نظرة على التقرير السنوي丨رحيل المخضرمين، وصافي الربح بعد الضرائب لم يتجاوز المليار، كيف يمكن لكارثة تشيلي تشينغ أن تُحل؟

سؤال AI · كيف سيؤثر السيطرة الشاملة لنظام الصين للتمويل على تعافي أرباح مدينة الخضراء في المستقبل؟

تحت ضغط التعديل العميق في الصناعة، حتى مدينة الخضراء الصينية (المشار إليها فيما بعد بـ “الخضراء”)، بعد أن أصبحت شركة مملوكة للدولة، لم تنجُ من التأثير.

في آخر يوم من مارس، أصدرت الخضراء نتائجها السنوية لعام 2025، حيث بلغت الإيرادات 1549.66 مليار يوان، بانخفاض قدره 2.3% عن 1585.46 مليار يوان في 2024؛ وصافي الربح العائد للمساهمين فقط 0.71 مليار يوان، بانخفاض قدره 95.6% عن 15.96 مليار يوان في 2024، مسجلة أدنى مستوى لها على الإطلاق.

بالنسبة لانهيار صافي الربح العائد للمساهمين، عزت الخضراء السبب في الإعلان إلى تعديل الصناعة، وتفكيك المخزون طويل الأمد، وانخفاض هامش الربح الإجمالي، وخسائر الشراكات والتشغيل المشترك، واحتساب خسائر انخفاض قيمة الأصول. لكن تحليل البيانات المالية يكشف عن بروز خلل هيكلي في هيكل الأرباح.

انخفاض صافي الربح العائد للمساهمين إلى “ما دون مليار يوان”

مصدر البيانات: إعلانات الشركات، موقع 东方财富网. مراسل بكه تشاينا الجديدة،段文平، رسم بياني

تُظهر التقارير السنوية أنه في عام 2025، حققت الخضراء إيرادات قدرها 1549.66 مليار يوان، بانخفاض قدره 2.3% عن 1585.46 مليار يوان في 2024؛ وصافي أرباح المساهمين 0.71 مليار يوان، بانخفاض قدره 95.6% عن 15.96 مليار يوان في 2024.

وفيما يخص سبب الانخفاض الحاد في صافي الربح العائد للمساهمين، ذكرت الخضراء في الإعلان أن السبب الرئيسي هو استمرار سوق العقارات في مرحلة التعديل، وأن الشركة تواصل دفع تفكيك المخزون الطويل الأمد لتعزيز التنمية على المدى البعيد، مما أدى إلى انخفاض هامش الربح الإجمالي المُرحّل لعام 2025، وأداء الشركات الشريكة والتشغيل المشترك. كما أن الشركة خصصت في 2025 مخصصات لانخفاض قيمة الأصول وتغيرات القيمة العادلة، بمبلغ 49.21 مليار يوان (مقابل 49.17 مليار يوان في 2024)، مما أثر على صافي أرباح المساهمين.

عبر تحليل بيان الأرباح والخسائر، لوحظ أن إيرادات الخضراء انخفضت بشكل طفيف بنسبة 2.26% فقط، لكن هامش الربح الإجمالي تراجع بنسبة 8.7% ليصل إلى 184.71 مليار يوان، وهو المصدر الرئيسي لضغوط الأرباح. في 2025، حققت الخضراء هامش ربح إجمالي بنسبة 11.9%، مقارنة بـ 12.8% في 2024، بانخفاض قدره 0.9 نقطة مئوية. من بين ذلك، هامش الربح من مبيعات العقارات هو 11.2%، بانخفاض من 11.7% في 2024، أي بانخفاض قدره 0.5 نقطة مئوية.

وفيما يخص انخفاض قيمة الأصول، بلغ انخفاض قيمة الأصول غير المالية حوالي 29 مليار يوان، وتوقعات انخفاض الائتمان حوالي 20 مليار يوان، وهذان المخصصان استمرا في استهلاك الأرباح بشكل مستمر.

الأهم من ذلك، أن خسائر أداء الشركات الشريكة والتشغيل المشترك زادت بشكل كبير، مما زاد من عبء الخسائر على الأرباح. في 2025، سجلت الخضراء خسائر بقيمة 5.98 مليار يوان من الشركات الشريكة، و5.36 مليار يوان من الشركات التابعة، ليصل الإجمالي إلى خسائر قدرها 11.34 مليار يوان، مقابل خسائر قدرها 6.33 مليار يوان في 2024، بزيادة قدرها 5.01 مليار يوان.

وفي هذا الصدد، ذكرت الخضراء أن السبب الرئيسي هو ارتفاع نسبة حقوق الملكية في المشاريع الجديدة خلال السنوات الأخيرة، وتقليل عدد المشاريع في الشركات الشريكة والتشغيل المشترك، مما أدى إلى انخفاض إيرادات المبيعات؛ بالإضافة إلى تأثير تراجع الصناعة، وانخفاض هامش الربح أيضًا.

