مراقبة وسط المدينة | بعد هبوط شركة هينغ كيه بشكل حاد، هل هو قاع أم حفرة؟

هل ستؤدي الاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي إلى إعاقة أرباح الأسهم التكنولوجية على المدى القصير؟

الاقتصاد الجنوبي، تقرير من صحيفة اقتصاد القرن الواحد والعشرين، الكاتب: زانغ ويزيه، تغطية هونغ كونغ

مع إطلاق إشارات تهدئة للصراع من قبل الولايات المتحدة وإيران، تلقت الأسواق العالمية دفعة. وفقًا لتقرير قناة CCTV الإخبارية، في 31 مارس بالتوقيت المحلي، قال الرئيس الإيراني بيروزحيان إن إيران مستعدة لإنهاء الحرب، لكن بشرط تلبية مطالبها، خاصة ضمان عدم التعرض للاعتداء مرة أخرى. ووفقًا لوكالة أنباء شينخوا، قال الرئيس الأمريكي ترامب في 31 مارس أثناء توقيعه أمرًا تنفيذيًا في البيت الأبيض إن الولايات المتحدة قد تنهي العمليات العسكرية ضد إيران خلال أسبوعين إلى ثلاثة أسابيع. وبفضل هذه الأخبار الإيجابية، افتتح مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا في 1 أبريل عند 4777.67 نقطة، مرتفعًا 127.85 نقطة، بنسبة زيادة 2.75%.

على الرغم من أن السوق شهدت انتعاشًا اليوم، إلا أن الأداء العام لمؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا منذ بداية العام لا يبشر بالخير، حيث أن الارتفاع الذي أطلقه “لحظة DeepSeek” قد تم تراجعه تقريبًا بالكامل. بالنظر إلى عام 2025، وبفضل التقدمات الثورية لنماذج الذكاء الاصطناعي المحلية مثل DeepSeek، بدأ مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا في مسار تصحيحي واسع، مسجلًا ارتفاعًا بنسبة 24.85% على مدار العام، وبلغ ذروته عند 6715 نقطة. ومع ذلك، توقف هذا الزخم فجأة مع بداية 2026. وتحت ضغط العديد من الأخبار السلبية، بدأ المؤشر يتذبذب هبوطًا من أعلى مستوياته في أكتوبر من العام الماضي، حيث انخفضت القيمة الإجمالية بنسبة تقارب 30%، مما وضع السوق تحت اختبار شديد.

في 28 فبراير، شنت الولايات المتحدة وإسرائيل هجومًا عسكريًا مشتركًا على إيران، وردت إيران بإعلانها عن إغلاق مضيق هرمز، مما أدى إلى بيع نظامي للأصول عالية المخاطر في السوق العالمية. وكان مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا من بين الأكثر تضررًا، حيث انخفض في أول يوم تداول بعد الصراع (2 مارس) بنسبة 2.89%، متخليًا عن 5000 نقطة، مسجلًا أدنى مستوى له خلال عشرة أشهر.

وفي الوقت نفسه، أدت تصريحات مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة إلى تشديد الدعم للسيولة الخارجية. رفع رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول توقعات مؤشر PCE الأساسي إلى 2.7%. ووفقًا لتسعير عقود الفائدة بعد اجتماع اللجنة، قام المتداولون بتأجيل أول خفض للفائدة حتى عام 2027.

قال يانغ دي لونغ، كبير الاقتصاديين في صندوق Qianhai Kaiyuan، لصحيفة اقتصاد القرن الواحد والعشرين، إن التوترات الجيوسياسية أدت بشكل ملحوظ إلى تقليل شهية المستثمرين للمخاطرة، وأدت إلى تدفقات رأس المال الخارجة؛ ومع ارتفاع أسعار النفط وتأجيل توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، فإن عوامل متعددة تتفاعل وتؤثر سلبًا على السوق الرأسمالي على المدى القصير.

هذه السلسلة من الأسباب ليست معقدة: ارتفاع أسعار النفط بشكل حاد يؤدي مباشرة إلى زيادة التضخم في الطاقة، مما يدفع توقعات التضخم الأساسية للارتفاع، ويجعل الاحتياطي الفيدرالي أكثر حذرًا بشأن خفض الفائدة. على عكس مؤشرات القطاعات التقليدية، فإن تقييمات الأسهم التكنولوجية تعتمد بشكل كبير على خصم توقعات الأرباح المستقبلية، وتكون حساسة جدًا لبيئة السيولة وتفضيلات السوق للمخاطرة — فبمجرد أن تتشدد السيولة الخارجية أو تتدهور مشاعر المخاطرة، فإن تقييمات الأسهم تتعرض لضغوط أكبر بكثير من القطاعات التقليدية.

