فك شفرة وراء رأس مال شركة يوشو تكنولوجي: المؤسسات السوقية تستغل فرصة "عدم التوافق" العائدات الدفترية لسيكو تتجاوز 2.5 مليار يوان

موضوع: انتظار وضوح عدم اليقين الخارجي، سوق الأسهم الصينية قد يتحول من الدفاع إلى الهجوم

الاستثمار في الأسهم يعتمد على تقارير المحللين من جين كي لين، موثوقة، محترفة، في الوقت المناسب، شاملة، لمساعدتك على استكشاف فرص الموضوعات المحتملة!

في 20 مارس، قدمت شركة يوشو تكنولوجي ملف الاكتتاب العام الأولي، لتسريع خطتها لتصبح أول شركة روبوتات إنسانية صينية مدرجة في السوق. بنسبة طرح عام بنسبة 10%، وباستثمار مقترح قدره 4.202 مليار يوان، يُقدر أن القيمة السوقية الأولية للشركة ستصل على الأقل إلى 42 مليار يوان، بعد الطرح، سيحتفظ المؤسس وانغ شينغشينغ بحصة تقارب 30%، وتصل ثروته إلى مئات الملايين من اليوان.

تشكيلة كبار المساهمين في الشركة تعتبر فاخرة، حيث تشمل شركات رأس مال صناعي مثل ميتوان، ورأس مال وونغوي، بالإضافة إلى مؤسسات رائدة مثل ساوجر تشاينا، جيانوي كريديت فينتشر، ودونغهونغ أصول، فضلاً عن رأس مال الدولة مثل CITIC Securities وصندوق بكين للروبوتات، التي جمعت معًا أكثر من 1.89 مليار يوان من التمويل، مما دفع تقييم الشركة بعد الاستثمار من 0.13 مليار يوان إلى 13.36 مليار يوان.

لكن، عند النظر في مواد الاكتتاب، تظهر فروقات كبيرة في عوائد المستثمرين بين جولات التمويل المختلفة — فشركة ساوجر تشاينا، التي دخلت في 2019، استثمرت أول استثمار بقيمة 15 مليون يوان، مقابل تقييم بعد الاستثمار قدره 150 مليون يوان، ومع تكرار الاستثمارات، أصبح العائد على الورق يتجاوز 2.5 مليار يوان؛ أما المؤسسات التي دخلت بين 2020 و2022 مثل ميتوان، جيانوي كريديت فينتشر، وونغوي، وشينتشوان، فكانت تقييماتها بين 2.5 مليار و11.3 مليار يوان، وكانت عوائدها أيضًا ملحوظة؛ وأخيرًا، جنيت شركات مثل Tencent وChina Mobile Capital أرباحًا تقارب ثلاثة أضعاف خلال أقل من عام.

بالطبع، لم تخلُ رحلة استثمار يوشو تكنولوجي من حالات خاسرة، مثل شركة DJI. فشركة DJI، التي تعتبر من أصحاب العمل القدامى للمؤسس وانغ شينغشينغ، كانت تخطط في 2018 للمشاركة في جولة تمويل ثانية من خلال صندوق DJI NewChina PE Fund-1 L.P بمبلغ 10.1286 مليون يوان، حينها كانت تقييمات الشركة بعد التمويل حوالي 0.6 مليار يوان. على الرغم من إتمام إجراءات التغيير الإداري والتسجيلات ذات الصلة، إلا أن DJI لم تنفذ الاستثمار فعليًا. لو تم ذلك، لكان من الممكن أن يحقق عائدًا يقارب 3 مليارات يوان، مما يجعل DJI أكبر مستثمر خارجي بعد الإدراج.

هذه الشركة، التي ظهرت ثلاث مرات على شاشة التلفزيون في مهرجان الربيع الصيني، وتتصدر مبيعات الروبوتات رباعية الأرجل والروبوتات البشرية على مستوى العالم، إذا نجحت في الإدراج، فسيعني ذلك أن سوق الروبوتات البشرية، وهو سوق ضخم، سيفتح رسميًا أمام السوق الثانوية. مع تسارع انتشار الروبوتات رباعية الأرجل والبشرية في مجالات الترفيه والتفاعل، وفحص الطاقة، والإنقاذ الطارئ، ستشهد أداء الشركة نموًا هائلًا: بحلول 2025، ستصل الإيرادات إلى 1.708 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 335.36%، مقارنة بإيرادات 2021 البالغة 123 مليون يوان، مع تحقيق صافي ربح قدره 288 مليون يوان. وكل الدلائل تشير إلى أن هذا النمو لم يقترب بعد من الحد الأقصى.

في اليوم التالي لإصدار ملف الاكتتاب، أصدر المحلل شاو تشونغشي من Guotai Haitong Securities تقريرًا قال فيه إن التأثير التحفيزي لشركة يوشو تكنولوجي كشركة رائدة في القطاع من المتوقع أن يستمر، مما يعزز التعاون بين سلاسل الصناعة، ويوسع مساحة النمو في القطاع.

