هل يمكن ليوانان بايياو التي تسمى "توقف الأسهم" أن تعود إلى ذروة أدائها المالي مرة أخرى

سؤال الذكاء الاصطناعي · كيف يؤثر ارتفاع تكاليف المبيعات على القدرة التنافسية للشركة على المدى الطويل؟

“الامتناع عن الأسهم” بعد ذلك، عادت شركة يونان بايياو (000538) إلى مسار الأداء الصحيح. في 1 أبريل، أصدرت يونان بايياو تقريرها السنوي لعام 2025، وهو تقرير يبدو لافتًا جدًا. في عام 2025، سجلت الشركة إيرادات تشغيلية وصافي ربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة أعلى مستوى على الإطلاق، حيث بلغ صافي الربح المنسوب لها 5.153 مليار يوان، وهو على بعد خطوة واحدة فقط من أفضل أداء تاريخي بلغ 5.516 مليار يوان. من حيث خطة التنمية، تواصل يونان بايياو تطوير أعمالها الأساسية في الأدوية التقليدية، بالإضافة إلى استثمار كبير في الأدوية المبتكرة. تحاول يونان بايياو من خلال أداءها المتزايد وتنوع أعمالها إثبات للسوق أن شركة الأدوية التي تمتلك قرنًا من الزمن على وشك العودة إلى ذروة أدائها.

لكن عند قراءة التقرير المالي، يتضح أن الأداء المزدهر ليونان بايياو يخفي وراءه زيادة كبيرة في تكاليف المبيعات، وأن تكاليف المبيعات تفوق بكثير استثمارات البحث والتطوير. علاوة على ذلك، في السوق الثانوية، تعتبر يونان بايياو، التي تقدر قيمتها السوقية بألف مليار يوان، من الأسهم ذات القيمة العالية، ولكن خلال السنوات الأخيرة، كانت أسعار أسهمها تتخلف بشكل واضح عن السوق بشكل عام.

إيرادات قياسية

وفقًا لتقرير يونان بايياو لعام 2025، حققت الشركة إيرادات تشغيلية قدرها 41.187 مليار يوان، بزيادة قدرها 2.88% عن العام السابق؛ وصافي ربح منسوب لها قدره 5.153 مليار يوان، بزيادة 8.51%؛ وصافي ربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة بلغ 4.865 مليار يوان، بزيادة 7.55%. وبهذا، سجلت الإيرادات وصافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة أعلى مستوى على الإطلاق.

عند تحليل تقرير يونان بايياو السنوي، نجد أنه في عام 2025، حققت مبيعاتها الصناعية 16.016 مليار يوان، بزيادة 10.7%، وارتفعت نسبة إيراداتها من المبيعات الصناعية إلى 38.89%. أما إيرادات المبيعات التجارية فبلغت 25.083 مليار يوان، بانخفاض 1.53%، وما زالت تمثل أكثر من 60% من إجمالي الإيرادات. وهو ما يوضح أن هامش الربح في القطاع الصناعي أعلى بكثير من القطاع التجاري، حيث بلغ 65.19% مقابل 6.69%. لذلك، فإن زيادة حصة الإيرادات من القطاع الصناعي تعتبر المحرك الرئيسي لنمو أرباح يونان بايياو.

وبحسب تقسيم الأعمال، تركز يونان بايياو على أربعة قطاعات رئيسية: الأدوية، المنتجات الصحية، الموارد التقليدية، وشركة الأدوية في مقاطعة يونان. في عام 2025، حققت وحدة الأدوية إيرادات قدرها 8.318 مليار يوان، بزيادة 12.53%. وبلغ عدد المنتجات التي تتجاوز قيمتها مليار يوان 10 منتجات، ومن بينها منتجان تجاوزا 10 مليارات يوان. على سبيل المثال، تجاوزت إيرادات بخاخات يونان بايياو الهوائية 2.5 مليار يوان، بزيادة أكثر من 22%؛ وإيرادات مرهم يونان بايياو تجاوزت 1.2 مليار يوان، بزيادة أكثر من 26%. بالإضافة إلى ذلك، حققت وحدة المنتجات الصحية إيرادات قدرها 6.745 مليار يوان؛ ووحدة الموارد التقليدية حققت إيرادات تصدير خارجية قدرها 1.75 مليار يوان؛ وشركة الأدوية في المقاطعة حققت إيرادات قدرها 23.804 مليار يوان.

وفي مؤتمر الأداء في 1 أبريل، ذكر فريق إدارة يونان بايياو أن وحدتي الأدوية والمنتجات الصحية ستواصلان تكرار وترويج نموذج “المنتج الكبير” لمنتج “QiXueKang”، وبناء نظام للمنتجات الكبرى، وإدارة نمو المنتجات الكبرى بشكل خاص. تشمل المنتجات الكبرى للأدوية منتجات يونان بايياو الأساسية، حبيبات تنغولين لتقوية المعدة والطحال، أقراص مضادة للالتهاب “PuDiLan”، كبسولات “XueSaiTong”، كبسولات “Tongsu”، حبيبات “XiaoErBaoTaiKang”، و14 منتجًا آخر؛ وتشمل المنتجات الصحية مضادات الحساسية، معجون الأسنان الأبيض، ومنتجات العناية الشخصية، وغيرها من 12 نوعًا من المنتجات. بالإضافة إلى ذلك، ستقوم القطاعات التي تتعلق بالتغذية، والأجهزة، والجمال، باختيار منتجات ذات سوق محتمل وتحويلها إلى “منتجات كبرى” في مجالاتها المتخصصة.

