حوالي 54 مليار دولار! عمالقة التكنولوجيا الأمريكيون يصدرون ديونًا بشكل جنوني، مستهدفين الذكاء الاصطناعي

في الآونة الأخيرة، أطلقت عمالقة التكنولوجيا العالمية موجة جديدة من إصدار السندات على نطاق واسع، حيث قامت شركات مثل أمازون بتمويل استثماراتها في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي (AI) من خلال إصدار السندات.

تشير البيانات إلى أن في 10 مارس، أصدرت أمازون في سوق السندات الأمريكية سندات لمدة 11 فترة مختلفة بإجمالي 37 مليار دولار. وفي اليوم التالي، 11 مارس، أصدرت الشركة سندات بقيمة 14.5 مليار يورو (حوالي 16.8 مليار دولار) في سوق اليورو. خلال يومين فقط، تجاوزت أمازون السوقين الأمريكية والأوروبية، وبلغ إجمالي إصدار السندات حوالي 54 مليار دولار.

يمثل إصدار أمازون للسندات، هذه الموجة التي أطلقتها عمالقة التكنولوجيا لتمويل بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، ترقية إضافية. وقال مصدر مطلع للصحفيين إن استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد دخل مرحلة انفجار، مع تزايد الطلب على القدرة الحاسوبية بشكل أسي. تحتاج عمالقة التكنولوجيا إلى التمويل من خلال الديون لتأمين أموال طويلة الأجل منخفضة التكلفة، وتجنب تخفيف الأسهم أو استخدام الاحتياطيات النقدية، مع تعزيز مكانتها الرائدة في سوق الخدمات السحابية.

عمالقة التكنولوجيا تقود موجة إصدار السندات

حاليًا، أدى الطلب المتفجر على القدرة الحاسوبية الناتج عن الذكاء الاصطناعي التوليدي إلى دفع عمالقة التكنولوجيا إلى سباق تسلح في مجال الذكاء الاصطناعي، حيث يُعتبر عدم الاستثمار بمثابة الخروج من المنافسة. وأحد مصادر التمويل الرئيسية لهذه الشركات هو سوق السندات.

تشير البيانات إلى أنه في 10 مارس، أصدرت أمازون في سوق السندات الأمريكية سندات لمدة 11 فترة بقيمة 37 مليار دولار. وكان من أبرز هذه الإصدارات سندات لمدة 50 عامًا بقيمة 3 مليارات دولار؛ تلتها سندات لمدة 40 عامًا بنفس الحجم؛ كما أصدرت سندات لمدة 30 عامًا و20 عامًا و10 أعوام بقيم 5.5 مليارات و2.5 مليار و6 مليارات دولار على التوالي، بينما بلغت قيمة السندات ذات المدد الأقل من 10 سنوات 17 مليار دولار.

وفي 11 مارس، أصدرت أمازون لأول مرة في سوق اليورو سندات بقيمة 14.5 مليار يورو، والتي تعادل حوالي 16.8 مليار دولار وفقًا لسعر الصرف في ذلك اليوم، مسجلة رقمًا قياسيًا لأكبر إصدار سندات للشركات في تاريخ سوق اليورو.

ومن الجدير بالذكر أن أمازون أكملت في نوفمبر من العام الماضي أول إصدار سندات في الولايات المتحدة خلال ثلاث سنوات، وجمع 15 مليار دولار. كما أتمت شركة أوراكل في فبراير من هذا العام تمويل سندات بقيمة 25 مليار دولار؛ وأصدرت شركة Alphabet، الشركة الأم لجوجل، سندات متعددة العملات بالدولار والجنيه الإسترليني والفرنك السويسري، وجمعت 32 مليار دولار.

ويبرز إصدار السندات على نطاق واسع من قبل عمالقة التكنولوجيا لضمان التمويل في سباق الذكاء الاصطناعي، الضغط المالي الذي يواجهونه. وقال تينا وان، الرئيس التنفيذي لشركة بودا كابيتال إنترناشونال، للصحفيين إن اختيار عمالقة التكنولوجيا إصدار سندات على نطاق واسع في هذا الوقت يرجع بشكل رئيسي إلى دخول استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في مرحلة انفجار، مع حاجة ماسة إلى تمويل ضخم لدعم البناء على المدى الطويل، بالإضافة إلى أن السوق الحالية توفر بيئة تمويل جيدة.

