مستثمرون كبار يتحدثون | رئيس مجلس إدارة شركة شانيا للاستثمار شي بو: لا تتسابق مع الكمية، ابحث عن الأسهم ذات العشرة أضعاف في العالم المادي، القوة الحاسوبية هي "الفحم" في عصر الذكاء الاصطناعي

كيف تكشف أبحاث AI · شي بو الميدانية عن جودة إدارة الشركة الحقيقية؟

مراسل ديلي إكونوميك: لي نا، ليو جينشو تحرير ديلي إكونوميك: بن Shui Ping

في ربيع عام 2026، شعر المستثمرون في سوق الأسهم الصينية بعدم القدرة على السيطرة.

التداول عالي التردد، الصناديق الكمية، الحصاد الخوارزمي… في مواجهة الشبكة غير المرئية التي تنسجها الآلات، بدأ العديد من المستثمرين يشككون: هل لا تزال الاستثمارات المبنية على البحث الأساسي ذات معنى في هذا العصر الذي تسيطر عليه الآلات؟

وفي وسط هذا الحيرة، قدم شي بو، رئيس مجلس إدارة شركة شانيا للاستثمار، إجابة مختلفة تمامًا.

“لقد عدت للتو من البحث الميداني”، قال خلال تواصله الأخير مع المستثمرين، “زرت شركات تصنع شرائح الضوء ووحدات الضوء، كنت أراجع الآلات، المخزون، وأفهم أيضًا إدارة الشركة اليومية”.

بينما يحرص النماذج الكمية على التقاط الفروق السعرية في 0.01 ثانية، يصر شي بو على قياس الصناعة بقدميه، ومراقبة التفاصيل بعينيه. هذه الطريقة التي قد تبدو “متخلفة” سمحت له بالعبور من فترات السوق الصاعدة والهابطة مرارًا وتكرارًا. وفقًا لبيانات طرف ثالث، فإن صندوق شانيا لايف ووتر رقم 1 حقق عوائد تفوق بكثير متوسط أداء الصناديق الكمية خلال السنوات الخمس الماضية.

من وجهة نظره، فإن الاستثمار الحقيقي ليس سباقًا مع الآلات، بل هو مواكبة العصر.

مصدر الصورة: صورة مقدمة من المقابل

حول أبعاد الاستثمار:

الأولوية للاتجاه أكثر من الجهد

خلال أكثر من ثلاثين عامًا من حياته المهنية، طور شي بو وطور مفهومه الخاص للاستثمار، وأول قاعدة لديه هي الاستثمار في القيمة.

هناك العديد من الطرق لتحقيق استثمار القيمة. ومن وجهة نظره، شراء الأسهم يعني شراء الشركات. ويؤكد على ضرورة تعلم الحساب، بمقارنة القيمة السوقية الإجمالية للشركة مع قيمة أصولها الفعلية، للبحث عن الشركات التي تُقدّر بأقل من قيمتها الحقيقية بشكل كبير.

لكن قبل تقييم السعر، الأهم هو تحديد اتجاه العصر — وهذه هي الدرس الأول في الاستثمار في القيمة.

“ثروة السكان الصينيين تأتي بشكل رئيسي من العقارات، من تلك الحصيلة التي جاءت من عصر معين”. قال شي بو، “الدفعة الأولى من الحصيلة كانت من التمدن، ومن العقارات. الدفعة الثانية من الحصيلة هي من الإنترنت. الآن، نحن ندخل في ثورة الذكاء الاصطناعي”.

من وجهة نظره، فإن ثورة الذكاء الاصطناعي ليست امتدادًا للإنترنت، بل هي ثورة معرفية وإنتاجية تحدث مرة كل 250 سنة. قبل 250 سنة، اخترع واتت المحرك البخاري، ودخل الإنسان المجتمع الصناعي، حيث تضاعف العمل البدني بملايين المرات، وهذه المرة، هو تضخيم الذكاء.

