نماف الإيرادات ينمو والأرباح تتراجع، والسيطرة الفعلية تبيع أسهم بقيمة 9 مليارات، ومجموعة توب تطرح للاكتتاب في هونغ كونغ وتبدأ من جديد في جمع التمويل

هل يرتبط استحواذ المالك الفعلي على السيولة بزيادة المنافسة في أعمال الروبوتات؟

(مصدر الصورة: فيجوال تشاينا)

أخبار بلو آينش 1 أبريل في 31 مارس، أظهرت الموقع الرسمي لبورصة هونغ كونغ أن مجموعة توب (601689.SH) قدمت طلبًا للاكتتاب العام، وتعتزم الإدراج في السوق الرئيسي لهونغ كونغ.

وقد أدرجت الشركة في 19 مارس 2015 في سوق الأسهم الصينية، وبحلول إغلاق 1 أبريل 2026، بلغ إجمالي القيمة السوقية حوالي 101.9 مليار يوان. في هذه المرة، تم تعيين وسيطين مشتركين للعرض العام، وهما CITIC Securities وUBS.

تذبذب أسعار المواد الخام، وزيادة الإيرادات لأول مرة خلال ست سنوات دون زيادة الأرباح

بصفتها مزودًا رائدًا لحلول أنظمة متكاملة لخدمة شركات السيارات الكاملة ومطوري الروبوتات البشرية، تمتلك مجموعة توب مجموعة متنوعة من المنتجات، تشمل مكونات السيارات الأساسية ومكونات الروبوتات البشرية، وهي تتوسع أيضًا في مجالات ناشئة مثل مكونات أنظمة التبريد السائل.

نموذج الأعمال المبتكر “Tier 0.5” الذي تتبناه الشركة، يسمح لها بالتعاون الوثيق مع العملاء طوال عملية تطوير المنتج، متجاوزة نطاق التوريد التقليدي Tier 1، مما يوفر تجربة تطوير أكثر مرونة وتكاملاً للمنتجات.

ومن الجدير بالذكر أن مكونات الروبوتات البشرية تعتمد على تقنيات تطوير المنتجات المستفادة من مكونات السيارات، مما يحقق تكاملًا تقنيًا وتعاونًا صناعيًا.

حتى 31 ديسمبر 2025، توسعت أنشطة مجموعة توب لتشمل 11 دولة و42 مدينة، مع أكثر من 1800 موظف في الخارج، وتدير 61 قاعدة إنتاج في 28 مدينة في الصين و14 مدينة خارجها، مع أكثر من 100 مصنع، وتقدم خدمات ودعم لعملاء السوق العالمية.

تشير البيانات إلى أن الشركة، وفقًا لإيرادات 2024، تعتبر أكبر مورد لنظام الهيكل الخفيف في العالم، وأكبر مورد داخلي لمكونات المقصورة الداخلية الذكية، وتحتل المركز الأول في حصة السوق المحلية لنظام امتصاص الاهتزاز NVH، وتحتل المرتبة الثالثة عالميًا، كما أن حصة السوق المحلية لنظام التعليق الهوائي تصل إلى 13.6%، مما يجعلها من بين الثلاثة الأوائل في الصناعة.

وفقًا لطلب الاكتتاب، في السنوات 2023 و2024 و2025، حققت مجموعة توب إيرادات تشغيلية قدرها 19.701 مليار يوان، و26.6 مليار يوان، و29.581 مليار يوان على التوالي، مع استمرار النمو.

على الرغم من استمرار النمو في الإيرادات، واجهت مجموعة توب في عام 2025 أول تراجع في الأرباح خلال ست سنوات. وأظهر طلب الاكتتاب أن صافي أرباح الشركة في 2025 بلغ 2.783 مليار يوان، بانخفاض قدره 7.38% عن 3.004 مليار يوان في 2024.

وأوضحت الشركة أن ذلك يعود بشكل رئيسي إلى عدة عوامل: من جهة، تذبذب أسعار المواد الخام وتزايد المنافسة السوقية أديا إلى انخفاض هامش الربح الإجمالي، بالإضافة إلى تعقيد الأوضاع الدولية وزيادة عدم اليقين في التشغيل؛ ومن جهة أخرى، لا تزال القدرات الإنتاجية الجديدة في الخارج في مرحلة التمهيد، مع تكاليف ثابتة عالية مثل الاستهلاك والإهلاك، مما ضغط على الأرباح.

