التعاون في نقل الدم يصعب إخفاء ضغط المنافسة، شركة جين يين للأدوية تخوض مغامرة جديدة في سوق الأسهم هونغ كونغ سعياً للانفراج

هل يمكن للاستفادة الناتجة عن التعاون في نقل الدم أن تدعم بشكل مستدام تطور شركة جيان يين للأدوية؟

تمتلك شركة جيان يين للأدوية صفقة تعاون بقيمة تزيد على 8 مليارات دولار، مما أعادها إلى باب سوق هونغ كونغ. بعد فشل أول نشرة إصدار، قدمت شركة جيان يين للأدوية مرة أخرى طلبًا إلى بورصة هونغ كونغ في 31 مارس، ساعيةً للاكتتاب العام في سوق الأسهم المحلية. كشركة مبتكرة تركز على علاج siRNA، لم تحقق جيان يين للأدوية بعد تجارية منتجاتها، وخسائرها التراكمية في 2024 و2025 تقترب من 600 مليون يوان. لكن صفقة تعاون رئيسية حسنت من وضعها المالي بشكل ملحوظ. في 2025، أبرمت تعاونًا استراتيجيًا مع CRISPR Therapeutics، حيث أدى تغير القيمة العادلة لأسهم CRISPR التي حصلت عليها كدفعة مقدمة إلى زيادة إيرادات جيان يين للأدوية بشكل كبير في 2025 لتصل إلى 2.32 مليار يوان.

ومع ذلك، فإن الاعتماد على نقل الدم في التعاون ليس حلاً دائمًا، إذ لا يمكن تجاهل ضغط المنافسة على المنتج الرئيسي SRSD107، حيث أن منتجات الشركات الكبرى مثل نوفارتس، باير، هينري قد دخلت بالفعل المرحلة الثالثة من التجارب السريرية، متقدمة بشكل كبير. بالإضافة إلى ذلك، فإن الحواجز السوقية التي تفرضها مبيعات أدوية مثل أباكسابان التي تتجاوز مئة مليار دولار سنويًا تجعل من الصعب على المنافسين الجدد اختراق السوق. من المزايا السريرية والقيمة التجارية لأدوية siRNA من حيث الالتزام بالعلاج، يبقى ما إذا كانت جيان يين للأدوية ستتمكن من إتمام قفزتها النهائية في السوق المالية أمرًا غير مؤكد.

إيرادات دفتر الحسابات المدعومة من صفقة واحدة

مثل العديد من شركات الأدوية المبتكرة التي تسعى للاكتتاب في سوق هونغ كونغ، لم تحقق جيان يين للأدوية بعد تجارية منتجاتها، وتكاليف البحث والتطوير العالية تضعها في حالة خسارة مستمرة. تظهر البيانات المالية أن تكاليف البحث والتطوير في 2024 و2025 كانت 2.13 مليار يوان لكل منهما، مع خسائر صافية في نفس الفترة بلغت 3.42 مليار و2.55 مليار يوان على التوالي، ليصل إجمالي الخسائر خلال عامين إلى ما يقرب من 6 مليارات يوان.

لكن، وراء الخسائر، حسنت صفقة استراتيجية بشكل كبير من أرباح جيان يين للأدوية على الورق، ووفرت لها أيضًا تدفقًا نقديًا مؤقتًا.

في مايو 2025، أبرمت جيان يين للأدوية تعاونًا استراتيجيًا مع CRISPR Therapeutics لتعزيز تطوير وتجارة SRSD107. وفقًا لنشرة الاكتتاب، دفعت CRISPR مبلغًا مقداره 95 مليون دولار كدفعة مقدمة غير قابلة للاسترداد، تشمل 25 مليون دولار نقدًا و7000 مليون دولار تقريبًا من قيمة الأسهم العادية لـ CRISPR عند الإصدار. بالإضافة إلى ذلك، تمتلك CRISPR حقوقًا حصرية لترشيح هدفين آخرين للتعاون. إجمالي المدفوعات المسبقة ومعالم الإنجاز المستقبلية يتجاوز 8 مليارات دولار.

مع ارتفاع سعر سهم CRISPR، زادت القيمة العادلة لأسهم جيان يين للأدوية التي تمتلكها بشكل كبير. وفقًا لنشرة الاكتتاب، في 2025، كانت أرباح القيمة العادلة للأصول المالية التي تُقاس بقيمتها العادلة وتُدرج ضمن الأرباح والخسائر خلال الفترة، 2.1 مليار يوان، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى تغير القيمة العادلة لأسهم CRISPR التي حصلت عليها كجزء من المدفوعات المسبقة في إطار التعاون، مما كاد أن يعادل نفقات البحث والتطوير في ذلك العام، ودفعت أيضًا إيرادات الشركة الأخرى في 2025 إلى الارتفاع بشكل كبير لتصل إلى 2.32 مليار يوان، بينما كانت في 2024 فقط 9.79 مليون يوان.

وفقًا لاتفاقية جيان يين للأدوية مع CRISPR، يتحمل الطرفان بالتساوي تكاليف التطوير ويشتركان في الأرباح على مستوى العالم لتعزيز تطوير وتجارة SRSD107، بما في ذلك دعم التمويل البحثي بناءً على خطة البحث المشتركة. ذكرت الشركة في نشرة الاكتتاب أن استراتيجيتها التنموية تركز على الاحتفاظ بكامل أو جزء كبير من الحقوق الاقتصادية للمنتجات الأساسية والمنتجات الرئيسية الأخرى، وتعد الشراكة مع CRISPR Therapeutics مثالًا على هذه الاستراتيجية.