لا تتردد يونان بايياو في توزيع الأرباح. حيث يخطط التقرير السنوي لتوزيع أرباح نقدية بقيمة 15.83 يوان لكل 10 أسهم (شاملة الضرائب) استنادًا إلى إجمالي رأس مال الشركة في نهاية عام 2025، بإجمالي مبلغ 2.824 مليار يوان (شامل الضرائب). ويُحسب هذا التوزيع مع الأرباح الخاصة التي تم تنفيذها في 2025، بحيث تصل إجمالي الأرباح النقدية الموزعة لعام 2025 إلى 90.09% من صافي الربح المنسوب للشركة.

ومن الجدير بالذكر أنه خلال مؤتمر الأداء، أشار فريق إدارة يونان بايياو إلى أنهم سيعملون على تعزيز قدراتهم في عمليات الاستحواذ والاستثمار بشكل كامل، والتأكد من أن الأهداف الاستثمارية تتكامل مع الأعمال الحالية وتدعم بعضها البعض استراتيجيًا.

الرهان على الأدوية المبتكرة

في ظل ازدهار الأدوية المبتكرة، تواصل شركة يونان بايياو، الشركة التقليدية القديمة، تطوير الأدوية المبتكرة بشكل كبير.

وفي مساء 1 أبريل، أصدرت يونان بايياو إعلانًا يفيد بأنها تلقت مؤخرًا إشعارًا من إدارة الغذاء والدواء الوطنية بالموافقة على دراسة سريرية لدواء INB301، حيث وافقت على طلب إجراء تجارب سريرية لحقن INB301 لعلاج مرض السل المسبب للضعف العام.

ويظهر الإعلان أن هذا الدواء هو منتج بيولوجي من فئة الأدوية المبتكرة التي تطورها الشركة، ويُقصد به علاج مرض السل المسبب للضعف العام. في 24 فبراير، تم قبول طلب الدراسة السريرية للدواء الجديد INB301 من قبل إدارة الغذاء والدواء الوطنية، وتم إدراجه في مسار سريع لمراجعة وتقييم الأدوية المبتكرة خلال 30 يومًا.

وفي تقرير يونان بايياو السنوي، تم ذكر أن “التمسك بتطوير كل من الأدوية التقليدية والأدوية المبتكرة” يتكرر بشكل كبير. تركز المشاريع القصيرة على تطوير أصناف الأدوية المعتمدة بالفعل، وتطوير الأجهزة الدوائية بسرعة. حاليًا، هناك 18 صنفًا من الأدوية التقليدية التي تتعلق بالتطوير الثانوي، و37 مشروعًا قيد الدراسة. أما المشاريع المتوسطة، فهي تركز على تطوير الأدوية المبتكرة، مع الاستمرار في بناء منتجات يونان بايياو الشهيرة من الأدوية الجلدية. وفي المشاريع طويلة الأمد، يتم وضع خطط لعدة أدوية مبتكرة، بما في ذلك مشروع INR101 للأدوية التشخيصية النووية، ومشروع INR102 للأدوية العلاجية النووية، بالإضافة إلى مشروع INB301 لمضاد الأجسام لعلاج مرض السل المسبب للضعف العام.

وكشف التقرير أن مشروع INR101 للأدوية التشخيصية النووية قد أكمل 29 مركزًا من أصل 32 لمراحل التجارب السريرية من المرحلة الثالثة، وبدأت في تجنيد 239 مريضًا. أما مشروع INR102 للأدوية العلاجية النووية، فقد أكمل تجارب المرحلة الأولى والثانية على 3 مرضى في مجموعة الجرعة المنخفضة، ومرض واحد في مجموعة الجرعة المتوسطة، وانهى تجنيد 2 من المرضى الذين خضعوا لفحص INR101.

وفي رأي دين يونغ، مدير مركز بحوث وتطبيق القانون الصحي في جامعة بكين للطب الصيني، فإن وضع خطط للأدوية المبتكرة هو خيار حتمي لتجاوز قيود الأعمال التقليدية. إن استثمار خط أنابيب الأدوية النووية والأجسام المضادة لعلاج الأورام سيساعد على إنشاء مسار نمو ثانٍ، وتعزيز القدرة التنافسية على المدى الطويل. لكن، نظرًا لطول دورة تطوير الأدوية المبتكرة، وتكلفتها العالية، ومخاطرها الكبيرة، فإن جميع المشاريع الحالية في مرحلة التجارب السريرية، ومن الصعب أن تساهم في الإيرادات والأرباح على المدى القصير. وإذا سارت الأمور بشكل جيد في التجارب السريرية المستقبلية، فهناك احتمال لإعادة تشكيل منطق النمو ونظام التقييم للشركة؛ وإذا لم تسر الأمور كما هو متوقع، فقد يؤدي ذلك إلى إهدار الموارد.