ويرى وان أن، على الرغم من ارتفاع معدلات الفائدة في السنوات الأخيرة، فإن التصنيف الائتماني العالي لعمالقة التكنولوجيا وطلب السوق القوي على السندات يجعل تكلفة التمويل منخفضة، حيث أن سندات أمازون ذات المدى الطويل (50 سنة) تتطلب فقط علاوة قدرها 1.3% إلى 1.55% فوق سندات الخزانة الأمريكية، مما يقلل من تكلفة التمويل. بالإضافة إلى ذلك، فإن استثمارات الذكاء الاصطناعي تتطلب رأس مال كبير في المراحل الأولى، مع عوائد متأخرة، ومن المتوقع أن يتحول التدفق النقدي الحر للعديد من الشركات الكبرى إلى السالب بحلول عام 2026، مما يجعل الاعتماد على التدفق النقدي التشغيلي وحده غير كافٍ، ويمكن أن يساعد التمويل بالدين على تجنب التخفيف المفرط للأسهم أو استنفاد الاحتياطيات النقدية. علاوة على ذلك، فإن حصة السوق للشركة تعتمد مباشرة على حجم القدرة الحاسوبية، وتحدد الميزة المبكرة سعر خدمات الذكاء الاصطناعي المستقبلية وسيطرة النظام البيئي.

سباق التسلح في الذكاء الاصطناعي يدفع موجة إصدار السندات

تُستخدم التمويلات الضخمة التي أطلقتها أمازون وغيرها من عمالقة التكنولوجيا بشكل رئيسي لدعم خطط استثمارها الضخمة في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

وبحسب خطط الإنفاق الرأسمالي التي كشفت عنها جوجل ومايكروسوفت وأمازون وMeta، فإن إجمالي الإنفاق في عام 2026 سيبلغ حوالي 650 مليار دولار، حيث ستُخصص هذه الأموال بشكل رئيسي لبناء مراكز البيانات الجديدة وتطوير الأجهزة المرافقة، مما يسرع من وتيرة بناء مراكز البيانات العالمية.

ومن بين هذه الشركات، أعلنت أمازون أن خطة الإنفاق الرأسمالي السنوية تصل إلى 200 مليار دولار، بزيادة تزيد عن 50% مقارنة بـ 131 مليار دولار في عام 2025؛ تليها شركة Alphabet، الشركة الأم لجوجل، التي تتوقع أن يتراوح إنفاقها الرأسمالي بين 175 و185 مليار دولار في 2026؛ وقالت Meta إن إنفاقها الرأسمالي قد يتضاعف مقارنة بالعام الماضي ليصل إلى 115 مليار إلى 135 مليار دولار.

أما مايكروسوفت، التي لم تعلن عن توجيهاتها للعام المالي 2026، فقد بلغت إنفاقها الرأسمالي في الربع الثاني من السنة المالية حتى ديسمبر 2025 حوالي 37.5 مليار دولار، بزيادة قدرها 66%، ويتوقع المحللون أن يصل الإنفاق الرأسمالي للشركة خلال السنة المالية حتى يونيو من هذا العام إلى 105 مليار دولار.

وقال تشنغ شين وون، المدير الاستراتيجي في شركة هاكي كابيتال، في مقابلة مع الصحفيين إن موجة إصدار السندات الحالية لعمالقة التكنولوجيا تمثل “تمويلًا استراتيجيًا مسبقًا”، وليست مجرد توسع مالي. وأضاف أن دورة الفائدة العالمية على وشك التحول، وأن تأمين تكاليف الديون طويلة الأجل في هذا الوقت هو بمثابة “خطة خيارية” لمواجهة انخفاض أسعار الفائدة في المستقبل. كما أن الأموال العالمية تتجمع بشكل متزايد في أصول ذات تصنيف ائتماني عالٍ في ظل عدم اليقين الجيوسياسي وتوقعات تباطؤ الاقتصاد، حيث تستفيد عمالقة التكنولوجيا من تصنيفاتها الائتمانية الممتازة لامتصاص كميات هائلة من التمويل طويل الأجل بفوارق سعر منخفضة.

