【الصين الوسطى للسيارات】شركة فيلونج(002536)تقييم تقرير السنة: نتائج التحول واضحة، والأعمال الجديدة تتحقق تدريجيًا

الأحداث:

أصدرت الشركة تقريرها السنوي لعام 2025. حققت الشركة في عام 2025 إيرادات تشغيلية قدرها 4.55 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 3.8% على أساس سنوي، وحققت صافي ربح يعود للمساهمين بمقدار 320 مليون يوان، بانخفاض بنسبة 3.9%، وصافي ربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة بمقدار 330 مليون يوان، بانخفاض بنسبة 7.0%؛ وصافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية بمقدار 370 مليون يوان، بانخفاض بنسبة 1.7%؛ وربحية السهم الأساسية 0.55 يوان، بانخفاض بنسبة 3.85%؛ والعائد على حقوق الملكية الموزونة 9.28%، بانخفاض بمقدار 0.76 نقطة مئوية؛ وتخطط الشركة لتوزيع أرباح نقدية قدرها 3 يوانات لكل 10 أسهم (شاملة الضرائب) على جميع المساهمين.

ومنها: حققت الربع الرابع إيرادات تشغيلية قدرها 1.31 مليار يوان، بزيادة بنسبة 21.5% على أساس ربعي، و6.5% على أساس سنوي، وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 30 مليون يوان، بانخفاض بنسبة 60.4% على أساس ربعي، و52.1% على أساس سنوي.

نقاط الاستثمار:

تظل إيرادات الشركة من السيارات الجديدة والطرد المائي في مجال التبريد السائل في نمو، مع نتائج تحول واضحة.

حققت الشركة في عام 2025 إيرادات قدرها 4.55 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 3.8% على أساس سنوي، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى تقلص أعمال السيارات التقليدية التي تعمل بالوقود المباشر والأعمال المباشرة في الخارج، لكن النمو في الأعمال الجديدة قوي، ونتائج التحول واضحة:

(1) إيرادات مكونات إدارة الحرارة للمحرك بلغت 1.66 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 10.5%، وتشكل 36% من الإيرادات.

(2) إيرادات مكونات إدارة الحرارة للمحرك لتوفير الطاقة وتقليل الانبعاثات بلغت 2.11 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 6.2%، وتشكل 46% من الإيرادات.

(3) إيرادات مكونات السيارات الجديدة والطرد المائي للاستخدامات المدنية بلغت 670 مليون يوان، بزيادة 28.1%، وارتفعت نسبة الإيرادات إلى 15%، بزيادة تقارب 4 نقاط مئوية على أساس سنوي، وأصبحت المحرك الرئيسي لنمو الشركة.

تحسن هامش الربح للأنشطة التقليدية، مما يعكس قدرة الشركة على التحكم في التكاليف ومرونتها التشغيلية.

بلغ هامش الربح الإجمالي للشركة في عام 2025 23.96%، بزيادة 2.42 نقطة مئوية، مع ارتفاع هامش الربح الإجمالي لمكونات إدارة الحرارة للمحرك بأكثر من نقطتين مئويتين؛ وهامش الربح الصافي 6.65%، بانخفاض 0.28 نقطة مئوية على أساس سنوي؛ وفيما يتعلق بالمصاريف التشغيلية، بلغ معدل المصاريف خلال الفترة 15.31%، بزيادة 1.1 نقطة مئوية، حيث كانت نسب مصاريف البيع والإدارة والبحث والتطوير والتمويل على التوالي 1.93%، 7.34%، 6.58%، -0.54%، بانخفاض 0.38 نقطة مئوية، وارتفاع 0.76 نقطة مئوية، و0.82 نقطة مئوية، وانخفاض 0.10 نقطة مئوية على التوالي، مع ارتفاع طفيف في مصاريف الإدارة والبحث والتطوير. تواصل الشركة زيادة استثماراتها في البحث والتطوير، حيث بلغت نفقات البحث والتطوير في 2025 حوالي 299 مليون يوان، بزيادة 9.93%، مع التركيز على تطوير منتجات إدارة الحرارة للسيارات الجديدة، وقد أنشأت أربعة مراكز بحث وتطوير متخصصة، لدعم التحول إلى مجالات تقنية جديدة.

ثبات القطاع الأساسي للسيارات، وتقدم شامل في عملية التحول والتحديث.

يعد مكون إدارة الحرارة للسيارات العمود الفقري للشركة، حيث أدى التحكم في التكاليف وتحسين الكفاءة إلى تحسين هامش الربح بشكل ملحوظ، مما يعكس مرونة تشغيلية قوية. كما يتم دفع عملية التحول والتحديث بشكل كامل، مع التركيز على الفئات ذات القيمة المضافة العالية، وترويج منتجات مثل المضخات الإلكترونية، ووحدات التحكم في درجة الحرارة، ومضخات الزيت القابلة للتغيير، بالإضافة إلى استراتيجيات التوسع في مجال إدارة الحرارة للسيارات الجديدة، حيث تستمر قاعدة العملاء في النمو، مع وجود أكثر من 90 شركة من بينها Chery، Li Auto، NIO، GAC Aion، Seres، وغيرها، مما يعزز مكانة الشركة التنافسية. وقد اكتمل بناء قاعدة الإنتاج في تايلاند لشركة Longtai في يونيو 2025، مع خطة لإنتاج أكثر من 4 ملايين وحدة من غطاء التوربين، وأنابيب العادم، والمضخات، لمواجهة المخاطر التجارية الدولية، وتوسيع السوق في جنوب شرق آسيا والأسواق الخارجية الأخرى، مما يعزز من قدرات الشركة على التوسع العالمي.