وفي ظل استمرار تراجع المؤشر، تظهر تدفقات رأس المال بشكل معاكس، متسارعة بشكل غير متوقع.

وأظهرت البيانات العامة أن سعر الفائدة على اقتراض العملات الأجنبية لمدة شهر في هونغ كونغ (HIBOR) انخفض من 2.36% في بداية الشهر إلى حوالي 1.95%، وهو اتجاه يتناقض بشكل واضح مع البيئة الاقتصادية الكلية التي تحافظ على معدلات فائدة مرتفعة بين 3.50% و3.75% من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

قال تشن لي، كبير الاقتصاديين في شركة Dongwu Securities العالمية، إن ظاهرة “فارق الفائدة المرتفعة في أمريكا والمنخفضة في هونغ كونغ” ناتجة بشكل معقول عن تدفقات ضخمة غير موسمية تدخل بشكل مستمر إلى النظام المصرفي في هونغ كونغ، مما أدى إلى فائض حاد في السيولة قصيرة الأجل.

وفقًا لبيانات Wind، حتى 25 فبراير، بلغ إجمالي صافي الطلب على صناديق ETF المرتبطة بمؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا خلال نصف عام (من أغسطس 2025 إلى فبراير 2026) حوالي 104.73 مليار يوان، وبلغ صافي الطلب خلال عام 2026 أكثر من 34.25 مليار يوان، مما يعكس بشكل واضح استراتيجية “الشراء مع الانخفاض” في السوق.

يعتقد يانغ دي لونغ أن تدفقات رأس المال من الجنوب، التي تتزايد بشكل غير عقلاني خلال فترات هبوط المؤشر، تمثل بشكل كامل ثقة المؤسسات المحلية في أداء الأسهم الأساسية على المدى الطويل، مما يدل على أن قطاع التكنولوجيا يمتلك قيمة استثمارية عالية على المدى المتوسط والطويل في الوقت الحالي.

ومع ذلك، فإن وتيرة تدفقات رأس المال هذه تعكس أيضًا تعقيد وضع السوق وضعفه. قال وو ليشيان، استراتيجي الأوراق المالية في شركة Everbright Securities الدولية، لصحيفة اقتصاد القرن الواحد والعشرين، إن تدفقات رأس المال من الجنوب خلال هذا العام تظهر خصائص تقصير دورة العمليات بشكل ملحوظ، حيث يشتري المستثمرون بسرعة عند انخفاض الأسعار، ويحققون أرباحًا بسرعة عند حدوث انتعاش، مما يظهر سمة المضاربة بشكل واضح.

وبالإضافة إلى التوترات الجيوسياسية، يواجه مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا أيضًا اختبارًا من قبل السوق بشأن نتائج الشركات.

على سبيل المثال، أعلنت شركات التكنولوجيا الكبرى مثل Tencent وMeituan وKuaishou عن تقاريرها السنوية لعام 2025 في مارس، لكن رد فعل السوق لم يكن كما هو متوقع. على سبيل المثال، انخفض سعر سهم Tencent بنسبة 6.8% في اليوم التالي لإعلان النتائج؛ وKuaishou انخفض بنسبة 14% في اليوم نفسه.

وأشار وو ليشيان إلى أن أداء الأسهم التكنولوجية خلال موسم النتائج هذا مخيب للآمال، لكنه منطقي. يعتقد أن الربع الرابع من عام 2025 كان أكثر فصول الاقتصاد المحلي تباطؤًا، مما ضغط على أداء الشركات بشكل عام.

يشمل مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا قطاعات الإنترنت، والتجارة الإلكترونية، والحوسبة السحابية، والدوائر المتكاملة، والإلكترونيات الاستهلاكية، وتعد شركات Tencent وAlibaba وMeituan وXiaomi وJD من المكونات الأساسية.

قال يانغ دي لونغ إن هذه الشركات التكنولوجية والإنترنت لا تزال ذات طبيعة استهلاكية قوية، وتعتمد أرباحها بشكل كبير على رغبة المستهلكين النهائيين في الإنفاق. ويؤدي تباطؤ النمو الاستهلاكي الكلي حاليًا إلى ضغط مباشر على الأداء على المدى القصير.

ومع ذلك، من البيانات المالية المعلنة حتى الآن، فإن أداء بعض عمالقة التكنولوجيا ليس سيئًا. على سبيل المثال، حققت Tencent إيرادات سنوية بلغت 751.77 مليار يوان، مع ارتفاع هامش الربح الإجمالي من 53% إلى 56%، مع نمو في الأرباح الإجمالية بنسبة 21%، متفوقًا على نمو الإيرادات البالغ 14%. وفي الوقت نفسه، زادت أرباح Xiaomi الصافية بنسبة 44% إلى 39.2 مليار يوان، وحققت إيرادات قياسية.

ومع ذلك، حتى مع نتائج جيدة نسبيًا، شهد سعر سهم Tencent انخفاضًا بنسبة 6.8% في اليوم التالي لإعلان النتائج (19 مارس)، وتراجع القيمة السوقية بشكل حاد، متجاوزة حاجز 5 تريليون دولار هونغ كونغي.

قال Xu Yang، الشريك العام في Tiger Securities، إن السوق بشكل عام أدرك أن سوق الأسهم التكنولوجية في هونغ كونغ قد أُعيد تقييمها سابقًا بسبب “إعادة تقييم الذكاء الاصطناعي”. بعد أن أدرك السوق أن القطاع قد أدخل جزءًا من توقعات “الذكاء الاصطناعي كمحرك نمو ثانٍ” قبل موسم النتائج، فإن النتائج التي تظهر بعد ذلك إما أن تقدم أدلة أقوى على التنفيذ، أو أن توضح مسار العائد بشكل أكثر وضوحًا، وإلا فإن السوق قد يشهد تصحيحًا على شكل أداء جيد غير كافٍ.

بالإضافة إلى توقعات الأداء، فإن المنافسة في مجالات مثل توصيل الطعام والخدمات المحلية، التي تنطوي على إنفاق كبير، تظل سببًا رئيسيًا في تآكل الأرباح. على سبيل المثال، تراجعت أرباح Meituan، بسبب المنافسة الشرسة، إلى خسائر، حيث بلغت خسائرها الصافية 23.4 مليار يوان، مع خسائر تشغيلية قدرها 17 مليار يوان.

وفقًا لتقديرات CICC Securities، بلغ إجمالي الإنفاق على توصيل الطعام من قبل شركات مثل Meituan وJD وAlibaba في عام 2025 حوالي 80 مليار يوان، مع زيادة قدرها حوالي 10 مليارات يوان في الربع الثالث مقارنة بالربع السابق.

هذه التكاليف المرتفعة تفسر ظاهرة تبدو متناقضة داخل القطاع. ذكرت CICC Securities في تقريرها أن، إذا استثنينا الشركات الأكثر تضررًا من معركة توصيل الطعام مثل Alibaba وMeituan وJD، فإن النمو الصافي للأرباح في قطاع التكنولوجيا في 2025 قد يصل إلى 21.7%، مع رفع التوقعات للأرباح بشكل عام بنسبة 3.4% مقارنة ببداية العام. هذا يعني أنه لو لم تكن هناك معركة استهلاكية نشطة، لكان من المفترض أن يكون أداء الربحية في القطاع مختلفًا تمامًا.

لكن، ربما يتم التمهيد لتحول في نمط الأعمال على مستوى السياسات. في 30 مارس، أصدرت الهيئة الوطنية لتنظيم السوق إشعارًا بشأن تنفيذ قانون مكافحة الممارسات غير العادلة، يوضح أنها ستعمل على تنظيم المنافسة “الداخلية” بشكل شامل، مع التركيز على منع المنافسة “الداخلية” في قطاعات الاقتصاد الرقمي والمنصات.

قال يانغ دي لونغ إن إنهاء حرب الأسعار في مجالات مثل توصيل الطعام قد يسمح للشركات الرقمية بتركيز مواردها وطاقتها على مجالات تكنولوجية جديدة، مما قد يعزز بشكل جوهري من تقييماتها وربحيتها في المستقبل.