وبذلك، في عام 2025، حققت الخضراء أرباحًا سنوية قدرها 22.86 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 44.9%؛ ومن بين ذلك، صافي أرباح المساهمين فقط 7098.9 مليون يوان، بانخفاض 95.6%؛ وحقوق المساهمين غير المسيطرين بلغت 22.15 مليار يوان، بنسبة تصل إلى 96.9%.

وهذا يعني أن الأرباح التي حققتها الشركة خلال العام كادت تُسلب بالكامل من قبل المساهمين غير المسيطرين (المساهمين الصغار في المشاريع المشتركة)، وأن المساهمين في الشركة الأم حصلوا على جزء بسيط فقط، وهو السبب المباشر لانهيار صافي الربح العائد للمساهمين.

وفي مؤتمر الأداء، قال مسؤولو الخضراء إنهم يتوقعون أن تظل الأرباح في عام 2026 تحت ضغط معين.

كما كشفوا أن حجم الأراضي التي سيتم الاستحواذ عليها في 2026 سيُحدد بشكل مبدئي عند حوالي 1000 مليار يوان، وسيتم تعديل ذلك وفقًا لتحركات السوق.

في عام 2025، أضافت الخضراء 50 مشروعًا جديدًا، بمساحة قابلة للبيع حوالي 318 مليون متر مربع، وتحمل المجموعة تكاليف حوالي 511 مليار يوان، مع توقع أن تصل قيمة المبيعات الجديدة إلى 1355 مليار يوان، مما يجعلها في المرتبة الرابعة على مستوى الصناعة. ومتوسط حقوق الملكية في المشاريع الجديدة حوالي 69%، مع استمرار الحفاظ على مستوى مرتفع.

تقاعد المخضرم في الخضراء،郭佳峰، وتوسيع سيطرة نظام الصين للتمويل على الخضراء

قبل إصدار نتائج الأداء، أعلنت الخضراء عن تعديل مهم في إدارة الشركة، حيث تقاعد أحد القدامى،郭佳峰، الذي خدم فيها قرابة 30 عامًا.

وأظهرت الإعلان أن郭佳峰 استقال من منصب المدير التنفيذي، وعضو لجنة البيئة والمسؤولية الاجتماعية، والرئيس التنفيذي، وجميع المناصب الأخرى في المجموعة؛ كما استقال周安桥 من عضوية مجلس الإدارة غير التنفيذي؛ و朱玉辰 استقال من عضوية مجلس الإدارة المستقلة، ولجنة التدقيق، ولجنة المكافآت، ورئيس لجنة الترشيحات.

كما تم تعيين耿忠强 كمدير تنفيذي مؤقت، ليشرف على العمليات اليومية.耿忠强 هو من خريجي نظام الصين للتمويل، وتولى منصب المدير التنفيذي والرئيس التنفيذي في يوليو 2019. وأكدت إدارة الخضراء أنه بعد استكمال إجراءات تعيين الرئيس التنفيذي، سيتم الإعلان عن ذلك على الفور.

ويُعد郭佳峰 من أقدم موظفي الخضراء، حيث انضم إليها في مايو 1999، وهو أحد آخر رموز “الخضراء القديمة”. ومع تقاعده، تعزز السيطرة الفعلية لنظام الصين للتمويل على الخضراء مرة أخرى.

وهذا ليس تغيّرًا مفاجئًا، بل هو استمرارية لعملية انتقال السلطة التي استمرت عامين. في مارس 2025، استقال张亚东 من رئاسة مجلس الإدارة، وتولى刘成云 من نظام الصين للتمويل المنصب؛ تلاه تعيين耿忠强 كعضو مجلس إدارة غير تنفيذي، ورئيس مشارك لمجلس الإدارة؛ وفي يوليو 2025، خرج李森 من منصب الرئيس التنفيذي، وتولى赵晖 من نظام الصين للتمويل منصب الأمين العام للجنة الحزب، والرئيس التنفيذي.

حاليًا، من بين أعضاء مجلس إدارة الخضراء العشرة، هناك 6 أعضاء من بينهم مديرون تنفيذيون وغير تنفيذيين، منهم 3 من نظام الصين للتمويل، و2 من كوليون وارف، وعضو واحد من نظام الخضراء.

من رئيس مجلس الإدارة، والرئيس التنفيذي، إلى الأعضاء الرئيسيين في مجلس الإدارة، تتجه السيطرة الكاملة لنظام الصين للتمويل على إدارة الخضراء.

مع مغادرة القدامى، وتوسيع السيطرة الكاملة لنظام الصين للتمويل، سيكون السؤال الأهم هو ما إذا كانت الخضراء، بفضل خلفيتها المملوكة للدولة، ستتمكن من الحفاظ على الأرباح، واستعادة صافي الربح العائد للمساهمين، والعودة إلى مسار النمو المستقر، في عامي 2026 و2027.

مراسل بكه تشاينا الجديدة،段文平

تحرير: يانغ جوانجوان

تصحيح:穆祥桐