【华创交运*أداء الأداء】سيتشوان تشنغيو: نمو أرباح ثابت بحلول 2025، الاستحواذات الخارجية تفتح مساحة للنمو، منطق "مجموعة كبيرة" و"شركة صغيرة" يستمر في التعزيز

(المصدر: Huachuang Securities)

وفقًا لـ “لوائح إدارة ملاءمة المستثمرين في الأوراق المالية والعقود الآجلة” والإرشادات المرافقة، فإن هذا المستند موجه فقط للمستثمرين المهنيين من المؤسسات المالية ضمن عملاء Huachuang Securities، يرجى عدم إعادة توجيه هذا المستند بأي شكل من الأشكال. إذا لم تكن من المستثمرين المهنيين من المؤسسات المالية ضمن عملاء Huachuang Securities، يرجى عدم الاشتراك أو استقبال أو استخدام المعلومات الواردة في هذا المستند. يصعب إعداد صلاحيات الوصول لهذا المستند، نرجو تفهمكم إذا سبب لكم أي إزعاج. نشكركم على تفهمكم وتعاونكم.

إعلان الشركة، تقرير السنة المالية 2025:

1. في عام 2025، حققت الشركة إيرادات تشغيلية قدرها 8.758 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 15.48% على أساس سنوي؛ وصافي الربح العائد للمساهمين 1.513 مليار يوان، بزيادة بنسبة 3.72%؛ وصافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة 1.447 مليار يوان، بزيادة بنسبة 4.1%.

2. من حيث الربع: في عام 2025، حققت الشركة إيرادات تشغيلية في الربع الأول إلى الرابع قدرها 1.85، 2.276، 1.96، 2.672 مليار يوان، بانخفاض نسبته -8.08%، -32.17%، -1.52%، -11.04% على التوالي؛ وصافي الربح العائد للمساهمين 456، 381، 463، 213 مليون يوان، بزيادة نسبتها +16.61%، +24.17%، +8.96%، -36.56% على التوالي؛ وصافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة 443، 373، 452، 178 مليون يوان، بزيادة نسبتها +16.51%، +27.03%، +8.8%، -40.56% على التوالي.

3. القدرة على الربح: في عام 2025، بلغت نسبة إجمالي الربح 34.84%، بزيادة بنسبة 2.98 نقطة مئوية على أساس سنوي؛ وهامش صافي الربح 17.63%، بزيادة بنسبة 2.7 نقطة مئوية؛ ونسبة المصروفات خلال الفترة 13.02%، بانخفاض بنسبة 1.19 نقطة مئوية، حيث استفادت الشركة من انخفاض معدل تنفيذ العقود القائمة، بانخفاض بنسبة 29% على أساس سنوي إلى 581 مليون يوان.

4. التوزيعات: في عام 2025، تعتزم الشركة توزيع أرباح نقدية لكل سهم بقيمة 0.297 يوان (شاملة الضرائب)، بإجمالي توزيع أرباح نقدية قدره 908 مليون يوان (شاملة الضرائب)، بنسبة توزيع أرباح تبلغ 60.02%، وعائد أرباح السهم في 1 أبريل 2026 يبلغ 5.2%.

الطرق الأساسية وإدارة الطرق السريعة مستقرة، مع بروز النمو العالي لطريق Suiguang Suixi السريع.

في عام 2025، حافظت الأعمال الأساسية للطرق السريعة على استقرارها، وحققت إيرادات رسوم المرور السنوية 4.686 مليار يوان، بانخفاض طفيف بنسبة 1.92%. من حيث الأقسام، حققت طرق Suiguang Suixi السريع وطريق Chengyu السريع نموًا إيجابيًا في حركة المرور وإيرادات الرسوم، حيث:

نظرًا لزيادة كثافة القطارات عالية السرعة حول Chengyu، شهدت حركة حافلات الركاب بعض الانخفاض، لكن حركة الشاحنات زادت على أساس سنوي، مع نمو إيرادات الرسوم بنسبة 1.53%؛

وبسبب ترقية وتحسين الطرق المتوازية حول طريق Suiguang Suixi في عام 2025، وإغلاق بعض الطرق، تم نقل وإعادة توزيع حركة المرور الإقليمية، مما أدى إلى زيادة إيرادات الرسوم بنسبة 3.77% و10.3% على التوالي؛

حقق طريق Erxi السريع إيرادات قدرها 804 مليون يوان، وبلغ إجمالي صافي الربح خلال 2023-2025 حوالي 237 مليون يوان، وحقق الالتزام المالي للأداء خلال تلك الفترة (المبلغ الملتزم به هو 231 مليون يوان). بالإضافة إلى ذلك، انتهت رسوم طريق الخروج الشمالي للمدينة في سبتمبر 2025 وتوقفت عن التحصيل، مما يؤثر على أداء الشركة في الربع الرابع من 2025 والأعوام القادمة، لكن نسبة إيرادات الرسوم لهذا الطريق كانت صغيرة سابقًا، والتأثير الكلي يمكن السيطرة عليه.

انخفاض تكاليف التمويل يدفع نمو الأرباح، وتحسين نسبة الدين إلى الأصول مستمر.

