ربما لن يخفض الفائدة هذا العام

عنوان النص الأصلي: ربما لن يخفض الفائدة هذا العام

مؤلف النص الأصلي: جليل加六

المصدر الأصلي:

نشر: فاينانشال مارسن

لوحة الأسعار في محطة الوقود، هي أسرع طريقة لفهم التضخم للأمريكيين العاديين.

في مارس، تجاوز متوسط سعر البنزين بالتجزئة في الولايات المتحدة لأول مرة منذ أربع سنوات حوالي 4 دولارات للجالون. ليس بسبب خفض إنتاج أوبك، وليس بسبب تراجع إنتاج النفط الصخري، بل بسبب حرب. حرب اندلعت في الخليج الفارسي، وعلى بعد أكثر من عشرة آلاف كيلومتر عن الأراضي الأمريكية.

وإشارة التوقف الأخيرة في المفاوضات تعني أننا سنستمر في تحمل آثار الحرب، وربما لن يخفض الفائدة هذا العام.

حرب واحدة، قد تعيد التضخم إلى عام 2022؟

في 28 فبراير، شنت الولايات المتحدة وإسرائيل هجومًا عسكريًا على إيران. وهو خط زمني يعيد تعريف مسار الاقتصاد الأمريكي في عام 2026.

ارتفعت أسعار برنت من حوالي 70 دولارًا للبرميل قبل اندلاع الصراع، إلى 118 دولارًا في نهاية مارس. ثم تراجعت الأسعار قليلاً، لكنها لا تزال عند مستوى مرتفع يقارب 96 دولارًا للبرميل حتى الآن. ارتفاع أسعار النفط بأكثر من 50%، ويعود ذلك إلى ممر مائي حاسم: مضيق هرمز.

إيران في الواقع أغلقت الملاحة في مضيق هرمز، حيث يتم نقل حوالي خمس إمدادات النفط العالمية عبر هذا الممر. وفقًا للتقارير، حتى خلال المفاوضات، لم يتم رفع حالة الحصار بشكل كبير.

هذه ليست مشكلة أسعار النفط فقط. مؤشر أسعار البنزين يشكل تقريبًا ثلاثة أرباع الزيادة في جميع عناصر مؤشر أسعار المستهلك لهذا الشهر، مع ارتفاع شهري قدره 21.2%، وارتفاع سنوي قدره 18.9%. كل مرة تملأ فيها الوقود، وكل فاتورة، تعاقب الأسر الأمريكية العادية بطريقة ملموسة ومجزأة. منذ الأسبوع الماضي، تجاوز متوسط سعر البنزين بالتجزئة في الولايات المتحدة لأول مرة منذ أربع سنوات 4 دولارات للجالون.

الصدمة في قطاع الطاقة تتسع لتشمل الاقتصاد بأكمله.

ارتفاع أسعار الديزل يزيد من تكاليف نقل الطعام؛ والأسمدة، التي تُنقل عبر مضيق هرمز، تعتبر من الصادرات المهمة، وتوقف إمداداتها قد يرفع تكاليف المزارعين والمستهلكين. تظهر بيانات مؤشر أسعار المستهلك أن أسعار الطعام ارتفعت بنسبة 2.7% على أساس سنوي.

وليس الطعام فقط. أمازون ستفرض على البائعين من الأطراف الثالثة في الولايات المتحدة وكندا رسومًا إضافية بنسبة 3.5% على الوقود واللوجستيات، وشركات الشحن مثل يو بي إس وفيديكس، منذ اندلاع الصراع مع إيران، رفعت أيضًا رسوم الوقود الإضافية. امتدت قبضة التضخم إلى كل زاوية.

وفقًا لنماذج قياس العلاقة بين أسعار النفط على أساس سنوي ومعدل التضخم في مؤشر أسعار المستهلك في الولايات المتحدة للفترة 2020-2025، إذا حافظ سعر برنت على مستوى 85-100 دولار للبرميل في عام 2026، فإن نسبة الزيادة على أساس سنوي قد تصل إلى 30% إلى 50%، مما قد يواصل رفع معدل التضخم في مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي بمقدار 1 إلى 2 نقطة مئوية.

وهذا مجرد بداية. حتى مع استمرار وقف إطلاق النار، وبالنظر إلى تدمير البنى التحتية للطاقة واضطراب سلاسل التوريد التي يصعب إصلاحها بسرعة، فإن أسعار النفط، رغم تراجعها عن الذروة، ستظل على الأرجح أعلى من مستويات ما قبل الصراع على المدى المتوسط، مما قد يواصل دفع معدل التضخم في مؤشر أسعار المستهلك على أساس سنوي لعدة أشهر.

قال الاقتصادي في كاي توك ماكرو، رايان، إن جزءًا من تأثيرات التضخم الناتجة عن أسعار الطاقة قد يستغرق عدة أشهر ليتحول عبر سلاسل التوريد إلى المستهلكين، وأن نطاق التأثير «قد يكون واسعًا جدًا».

