بعد 8 سنوات من الإدراج، أعادت خلق 5 "أنفس" أخرى، ماذا فعلت ووهم كوندت بشكل صحيح؟

كيف يساعد نموذج CRDMO الذكي شركة WuXi KANGDE على تحقيق نمو يفوق التوقعات؟

مصدر المقال: تايمز فاينانس الكاتب: لي ياو

في عام 2018، كانت شركة WuXi KANGDE (603259.SH؛ 02359.HK) قد أدرجت في سوق الأسهم الصينية، وكان إيرادها أقل من مليار يوان. في ذلك الوقت، كان قطاع التعاقد الخارجي للأدوية على أعتاب فترة ذهبية من النمو، واستطاعت WuXi KANGDE بفضل نموذج CRDMO المدمج من البداية إلى النهاية، أن تبني أول حلقة مغلقة كاملة من اكتشاف الأدوية إلى الإنتاج التجاري بين الشركات المحلية.

في عام 2025، ومع توديع الصناعة لفترة النمو العام واتجاهها نحو التمايز والتركيز، قدمت WuXi KANGDE نتائج فاقت توقعات السوق. أظهرت التقارير المالية الأخيرة أن إجمالي الإيرادات التشغيلية للشركة في عام 2025 بلغ 45.46 مليار يوان، مع نمو سنوي بنسبة 21.4% في الإيرادات من الأعمال المستمرة؛ وصافي الربح المخصص للمساهمين في الشركة المدرجة بلغ 19.15 مليار يوان، بزيادة قدرها 102.6%؛ وصافي الربح غير المتوافق مع المعايير الدولية المعدلة (Non-IFRS) بلغ 14.96 مليار يوان، بزيادة 41.3%.

ما يلفت انتباه السوق أكثر هو أن الأعمال المستمرة للشركة لديها طلبات قائمة بقيمة 58 مليار يوان، بزيادة 28.8%، مما يحدد درجة كبيرة من اليقين في النمو المستقبلي. بناءً على ذلك، تتوقع WuXi KANGDE أن تصل إيراداتها الإجمالية في عام 2026 إلى ما بين 51.3 مليار و53 مليار يوان، مع نمو سنوي بنسبة 18% إلى 22% في إيرادات الأعمال المستمرة؛ بالإضافة إلى تدفق نقدي حر معدل يتراوح بين 10.5 مليار و11.5 مليار يوان.

من أقل من مائة مليار إلى أكثر من 450 مليار يوان، أكملت WuXi KANGDE قفزة خلال ثماني سنوات. فما الذي فعلته الشركة بشكل صحيح؟ وهل يمكن أن يستمر منطق نموها في ظل حالة عدم اليقين الحالية؟

نجاح نموذج CRDMO

تكمن القوة التنافسية الأساسية لشركة WuXi KANGDE في نموذج أعمالها المدمج من البداية إلى النهاية، وهو نموذج CRDMO. هذا النموذج، الذي يبدو بسيطًا، في الواقع يبني حلقة مغلقة كاملة من اكتشاف الأدوية إلى الإنتاج التجاري. يلعب قسم البحث والتطوير ® دور مدخل “المدرج”، بينما يتولى قسم التطوير والإنتاج (D&M) توسيع القيمة.

تُظهر التقارير المالية أن الشركة في عام 2025، نجحت في تركيب وتسليم أكثر من 420,000 مركب جديد لعملائها، مما يعني أنه يوميًا يتعين إتمام أكثر من 1150 جزيء جديد من التركيب والتسليم. هذه المشاريع المبكرة ليست مصدر دخل فحسب، بل تضمن أيضًا تدفقًا مستمرًا من العملاء في المراحل اللاحقة. في عام 2025، بلغ عدد الجزيئات التي تحولت من مرحلة البحث إلى مرحلة التطوير والإنتاج 310 جزيئات.

هذا التأثير المتمثل في “المدخل المبكر، والتحويل في المرحلة اللاحقة” يظهر بشكل واضح في هيكل العملاء. وكشفت WuXi KANGDE أن، فقط في عام 2024، ساهم قسم البحث المبكر بأكثر من 70% من العملاء الجدد، وأن 35% منهم لديهم سجل تمويل ناجح خلال السنوات الخمس الماضية، مما يدل على أن قدرات البحث والتطوير وجودة خطوط الأنابيب لديهم قد أثبتت فعاليتها في السوق المالية.

