الأداء يواجه خسائر كبيرة على مدى سنوات، كيف يعيد "الجيل الثالث من الورثة" لوكسيو يانغ بناء قدرة شركة جوندا على "توليد الدم"؟

في مساء يوم 30 مارس 2026، أصدرت شركة هينان جوندا للطاقة الجديدة والتكنولوجيا (المشار إليها فيما بعد بـ “جوندا” أو “002865.SZ”) تقريرها السنوي لعام 2025.

يظهر التقرير أن الشركة حققت إيرادات تشغيلية قدرها 7.627 مليار يوان في عام 2025، بانخفاض نسبته 23.36% مقارنة بالعام السابق؛ وصافي أرباح المساهمين في الشركة المدرجة كان -1.416 مليار يوان، مع زيادة حجم الخسائر بنسبة 139.51% مقارنة بالعام السابق. وهذه هي المرة الثانية على التوالي منذ أن بدأت الشركة في التحول الكامل إلى أعمال خلايا الطاقة الشمسية في عام 2022، التي تقع فيها في مستنقع الخسائر، مع تزايد حدة الخسائر بشكل كبير.

تُظهر هذه التقارير بوضوح الحالة الحقيقية لشركة كانت تُعتبر “نموذجًا للتحول عبر القطاعات” في صناعة الطاقة الشمسية، في ظل الشتاء الصناعي الذي تمر به الصناعة.

من التحول من مكونات السيارات إلى خلايا الطاقة الشمسية، كانت شركة جوندا تكتب أسطورة رأس مال حيث زاد قيمتها السوقية تقريبًا عشرة أضعاف. ومع ذلك، عندما تحول دورة الصناعة، وتضاف إليها تحديات استراتيجية وإدارية متعددة، يواجه “الطالب الممتاز” السابق اختبارًا شديدًا.

أولاً، تدهور الأداء والأزمة المالية: تحديات البقاء في ظل دورة الصناعة

يمكن وصف أداء شركة جوندا لعام 2025 بأنه “انحدار حاد”. حيث تكشف البيانات المالية الرئيسية عن تدهور شامل، يعكس الضغط الهائل الذي تتعرض له الشركة خلال فترة التعديل العميق في الصناعة.

في عام 2025، بلغت إيرادات الشركة 7.627 مليار يوان، بانخفاض 23.36% عن 9.952 مليار يوان في 2024؛ وأقل بكثير من الذروة التي بلغت 18.657 مليار يوان في 2023، حيث تقلصت بأكثر من 110 مليار يوان.

الأكثر خطورة هو أن هامش الربح الإجمالي للمبيعات في عام 2025 كان -1.33%، حيث تحولت أرباح منتجات الشركة الأساسية، خلايا الطاقة الشمسية، من إيجابية إلى سلبية لأول مرة، وانخفضت إلى -1.65%، بانخفاض قدره 2.13 نقطة مئوية مقارنة بالعام السابق. هذا يعني أن سعر بيع منتجات الخلايا لم يعد يغطي تكاليف الإنتاج، مما أدى إلى وضع “البيع والخسارة”. من حيث الأرباع، استمرت الخسائر في التوسع، خاصة في الربع الرابع، حيث بلغت خسارة الربع وحده 999 مليون يوان، وهو ما ساهم تقريبًا بمعظم خسائر العام.

وفي الوقت نفسه، زادت خسائر الشركة وتدهورت التدفقات النقدية. في عام 2025، بلغ صافي خسارة صافي أرباح المساهمين 1.416 مليار يوان، مع خسارة صافي الأرباح بعد استبعاد البنود غير المتكررة بلغت 1.640 مليار يوان. وتحول التدفق النقدي من أن يكون تدفقًا صافياً داخلاً قدره 654 مليون يوان في 2024 إلى تدفق خارجي قدره 486 مليون يوان، بانخفاض كبير بنسبة 174.23%. هذا التحول يدل على أن الشركة ليست فقط تخسر على الورق، بل أن قدرتها على توليد النقد من عملياتها الأساسية تتدهور بشكل خطير.

واحدة من الأسباب المباشرة لتوسيع الخسائر هو تكبد الشركة لمخصصات انخفاض قيمة الأصول بشكل كبير. ففي عام 2025، خصصت الشركة إجمالاً 437 مليون يوان لمخصصات انخفاض قيمة الأصول، منها 266 مليون يوان للأصول الثابتة، و119 مليون يوان للمخزون، و53 مليون يوان للسمعة التجارية. يعكس ذلك أن التقنيات القديمة أو غير الفعالة، بالإضافة إلى المخزون، تواجه ضغط انخفاض القيمة في ظل التحديث السريع لتقنيات الطاقة الشمسية واستمرار انخفاض أسعار المنتجات. على مدى الثلاث سنوات الماضية، بلغ إجمالي المخصصات 1.653 مليار يوان، مما يضغط بشكل مستمر على أرباح الشركة.

