حوالي 54 مليار دولار! عمالقة التكنولوجيا الأمريكيون يصدرون ديونًا بشكل جنوني، مستهدفين الذكاء الاصطناعي

في الآونة الأخيرة، أطلقت عمالقة التكنولوجيا العالمية موجة جديدة من إصدار السندات على نطاق واسع، حيث قامت شركات مثل أمازون بزيادة استثماراتها في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي (AI) من خلال التمويل بالسندات.

تشير البيانات إلى أن في 10 مارس، أصدر أمازون في سوق السندات الأمريكية سندات لمدة 11 فترة مختلفة بإجمالي 37 مليار دولار. وفي اليوم التالي، 11 مارس، أصدر الشركة سندات بقيمة 14.5 مليار يورو (حوالي 16.8 مليار دولار) في سوق اليورو. خلال يومين فقط، عبرت أمازون السوقين الأمريكية والأوروبية، وبلغ إجمالي إصدار السندات حوالي 54 مليار دولار.

يمثل إصدار أمازون للسندات هذه المرة تصعيدًا لموجة إصدار السندات التي أطلقتها عمالقة التكنولوجيا لتمويل بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. وقال مصدر مطلع للصحفيين إن استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد دخل مرحلة انفجار، مع تزايد الطلب على القدرة الحاسوبية بشكل أسي. تحتاج عمالقة التكنولوجيا إلى التمويل من خلال الديون لتأمين أموال طويلة الأجل منخفضة التكلفة، وتجنب تخفيف الأسهم أو استخدام الاحتياطيات النقدية، مع تعزيز مكانتها الرائدة في سوق الخدمات السحابية.

عمالقة التكنولوجيا تقود موجة إصدار السندات

حاليًا، أدى الطلب المتفجر على القدرة الحاسوبية الناتج عن الذكاء الاصطناعي التوليدي إلى دفع عمالقة التكنولوجيا إلى سباق تسلح في مجال الذكاء الاصطناعي، حيث يُعتبر التمويل من سوق السندات أحد المصادر الرئيسية لهذه الشركات.

تشير البيانات إلى أن في 10 مارس، أصدر أمازون في سوق السندات الأمريكية سندات لمدة 11 فترة مختلفة بإجمالي 37 مليار دولار. من بين هذه الإصدارات، كان الأكثر لفتًا للانتباه هو سندات لمدة 50 عامًا بقيمة 3 مليارات دولار؛ تلتها سندات لمدة 40 عامًا بنفس الحجم؛ كما أُصدرت سندات لمدة 30 عامًا و20 عامًا و10 أعوام بقيم 5.5 مليارات و2.5 مليار و6 مليارات دولار على التوالي، بينما بلغت قيمة السندات ذات المدة أقل من 10 سنوات مجتمعة 17 مليار دولار.

وفي 11 مارس، أصدرت أمازون أيضًا أول سندات لها في سوق اليورو، بقيمة 14.5 مليار يورو، والتي تُقدر وفقًا لسعر الصرف في ذلك اليوم بحوالي 16.8 مليار دولار، مسجلة رقمًا قياسيًا لأكبر إصدار سندات شركة في تاريخ سوق اليورو.

ومن الجدير بالذكر أن أمازون أكملت في نوفمبر من العام الماضي أول إصدار سندات لها في السوق الأمريكية منذ ثلاث سنوات، وجمع مبلغ 15 مليار دولار. كما أتمت شركة أوراكل في فبراير من هذا العام إصدار سندات بقيمة 25 مليار دولار، وأصدرت شركة جوجل الأم Alphabet سندات متعددة العملات بالدولار والجنيه الإسترليني والفرنك السويسري، وجمعت 32 مليار دولار.

ويبرز إصدار السندات على نطاق واسع من قبل عمالقة التكنولوجيا لضمان التمويل في سباق الذكاء الاصطناعي. وقال تينا وان، الرئيس التنفيذي لشركة بودا كابيتال إنترناشونال، للصحفيين إن اختيار عمالقة التكنولوجيا إصدار سندات على نطاق واسع في هذا الوقت يرجع بشكل رئيسي إلى دخول استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مرحلة الانفجار، مع حاجة ماسة إلى أموال ضخمة لدعم البناء على المدى الطويل، بالإضافة إلى أن السوق الحالية توفر بيئة تمويل جيدة.