وبخصوص قضايا الشركة، أرسل مراسل بيجين للأعمال استفسارًا إلى يونان بايياو، لكنه لم يتلق ردًا حتى وقت النشر.

تكاليف المبيعات تفوق بكثير تكاليف البحث والتطوير

إذا كانت الأدوية المبتكرة تمثل المستقبل، فإن يونان بايياو لا تزال تعتمد بشكل كبير على التسويق في الوقت الحالي.

تشير البيانات المالية إلى أن تكاليف المبيعات في عام 2025 بلغت 5.619 مليار يوان، بزيادة 15.16%. وأوضحت يونان بايياو أن السبب الرئيسي هو زيادة تكاليف المبيعات عبر الإنترنت، حيث ارتفعت إيرادات المبيعات عبر الإنترنت.

وبالنظر بشكل تفصيلي، زادت رواتب الموظفين، وتكاليف العرض، والإعلانات، وخدمات التسويق، وتكاليف الاجتماعات، بينما انخفضت تكاليف الترويج والتخفيضات.

حتى مع تأكيد إدارة يونان بايياو مرارًا وتكرارًا على أهمية البحث والتطوير، فإن استثمارات الشركة في البحث والتطوير ليست كبيرة مقارنة بتكاليف المبيعات. في عام 2025، بلغت نفقات البحث والتطوير 351 مليون يوان، بزيادة 3.89%. وبسبب وجود استثمارات رأسمالية في البحث والتطوير، فإن النمو في استثمارات البحث والتطوير كان أكثر وضوحًا مقارنة بالنفقات. ويظهر التقرير أن الشركة استثمرت 423 مليون يوان في البحث والتطوير في 2025، بزيادة 21.51%، على الرغم من أن معدل النمو تجاوز تكاليف المبيعات، إلا أنه لا يشكل إلا عُشرها تقريبًا.

“هذا يعكس أن الشركة لا تزال تعتمد على الترويج السوقي لتحقيق النمو، وأن استثماراتها في التكنولوجيا على المدى الطويل لا تزال متحفظة. خلال فترة التحول نحو الأدوية المبتكرة، يجب زيادة نسبة البحث والتطوير تدريجيًا، وتجنب الاعتماد المفرط على المبيعات، لتحقيق تنمية مستدامة”، قال رئيس شركة كوفاندي للاستشارات، زانغ شينيوان.

وعلاوة على ذلك، من خلال السوق الثانوية، تظهر أداءات أسهم يونان بايياو في السنوات الأخيرة ضعيفة بشكل عام. وفقًا لموقع 东方财富، حتى إغلاق 1 أبريل، منذ بداية 2025، انخفض سعر سهم يونان بايياو بعد التعديلات بنسبة 2.88%، بينما ارتفع السوق بشكل عام بنسبة 31.61%، مما يوضح أنه تفوق بشكل واضح على السوق.

حتى إغلاق 1 أبريل، بلغ سعر السهم 55.57 يوان، وقيمة الشركة السوقية 991.5 مليار يوان.

وفي رأي دين يونغ، فإن تراجع سعر سهم يونان بايياو بشكل كبير مقارنة بالسوق يرجع إلى ضعف توقعات النمو وضعف منطق التقييم. في 2025، كان معدل نمو الإيرادات للشركة 2.88% فقط، والنمو في الأعمال التقليدية ضعيف، والأدوية المبتكرة لم تتضح بعد، مما يصعب على السوق أن يمنحها علاوة على النمو. بالإضافة إلى ذلك، في 2025، تفضيل السوق للأموال للاستثمار في مجالات عالية النمو مثل الذكاء الاصطناعي والأدوية المبتكرة، مما أدى إلى تهميش الشركات الرائدة في استهلاك الأدوية التقليدية، وأدى ذلك في النهاية إلى أداء أسهم أضعف بشكل ملحوظ من السوق بشكل عام.

وأشار دين يونغ إلى أنه بالنسبة ليونان بايياو، فإن العودة إلى ذروة الأداء تتطلب جهودًا متعددة الأبعاد. أولاً، تعزيز الأعمال الأساسية للأدوية التقليدية والمنتجات الصحية، وتحسين هيكل المنتجات، وزيادة نسبة المنتجات ذات الهوامش العالية، والحفاظ على الأساس. ثانيًا، تسريع وتيرة التجارب السريرية للأدوية المبتكرة، وتوسيع خط الإنتاج، وتحويل نتائج البحث والتطوير إلى منتجات بسرعة. ثالثًا، تحسين هيكل التكاليف، وتقليل استثمارات المبيعات غير الفعالة، وزيادة حجم وفعالية استثمارات البحث والتطوير.

وأخيرًا، أشار مراسل بيجين للأعمال إلى أن يونان بايياو بحاجة إلى تعزيز قدراتها في عمليات الاستحواذ والاستثمار بشكل كامل، والتأكد من أن الأهداف الاستثمارية تتكامل مع الأعمال الحالية وتدعم بعضها البعض استراتيجيًا.