لكن، لا تزال هناك حاجة لوقت طويل لتحقيق تحسينات ملموسة في الأداء. قال وو ليشيان إنه على الرغم من أن تحسين البيئة التنظيمية يمثل فائدة طويلة الأمد، إلا أن استراتيجيات الشركات في الاستحواذ أو تثبيت حصتها السوقية لن تسمح لها باستعادة هوامش أرباحها بسرعة، وأن عملية إصلاح الأداء بشكل عام ستستغرق وقتًا.

بعيدًا عن ضجيج معركة توصيل الطعام، تتطور المنافسة الأساسية بين عمالقة التكنولوجيا في مجال الذكاء الاصطناعي بشكل سري، وتصبح أحد العوامل الرئيسية في إعادة تشكيل صناعة التكنولوجيا.

من البيانات المالية المعلنة، فإن حجم الاستثمارات في سباق التسلح في الذكاء الاصطناعي يتجاوز بكثير المستويات السابقة. على سبيل المثال، بلغت نفقات Tencent لعام 2025 حوالي 79.2 مليار يوان، مع استثمارات في البحث والتطوير بلغت 85.75 مليار يوان، مسجلة أرقامًا قياسية. وأوضحت تقاريرها أن هذه الاستثمارات الضخمة موجهة لدعم تطوير أعمال الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل.

وفي المقابل، فإن خطة Alibaba تبدو أكثر جرأة. أعلنت في فبراير 2025 أنها ستستثمر 380 مليار يوان خلال الثلاث سنوات القادمة لبناء بنية تحتية سحابية وذكاء اصطناعي، متجاوزة بذلك إجمالي استثماراتها خلال العقد السابق؛ ووفقًا لتقريرها الفصل الأخير في نوفمبر 2025، فإن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية السحابية خلال الأربعة أرباع الماضية بلغ حوالي 120 مليار يوان.

وتوقع تقرير من Goldman Sachs أن تصل استثمارات الشركات الكبرى الأربعة (Alibaba، Tencent، ByteDance، Baidu) في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى 84 مليار دولار بحلول 2027، بزيادة قدرها 60% عن مستوى 2025.

لكن، هذا الحجم الكبير من الاستثمارات يثير قلق السوق بشكل عميق: هل يجب أن يُمنح تقييم الشركات الكبرى في مجال التكنولوجيا مقابل استثماراتها الضخمة في الذكاء الاصطناعي كجزء من استراتيجية طويلة الأمد، أم أنها بمثابة حفرة سوداء قصيرة الأجل تبتلع الأرباح؟

لا شك أن مؤتمر أرباح Tencent يسلط الضوء على هذا الانقسام. أعلن الرئيس التنفيذي لي تشي بينغ أن استثمارات الذكاء الاصطناعي ستتضاعف على الأقل في 2026، مع تلميح إلى تقليل عمليات شراء الأسهم، مما أدى إلى تراجع السوق بنسبة 6.8% في يوم واحد. هذا التفاعل يعكس بشكل عميق قلق المستثمرين الأساسي — فجدول عائدات الذكاء الاصطناعي غير واضح، بينما تتعرض أرباح المساهمين على المدى القصير لضغوط حقيقية.

تتغير الآن معايير السوق تجاه الذكاء الاصطناعي بشكل جذري: كانت الاستثمارات فيه سابقًا تُعتبر تذكرة للدخول إلى المستقبل، وتُمنح تقييمات مرتفعة، لكنها الآن تُشبه ثقبًا أسود يبتلع الأرباح، وأي استثمار مفرط دون مسار واضح لتحقيق أرباح تجارية قد يؤدي إلى تقليل المراكز الاستثمارية.

قال يانغ يوان: إن السوق كان يقدر استثمارات الذكاء الاصطناعي سابقًا لأنها كانت تتعلق بـ"حجز مكان" و"الملكية السردية": من يملك النموذج، القدرة الحاسوبية، السيناريوهات، ومدخلات المستخدم، يحصل على تقييم مرتفع. أما الآن، مع دخول المرحلة الثانية، بدأ السوق يطالب بعائد على الاستثمار، لأن الصناعة انتقلت من “إثبات الاستثمار” إلى “إثبات القدرة على الربح بعد الاستثمار”.