حرب واحدة، أعادت التضخم في أمريكا من 2.4% في فبراير إلى 3.3%، بمعنى أن معدل التضخم في مارس ارتفع بنسبة 0.9% على أساس شهري، وهو «أكبر زيادة شهرية منذ يونيو 2022».

إغلاق باب خفض الفائدة

قبل الحرب، كانت السوق تتوقع أن لدى إدارة ترامب خطة سياسية محكمة:

في 30 يناير 2026، اقترح ترامب رسميًا ترشيح السابق في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، كيفن ووش، ليكون رئيسًا جديدًا للمجلس. انتهت حقبة باول. بدأت السوق بسرعة تسعير: تعيين رئيس جديد، مسار خفض الفائدة واضح. بعد ترشيح ووش، كانت معظم توقعات المتداولين في العقود الآجلة تتوقع خفض الفائدة مرتين هذا العام.

وكان هناك تفسير سياسي واضح لهذا الترتيب. قال ويلكرز، مدير أبحاث الاقتصاد في بلومبرج، إن أي شخص يُختار في النهاية، سيواجه شكوكًا من الخارج، وسيُعتقد أنه وعد بتنفيذ أوامر الرئيس الأمريكي في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وأهمها هو دفع خفض كبير في سعر الفائدة الفيدرالية بغض النظر عن آثار التضخم.

لذا، في بداية العام، كانت جميع التحليلات الاقتصادية والتوقعات الكلية تشير إلى أن وتيرة السياسة النقدية في الاحتياطي الفيدرالي لعام 2026 قد تكون أسرع من المتوقع، مع خفض الفائدة 2 إلى 3 مرات، بمجموع 50 إلى 75 نقطة أساس.

لكن بعد الحرب، تغيرت البيانات بشكل كبير.

حاليًا، تُعطي منصة بوليماركيت احتمالية عدم خفض الفائدة خلال عام 2026 بنسبة 44%، بينما كانت قبل اندلاع الحرب فقط 4%. ومنذ بداية الحرب، ارتفعت احتمالية عدم خفض الفائدة خلال العام إلى أعلى مستوى، حيث استقرت منذ نهاية مارس على احتمال كبير بعدم الخفض. بالإضافة إلى ذلك، فإن احتمالية خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس مرة واحدة تبلغ 26%. وتُقدر منصة كالشي، التي تقدم توقعات بديلة، احتمالية عدم خفض الفائدة بنسبة 38.5%. وتعكس أحجام التداول في هذه الأسواق رهانات حقيقية على ذلك.

وفي مذكرة اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 17-18 مارس، أظهر أغلب المسؤولين قلقهم من أن الحرب قد تضر بسوق العمل، وأنه قد يكون من الضروري خفض الفائدة؛ في الوقت نفسه، أكد العديد من صانعي القرار على مخاطر التضخم، مما قد يتطلب رفع الفائدة. وظل سعر الفائدة في اجتماع مارس ثابتًا بين 3.5% و3.75%.

تحتوي مذكرة الاجتماع على احتمالات لكل من خفض ورفع الفائدة، وهو وضع يُعد من بين الأكثر إحراجًا في تاريخ الاحتياطي الفيدرالي.

استمرار التضخم في القوة جعل بعض الاقتصاديين يعتقدون أن الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض الفائدة هذا العام. وتُظهر أسعار العقود الآجلة للفائدة الفيدرالية أن احتمالية عدم التغيير خلال العام لا تزال تتجاوز 70%.

قال كريس زاكاريلي من نورثلايت أستيت مانجمنت إن مدة الحرب ووضع مضيق هرمز حاسمان. إذا كانت الصدمة في العرض مؤقتة، يمكن للاقتصاد أن يتحمل، ولدى الاحتياطي الفيدرالي فرصة لخفض الفائدة خلال العام. لكن إذا استمرت الصدمة التضخمية، فسيضطرون للبقاء على موقفهم طوال العام.

وتوقع غريغوري داكو، كبير الاقتصاديين في إرنوي، بحذر، أن هناك عوامل قد تدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى التخفيف من السياسة النقدية في الربع الأخير من 2026، لكن ذلك سيكون لأسباب سيئة. وأشار أيضًا إلى احتمال واقعي: أن يكون التحرك التالي هو رفع الفائدة.

هذه ليست مسألة «تأخير خفض الفائدة بضعة أشهر»، بل أزمة سياسة تم عكس سيناريوها تمامًا.

الوضع الحزبي الجمهوري حرج جدًا

منطق ترامب في الحكم دائمًا كان عمليًا جدًا. خفض الفائدة ليس مجرد سياسة نقدية؛ إنه أحد أعمدة جدول أعماله السياسي.