وستُستخدم الأموال التي سيتم جمعها من الاكتتاب في هونغ كونغ بعد خصم تكاليف الإصدار بشكل رئيسي لأربعة اتجاهات: أولاً، الاستثمار في خطوط إنتاج مكونات السيارات الذكية والذكية المدمجة، وتوسيع القدرة الإنتاجية؛ ثانيًا، تحسين التخطيط الإنتاجي العالمي، ودفع بناء المصانع الخارجية وزيادة القدرة الإنتاجية، وتعزيز القدرة على التسليم العالمية؛ ثالثًا، زيادة استثمارات البحث والتطوير في التقنيات الأساسية، مع التركيز على الذكاء الاصطناعي للسيارات، وخفة الوزن، وتقنيات محركات الروبوتات؛ رابعًا، استخدام الأموال للاستثمار الاستراتيجي في الأسهم، وتعزيز رأس المال التشغيلي، والأغراض التشغيلية العامة، لدعم توسع الأعمال والتطوير العالمي للشركة.

الأعمال الجديدة لا تزال في مرحلة الاستثمار، وارتفاع سعر السهم بعد الارتفاع الكبير أدى إلى استحواذ المالك الفعلي على 9 مليارات يوان

حاليًا، تتركز المشاكل الأساسية التي تواجهها مجموعة توب في تراجع هامش الربح، ومساهمة الأعمال الناشئة، وضغوط الإنفاق الرأسمالي.

من حيث الأقسام، في 2025، بلغت إيرادات أنظمة التعليق، ومكونات المقصورة الداخلية، وأنظمة الهيكل، والإلكترونيات السيارات، وأنظمة إدارة الحرارة، ومحركات الروبوتات، على التوالي، 4.26 مليار يوان، و9.67 مليار يوان، و8.72 مليار يوان، و2.77 مليار يوان، و2.09 مليار يوان، و0.14 مليار يوان.

ومن بين ذلك، سجلت إيرادات قسم الإلكترونيات السيارات نموًا ملحوظًا بنسبة 52.1% على أساس سنوي، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى زيادة حجم منتجات مثل أنظمة التعليق الهوائي.

أما من حيث هامش الربح، فبلغ إجمالي هامش الربح للشركة في 2025 حوالي 18.04%، بانخفاض قدره 1.38 نقطة مئوية عن 2024، حيث شهدت منتجات رئيسية مثل أنظمة التعليق ومكونات المقصورة الداخلية تراجعًا بدرجات متفاوتة في هامش الربح. وفي الوقت نفسه، زاد معدل نمو تكاليف التشغيل للشركة عن معدل نمو الإيرادات، حيث بلغت تكاليف التشغيل في 2025 حوالي 23.834 مليار يوان، بزيادة قدرها 13.14% على أساس سنوي.

وفي ظل الضغوط التي تواجهها أعمال مكونات السيارات التقليدية، لا تزال الأعمال الجديدة للروبوتات التي تتبناها مجموعة توب تساهم بشكل محدود، وتواجه منافسة شرسة.

قامت الشركة في 2023 بتقسيم قسم الروبوتات، وفي 2025 كشفت لأول مرة عن “محرك الروبوتات” كقطاع أعمال مستقل، لكن إيراداته السنوية كانت فقط 13.5911 مليون يوان، أي بنسبة 0.05% من إجمالي الإيرادات.

وعلى الرغم من أن الشركة تأمل في سوق الروبوتات البشرية، واستثمرت 5 مليارات يوان لبناء قاعدة إنتاج مكونات الروبوتات في نينغبو، إلا أن هامش الربح لهذا المنتج يتراجع باستمرار، من 81.25% في 2023 إلى 28.25% في 2025، مما يدل على أن سوق الروبوتات البشرية المحلية أصبح أكثر تنافسية بشكل متزايد.

علاوة على ذلك، فإن التوسع العالمي الكبير وزيادة القدرة الإنتاجية يترتب عليهما نفقات رأسمالية مستمرة، بالإضافة إلى الاستثمارات البحثية المكثفة، مما يضغط على التدفقات النقدية وهيكل الأصول والخصوم للشركة، حيث بلغ إجمالي الديون في نهاية 2025 حوالي 19.8 مليار يوان، مع وجود ضغط مالي معين.

خلال الفترة من يوليو إلى سبتمبر 2025، استفادت الشركة من مفهوم الروبوتات وارتفع سعر سهمها بنسبة 85.76% خلال 51 يوم تداول، مسجلًا أعلى مستوى تاريخي، لكن المالك الفعلي وو جينشو وأطرافه المتفقة معه قاموا بين 29 أغسطس و10 سبتمبر ببيع حصصهم بشكل مركز، وجمعوا ما يقرب من 9 مليارات يوان.