تسريع تنفيذ أعمال الطرد المائي، وترسيخ علاقاتها مع سلاسل الصناعة العالمية للذكاء الاصطناعي.

تستفيد الشركة بشكل كامل من ميزة الريادة في تقنية إدارة الحرارة السائلة، وتوسع بشكل كبير في أسواق مجالات النمو السريع مثل تبريد الخوادم، ومراكز البيانات (IDC)، مع الاعتماد على تقنية المضخات المائية الذاتية التطوير والقدرة على التسليم على نطاق واسع، مما يعمق علاقاتها مع العملاء الرائدين المحليين والدوليين. بلغ عدد عملاء الشركة في مجال التبريد السائل 80 شركة، ويجري العمل على أكثر من 120 مشروعًا، وتم بالفعل تحقيق بعض المنتجات بكميات كبيرة. أصبحت الشركة رائدة في مضخات التبريد السائل للخوادم المحلية، وترتبط بشكل عميق بسلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي العالمية: على الصعيد المحلي، تتعاون مع شركات مثل Inno3D، Shenling Environment، Gulang Shares؛ وعلى الصعيد الدولي، دخلت في شراكة مع Delta Electronics، Cooler Master، Vertiv، ونجحت في الانضمام إلى منظومة التوريد الخاصة بكبرى الشركات التكنولوجية العالمية. لتسريع تطوير أعمال التبريد السائل للاستخدامات المدنية، قامت الشركة في 2025 بفصل شركة Wuhu Feilong، وأنشأت شركة تابعة مملوكة بالكامل باسم Anhui Hangyi Technology، تركز على مجالات التبريد السائل للخوادم ومراكز البيانات، مما يساعد على تركيز الأعمال، وتحسين كفاءة التشغيل.

توسيع استثماراتها في تبريد الحواسيب الشخصية والروبوتات، لفتح آفاق نمو مستقبلية.

مع استمرار زيادة قدرة الحواسيب الشخصية وتقليل حجمها، بدأت أنظمة التبريد السائل في أجهزة الألعاب الاحترافية تتبنى حلول التبريد السائل، وتوسعت تقنية التبريد السائل تدريجيًا إلى منتجات الألعاب الإلكترونية عالية الأداء. تلتقط الشركة بدقة طلب السوق، وتطور مضخات تبريد سائل صغيرة الحجم، منخفضة القدرة، عالية الأداء، تتوافق مع خصائص منتجات الحواسيب الشخصية، وقد دخلت مرحلة التواصل مع العملاء النهائيين، مع تقدم بعض المشاريع بشكل ثابت، مما يعزز من فرص دخول سوق التبريد السائل للحواسيب الشخصية بسرعة. كما تعتبر الشركة مجال الروبوتات استراتيجية مهمة للمستقبل، مع خطط لتطوير “الملحقات الأساسية” و"خطة التبريد السائل" كمسارين تنمويين. تعتمد الشركة على موارد عملائها الحالية في مجال السيارات (مثل Seres، Xpeng)، وتوسع بشكل نشط التعاون مع شركات تصنيع السيارات في مجال البحث والتطوير للروبوتات، مما يظهر قدرات تنسيق أعمال قوية. مع تسارع تطور صناعة الذكاء المادي، من المتوقع أن تستفيد الشركة من خبراتها في التصنيع الدقيق وإدارة الحرارة، لتحتل مكانة مهمة في سوق الروبوتات.

الحفاظ على تصنيف “شراء” للاستثمار.

من المتوقع أن تحقق الشركة في 2026، 2027، 2028 صافي أرباح عائدة للمساهمين قدرها 495 مليون يوان، 572 مليون يوان، 688 مليون يوان على التوالي، مع أرباح للسهم الواحد قدرها 0.86 يوان، 1.00 يوان، 1.20 يوان، ومضاعف سعر السهم إلى الأرباح (PE) على التوالي 33.97، 29.42، 24.47 مرة. تعتبر الشركة رائدة في مجال إدارة حرارة السيارات المحلية، مع استقرار القطاع الأساسي، وتوسيع تطبيقات الاستخدام، وتحقيق نتائج استراتيجية “السيارة + الصناعة العامة”، حيث تنتقل أعمال التبريد السائل المدعومة بالذكاء الاصطناعي من مجرد الطلبات إلى مرحلة تحقيق الأداء، كما تفتح أعمال الروبوتات آفاقًا أوسع للمستقبل، مع الحفاظ على تصنيف “شراء” للاستثمار.

تحذيرات المخاطر: مخاطر ضعف الطلب السوقي؛ تصاعد المنافسة في القطاع؛ تقلبات سعر الصرف؛ تقلبات أسعار المواد الخام بشكل كبير.

وعد المحللون الماليون:

يتمتع المحلل الموقع في هذا التقرير بمؤهل محلل الأوراق المالية المعتمد من جمعية الأوراق المالية الصينية، ويعمل وفقًا لمتطلبات الجهات التنظيمية ذات الصلة. يعتمد على موقف مهني جاد، ومنهجية بحث دقيقة، وتحليل مستقل وموضوعي، لإعداد هذا التقرير. يعكس هذا التقرير بدقة وجهات نظره البحثية، ويتحمل مسؤولية محتوى وآراء التقرير، ويضمن أن مصادر المعلومات قانونية ومتوافقة.

إشعار هام: