تاريخ تطور توزيع أصول عائلة عادية

سؤال AI · كيف تبني السيدة زان نظام تخصيص الأصول من الصفر؟

في 2 أبريل، تم إطلاق الحلقة الثالثة من برنامج “موعد العشرة سنوات · مسرح المستثمرين” الخاص بصندوق إكسينغشن العالمي. يركز هذا البرنامج على تخصيص الأصول العائلية، ودعونا نستضيف سيدة من حملة الصناديق لمدة عشر سنوات، وهي السيدة زان، مع مدير صندوق إكسينغشن العالمي، جي شيوه هوا، ومالك بودكاست “فهم صوت الارتفاع” يانغ تياننان، في حوار.

نهدف من خلال هذه الحلقة إلى استقاء تجربة حقيقية لمستثمر عادي على مدى عشر سنوات، وبمساعدة وجهة نظر محترفة من مدير صندوق، محاولة الإجابة على ثلاثة أسئلة: لماذا يجب على الأشخاص العاديين القيام بتخصيص الأصول؟ كيف يمكن للأشخاص العاديين أن ينجحوا في تخصيص الأصول؟ وماذا يجب أن نفعل في النهاية؟

السيدة زان هي امرأة مهنية من جيل الثمانينات، بدأت محاولة الاستثمار قبل عشر سنوات، وامتدت اهتماماتها من الأسهم الصينية إلى الأسهم في هونغ كونغ، والأصول الخارجية، والأصول السلعية.

جي شيوه هوا هي نائبة مدير قسم الدخل الثابت في صندوق إكسينغشن العالمي، ولديها خبرة مهنية تمتد لـ 15 سنة، وتدير أصولًا بقيمة 200 مليار، وتشمل منتجاتها العملات، والدخل الثابت، والدخل الثابت +، وغيرها، وتخصيص الأصول هو عملها اليومي المهم.

نبدأ من طيف الأصول

يانغ تياننان: أود أن أسأل السيدة زان، لقد بدأت في الاستثمار في الصناديق منذ عام 2015، هل كان لديك مفهوم تخصيص الأصول في ذلك الوقت؟

السيدة زان: بالتأكيد لم يكن لدي مفهوم تخصيص الأصول في ذلك الوقت، كان سوق 2015 يشهد ارتفاعًا كبيرًا ثم هبوطًا حادًا، واشتريت بعض الأسهم، لكن خسائرها كانت كبيرة، وشعرت أن مخاطر تداول الأسهم عالية جدًا، وفضلت أن أدع الأمر للمحترفين ليقوموا به، فوضعت 20% من أصولي في الصناديق، ومعظم أصولي كانت لا تزال نقدًا. بعد الشراء، بدأت أتعلم بعض المعرفة المهنية، وأتذكر أنني قرأت حينها كتاب “جون بورغ يتحدث عن الصناديق المشتركة”، حيث قال إن الشخص العادي يجب أن يحافظ على نسبة 50% للسندات و50% للأسهم، ويقوم بتوازن ديناميكي سنوي. مع زيادة الأرباح تدريجيًا، قررت أن أزيد من حصة الأسهم، فحولت تدريجيًا إلى 60% أسهم و40% سندات، وزادت نسبة الأصول ذات المخاطر الأعلى تدريجيًا.

يانغ تياننان: 60/40 هو نموذج كلاسيكي لتخصيص الأصول، لكن في الحياة الواقعية، تختلف رغبات المخاطر بشكل كبير بين الأشخاص، وحتى أن معظم الناس لا يستطيعون تحديد نسبة واضحة لتخصيص الأصول. قد يكون لديهم استثمار في منتج دخل ثابت +، أو في منتجات مصرفية، وربما يمتلكون منزلًا للعيش، لذلك لا يستطيعون تحديد نسبة الأصول العائلية بشكل دقيق، هل يمكن لجي أن يساعد هؤلاء المستمعين في تنظيم الأمور؟