وفيما يخص هذا النموذج من التعاون، أشار الدكتور دن يونغ، أستاذ القانون الصحي في جامعة بكين للطب الصيني، إلى أن المدفوعات المقدمة على المدى القصير يمكن أن تحسن بشكل فعال من وضع السيولة في دفتر حسابات جيان يين للأدوية، وتخفف من ضغط التدفق النقدي الناتج عن الخسائر المستمرة. بالإضافة إلى ذلك، تمتلك CRISPR خبرة ناضجة في البحث والتطوير التكنولوجي، والتقدم في التجارب السريرية العالمية، والتجارة الخارجية، مما يمكن أن يساعد جيان يين على تسريع وتيرة تطوير منتجاتها الأساسية، والدخول بسرعة إلى السوق الدولية. لكن من الناحية الطويلة الأمد، فإن نموذج التقاسم النصفي يضغط مباشرة على أرباح المنتج بعد طرحه في السوق، وإذا أصبح المنتج الرئيسي دواءً هامًا، فإن جيان يين ستخسر نصف أرباحه المحتملة. علاوة على ذلك، قد يقلل نظام اتخاذ القرار المشترك من كفاءة البحث والتطوير والتسويق، وقد يؤدي التعاون المستقبلي إلى تشتت موارد الشركة وطاقتها.

وفيما يخص هذه المسألة، أرسل مراسل بكين للأعمال استفسارًا إلى شركة جيان يين للأدوية، ولم يتلق ردًا حتى وقت النشر.

القلق وراء خط الإنتاج اللامع

من حيث خط الإنتاج، تركز شركة جيان يين للأدوية على علاج siRNA، وكشفت نشرة الاكتتاب عن منتج رئيسي واثنين من المنتجات الرئيسية، تتناول جميعها الأمراض الشائعة حاليًا مثل اضطرابات تجلط الدم، وأمراض القلب والأيض، والسمنة.

ويعد المنتج الرئيسي SRSD107 دواءً جديدًا يستهدف عامل التخثر XI من نوع siRNA، ويجري حاليًا تجارب سريرية متعددة المراحل في أوروبا والصين؛ أما المنتج الرئيسي الآخر SRSD216 فهو دواء siRNA يستهدف بشكل مميز بروتين Lp(a)، ويجري حاليًا تجارب متعددة المراحل في الصين والولايات المتحدة؛ والمنتج الآخر SRSD384 هو مرشح دواء يستهدف مرض السمنة عبر هدف INHBE، ويجري الآن تقديم طلب IND.

يُعد المنتج SRSD107 هو الأكثر تقدمًا في شركة جيان يين للأدوية، وعلى الرغم من توقيعها اتفاقية مع CRISPR، إلا أن ضغط المنافسة لا يقل أهمية. ففي سوق مثبطات FXI، أطلقت نوفارتس وباير منتجات FXI في المرحلة الثالثة من التجارب السريرية على مستوى العالم، وبدأت شركة هينري تجاربها السريرية في الصين، وكلها تتقدم على SRSD107. بالإضافة إلى ذلك، يواجه SRSD107 منافسة من علاجات معيارية حالية مثل أباكسابان، الذي حقق مبيعات سنوية تتجاوز المئة مليار دولار، مما أسس عوائق سوقية عميقة.

ومع ذلك، لا تزال هناك مزايا لمنتج SRSD107. أظهرت التجارب في المرحلة الأولى أن إعطاءه مرة واحدة تحت الجلد يخفض مستوى FXI بنسبة تصل إلى 95%، ويستمر تأثيره لأكثر من ستة أشهر، مما يمنح ميزة كبيرة في الالتزام بالعلاج. وفقًا لنشرة الاكتتاب، هناك خمسة أدوية من نوع siRNA تستهدف FXI قيد التطوير عالميًا، ويأتي SRSD107 في المركز الثاني بعد شركة ريبوبيو، لكن تحويل البيانات السريرية إلى ميزة تجارية لا يزال التحدي الرئيسي بعد الإدراج في سوق هونغ كونغ.

وأشار الدكتور دن يونغ إلى أن SRSD107، على الرغم من تفوقه في الالتزام بالعلاج، وامتلاكه خاصية أمان منخفضة لنزيف الدم نظرًا لاستهداف FXI، إلا أن المنافسة من الشركات الدوائية العالمية ذات السبق والمنتجات المألوفة تتطلب من جيان يين للأدوية أن تعتمد على البيانات السريرية لتعزيز قدراتها التنافسية، وتأكيد مزاياها في الالتزام والأمان، وجمع أدلة من العالم الحقيقي، وتحديد موقعها كأفضل منتج من نوعه. من ناحية التسويق، ينبغي الاعتماد على الشركاء لتوسيع السوق الخارجية، والتركيز على السوق الصينية، خاصة في علاج الجلطات الدموية، وتقديم خطط دفع مبتكرة لتقليل عوائق الاستخدام. بالإضافة إلى ذلك، يجب تحسين منصة تقنية siRNA باستمرار، وتوسيع خط الإنتاج، وبناء شبكة منتجات للأمراض القلبية الوعائية المزمنة، واستخدام بيئة الرعاية الطبية التخصصية لبناء حواجز قنوات، لتحقيق النجاح في السوق.