产业务，金隅集团在年报中表示，将向“精开发、强运营、优服务”转型，坚持改善性住房和保障性住房并重，深度参与城市更新，把握“三大工程”建设机遇，拓展房地产发展新路径。

وفي تقريرها السنوي، أعلنت مجموعة جينيو أنها ستتحول إلى “تطوير دقيق، تشغيل قوي، وخدمات متميزة”، مع التركيز على تحسين الإسكان الميسر والمشاريع السكنية المضمونة، والمشاركة بعمق في تحديث المدن، واستغلال فرص بناء “المشاريع الثلاثة الكبرى” لتوسيع مسارات تطوير العقارات.

高盛预计，金隅集团从2025年起连续3年将录得经常性经营亏损，但若行业加强对未经授权产能的控制，水泥价格有望企稳回升；房地产开发业务利润趋势也将在2026年及以后趋于稳定。

تتوقع جولدمان ساكس أن مجموعة جينيو ستسجل خسائر تشغيلية مستمرة لمدة ثلاث سنوات بدءًا من 2025، ولكن إذا زادت الصناعة من السيطرة على القدرات غير المرخصة، فمن المتوقع أن تستقر أسعار الأسمنت وتعود للارتفاع، كما أن أرباح قطاع تطوير العقارات ستتجه نحو الاستقرار في 2026 وما بعدها.

尽管业绩亏损，金隅集团仍公告，拟向全体股东每10股派发现金股利0.5元。自2011年上市以来，公司累计现金分红已达78.25亿元。

على الرغم من الخسائر، أعلنت مجموعة جينيو أنها تنوي توزيع أرباح نقدية قدرها 0.5 يوان لكل 10 أسهم على جميع المساهمين. منذ إدراجها في السوق عام 2011، بلغ إجمالي توزيعاتها النقدية 7.825 مليار يوان.

截至2026年4月2日收盘，金隅集团A股报收1.76元/股，当日下跌1.68%，总市值已缩水至187.9亿元。动态市盈率为-18.62，市净率仅0.46，股价已跌破每股净资产，已然反映了投资者对公司前景的悲观预期。

حتى إغلاق 2 أبريل 2026، أغلق سهم جينيو A عند 1.76 يوان للسهم، بانخفاض 1.68% في ذلك اليوم، وانخفضت القيمة السوقية الإجمالية إلى 18.79 مليار يوان. نسبة السعر إلى الأرباح المتحركة كانت -18.62، ونسبة السعر إلى القيمة الدفترية كانت 0.46، وقد انخفض سعر السهم إلى ما دون صافي قيمة الأصول لكل سهم، مما يعكس توقعات المستثمرين التشاؤمية بشأن مستقبل الشركة.