“الإنترنت حل فقط مشاكل علاقات الإنتاج”، قال شي بو، “لكن ثورة الذكاء الاصطناعي يمكنها مباشرة توليد رموز tokens، وخلق إنتاجية”.

“ثورة الذكاء الاصطناعي أكبر وأسرع من ثورة الإنترنت، وهي أسرع ثورة من حيث الانتشار في تاريخ البشرية. ليست الإنترنت، وليست عصر الحواسيب، إنها ثورة معرفية وإنتاجية تحدث مرة كل 250 سنة”، أكد شي بو.

من وجهة نظره، جوهر الاستثمار هو تحويل المعرفة إلى قيمة. “الاتجاه أكثر أهمية من الجهد. كل دفعة من الحصيلة هي حصيلة زمنية، وليست قدرة شخصية. ما عليك سوى التعرف على الاتجاه والتمسك به، والباقي يترك للزمن”.

حول البحث الميداني:

من المصنع إلى المقصف، نقطة البداية في البحث هي “الإنسان”

في مفهوم شي بو للاستثمار، فإن الاستثمار في الجودة هو المبدأ الأساسي بعد الاستثمار في القيمة. الشركات التي تُقدّر بأقل من قيمتها الحقيقية ليست بالضرورة سترتفع، المهم هو جودة الإدارة. يصر على الاستثمار في الشركات التي يخدم فيها فريق الإدارة مصالح المساهمين، وتتمتع بصفات شركة عظيمة، والبحث الميداني هو الوسيلة لتقييم “الإنسان” — الأصل الأهم.

خلال فترة عمله في شركة 华夏 للصناديق، كان يُعرف بـ"الاجتهاد". زار 10 شركات مدرجة خلال شهر، ودمج سنوات من البحث في 10 صفحات و111 مؤشرًا. هذه العادة المستمرة في البحث طوال حياته المهنية، دفعت به للبحث المستمر عن نقاط تحول جديدة في الصناعة.

قبل بداية سوق الذهب، كان يزور جميع شركات الذهب في البلاد تقريبًا — من شنشي إلى شاندونغ، ويذهب إلى المناجم لمعاينتها. ثم سافر إلى جزر سليمان، وحقق في مناجم الذهب العالمية في القبائل. هذه الزيارات الميدانية العميقة مكنته من رؤية قيمة الاستثمار في الذهب قبل أن تظهر بشكل واضح. في 2023، توقع أن يتعرض الدولار لضربة، وأن يدخل الاقتصاد الأمريكي دورة تقليل الفائدة، مما سيمنح الذهب مساحة واسعة. وتحقق توقعه لاحقًا، حيث ارتفعت أسهم الذهب عشرات المرات.

حتى الآن، وهو يدير صندوقًا خاصًا، لا يزال يحافظ على معدل بحث مرتفع جدًا. “الآن، أبحث عن 4 شركات مدرجة على الأقل كل شهر”، قال شي بو، “وكل سهم أشتريه، زرت وراجعت ميدانيًا”. من حديثه، يمكن أن نشعر بحماسه للبحث — ليس مهمة، بل حب من القلب.

لكن أسلوبه في البحث يتبع منطقًا خاصًا.

“عندما أبحث، لابد أن أرى خط الإنتاج”، قال، “في صناعة الحوسبة، أراقب عدد الآلات، هل الأجهزة تعمل بكامل طاقتها، هل المخزون مرتفعًا أم منخفضًا — هذه التفاصيل أكثر صدقًا من أي بيانات مالية”.

بالإضافة إلى المصنع، يركز أيضًا على التفاصيل التي يسهل تجاهلها. جودة إدارة الشركة لا تظهر في البيانات المالية دائمًا. البيانات يمكن تزييفها، لكن المقصف لا يمكن خداعه. هذه التفاصيل تشرح الأمور بشكل أفضل من بيان الأرباح. في رأيه، كيف يعامل الشركة موظفيها غالبًا يحدد كيف تتعامل مع المساهمين.

يطبق هذه الطريقة في البحث على نوعين من الشركات:

نوع هو الشركات عند نقطة التحول — تلك التي تشهد انقلابًا في علاقة العرض والطلب، أو التي تمر من مرحلة 0 إلى 1 أو من 1 إلى N. يعتقد أن التعرف على الشركات عند نقطة التحول لا يعتمد على البيانات المالية، بل على زيارة سلاسل الصناعة. يجب فحص المواد الخام في الجزء العلوي من السلسلة، ومعرفة ما إذا كانت الطلبات في الجزء السفلي قد انفجرت، ومتابعة قدرة المنافسين على تلبية الطلب.

والنوع الآخر هو الشركات الداعمة — الشركات التي تمتلك قوة تسعير في صناعات عند نقطة التحول. “عندما يحدث انقلاب في علاقة العرض والطلب، وتدخل الصناعة في نقطة تحول، يجب أن تبحث عن الشركات الداعمة”، قال شي بو، “الشركات الداعمة هي تلك التي تملك قوة تسعير، وتتمتع بحصة سوقية أو هامش ربح أعلى بشكل ملحوظ من المنافسين”.

من وجهة نظره، فإن الاختلاف في جودة الإدارة يظهر في هذه التفاصيل. الإدارة الجيدة تستطيع استغلال الفرص في فترات النمو، والحفاظ على الحد الأدنى في فترات الانكماش. الإدارة السيئة، حتى في أفضل القطاعات، لن تحقق النجاح.

حول الوضع الحالي:

الحوسبة هي الفحم في عصر الذكاء الاصطناعي

في منهجية استثمار شي بو، فإن الاستثمار العلمي هو القاعدة الأساسية المستمرة.

خلفيته في البنوك الاستثمارية منحته قدرة حادة على فهم سلاسل الصناعة، ونماذج الأعمال، والمنافسة. قسم استثماراته الصناعية إلى مراحل:

المرحلة من 0 إلى 1، هي البحث الشامل. تشبه هذه المرحلة رأس المال المخاطر، حيث يركز على احتمالات الربح. السوق كبير، والتقييم يتوسع بسرعة، لكن اليقين في الأداء منخفض. المرحلة من 1 إلى 10، هي البحث العميق، حيث يزداد اليقين بشكل كبير. في هذه المرحلة، يركز على الشركات الداعمة والرواد، ويبحث عن فرص الفوز. الحواجز الصناعية والميزة المبكرة مهمة جدًا، ويجب مراقبة التغيرات الحدية، خاصة تباطؤ معدل الاختراق.

استنادًا إلى تقييمه لعصر الذكاء الاصطناعي، بنى شي بو خطًا استثماريًا واضحًا: سلسلة صناعة الحوسبة. وتحليله لهذه المسار يعكس منهجيته في استنتاج اتجاهات الصناعة باستخدام علاقات العرض والطلب، والتقنيات، ومنحنيات التكاليف.

من وجهة نظره، فإن الولايات المتحدة تتفوق في الابتكار التكنولوجي، وتحقق قفزة من 0 إلى 1 في الذكاء الاصطناعي؛ والصين، بفضل قدراتها التصنيعية وسلسلة التوريد، لديها فرصة لتوسيع المرحلة من 1 إلى 10. هذا هو المنطق الأساسي الذي يدعمه طويلًا في سلسلة صناعة الحوسبة.

“الحوسبة هي الفحم في عصر الذكاء الاصطناعي، وهي وقود الذكاء”، قال، “الطلب على الحوسبة يتزايد بشكل أسي. كل تطبيق يحدث ثورة في الطلب على الحوسبة. نماذج اللغة، والنماذج الفيديو، والروبوتات، كلها ستؤدي إلى ذلك. لكن العرض محدود بالمجال الفيزيائي — الجزء السفلي من السلسلة يتكرر باستمرار، والجزء العلوي محدود بالمادة. هذا التفاوت هو مصدر الفرص الاستثمارية”.