ويرى وان أن، على الرغم من ارتفاع معدلات الفائدة في السنوات الأخيرة، فإن التصنيف الائتماني العالي لعمالقة التكنولوجيا والطلب القوي على السندات يجعل تكلفة التمويل منخفضة، حيث أن سندات أمازون ذات المدة 50 عامًا تتطلب فقط علاوة قدرها 1.3% إلى 1.55% فوق سندات الخزانة الأمريكية، مما يقلل من تكلفة التمويل. بالإضافة إلى ذلك، فإن استثمارات الذكاء الاصطناعي تتطلب رأس مال كبير في المراحل الأولى، مع عوائد متأخرة، ومن المتوقع أن يتحول التدفق النقدي الحر للعديد من الشركات الكبرى إلى السالب بحلول عام 2026، مما يجعل الاعتماد على التدفق النقدي التشغيلي وحده غير كافٍ، ويمكن أن يساعد التمويل بالدين على تجنب التخفيف المفرط للأسهم أو استنفاد الاحتياطيات النقدية. علاوة على ذلك، فإن حصة الشركة السوقية تعتمد مباشرة على حجم القدرة الحاسوبية، وتحدد الميزة المبكرة سعر خدمات الذكاء الاصطناعي المستقبلية وسيطرة النظام البيئي.

سباق التسلح في الذكاء الاصطناعي يدفع موجة إصدار السندات

تُستخدم التمويلات الضخمة التي أطلقتها أمازون وغيرها من عمالقة التكنولوجيا بشكل رئيسي لدعم خطط استثمارها الضخمة في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

وبحسب خطط الإنفاق الرأسمالي التي كشفت عنها جوجل ومايكروسوفت وأمازون وMeta، فإن إجمالي الإنفاق المتوقع لهذه الشركات في عام 2026 سيبلغ حوالي 650 مليار دولار، حيث ستُخصص هذه الأموال بشكل رئيسي لبناء مراكز البيانات الجديدة وتطوير الأجهزة المرافقة، مما يسرع من وتيرة بناء مراكز البيانات العالمية.

ومن بين هذه الشركات، أعلنت أمازون أن خطة الإنفاق الرأسمالي السنوية الخاصة بها ستصل إلى 200 مليار دولار، بزيادة تزيد عن 50% مقارنة بـ 131 مليار دولار في عام 2025؛ تليها شركة Alphabet، الشركة الأم لجوجل، التي تتوقع أن يتراوح إنفاقها الرأسمالي بين 175 و185 مليار دولار في 2026؛ وقالت Meta إن إنفاقها الرأسمالي قد يتضاعف مقارنة بالعام الماضي ليصل إلى 115 مليار إلى 135 مليار دولار.

أما مايكروسوفت، التي لم تعلن عن توجيهاتها للعام المالي 2026، فقد بلغت إنفاقها الرأسمالي في الربع الثاني من السنة المالية حتى ديسمبر 2025 حوالي 37.5 مليار دولار، بزيادة قدرها 66%، ويتوقع المحللون أن يصل الإنفاق الرأسمالي للشركة خلال السنة المالية حتى يونيو من هذا العام إلى 105 مليار دولار.

وقال تشنغ شين وي، المدير الاستراتيجي في شركة هاكي كابيتال، في مقابلة مع الصحفيين إن موجة إصدار السندات الحالية لعمالقة التكنولوجيا تمثل “تمويلًا استراتيجيًا مسبقًا”، وليست مجرد توسع مالي. وأضاف أن دورة الفائدة العالمية على وشك التحول، وأن تأمين تكاليف الديون طويلة الأجل في هذا الوقت هو بمثابة “خطة خيارية” لمواجهة انخفاض أسعار الفائدة في المستقبل. كما أن الأموال العالمية تتجمع بشكل متزايد في أصول ذات تصنيف ائتماني عالٍ في ظل عدم اليقين الجيوسياسي وتوقعات تباطؤ الاقتصاد، حيث تستفيد عمالقة التكنولوجيا من تصنيفاتها الائتمانية الممتازة لامتصاص كميات هائلة من الأموال طويلة الأجل بمعدلات فائدة منخفضة جدًا.