يرى يانغ أن المؤسسات بشكل عام تعتقد أن استثمار الذكاء الاصطناعي هذا العام سيكون أكثر انتقائية، وأن السوق سيواصل مكافأة الشركات التي تظهر عائدات مباشرة من استثمارات الذكاء الاصطناعي أو تستفيد منها بشكل مباشر؛ أما الشركات الأخرى، بسبب الاستثمارات العالية، وتآكل الأرباح، وتأثير الذكاء الاصطناعي على الأعمال القديمة، فستُعاد تقييمها بشكل سلبي.

وفيما يخص هذا القلق، قال وو ليشيان إن، في الوقت الحالي، فإن مساهمة نماذج الذكاء الاصطناعي المباشرة في أرباح الشركات ليست كبيرة، وأن قيمتها الأساسية تكمن في التآزر مع القطاعات الحالية أو في جذب العملاء داخل النظام البيئي. وأضاف يانغ دي لونغ أن التكاليف الضخمة التي تتحملها الشركات الكبرى في مجال الذكاء الاصطناعي قد لا تتحول بسرعة إلى نمو أرباح كبير على المدى القصير، وأن عملية إصلاح الأداء بشكل عام ستتطلب وقتًا.

وفي الوقت الذي تتصاعد فيه المنافسة في مجال توصيل الطعام، تتطور المنافسة الأساسية بين عمالقة التكنولوجيا في مجال الذكاء الاصطناعي بشكل سري، وتصبح أحد العوامل الرئيسية في إعادة تشكيل الصناعة.

من البيانات المالية المعلنة، فإن حجم الاستثمارات في سباق التسلح في الذكاء الاصطناعي يتجاوز بكثير المستويات السابقة. على سبيل المثال، بلغت نفقات Tencent لعام 2025 حوالي 79.2 مليار يوان، مع استثمارات في البحث والتطوير بلغت 85.75 مليار يوان، مسجلة أرقامًا قياسية. وأوضحت تقاريرها أن هذه الاستثمارات الضخمة موجهة لدعم تطوير أعمال الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل.

وفي المقابل، فإن خطة Alibaba تبدو أكثر جرأة. أعلنت في فبراير 2025 أنها ستستثمر 380 مليار يوان خلال الثلاث سنوات القادمة لبناء بنية تحتية سحابية وذكاء اصطناعي، متجاوزة بذلك إجمالي استثماراتها خلال العقد السابق؛ ووفقًا لتقريرها الفصل الأخير في نوفمبر 2025، فإن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية السحابية خلال الأرباع الأربعة الماضية بلغ حوالي 120 مليار يوان.

وتوقع تقرير من Goldman Sachs أن تصل استثمارات الشركات الكبرى الأربعة (Alibaba، Tencent، ByteDance، Baidu) في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى 84 مليار دولار بحلول 2027، بزيادة قدرها 60% عن مستوى 2025.

لكن، هذا الحجم الكبير من الاستثمارات يثير قلق السوق بشكل عميق: هل يجب أن يُمنح تقييم الشركات الكبرى في مجال التكنولوجيا مقابل استثماراتها الضخمة في الذكاء الاصطناعي كجزء من استراتيجية طويلة الأمد، أم أنها بمثابة حفرة سوداء قصيرة الأجل تبتلع الأرباح؟

لا شك أن مؤتمر أرباح Tencent يسلط الضوء على هذا الانقسام. أعلن الرئيس التنفيذي لي تشي بينغ أن استثمارات الذكاء الاصطناعي ستتضاعف على الأقل في 2026، مع تلميح إلى تقليل عمليات شراء الأسهم، مما أدى إلى تراجع السوق بنسبة 6.8% في يوم واحد. هذا التفاعل يعكس بشكل عميق قلق المستثمرين الأساسي — فجدول عائدات الذكاء الاصطناعي غير واضح، بينما تتعرض أرباح المساهمين على المدى القصير لضغوط حقيقية.

تتغير الآن معايير السوق تجاه الذكاء الاصطناعي بشكل جذري: كانت الاستثمارات فيه سابقًا تُعتبر تذكرة للدخول إلى المستقبل، وتُمنح تقييمات مرتفعة، لكنها الآن تُشبه ثقبًا أسود يبتلع الأرباح، وأي استثمار مفرط دون مسار واضح لتحقيق أرباح تجارية قد يؤدي إلى تقليل المراكز الاستثمارية.