جي شيوه هوا: إذا نظرنا إلى خريطة الأصول الكبيرة، فإن أقل مخاطر هي صناديق النقد، وهي منتجات إدارة النقد، وتشكل حاليًا الجزء الأكبر من الأصول المالية للعائلة، مع عائد سنوي حوالي 1%. المخاطر أعلى قليلاً، هو فئة السندات الصافية، مع عوائد أعلى نسبيًا على المدى الطويل. ثم تأتي منتجات الدخل الثابت +، التي تضيف نسبة من الأسهم إلى السندات، ولكن خلال عملية الإضافة، تتضخم التقلبات بشكل لا مفر منه، فمنتج منخفض المخاطر بنسبة 5% من الأسهم، يمكن أن يواجه أكبر خسارة حوالي 3%، بسبب تقلبات الأسهم الصغيرة، ومع ذلك، على المدى الطويل، يضيف جزء الأسهم إلى العائد السنوي للمنتج بين 0.5% و1%. إذا كانت التوقعات أعلى، فستزيد نسبة الأسهم، وسيزداد التقلب الطبيعي للمنتج.

إذا أضفنا نسبة الأسهم إلى 40% على أساس السندات، فإن هذا المنتج يُسمى مزيج مائل للسندات، وتكون تقلباته أكبر، مع خسائر محتملة تصل إلى عشرات النقاط. ثم تأتي الصناديق ذات الأسهم والصناديق ذات الأسهم الفردية، التي تتشابه تقلباتها مع مؤشر السوق العام، حتى أفضل الصناديق ذات الأسهم، من قمة سوق الثور إلى قاع سوق الدب، قد تتعرض لخسائر تتراوح بين 30% و40%. المستثمرون في هذه المنتجات يجب أن يكونوا على دراية بذلك. لكن على المدى الطويل، يمكن أن تتفوق عوائدها على السندات، والعائد الإضافي هو تعويض عن المخاطر التي يتحملها المستثمر بعد التقلب.

في الواقع، عند قيامنا بالتخصيص، نحن بحاجة إلى إجراء حسابات إطارية. على سبيل المثال، إذا كنت أريد أن تتضاعف أموالي خلال 20 سنة، فربما أحتاج إلى معدل عائد سنوي حوالي 8%. هذا العائد المتوقع ليس منخفضًا، ويجب تحقيقه من خلال التشكيلة المناسبة من الأصول التي ذكرناها، مع تحمل بعض التقلبات خلال عملية الاستثمار.

يانغ تياننان: أستاذة زان، نعلم أنك تمتلكين صندوقًا للأسهم لأكثر من 10 سنوات، وتقلبات الأسهم كبيرة، والكثير من الناس يظلون محتجزين في خسائر، ويبيعون بسرعة عند استرداد الأرباح، لكنك في معظم الوقت كنت تحققين أرباحًا، لماذا تواصلين الاحتفاظ به لمدة طويلة؟

السيدة زان: أولاً، لا أحتاج إلى هذا المال في الوقت الحالي، لذلك لم أقم بتحريكه كثيرًا. أحيانًا أكون متحمسة وأرغب في التداول بنفسي، لكن أستخدم نسبة صغيرة من الأموال للتجربة، وخلال تكرار تجاربي، أدركت أنني لا أستطيع التنبؤ بتقلبات السوق، لذلك أفضل أن أترك الأمر للمحترفين.

يانغ تياننان: لقد تحدثت مع العديد من المستشارين الأجانب، ووجدت شيئًا مثيرًا للاهتمام، وهو أنهم عند الحديث معك، لا يسألونك عن الأرباح التي تنوي تحقيقها أو يروجون لمنتج معين على الفور، بل يهتمون بحالة عائلتك، مثل هل تريد أن تدرس أطفالك في الخارج؟ هل تنوي التقاعد في وقت معين؟ هل تفكر في شراء منزل لقضاء العطلة بعد التقاعد؟ ثم بناءً على احتياجات عائلتك وخطط حياتك، يضعون خطة مالية واستثمارية. وعندما نصل إلى تخصيص الأصول، فإن فهم نفسك هو أمر مهم جدًا، كما قلت.