متى كانت عوائد المستثمرين الأوائل؟

في 2015، طور وانغ شينغشينغ روبوت رباعي الأرجل يعمل بمحرك كهربائي يسمى X Dog أثناء دراسته في جامعة شنغهاي. بعد تخرجه في 2016، انضم إلى DJI، لكنه استقال بعد شهرين فقط، بسبب اهتمام المستثمرين بـX Dog في مجتمع الروبوتات، وبدأ في تأسيس يوشو تكنولوجي في أغسطس 2016.

في البداية، لم تكن هناك نقص في المستثمرين، لكن سوق الروبوتات كان لا يزال غير شائع، وكانت تقييمات الشركة منخفضة. بعد الاختيار، اختار وانغ شينغشينغ يين فانمينغ، الذي عمل سابقًا في شركات مثل ميدياتك و360، كمستثمر ملاك. استثمر يين 2 مليون يوان، وحصل على 15% من الأسهم، مقابل تقييم بعد الاستثمار حوالي 0.13 مليار يوان.

في 2018، باع يين فانمينغ جزءًا من حصته مقابل 1.31 مليون يوان لشركة Shenzhen Anchuang Technology، وفي أغسطس 2020، باع باقي الأسهم البالغ عددها 14,300 سهم بسعر 1 يوان لكل رأس مال مسجل لشركة Tianjin Junwan Hongyi. وفقًا للإعلانات، كان هذا التغيير في ملكية يين فانمينغ نتيجة لتعديل هيكل الملكية، ولا تزال حصته في الشركة حوالي 16.62%، بقيمة تقارب 214 مليون يوان.

فرصة “غير توافقية”:

الجهات السوقية تتولى القيادة

قبل 2019، كانت سوق الروبوتات لا تزال في مرحلة الانتقال من المختبر إلى التطبيق التجاري. في تلك الفترة، لم تكن الاستثمارات في الروبوتات سائدة، لكن مؤسسات السوق مثل ساوجر تشاينا، وأنشونغ تكنولوجي، ورأس مال متغير (من خلال استثمار Jishi)، وديكسون استثمار، استغلوا فرصة “غير توافقية” وقدموا دعمًا مبكرًا لشركة يوشو تكنولوجي.

من بين ذلك، استثمرت ساوجر تشاينا في ديسمبر 2019 من خلال شركة Ningbo Sequoia Capital بمبلغ 15 مليون يوان، تلتها استثمارات إضافية من خلال نفس الشركة وصناديق أخرى، ليصل إجمالي الاستثمار إلى 102 مليون يوان، مع حصة بعد الطرح تبلغ حوالي 25.89 مليون سهم، وتوقعات بعائدات على الورق تتجاوز 2.5 مليار يوان. قال وانغ شينغشينغ: “عند الجولة التأسيسية، كنت أفضّل المستثمرين الذين يقدمون شروطًا أكثر ودية، مثل المستثمرين الأفراد. السوق يضم مؤسسات مثل ساوجر التي لديها شروط أكثر مرونة، وأخرى تضع شروطًا صارمة.”

ومن الجدير بالذكر، أن شركة Zhongke Chuangda أعلنت في منصة التفاعل الخاصة بها في 28 فبراير أن الشركة تمتلك 6.78% من أسهم Anchuang Technology، التي كانت تملك جزءًا من أسهم يوشو تكنولوجي. لكن وفقًا لملف الاكتتاب، أكملت Anchuang Technology بالفعل خروجها قبل الاكتتاب. في أبريل 2018، استثمرت من خلال زيادة رأس المال وتحويل الأسهم، وفي 2024، باعت جزءًا من الأسهم مقابل 50 مليون يوان، وفي 2025، باعت باقي الأسهم مقابل 14.625 مليون يوان، محققة إجمالي أرباح قدرها 64.625 مليون يوان. لو استمرت في الاحتفاظ بأسهمها حتى الآن، لكانت قد حققت عائدات على الورق تتجاوز 500 مليون يوان.

قبل وبعد الاكتتاب، أعلنت شركات مدرجة مثل Yishida، Jingxing Paper، Jinfab Technology، وZhongji Xuchuang أنها تملك حصصًا في يوشو تكنولوجي من خلال صناديق استثمار رأس مال مخاطر، وهو ما يعكس أن الشركات المدرجة تتجه للاستثمار في القطاعات الرائدة عبر صناديق السوق الأول، للاستفادة من نمو الصناعات الناشئة.

موجة جديدة في سوق الروبوتات

رأس مال صناعي ورأس مال الدولة يتحدان

ابتداءً من 2020، توسعت الروبوتات رباعية الأرجل تدريجيًا من مجالات البحث العلمي إلى التعليم، والاستهلاك، والصناعة، مع انخفاض سريع في أسعار المنتجات الاستهلاكية، مما أدى إلى توسع السوق العالمي بشكل مستمر.

الحدث البارز كان في مهرجان الربيع 2021، حيث أدت 24 روبوتًا من نوع A1 أداءً جماعيًا للرقص، مما عزز شهرة العلامة التجارية وجعل الروبوتات في متناول الجمهور. في 2022، تم تسريع مشاريع روبوتات الإنسان مثل Tesla Optimus وFigureAI، واستمر ارتفاع الاهتمام بالقطاع، وأصبحت يوشو تكنولوجي هدفًا رئيسيًا للمؤسسات الاستثمارية.

عند استعراض المؤسسات الاستثمارية التي دخلت السوق مع يوشو تكنولوجي خلال هذه الفترة، يتضح أن الاستثمارات الكبيرة من رأس مال الدولة ورأس مال الصناعة كانت من أبرز السمات.

رأس مال الصناعة يضم شركات مثل Meituan، Ant Group، China Mobile Capital، Wonge Capital، Alibaba. على سبيل المثال، استثمرت Meituan عبر شركة Hanhai Information Technology (Shanghai) وGalaxy Z وChengdu Longzhu في 2024 بمبلغ إجمالي يقارب 400 مليون يوان، مع حصة تصل إلى 8.68%، لتكون أكبر مساهم خارجي.

شركة Xiaomi، من خلال Wonge Capital، كانت من أوائل المستثمرين في القطاع. في يناير 2021، استثمرت عبر شركة Astrend IV بمبلغ 3.8701 مليون يوان، حينها كانت تقييمات الشركة حوالي 3.8 مليار يوان. في فبراير 2022، زادت الشركة استثماراتها بمبلغ 2.343 مليون يوان. في يونيو 2024، باعت Astrend IV جزءًا من الأسهم مقابل مليون دولار، وبيعت حصص أخرى مقابل 15 مليون يوان، ولا تزال تمتلك 3.98% من أسهم يوشو تكنولوجي، لتحتل المركز الخامس بين المساهمين.

أما Tencent، فقد استثمرت في يونيو 2025، بمبلغ 80.0008 مليون يوان، مقابل تقييم بعد التمويل قدره 13.36 مليار يوان، مع حصة 0.54%، مما يحقق عائدًا يقارب ثلاثة أضعاف على الورق.

على مستوى رأس مال الدولة، كانت Shenzhen Chuangtou من أوائل المؤسسات التي استثمرت بشكل مباشر من خلال التمويل والإدارة. في فبراير 2022، استثمرت بمبلغ 5 ملايين يوان و10 ملايين يوان على التوالي. بين 2024 و2025، استثمرت عبر صناديق مختلفة، ليصل إجمالي استثماراتها إلى حوالي 91.81 مليون يوان، مع حصة حالية تبلغ 2.3%، بقيمة سوقية تقترب من 1 مليار يوان بعد الطرح.

بالإضافة إلى ذلك، تعتبر CITIC Securities وصناديق الروبوتات من الجهات الكبرى في رأس مال الدولة. في 2024، استثمرت CITIC Securities بمبلغ 155 مليون يوان و14 مليون يوان، وتملك الآن حوالي 4.04%. وصندوق الروبوتات، الذي أُنشئ بقيادة حكومة بكين، استثمر في 2024 و2025 بمبالغ 150 مليون يوان و36 مليون يوان، ويملك حاليًا حوالي 3.44%.

ومن الجدير بالذكر، أنه في ظل استثمارات الدولة في شنغهاي وبكين، لم تستثمر حكومة هانغتشو مباشرة في شركة يوشو تكنولوجي، وإنما من خلال صناديق استثمار تابعة لها، مما يعكس أن السوق يمر بمرحلة انتقال من الابتكار التقني إلى استثمارات صناعية ورأس مال الدولة.

من مرحلة الحضانة التقنية المبكرة إلى مشاركة رأس مال الصناعة ورأس مال الدولة، تعكس مسيرة التمويل لشركة يوشو تكنولوجي تطور سوق الروبوتات في الصين من مجال علمي نخبوي إلى سوق رأس مال رئيسي.

كونها أول شركة روبوتات إنسانية تسعى إلى السوق المالية في الصين، يوضح تقدمها أن القطاع يشهد ارتفاعًا مستمرًا في الاهتمام، وأن المنافسة تزداد حدة. مع تسارع وتيرة تطبيقات الروبوتات التجارية، تتنافس شركات مثل Galaxy General، Variable Robots، Smart Square، Zhuji Power، Qianxun Intelligence، وغيرها، التي جمعت مليارات من التمويل، مما سيدفع المنافسة من التكنولوجية إلى المنتجات، والسيناريوهات، والكفاءة التجارية، مع تسريع التمويل والصناعة لانتقال سوق الروبوتات البشرية من المفهوم إلى التطبيق الواسع.