حتى نهاية عام 2025، بلغ معدل الدين إلى الأصول 77.69%، مرتفعًا عن نهاية العام السابق. وبلغت الديون قصيرة الأجل 1.058 مليار يوان، وديون غير متداولة مستحقة خلال سنة واحدة بلغت 2.151 مليار يوان، ليصل الإجمالي إلى 3.209 مليار يوان، بينما بلغت السيولة النقدية في نهاية العام 4.411 مليار يوان، منها 1.461 مليار يوان أموال مقيدة، مما يحد من القدرة على التصرف الفعلي. وتزيد من الضغوط على الأرباح التكاليف المالية المرتفعة (مصاريف الفوائد 273 مليون يوان).

بالإضافة إلى ذلك، بلغ إجمالي الضمانات الممنوحة من الشركة 5.172 مليار يوان، بنسبة تصل إلى 141.31% من صافي أصول الشركة الأم. ومن بين ذلك، الضمانات المقدمة للأصول التي تتجاوز نسبة ديونها إلى الأصول 70%، والتي بلغت 4.533 مليار يوان، مما يثير مخاطر التحمّل المحتملة.

وتزيد من عبء الديون المرتفعة والضمانات الخارجية، كالسيف المعلق على رأس الشركة، حيث أن تدهور التدفقات النقدية أو ظهور مخاطر على الجهات المضمونة قد يؤدي إلى أزمة مالية خطيرة.

من ناحية أخرى، انخفض استثمار الشركة في البحث والتطوير بنسبة 44.35% مقارنة بالعام السابق، حيث تراجع عدد الموظفين في مجال البحث والتطوير من 1348 في 2023 إلى 324 في نهاية 2025، مما قد يضعف قدرتها التنافسية على المدى الطويل في صناعة الطاقة الشمسية التي تتطور بسرعة.

ثانيًا، من المقامرة في صناعة الطاقة الشمسية إلى المضاربة بالمفاهيم: ارتفاع مفهوم “الطاقة الشمسية الفضائية” بنسبة 200%

تاريخ شركة جوندا هو ملخص لرحلة من التحول من صناعة التصنيع التقليدية إلى قطاع الطاقة الجديدة، مع معاناة في ظل دورة الصناعة.

كانت الشركة الأصلية تركز على مكونات السيارات البلاستيكية الداخلية والخارجية، وبدأت التداول في سوق Shenzhen في 2017. في ظل ضعف النمو في الأعمال التقليدية وتراجع الأرباح الصافية، قاد رئيس مجلس الإدارة الجديد، لوتشياو هونغ، في 2019، تحولًا نحو صناعة الطاقة الشمسية. في 2021، استحوذت الشركة على 51% من شركة جيتا تكنولوجي المختصة في خلايا الطاقة الشمسية مقابل 1.434 مليار يوان، مما وضعها رسميًا في مسار الطاقة الشمسية؛ وفي 2022، استحوذت على الحصة المتبقية البالغة 49% مقابل 1.519 مليار يوان، لتصبح شركة مملوكة بالكامل، مع الانفصال التام عن أعمال مكونات السيارات.

هذا الاستحواذ، الذي اعتبره الكثيرون “ابتلاع الحوت للسمكة”، حقق نجاحًا كبيرًا بفضل الطلب المرتفع على الطاقة الشمسية آنذاك. في عامي 2022 و2023، حققت الشركة أرباحًا صافية قدرها 716 مليون و816 مليون يوان على التوالي، وارتفعت أسعار أسهمها من أدنى مستوياتها في 2021 بأكثر من 20 مرة، وتجاوزت قيمتها السوقية 40 مليار يوان، مما جعلها نموذجًا ناجحًا للتحول عبر القطاعات.

لكن، مع فائض الإنتاج وإعادة تنظيم الصناعة، دخلت صناعة الطاقة الشمسية في “شتاء” صناعي. لمواجهة المنافسة الشديدة في السوق المحلية، حولت الشركة استراتيجيتها إلى السوق الخارجية. في 2025، بلغت إيرادات مبيعاتها الخارجية 3.864 مليار يوان، بزيادة هائلة بنسبة 62.83%، وارتفعت نسبة المبيعات الخارجية من 23.85% في 2024 إلى 50.66%.

لدعم بناء القدرات الإنتاجية الخارجية والتوسع العالمي، أطلقت الشركة في مايو 2025، أول شركة في صناعة الطاقة الشمسية تطرح أسهمها في سوق هونغ كونغ، حيث جمعت حوالي 1.29 مليار دولار هونغ كونغي، لتصبح أول شركة “A+H” ذات منصة مزدوجة. ومع ذلك، لم تنجح هذه الخطوة في عكس تدهور الأداء، حيث انخفض سعر السهم بعد الطرح مباشرة، ويُنظر إلى التمويل على أنه محاولة لتخفيف الضغوط النقدية في ظل خسائر مستمرة.