ويرى أن، أن سباق الذكاء الاصطناعي قد انتقل من مرحلة الخوارزميات إلى “عصر البنية التحتية الفيزيائية”. إذ أصبحت القدرة الحاسوبية، ومراكز البيانات، وشبكات الكهرباء، وسلسلة إمداد الرقائق موارد استراتيجية جديدة.

وكانت شركة مورغان ستانلي قد توقعت سابقًا أن تصل ديون شركات الحوسبة السحابية الكبرى، المعروفة باسم “الشركات ذات الحجم الهائل”، إلى 400 مليار دولار في عام 2026، مقارنة بـ 165 مليار دولار في 2025.

مخاوف السوق من عوائد استثمار الذكاء الاصطناعي

وفي الوقت الذي أطلقت فيه عمالقة التكنولوجيا موجة إصدار السندات على نطاق واسع، أثيرت مخاوف من بعض المستثمرين في حقوق الملكية بشأن وتيرة الإنفاق السريعة وعدم وضوح دورة الاسترداد.

منذ أكتوبر 2025، شهدت أسهم أوراكل تراجعًا واضحًا، حيث انخفض سعرها الحالي بأكثر من 50% عن أعلى مستوى له في التاريخ، كما تراجعت أسهم مايكروسوفت بنحو 30% منذ أعلى مستوى، وواجهت أمازون وMeta أيضًا تراجعات متفاوتة.

ومع ذلك، من حيث طلب السوق على السندات، فإن المستثمرين في السندات يظهرون ثقة عالية في منطق استثمار عمالقة التكنولوجيا في الذكاء الاصطناعي. ووفقًا للمعلومات، فإن إصدار أمازون في السوق الأمريكية بقيمة 37 مليار دولار جذب طلبات تصل إلى 126 مليار دولار، مما يضع نسبة الطلب إلى العرض فوق 3 مرات.

ويُعد هذا الإصدار من السندات بمثابة “ديون استراتيجية” لعمالقة التكنولوجيا من أجل السيطرة على مستقبل الذكاء الاصطناعي، ويعتمد النجاح أو الفشل على سرعة التحويل إلى أرباح. وقال هه جي لونغ، المدير العام لشركة يونيكور إنفستمنت، للصحفيين إن التصنيفات الائتمانية الجيدة لعمالقة التكنولوجيا الحالية، وأن نمط الاستثمار المدفوع بالديون سيرفع من مستوى الرافعة المالية، ويزيد من هشاشة الوضع المالي، مما قد يؤثر على الصحة المالية للشركات. لكن، فإن هذه “القدرة على إصدار النقود” ستتحول إلى ميزة مطلقة في القدرة على القدرة الحاسوبية، والبيانات، والموارد البشرية، مما يعزز وضع الأقوياء، ويخلق نمطًا تنافسيًا يركز على “تأثير ماتيو”، حيث تتضح آثار التراكم.

ويرى وان أن، أن تطبيقات الذكاء الاصطناعي التوليدي لا تزال تتسم بقدرة على تحقيق عائد محدود، وتعتمد بشكل رئيسي على زيادة أسعار خدمات السحابة واشتراكات الشركات، مما يطيل دورة العائد. وإذا لم تتحقق عوائد الذكاء الاصطناعي المتوقع، فقد يؤدي استحقاق الديون على نطاق واسع إلى ضغوط على إعادة التمويل، ويؤثر على سوق السندات والأسهم.

وأشار تشنغ شين وون إلى أن استثمار عمالقة التكنولوجيا في هذه الجولة قد يتحول بشكل أكبر إلى “عائدات البنية التحتية” المشابهة لعصر السحابة على الإنترنت، حيث يعتمد تحقيق الأرباح بشكل كبير على وتيرة انفجار التطبيقات على مستوى السوق.