جي شيوه هوا: عند الاستثمار، الزمن مهم جدًا. على سبيل المثال، إذا كان لدى المستثمر 50 ألف يوان، يجب أن يفرق بين المبلغ الذي يحتاجه بعد سنة، والمبلغ الذي لن يحتاجه خلال 5 إلى 10 سنوات. الهدف من تخصيص الأصول ليس هو تحقيق أرباح فقط، بل هو تلبية الاحتياجات الفعلية للعائلة. مثلًا، السبب في أن أستاذة زان تستطيع الاحتفاظ بصندوق الأسهم لفترة طويلة هو أنها وضعت أموالًا لا تحتاجها على المدى الطويل في أعلى مخاطر الأسهم، وأعتقد أن هذه فكرة جيدة جدًا، حيث أن المدة الزمنية ورغبة المخاطر تتوافق. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تسأل نفسك، هل أنت من نوع الأشخاص الذين يمكنهم تحمل خسارة 2 أو 3 آلاف يوان من 50 ألف يوان؟ هذا يحدد قدرتك على تحمل المخاطر، ويؤثر على العائد المتوقع على المدى الطويل. لذلك، كما قال الأستاذ يانغ، مع وجود 50 ألف يوان، وتختلف التوقعات حسب العمر، واستقرار التدفقات النقدية، واحتياجات الأسرة، فإن اتجاه التخصيص قد يختلف كثيرًا. على سبيل المثال، رجل في الأربعين من عمره، أغلب نفقاته قد تكون مرت، و50 ألف يوان قد لا يحتاجها خلال العشرين سنة القادمة، لذا يمكنه التخطيط للاستثمار في الأسهم بشكل جيد؛ أما إذا كان عمره 25 سنة، وربما يتزوج ويصبح لديه أطفال، فهناك نفقات كبيرة محتملة، ويجب أن يأخذ ذلك في الاعتبار عند التخصيص، مع نسبة أعلى من الأصول ذات المخاطر العالية.

المستثمرون والصناديق يتجهون نحو بعضهم البعض

يانغ تياننان: عند شرح منتجات الدخل الثابت +، يقول مديرو الاستثمار غالبًا “الهجوم ممكن، والدفاع ممكن”، مع إضافة عوائد أعلى من الدخل الثابت، وحتى اسم المنتج يعطي انطباعًا بأن العائد سيكون أعلى من الدخل الثابت، دون التركيز على أن التقلبات يمكن أن تكون موجبة أو سالبة. أستاذة جي، كيف يمكن للمستثمر العادي فهم صندوق معين؟

جي شيوه هوا: من وجهة نظر مدير الصندوق، نحن نرغب بشدة في العثور على المستثمرين الذين يتوافقون مع أسلوبنا، ونأمل أن يروج قسم المبيعات للمنتجات المناسبة للمستثمرين الذين يحتاجون إليها. لكن في الواقع، هناك دائمًا عدم توازن في المعلومات، فمثلاً، ظهرت منتجات الدخل الثابت + في سوق الثور، وكان من الصعب على المستثمرين فهمها بشكل كامل في ذلك الوقت، لكن بعد دورة السوق الصاعدة والهابطة، يتطور فهم المستثمرين والمديرين لهذه المنتجات، ونعيد تحديد موقع كل منتج من منتجات الدخل الثابت +، ونبحث عن المستثمرين الذين يتوافقون معه.

السيدة زان: أذكر أنني قبل عشر سنوات كنت أزور موقع Morningstar، حيث كانت هناك تقييمات متنوعة للصناديق، ويمكنني معرفة تصنيفات الصناديق ومديريها، بالإضافة إلى خيارات تسمح للمستثمرين بالاختيار بشكل نشط. هذا يختلف كثيرًا عن منصات البيع من طرف ثالث، التي غالبًا تضع المنتجات ذات العوائد العالية مؤخرًا في المقدمة، لكن في كثير من الأحيان، يكون ذلك بعد أن يكون نمط الاستثمار قد تطور بشكل مفرط، وعندها يكون هناك مخاطر كبيرة من الانخفاض.

