كنت أفكر في هذا الأمر كثيرًا مؤخرًا—الجميع قلق من أن الذكاء الاصطناعي سيتسبب في أزمة فقاعة أخرى مثل عام 2000، لكن بصراحة، أعتقد أنهم ينظرون إلى القطاع الخطأ.

دعني أشرح ما أراه. في عام 2000، كانت فقاعة الإنترنت مجرد جنون من جانب العرض. شركات بلا أرباح، بلا تدفقات نقدية، ومع ذلك كانت أسعار أسهمها ترتفع بشكل عمودي. وفي المقابل من جانب الطلب؟ لا شيء تقريبًا. لا Douyin، لا Alibaba، لا WeChat. كان الناس يستخدمون OICQ و MSN للدردشة، ويحملون الملفات باستخدام FlashGet، ويتابعون الأخبار على Yahoo. هذا كان كل شيء تقريبًا. معظم الأسر الصينية لم تكن تملك حتى حاسوبًا بعد—نحن نتحدث عن شاشات CRT وأقراص مرنة بسعة 1.44 ميجابايت. البنية التحتية ببساطة لم تكن موجودة.

الآن انظر إلى الذكاء الاصطناعي. نعم، أسعار أسهم Nvidia و AMD ارتفعت، لكن هذه الشركات مربحة فعلاً. إنها تبيع بنية تحتية حقيقية يحتاجها الذكاء الاصطناعي بشكل فعلي. وعلى جانب الطلب، لدينا Gemini، Claude، GPT، Doubao، Perplexity، وكل هذه التطبيقات الذكاء الاصطناعي التي بدأت بالفعل تجذب مستخدمين حقيقيين. البنية التحتية يجب أن تأتي أولاً قبل أن تتوسع التطبيقات—هذه هي الطريقة التي تعمل بها الأمور.

لكن Web3؟ هنا أرى صدى حقيقي لأزمة فقاعة الإنترنت.

انظر إلى الأرقام الفعلية. ZKsync تحقق $458 من الإيرادات اليومية ولكن تتداول عند $176M من القيمة السوقية—أي نسبة PE تبلغ 1052. Optimism تحقق 2,427 دولار يوميًا مع قيمة سوقية؟ نسبة PE 285. Sei تحقق 3,564 دولار من الإيرادات اليومية وقيمة سوقية؟ هذا يعني 327 سنة للوصول إلى نقطة التعادل. Blast في الواقع سلبي. هذه التقييمات لا معنى لها عندما تقوم بالحساب.

وإليكم الشيء الذي يزعجني حقًا—ما الذي يستخدمه الناس فعلاً في Web3؟ DeFi، RWA، بعض منصات الميم، أسواق التنبؤ، Perp DEX. هذا هو كل شيء تقريبًا. كل شيء آخر تحدثنا عنه—الميتافيرس، ألعاب البلوكتشين، الكتابات، المنصات الاجتماعية—كلها مدن أشباح الآن. قارن ذلك بعام 2000 عندما كانت هناك على الأقل أمازون، eBay، Google Search، البريد الإلكتروني. Web3 لديه تطبيقات وظيفية أقل بكثير، ومع ذلك فإن جانب العرض يمدح التكنولوجيا بشكل ذاتي.

إذن، رأيي هو: نحن لا نكرر أزمة فقاعة الإنترنت مع الذكاء الاصطناعي. نحن نكررها مع Web3. الذكاء الاصطناعي لديه طلب حقيقي يدفع جانب العرض للأمام. Web3 مجرد مضاربة على التكنولوجيا مع قليل جدًا من اعتماد المستخدمين الحقيقي لتبرير التقييمات.

إذا كنت على حق في هذا، فربما يصحح سوق الأسهم الأمريكية، لكنه لن ينهار مثل عام 2000. بيتكوين ستتأثر بشكل معتدل لأنها مرتبطة بالأسهم. لكن العملات البديلة؟ تمر بعملية تصفية طويلة ومؤلمة—فصل المشاريع ذات الفائدة الحقيقية عن القمامة. قد تستغرق هذه العملية سنوات، وليس شهورًا. لا تصدق أي شخص يقول لك إن موسم العملات البديلة انتهى أو أننا وصلنا إلى القاع. بعض المشاريع قد تكون انتهت، لكن الكثير منها لديه مزيد من الانخفاض في المستقبل.

السؤال الحقيقي ليس هل الذكاء الاصطناعي فقاعة. بل هل يمكن لـ Web3 أن يبني شيئًا يرغب الناس في استخدامه فعلاً. حتى ذلك الحين، نحن فقط نشاهد نسخة مختلفة من أزمة فقاعة الإنترنت تتكشف أمام أعيننا في الوقت الحقيقي.