تقسم أعمال WuXi KANGDE بشكل رئيسي إلى الأعمال الكيميائية (WuXi Chemistry)، وأعمال الاختبار (WuXi Testing)، والأعمال البيولوجية (WuXiBiology). تعتبر الأعمال الكيميائية المحرك الرئيسي لنمو الشركة، حيث حققت إيرادات بلغت 36.47 مليار يوان في عام 2025، بزيادة 25.5%. من بين ذلك، بلغت إيرادات قسم D&M للجزيئات الصغيرة 19.92 مليار يوان، بزيادة 11.4%. وأشارت التقارير إلى أن خطوط أنابيب الـ CDMO للجزيئات الصغيرة استمرت في التوسع، مع إضافة 839 جزيء جديد خلال العام.

بالإضافة إلى ذلك، كانت أعمال TIDES (الأحماض النووية القصيرة والببتيدات) متميزة بشكل خاص، حيث بلغت إيراداتها 11.37 مليار يوان، بزيادة 96.0%، تقريبًا مضاعفة. حتى نهاية عام 2025، زادت الطلبات القائمة على TIDES بنسبة 20.2%، وارتفع عدد العملاء في خدمات D&M بنسبة 25%، وزاد عدد الجزيئات التي يتم خدمتها بنسبة 45%. في سبتمبر 2025، أنجزت WuXi KANGDE مبكرًا بناء قدرات إنتاج الببتيدات في تايشنغ، حيث زاد الحجم الإجمالي لردود الفعل على التفاعل الصلب للببتيدات إلى أكثر من 100,000 لتر.

بالنسبة لصناعة CXO، فإن سرعة التوسع في القدرة الإنتاجية تعتبر ميزة تنافسية مهمة. بالإضافة إلى أكثر من 100,000 لتر من ردود الفعل على التفاعل الصلب للببتيدات، تمتلك WuXi KANGDE حاليًا مختبرات GLP بمساحة تزيد عن 120,000 متر مربع على مستوى العالم، بالإضافة إلى أن حجم ردود الفعل على المواد الخام للجزيئات الصغيرة يتجاوز 4 ملايين لتر.

وهذه القدرات ليست مجرد أرقام، ففي عام 2025، اجتازت جميع منشآت مواد الأدوية الأساسية في تشانغتشو وتايشنغ وجينشان عمليات التفتيش الميداني من إدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA) بدون عيوب. وفي صناعة التعاقد الخارجي للأدوية، نادراً ما تصل الشركات إلى هذا المستوى من الجودة.

بالنسبة لشركات الأدوية، فإن القدرة الإنتاجية تحدد سرعة البحث والتطوير والتوريد، والجودة تعني أن المشاريع تتقدم بشكل أكثر استقرارًا، ومخاطر الإدراج أقل. وكلاهما هو الميزة التنافسية الأساسية لصناعة CXO.

مصدر الصورة: تروبيك

تظهر تأثيرات القيادة تدريجيًا

في السنوات الأخيرة، أصبح بيئة التمويل والاستثمار في صناعة الأدوية الحيوية أكثر برودة، وتوديع النمو العام، وتحول الصناعة نحو التمايز والتركيز. في هذا السياق، تعكس أداء WuXi KANGDE قدراتها الحقيقية.

من الناحية الكلية، يظل الدفع الابتكاري وراء صناعة الأدوية قائمًا. تشير تقارير فريستر ستيرلن إلى أن الإنفاق على البحث والتطوير العالمي بلغ 2776 مليار دولار في عام 2024، بزيادة تقارب 10 أضعاف عن حوالي 260 مليار دولار عند تأسيس WuXi KANGDE في عام 2000، ومن المتوقع أن يرتفع إلى 4761 مليار دولار بحلول عام 2030. النمو المستمر في استثمارات البحث والتطوير العالمية سيمنح صناعة CXO قوة دافعة طويلة الأمد.

وفي الوقت نفسه، يفرض جرف براءات الاختراع على الشركات الدوائية متعددة الجنسيات الحفاظ على حيويتها في البحث والتطوير، لكن ارتفاع صعوبة وتكلفة تطوير الأدوية الجديدة مستمر. ووفقًا لتقرير حديث من Deloitte، ارتفع متوسط تكلفة تسويق دواء جديد من 1.188 مليار دولار في 2010 إلى 2.284 مليار دولار في 2022. هذا التوسع الكبير في استثمارات البحث والتطوير يزيد من الحاجة إلى خفض التكاليف وتحسين الكفاءة، مما يعزز قيمة نموذج CXO.

علاوة على ذلك، يتم تأسيس حوالي 1000 شركة صغيرة للأدوية الحيوية سنويًا، تركز بشكل أكبر على كيفية استخدام التمويل بكفاءة، وتسريع خطوط الأبحاث والتطوير، وتفضّل بشكل أكبر استخدام خدمات التعاقد في البحث والتطوير والإنتاج. وفقًا لإحصائيات Frost & Sullivan، ارتفعت نسبة الاختراق في التعاقد الخارجي للأدوية إلى أكثر من 50% في عام 2024، ومن المتوقع أن تصل إلى أكثر من 65% بحلول عام 2034.

وفي ظل بيئة تمويل مشددة، تتجمع الموارد بشكل متزايد نحو المشاريع ذات الجودة العالية والشركات الرائدة في صناعة CXO. تواجه الشركات الصغيرة والمتوسطة في مجال التكنولوجيا الحيوية ضغطًا ماليًا أكبر، وتفضل استثمار مواردها المحدودة في المشاريع ذات الجودة العالية والمتقدمة، مما يجعل الشركات الرائدة ذات القدرات الشاملة والجودة العالية في التسليم تستفيد أكثر من تحسين هيكل السوق.

كما تؤكد هيكل عملاء WuXi KANGDE لعام 2025 على هذه الاتجاهات. أظهرت التقارير أن إيرادات العملاء في الولايات المتحدة خلال الفترة كانت 31.25 مليار يوان، بزيادة 34.3%، وأن مساهمة السوق الأمريكية كانت تصل إلى 72%، متجاوزة النمو العام للشركة. حتى مع تصاعد عدم اليقين الجيوسياسي، لا تزال السوق الأمريكية تساهم بأغلب الإيرادات، مع نمو قوي، مما يعكس بشكل مباشر أن WuXi KANGDE لا غنى عنها من حيث التكنولوجيا الأساسية، والقدرة على التسليم، والمعايير التنظيمية.

خلق قيمة مضافة وتمكين السوق العالمية

في صناعة التعاقد الخارجي للأدوية، تقع معظم الشركات في فخ “الصفقات-الخصومات-تراجع هامش الربح”. لكن WuXi KANGDE اتبعت طريقًا مختلفًا، وهو التخطيط المسبق لمسارات جديدة، وخلق طلبات سوقية جديدة.

يُعد نجاح أعمال TIDES أحد الأمثلة الأكثر وضوحًا. كما ذكرنا، بلغ دخل هذا القطاع 11.37 مليار يوان في عام 2025، بزيادة 96.0%. هذا النجاح لم يكن صدفة، حيث بدأت WuXi KANGDE في عام 2011 في بناء قدرات البحث والاختبار للببتيدات، رغم أن الببتيدات كانت حينها مجالًا غير شائع. في عام 2018، أطلقت الشركة رسميًا قسم WuXi TIDES، الذي يقدم خدمات CRDMO متكاملة من الأحماض النووية القصيرة والببتيدات والمواد الكيميائية المرتبطة ذات الصلة. عندما كانت صناعة الأدوية التي تعتمد على الببتيدات تعتبر عالية الحواجز وقليلة القدرة الإنتاجية، كانت WuXi KANGDE قد أعدت قدراتها مسبقًا، وأطلقتها بدقة عندما كانت الحاجة إلى منتجات GLP-1 في أوجها.

وفي الوقت نفسه، تتسارع خطة التوسع العالمية للشركة، مع تغطية قدراتها للأسواق الرئيسية للابتكار الدوائي. أظهرت التقارير أن إيرادات العملاء في الولايات المتحدة بلغت 31.25 مليار يوان، بزيادة 34.3%، وأن إيرادات العملاء في أوروبا كانت 4.82 مليار يوان، بانخفاض 4%؛ وفي الصين، كانت 5.47 مليار يوان، بانخفاض 3.5%؛ وفي اليابان وكوريا والمناطق الأخرى، كانت 1.88 مليار يوان، بزيادة 4.1%. على الرغم من تقلبات بعض الأسواق، إلا أن شبكة خدمات WuXi KANGDE أصبحت الآن قادرة على مقاومة المخاطر عبر المناطق والدورات.

وفي جانب عائدات المساهمين، تظهر WuXi KANGDE أيضًا قدرة قوية على خلق التدفقات النقدية. اقترحت الشركة توزيع أرباح نقدية لعام 2025 بأكثر من 6.7 مليار يوان، وهو رقم قياسي جديد، مع استمرارها في توزيع الأرباح بشكل منتظم في عام 2026.

عندما تبحث الصناعة عن مسارات في ظل التمايز، أثبتت WuXi KANGDE أن الحصن الحقيقي ليس في ملاحقة الاتجاهات، بل في بناء نظام قادر على استيعاب أي موجة، وهو ما قد يكون الجواب الأساسي لنمو الشركة المستمر وتجاوزها للدورات الاقتصادية.