يانغ تياننان: قولتِ شيئًا مهمًا جدًا، وهو أن هناك تفاعلًا وتفاهمًا بين المالكين والمديرين. أذكر أنه في عام 2020، زرت مدير صندوق، وأخبرني بقلق، أن علاقته بالمستثمرين كانت جيدة، لكن مع فتح القنوات الرقمية، زاد عدد المستثمرين بشكل كبير، وهم لا يعرفون من هم، وهو لا يعرفهم، وهناك فجوة في التوقعات، وهذه الفجوة قد تكون سببًا رئيسيًا للخسائر في الاستثمار. لذلك، فإن فرصة اليوم جيدة جدًا، حيث يمكن لمديري الصناديق والمستثمرين الالتقاء وجهًا لوجه، والتعرف على بعضهم بشكل حقيقي، مما يعزز فهم كل طرف للآخر.

مسار التخصيص المتقدم: التخصيص متعدد الأصول

يانغ تياننان: أستاذة زان، علمتُ أن لديك اهتمامًا أيضًا بالأصول الخارجية والذهب، إلى أي مدى تواصلت مع هذه الأصول المتنوعة؟

السيدة زان: أشارك في بعض المجتمعات التعليمية، وأتابع عبر وسائل التواصل الاجتماعي هذه الأصول، وتكتشف أن الجميع يتحدث عن الذكاء الاصطناعي أو الذهب، لذلك أتابع وأتعلم.

يانغ تياننان: أستاذة جي، كيف ترى دمج المستثمرين لمزيد من الأصول المتنوعة في التخصيص، وما هو دورها في استهلاك الأسر الصينية؟

جي شيوه هوا: نسبة التخصيص للأصول الخارجية في الصين منخفضة جدًا، فقط المستثمرون الأذكياء يتخذون جزءًا من التخصيص. من ناحية نظرية، يمكن أن يقلل التخصيص من تقلبات المحفظة، لأنه يضم أصولًا غير مرتبطة، مثل الذهب الذي يقاوم التضخم بشكل طبيعي، وسندات الخزانة الأمريكية التي لا تتأثر كثيرًا بالسوق المحلية، والأسهم الأمريكية التي لها منطقها الخاص. لكن من ناحية أخرى، تتطلب هذه الأصول مستوى عاليًا من الخبرة، فمثلاً، المستثمر في الذهب يتعامل مع البنوك المركزية والمستثمرين المحترفين على مستوى العالم، مع تغيرات سعر الصرف، لذلك يحتاج المستثمر العادي إلى أدوات ونصائح محترفة للمساعدة في التخصيص.

يانغ تياننان: الناس لا زالوا يهتمون برؤيتكم للسوق على المدى المتوسط والطويل، وما هو رأيكم في السوق الآن، وكيف يمكنهم تحسين التخصيص؟

جي شيوه هوا: في الواقع، التحدي الأكبر الذي نواجهه حاليًا هو انخفاض معدلات الفائدة، مما يجعل عوائد جميع المنتجات ذات الدخل الثابت منخفضة، وهذه مشكلة لا يمكن حلها في المدى القصير، ويجب أن يتقبلها الجميع. ثانيًا، تعتبر معدلات الفائدة جاذبة جدًا لتقييم الأصول الأخرى، فعندما تكون الفائدة منخفضة، من الطبيعي أن تعطي الأصول الأخرى خصمًا على التقييم، ولهذا السبب، نحن متفائلون نسبيًا بسوق الأسهم، لأن مستوى الفائدة عند 2% يختلف تمامًا عن 5-6% قبل عشر سنوات، بسبب تكلفة الفرصة البديلة. وأيضًا، تظهر معدلات الفائدة في تقارير الشركات المدرجة، فهي تكاليف مالية للشركات، ومن هنا، من وجهة نظر طويلة الأمد، أرى أن السوق الأسهم لديها إمكانات جيدة للعائدات على المدى الطويل. لكن، مع ارتفاع السوق المستمر خلال العامين الماضيين، وتباين الأصول، فهناك أصول مبالغ في تقييمها، وأخرى لا تزال في القاع، فهل هي فخ القيمة أم فرصة استثمارية؟ هذا يتطلب معرفة متخصصة جدًا، وأعتقد أنني أرى السوق على المدى الطويل بشكل إيجابي، لكن من الواضح أن الحصول على عوائد أصبح أكثر صعوبة.