وصف شي بو قيمة سلسلة الصناعة باستخدام مرونة النقل: “الرقائق في الجزء السفلي، أكثر يقينًا، لكن مرونتها أقل؛ وحدات الضوء في الوسط، مرونتها أكثر من خمس مرات من الرقائق؛ شرائح الضوء في الأعلى، مرونتها أكثر بعشر مرات من وحدات الضوء؛ والموارد في الأعلى، مثل الفسفور، التنغستن، والمعادن النادرة، مرونتها أكبر. في العصر الصناعي، كانت أكثر أرباحًا الفحم، وفي عصر الذكاء الاصطناعي، هي الموارد العليا”.

من وجهة نظره، فإن استثمار الحوسبة في الذكاء الاصطناعي يحل محل العقارات، ويصبح محرك النمو الاقتصادي الجديد، وهو أهم خط استثمار في السنوات الخمس إلى العشر القادمة.

“سلسلة التوريد العالمية لا يمكن أن تستغني عن الصين”، أعطى مثالاً، “داخل خزانة الحوسبة، وحدات الضوء، لوحات الدوائر المطبوعة، الألمنيوم، والمعادن النادرة مثل التنغستن والفسفور، كلها تعتمد على قدرات التصنيع الصينية”.

حول الاستراتيجية:

التمسك هو مصدر العائد الفائق

في فلسفة شي بو الاستثمارية، فإن كلمة “التمسك” لها وزن كبير. هو يدرك أن الاحتفاظ طويل الأمد هو السبيل للاستفادة من الفائدة المركبة بشكل كبير.

خلال حديثه، أكد مرارًا أهمية التمسك. الكثير من المستثمرين يفوتون الأسهم التي تعطي عوائد عشرات المرات بسبب نقص عمق البحث، وعدم القدرة على الثبات في تقلبات السوق. إذا فهمت البحث بشكل عميق، وتعرفت على الاتجاه الصحيح، فلن تتوتر بسبب الانخفاضات القصيرة.

لكن مفهومه للتمسك طويل الأمد لا يعني عدم البيع. هو عملية تتبع مستمر وتحقق دائم. يحدد لنفسه شركة مرجعية في كل صناعة، وإذا استمرت الشركات في سلسلة الصناعة في انخفاض النمو على مدى فصلين متتاليين، يبيع.

هذه المراقبة الديناميكية تعكس أيضًا نظام إدارة المخاطر الخاص به. في رأيه، ليست إدارة المخاطر مجرد وقف الخسارة، بل التفكير المسبق: ما هو الحد الأقصى للانخفاض الذي يمكن أن تتوقعه من الشركة؟ هل يجب تقليل أو زيادة الحصص عند انخفاض السعر بنسبة 20%؟ إذا كانت الإجابة على زيادة الحصة، فهذه استثمار يستحق.

ومن الجدير بالذكر أن شي بو لا يكتفي بمواكبة موجة التكنولوجيا، بل يطالب فريقه أيضًا بذلك. في العمل اليومي، يطلب من الباحثين استخدام “الروبيان” لمعالجة البريد الإلكتروني، وتصنيف تقارير البحث، لمساعدة العمل. في رأيه، هذا ليس فقط أداة لزيادة الكفاءة، بل هو جبهة أمامية لفهم الصناعة. فريق استثمار الذكاء الاصطناعي يجب أن يستخدم الذكاء الاصطناعي أولاً.

“التقلبات ليست مخاطر، والخطأ هو المخاطر الحقيقية”. قال شي بو، “إدارة المخاطر ليست وقف الخسارة، وإنما التوقع المسبق”.

وفي زمن الضجيج الخوارزمي، والتشويش السوقي، يرى شي بو أن هدف المستثمر ليس التنافس مع الآلات، بل السير مع العصر.

وهذا ربما هو المفتاح الذي يحافظ على وضوح رؤيته في زمن يتغير باستمرار.