وفي ظل استمرار الخسائر في الأعمال الأساسية، أطلقت الشركة في نهاية 2025 وبداية 2026 قصة جديدة بعنوان “الطاقة الشمسية الفضائية”. أعلنت عن استثمار بقيمة 3 ملايين يوان في شركة شنغهاي ستاروي تشيبنر تكنولوجي، بهدف استكشاف تطبيقات الطاقة الشمسية في الأقمار الصناعية ذات المدارات المنخفضة والحوسبة الفضائية. على الرغم من أن الشركة أوضحت أن التقنية لا تزال في مرحلة البحث والتطوير، وأن النموذج التجاري غير مؤكد، إلا أن هذا المفهوم أثار جنون السوق، حيث ارتفعت أسعار الأسهم بأكثر من 200% خلال شهرين.

ومن المثير للاهتمام، أنه بعد ارتفاع الأسهم بشكل كبير بسبب المضاربة، أعلنت شركة هينان جيندي للتكنولوجيا (التي يسيطر عليها عائلة يانغ) في يناير 2026 عن خطة تخفيض حصصها، حيث تنوي تقليل حصتها بما لا يزيد عن 3% من إجمالي الأسهم، وبحسب سعر السهم في ذلك الوقت، يمكن أن تصل قيمة البيع إلى حوالي 780 مليون يوان. هذا التوقيت الدقيق لعملية البيع أثار تساؤلات السوق حول استغلال المساهمين الرئيسيين للمضاربة على الأسعار العالية لتحقيق أرباح سريعة.

ثالثًا، تحت السيطرة العائلية: تحديات أمام جيل ثالث من الورثة

شركة جوندا هي شركة عائلية بشكل نموذجي. يسيطر على الشركة فعليًا أفراد من عائلة يانغ، وهم يانغ رينيوان، لوتشياو هونغ، و8 أعضاء آخرين من عائلة يانغ، من خلال شركة هينان جيندي للاستثمار، التي تملك 15.90% من الأسهم، ولام شخصيًا تملك 1.81%.

في أغسطس 2025، أكملت الشركة عملية تغيير مجلس الإدارة، حيث تولى ابن حفيد مؤسس الشركة، يانغ رينيوان، لوتشياو هونغ، منصب رئيس مجلس الإدارة، مما يمثل انتقال السلطة من الجيل الأول إلى الجيل الثالث من العائلة. في المجلس الجديد، لا تزال عائلة يانغ تحتفظ بعدة مناصب رئيسية، مما يعكس نمط السيطرة العائلية المركزية.

شهدت إدارة الشركة تغييرات متكررة في السنوات الأخيرة. في نوفمبر 2025، استقال المدير المالي، هوانغ فاشيان، لأسباب شخصية، وتولى مكانه زميل ذو خلفية في التمويل والاستثمار، زو شياوهوي. وفي مارس 2026، استقال من منصب ممثل الشؤون المالية، تشن وي، وتولى مكانه يين تشينيوي. قبل ذلك، خلال عملية التحول، تم استبدال فريق الإدارة السابق الذي كان يركز على أعمال السيارات، تقريبًا بالكامل، وتمت إدارة الشركة من قبل فريق إدارة شركة جيتا.

قصة شركة جوندا هي سرد معقد عن فرص العصر، والتشغيل الرأسمالي، ودورات الصناعة. كانت قد أصابت بشكل دقيق موجة الطاقة الشمسية، وحققت قفزات في القيمة والأداء من خلال استحواذات “مقامرة”. لكن، مع تراجع الصناعة، ظهرت المخاطر واحدة تلو الأخرى.

حاليًا، لا تزال دورة فائض الإنتاج وانخفاض الأسعار في صناعة الطاقة الشمسية مستمرة، مع تضييق هامش الربح في قطاع الخلايا، مما يجعل من الصعب تحقيق أرباح في المدى القصير. على الرغم من ارتفاع نسبة الإيرادات الخارجية، إلا أن تأثيرات التجارة الدولية، والضرائب، والجغرافيا السياسية، لا تزال تؤثر على مشاريع الشركة الخارجية، مثل مجمع خلايا الطاقة الشمسية في عمان بسعة 5 جيجاوات، حيث توجد عدم يقينيات في التقدم، وانخفض هامش الربح الخارجي بشكل كبير إلى 0.75%. إن خسائر عام 2025 ليست مجرد تقرير أداء، بل اختبار حقيقي لقدرة نموذج العمل على مقاومة المخاطر، ومستوى حوكمة الشركة.

من بطل التحول إلى شركة في مأزق، تذكر قصة شركة جوندا المستثمرين بأنه أثناء السعي وراء قطاعات ذات نمو مرتفع، يجب عليهم أن يظلوا يقظين بشأن الصحة المالية الداخلية، واستدامة الاستراتيجية، وموثوقية الحوكمة. ومع استمرار التعديلات الصناعية غير المحسومة، والأعباء المالية الثقيلة، فإن ما إذا كانت شركة جوندا ستتمكن من عبور الدورة وتحقيق التحول من “قصة رأسمالية” إلى “ربحية حقيقية” لا يزال بحاجة إلى وقت ليُعرف.