ويرى وي أن سباق الذكاء الاصطناعي قد انتقل من مرحلة الخوارزميات إلى “عصر البنية التحتية الفيزيائية”. إذ أصبحت القدرة الحاسوبية، ومراكز البيانات، وشبكات الكهرباء، وسلسلة إمداد الرقائق موارد استراتيجية جديدة.

وكانت شركة مورغان ستانلي قد توقعت سابقًا أن تصل ديون شركات الحوسبة السحابية الكبرى، المعروفة باسم “الشركات ذات الحجم الضخم”، إلى 400 مليار دولار في عام 2026، مقارنة بـ 165 مليار دولار في 2025.

مخاوف السوق من عوائد استثمار الذكاء الاصطناعي

وفي الوقت الذي تقوم فيه عمالقة التكنولوجيا بإصدار سندات على نطاق واسع، بدأ بعض المستثمرين في حقوق الملكية يعبرون عن قلقهم من وتيرة الإنفاق السريعة وعدم وضوح دورة الاسترداد.

منذ أكتوبر 2025، شهدت أسهم أوراكل تراجعًا واضحًا، حيث انخفض سعرها الحالي بأكثر من 50% عن أعلى مستوى له في التاريخ، كما تراجعت أسهم مايكروسوفت بنحو 30% منذ أعلى مستوى، وواجهت أمازون وMeta أيضًا تراجعات متفاوتة.

ومع ذلك، من حيث طلبات شراء السندات، فإن المستثمرين في سوق السندات يظهرون ثقة عالية في منطق استثمار عمالقة التكنولوجيا في الذكاء الاصطناعي. وفقًا للمعلومات، فإن إصدار أمازون للسندات بقيمة 37 مليار دولار في السوق الأمريكية جذب طلبات شراء بلغت ذروتها عند 126 مليار دولار، مما يعكس معدل طلب يزيد عن 3 أضعاف.

ويُعد هذا الإصدار من السندات بمثابة “ديون استراتيجية” من قبل الشركات الكبرى للمنافسة على مستقبل الذكاء الاصطناعي، حيث يعتمد النجاح على سرعة التحويل إلى أرباح. وقال هه جي لونغ، المدير العام لشركة يونيكوم للاستثمار، للصحفيين إن التصنيفات الائتمانية الجيدة لعمالقة التكنولوجيا الحالية، وأن نمط الاستثمار المدفوع بالديون سيرفع من مستوى الرافعة المالية، ويزيد من هشاشة الوضع المالي، مما قد يؤثر على الصحة المالية للشركات. ومع ذلك، فإن هذه “القدرة على إصدار النقود” ستتحول إلى ميزة مطلقة في القدرة الحاسوبية، والبيانات، والموارد البشرية، مما يعزز من قوة الشركات الكبرى ويخلق وضعية “الفاعل الأقوى دائمًا”، ويبرز تأثير “مبدأ ماثيو” في السوق.

وقال وان إن، إن تطبيقات الذكاء الاصطناعي التوليدي لا تزال تتسم بقدرة محدودة على تحقيق الأرباح، وتعتمد بشكل رئيسي على زيادة أسعار خدمات السحابة واشتراكات الشركات، مما يطيل دورة العائد. وإذا لم تحقق عوائد الذكاء الاصطناعي التوقعات، فقد يؤدي استحقاق الديون على نطاق واسع إلى ضغوط على إعادة التمويل، مما يؤثر على سوق السندات والأسهم.

وأشار تشنغ شين وي إلى أن استثمار عمالقة التكنولوجيا في هذه الجولة قد يتحول بشكل أكبر إلى “عائدات البنية التحتية” المشابهة لعصر السحابة الإلكترونية، حيث تعتمد فرص الربح بشكل كبير على سرعة انفجار التطبيقات على مستوى الطبقة التطبيقية.