الأمر بسيط. خفض الفائدة يخفض تكاليف الاقتراض، ويحفز الاستهلاك، ويرفع سوق الأسهم، ويجعل الناس العاديين يشعرون أن الأموال أسهل في الكسب. وهذه الشعور ينعكس على أصوات الناخبين. مع اقتراب الانتخابات النصفية، وحتى وقت كتابة هذا، تُظهر بيانات بوليماركيت أن احتمالية فوز الديمقراطيين بمجلس النواب تصل إلى 86%، وأن احتمالية فوزهم بمجلس الشيوخ ارتفعت من 36% قبل الحرب إلى 56%.

الوضع الحزبي الجمهوري أصبح حرجًا جدًا.

المشكلة أن الأساس السياسي للانتخابات النصفية قد تم تحديده تقريبًا في يونيو. ومن الآن، لم يتبقَ الكثير من الوقت.

لتركيز جهوده على الاستعداد للانتخابات النصفية القادمة، يحتاج ترامب إلى تقليل حدة الصراع بسرعة، لتهدئة أسواق رأس المال وكسب إنجازات سياسية.

وإلا، فإن ارتفاع تكاليف النفط والتضخم الناتج عنه سيظهر بشكل واضح في الاقتصاد الأمريكي، وفي إنفاق المستهلكين، مما يضر بفرص ترامب في الانتخابات النصفية، ويؤثر على شعبيته.

وهذا هو السبب في سعي ترامب الملح للتفاوض مع إيران.

إيران تستخدم تكتيكات المماطلة

أما الجانب الإيراني، فهو واضح جدًا.

بدأت المفاوضات في إسلام آباد في 10 أبريل، وانتهت بعد يومين بالإعلان عن فشلها. في 12 أبريل، أعلن نائب الرئيس الأمريكي، وانس، في إسلام آباد، أن المفاوضات بين الطرفين انهارت بسبب قضية البرنامج النووي الإيراني، وغادر الوفد الأمريكي باكستان عائدًا إلى واشنطن.

فشل المفاوضات ليس مفاجئًا.

الفجوة بين الطرفين كانت واضحة قبل بدء المفاوضات. وفقًا للتحليلات، تشمل مطالب الولايات المتحدة: أن تفتح إيران مضيق هرمز دون شروط، وتوقف جميع أنشطتها النووية، وتقييد عدد وأنواع الصواريخ، بحيث لا تصل إلى إسرائيل، وأن تقطع علاقاتها مع وكلائها. أما مطالب إيران فهي عالية أيضًا: تطالب بانسحاب كامل للقوات الأمريكية من الشرق الأوسط، ووقف جميع الأعمال العدائية التي تقوم بها الولايات المتحدة وإسرائيل في المنطقة، ورفع جميع العقوبات الاقتصادية المفروضة على إيران منذ 47 عامًا، وتعويضات عن الحرب.

هذه ليست مطالب من نظامين متقاربين. إنها مطالب من عوالم موازية.

ويعتقد بعض مراكز الأبحاث الأمريكية أن إيران قد تختار «اللعب الطويل»، وتستخدم الانتخابات النصفية كوسيلة للضغط على الولايات المتحدة.

لفهم ذلك، يجب فهم عدم التوازن الأساسي بين إيران والولايات المتحدة: ترامب لديه فترة رئاسية، بينما إيران لا. كدولة استبدادية، الجمهورية الإسلامية موجودة منذ أكثر من نصف قرن، ولا تتعرض لضغوط التغيير عبر الانتخابات. إيران لا تحتاج لإنهاء شيء قبل نهاية 2026، فهي فقط تنتظر. تنتظر انتهاء فترة ترامب، وتراجع الجمهوريين في مجلس النواب، وارتفاع التكاليف السياسية في واشنطن، وإيجاد مبررات للخروج من الأزمة.

إذا استمرت الحرب، وأرسل الجيش الأمريكي قوات إلى إيران، فسيعني ذلك أن الولايات المتحدة ستدخل في حرب طويلة مع إيران، وهو أمر لا يتوافق مع الاستراتيجية الوطنية الأمريكية، وسيشكل صدمة لجدول أعمال ترامب الداخلي والخارجي.

اعترف ترامب نفسه بصعوبة التفاوض، وقال إن المفاوضات كانت تسير بشكل جيد، وتوصل الطرفان إلى اتفاق في معظم القضايا، لكن القضية الأهم، وهي النووية، لم تُحسم بعد. والنووي هو الحد الأدنى الذي لن تتنازل عنه إيران في المدى القريب.

الآن، الوضع هو: ترامب يملك مطالب خفض الفائدة، وضغوط الانتخابات النصفية، وعبء الحرب مع إيران، وكلها تتصارع على ساعة واحدة، والساعة تقترب من الساعة الحادية عشرة. إيران لا تحتاج للفوز، فقط تحتاج إلى الصمود، وتستمر في تأجيل المفاوضات.