قال يانغ يوان: إن السوق كان يقدر استثمارات الذكاء الاصطناعي سابقًا لأنها كانت تتعلق بـ"حجز مكان" و"الملكية السردية": من يملك النموذج، القدرة الحاسوبية، السيناريوهات، ومدخلات المستخدم، يحصل على تقييم مرتفع. أما الآن، مع دخول المرحلة الثانية، بدأ السوق يطالب بعائد على الاستثمار، لأن الصناعة انتقلت من “إثبات الاستثمار” إلى “إثبات القدرة على الربح بعد الاستثمار”.

يرى يانغ أن المؤسسات بشكل عام تعتقد أن استثمار الذكاء الاصطناعي هذا العام سيكون أكثر انتقائية، وأن السوق سيواصل مكافأة الشركات التي تظهر عائدات مباشرة من استثمارات الذكاء الاصطناعي أو تستفيد منها بشكل مباشر؛ أما الشركات الأخرى، بسبب الاستثمارات العالية، وتآكل الأرباح، وتأثير الذكاء الاصطناعي على الأعمال القديمة، فستُعاد تقييمها بشكل سلبي.

وفيما يخص هذا القلق، قال وو ليشيان إن، في الوقت الحالي، فإن مساهمة نماذج الذكاء الاصطناعي المباشرة في أرباح الشركات ليست كبيرة، وأن قيمتها الأساسية تكمن في التآزر مع القطاعات الحالية أو في جذب العملاء داخل النظام البيئي. وأضاف يانغ دي لونغ أن التكاليف الضخمة التي تتحملها الشركات الكبرى في مجال الذكاء الاصطناعي قد لا تتحول بسرعة إلى نمو أرباح كبير على المدى القصير، وأن عملية إصلاح الأداء بشكل عام ستتطلب وقتًا.

وفي الوقت الذي تتصاعد فيه المنافسة في مجال توصيل الطعام، تتطور المنافسة الأساسية بين عمالقة التكنولوجيا في مجال الذكاء الاصطناعي بشكل سري، وتصبح أحد العوامل الرئيسية في إعادة تشكيل الصناعة.

من البيانات المالية المعلنة، فإن حجم الاستثمارات في سباق التسلح في الذكاء الاصطناعي يتجاوز بكثير المستويات السابقة. على سبيل المثال، بلغت نفقات Tencent لعام 2025 حوالي 79.2 مليار يوان، مع استثمارات في البحث والتطوير بلغت 85.75 مليار يوان، مسجلة أرقامًا قياسية. وأوضحت تقاريرها أن هذه الاستثمارات الضخمة موجهة لدعم تطوير أعمال الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل.

وفي المقابل، فإن خطة Alibaba تبدو أكثر جرأة. أعلنت في فبراير 2025 أنها ستستثمر 380 مليار يوان خلال الثلاث سنوات القادمة لبناء بنية تحتية سحابية وذكاء اصطناعي، متجاوزة بذلك إجمالي استثماراتها خلال العقد السابق؛ ووفقًا لتقريرها الفصل الأخير في نوفمبر 2025، فإن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية السحابية خلال الأرباع الأربعة الماضية بلغ حوالي 120 مليار يوان.

وتوقع تقرير من Goldman Sachs أن تصل استثمارات الشركات الكبرى الأربعة (Alibaba، Tencent، ByteDance، Baidu) في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى 84 مليار دولار بحلول 2027، بزيادة قدرها 60% عن مستوى 2025.

لكن، هذا الحجم الكبير من الاستثمارات يثير قلق السوق بشكل عميق: هل يجب أن يُمنح تقييم الشركات الكبرى في مجال التكنولوجيا مقابل استثماراتها الضخمة في الذكاء الاصطناعي كجزء من استراتيجية طويلة الأمد، أم أنها بمثابة حفرة سوداء قصيرة الأجل تبتلع الأرباح؟

لا شك أن مؤتمر أرباح Tencent يسلط الضوء على هذا الانقسام. أعلن الرئيس التنفيذي لي تشي بينغ أن استثمارات الذكاء الاصطناعي ستتضاعف على الأقل في 2026، مع تلميح إلى تقليل عمليات شراء الأسهم، مما أدى إلى تراجع السوق بنسبة 6.8% في يوم واحد. هذا التفاعل يعكس بشكل عميق قلق المستثمرين الأساسي — فجدول عائدات الذكاء الاصطناعي غير واضح، بينما تتعرض أرباح المساهمين على المدى القصير لضغوط حقيقية.