في عام 2025، بلغت مصروفات المبيعات 73 مليون يوان، بانخفاض بنسبة 4.74%؛ وتكاليف الإدارة 483 مليون يوان، بانخفاض بنسبة 16.27%؛ وتكاليف التمويل 581 مليون يوان، موفرة 238 مليون يوان، بانخفاض بنسبة 29.03%، ويعزى ذلك بشكل رئيسي إلى تحسين إدارة ديون الشركة القائمة، ونعتقد أنه في ظل بيئة انخفاض أسعار الفائدة، ستستمر انخفاض تكاليف التمويل.

تحسن سريع في نسبة الدين إلى الأصول، حيث بلغت نسبة الدين إلى الأصول في نهاية عام 2025 66.65%، بانخفاض بمقدار 1.43 نقطة مئوية عن نهاية عام 2024، والتي كانت قد انخفضت بمقدار 3 نقاط مئوية عن نهاية عام 2023.

الاندماجات والاستحواذات الخارجية تضمن التنمية المستدامة على المدى الطويل.

في ديسمبر 2025، أعلنت الشركة أن شركة Shunan المملوكة بالكامل ستشتري بنسبة 85% من أسهم شركة Jingyi High-Speed Highway Co., Ltd.، المملوكة لشركة Shudao Innovation، بمبلغ 2.409 مليار يوان نقدًا. في مارس 2026، اكتمل نقل الأسهم، وأدرجت شركة Jingyi رسميًا ضمن نطاق التقارير المالية الموحدة. وفقًا للخطة السابقة، مع الالتزامات المالية والتعهدات الحكومية، من المتوقع أن تساهم عملية دمج طريق Jingyi في تحسين صافي أرباح الشركة بشكل عام وعائد المساهمين.

توصيات الاستثمار:

1. التوقعات الربحية: نتوقع أن تكون أرباح الشركة لعامي 2026-2028 على التوالي 16.5، 17.3، 17.9 مليار يوان، مع مضاعف سعر الأرباح (PE) لعام 2026-2028 يساوي 11، 10، 10 مرات على التوالي.

2. نعتقد أن منطق “المجموعة الكبيرة، الشركة الصغيرة” الكلاسيكي في الاستثمار لا يزال ساريًا، حيث تركز الشركة على تعزيز وتطوير وتحسين أعمال الطرق السريعة، مع نمو محتمل قوي.

3. السعر المستهدف: وفقًا لنسبة التوزيع المتوقع للأرباح بنسبة 60% لعام 2026، فإن عائد أرباح الأسهم في 2026 في سوق الأسهم الصينية A سيكون حوالي 5.7%. نواصل استخدام طريقة التقييم بناءً على توقعات عائد أرباح الأسهم في سوق الأسهم A بنسبة 4%، مع تصنيف “توصية قوية”. وبناءً على توقعات عائد أرباح الأسهم في سوق الأسهم H بنسبة 5%، نؤكد على تصنيف “توصية قوية”.

تحذيرات المخاطر: تراجع الاقتصاد، انخفاض واضح في حركة المرور.

لمزيد من التفاصيل حول التوصيات الاستثمارية، يرجى مراجعة تقرير Huachuang Securities الصادر في 2 أبريل 2026 بعنوان “تقييم تقرير 2025 لشركة Sichuan Chengyu (601107): نمو ثابت في الأرباح، توسع من خلال الاندماجات الخارجية، استمرار تعزيز منطق ‘المجموعة الكبيرة، الشركة الصغيرة’”.

بيان قانوني:

هذا المستند مستمد من تقارير الأبحاث المنشورة من قبل معهد أبحاث Huachuang Securities، وإذا حدث أي لبس في مقتطفات التقرير، يجب الاعتماد على المحتوى الكامل للتقرير الصادر في نفس اليوم. يرجى ملاحظة أن هذا المستند يعبر فقط عن تقييمات اليوم الذي صدر فيه، وقد تتغير الآراء والتحليلات والتوقعات لاحقًا دون إشعار من معهد أبحاث Huachuang Securities. قد تتخذ أقسام أو مؤسسات أخرى تابعة لـ Huachuang Securities قرارات استثمارية مستقلة تتعارض مع آراء أو نصائح هذا المستند. أسعار أو قيمة الأدوات المالية المشار إليها في هذا المستند، أو إيراداتها، قد ترتفع أو تنخفض، والأداء السابق لا ينبغي أن يُعتبر ضمانًا أو مؤشرًا على الأداء المستقبلي. هذا المستند مخصص فقط للمراجعة من قبل المشتركين، وليس عرضًا أو دعوة لشراء أو بيع الأوراق المالية أو أدوات مالية أخرى. لا ينبغي للمشتركين الاعتماد فقط على المعلومات الواردة في هذا المستند لاتخاذ قرارات استثمارية، ويجب عليهم أن يقرروا بشكل مستقل ويتحملوا مسؤولية مخاطر استثماراتهم. لا تتحمل Huachuang Securities أي مسؤولية عن أي خسائر مباشرة أو غير مباشرة تنجم عن استخدام المعلومات الواردة في هذا المستند أو ذات الصلة.