"الوضع في إيران، خطأان كبيران في السوق" التفسير الأحدث من جي بي مورغان

المصدر: وول ستريت جورنال

الاقتصاد الأمريكي ليس كما يعتقد العديد من المستثمرين أنه قادر على مقاومة الصدمات الناتجة عن الحرب في مجال الطاقة.

رئيس سوق إدارة الأصول والثروات واستراتيجيات الاستثمار في جي بي مورغان مايكل سيمبالست أصدر في تقريره الأخير يوم الاثنين أن هناك حكمين متداولين على نطاق واسع في السوق حول الصراع في إيران، لكنهما يعانيان من انحرافات جوهرية:

الأول، أن الاقتصاد الأمريكي يمكنه مقاومة تأثيرات إغلاق مضيق هرمز بفضل استقلاليته في مجال الطاقة؛

الثاني، أن الضغط لإعادة فتح المضيق من قبل إيران كافٍ لإجبار الوضع على التهدئة بسرعة.

يعتقد سيمبالست أن هذين الحكمين مبالغ فيهما جدًا في التفاؤل.

وفي الوقت الذي صدر فيه التقرير، كانت المهلة الأخيرة التي طلب فيها ترامب من إيران إعادة فتح مضيق هرمز على الفور ستنتهي مساء الثلاثاء. وفي الوقت نفسه، كانت خسائر سوق الأسهم الأمريكية في هذه الجولة من الصراع محدودة نسبياً، وفسر بعض المستثمرين ذلك على أنه إشارة إلى “مناعة” السوق تجاه الوضع.

لكن تحليل سيمبالست يظهر أن هذا الهدوء قد يكون مبنيًا على تقييم منخفض للمخاطر بشكل منهجي.

الاعتقاد الخاطئ الأول: استقلالية الطاقة الأمريكية يمكنها مقاومة الصدمات الخارجية

في التقرير، أشار سيمبالست مباشرة إلى هذا الإجماع السوقي: “القول إن الولايات المتحدة يمكنها تجنب تأثير إغلاق مضيق هرمز على السوق، هو في الأساس خطأ. استقلالية الوقود الأحفوري في الولايات المتحدة ليست كما تتصور، ولا تشكل جدار حماية اقتصادي.”

ما يدعم هذا الاستنتاج ليس مجرد استنتاج نظري، بل هو الاتجاه الفعلي للسوق في الوقت الحالي. على الرغم من أن التركيز العالمي ينصب على المخاطر التي تواجهها أوروبا وآسيا بسبب إغلاق المضيق، إلا أن الواقع هو أن العديد من المنتجات النفطية المكررة وحتى النفط الخام نفسه شهدت ارتفاعات في الأسعار في السوق الأمريكية بشكل أكبر.

وهذا يعني أنه حتى لو كانت الولايات المتحدة مصدرًا صافياً لبعض أنواع الوقود، فإن الارتفاع الكبير في أسعار الطاقة العالمية سيصل عبر آليات السوق إلى داخل الولايات المتحدة، مسببًا تأثيرات ملموسة على المستهلكين والشركات.

الاعتقاد الخاطئ الثاني: أن إيران ستضطر إلى التراجع بسرعة

الاعتقاد الثاني هو أن بعض المشاركين في السوق يعتقدون أن الضغوط العسكرية والتكاليف الاقتصادية ستجبر إيران على إعادة فتح المضيق بسرعة. ويعبر سيمبالست عن تحفظه في هذا الصدد.

وفي تقريره، استشهد برأي دينا اسفاندياري، الاقتصادية في بنك بلومبيرغ الشرق الأوسط، التي أشارت إلى أن إيران أدركت أن استراتيجيتها في جعل الاقتصاد العالمي رهينة لها أقل تكلفة وأثرها أفضل مما كان متوقعًا. بمعنى آخر، أن إيران استنتجت من الوضع الحالي أن هذه الاستراتيجية أثمرت بشكل غير متوقع.

كما أدرج سيمبالست عوامل هيكلية تجعل من الصعب حل الوضع بسرعة. أولاً، حتى لو أعيد فتح المضيق غدًا، فإن إنتاج النفط في المنطقة يحتاج إلى وقت لاستعادة مستويات ما قبل الصراع. ثانيًا، قد تكون مخزونات الصواريخ الاعتراضية لدى الولايات المتحدة وإسرائيل ودول الخليج قد أصبحت ضيقة بالفعل. بالإضافة إلى ذلك، فإن التقدم الملحوظ الذي أحرزته إيران في مجال تصنيع الطائرات بدون طيار زاد بشكل كبير من قدراتها على تنفيذ عمليات غير متكافئة.

وفي التقرير، كتب سيمبالست: “على الرغم من أن حمولة الطائرات بدون طيار صغيرة، إلا أن حمولة صغيرة تكفي لإحداث دمار هائل في الطائرات والمراكب وأنظمة الرادار التي تكلف الكثير، كما أن تكلفة الوحدة من الطائرات بدون طيار أعلى من العديد من أنظمة الصواريخ.”

كما أن قدرة البحرية الأمريكية على إزالة الألغام تثير القلق — فالسفن الحالية في الأسطول لا تتجاوز أربعة مراكب قديمة مخصصة لإزالة الألغام، وجميعها مخطط لإخراجها من الخدمة.

القلق الخفي وراء استقرار السوق

على الرغم من تزايد هذه المخاطر، فإن أداء سوق الأسهم الأمريكية في هذه الجولة من الصراع لا يزال مستقرًا نسبيًا، مع انخفاضات أقل بكثير مقارنة بأحداث تاريخية مثل موجة الرسوم الجمركية العام الماضي، واندلاع الصراع الروسي الأوكراني في 2022، أو بداية جائحة كوفيد-19.

قالت ستيفاني لينك، كبيرة استراتيجيي الاستثمار في هايتاور أدفايزرز، في مقابلة مع MarketWatch إن مرونة سوق الأسهم الأمريكية “مذهلة”، وأرجعت ذلك إلى رفع محللي وول ستريت توقعات الأرباح، واستمرار سوق العمل الأمريكي في التماسك.

ومع ذلك، حذرت لينك من وجود مخاطر حادة: “إذا استمر الصراع لأكثر من عدة أشهر، أعتقد أن التأثير على السوق والاقتصاد الأمريكي سيكون أكثر حدة.”

وفي بداية تقريره، استخدم سيمبالست رواية ستيفن كينغ “بلد القدس” كمجاز، في إشارة إلى أن مسار الوضع الحالي قد يختلف تمامًا عن التوقعات الأولية — حيث يذهب البطل، بنية حسنة، لمحاربة الشر، لكنه ينتهي بتدمير المدينة بأكملها، وتدهور حالة الجميع. وربما يكون هذا التشبيه هو أدق حكم يقدمه عن الوضع في إيران.